Như hầu như mọi người đều mong đợi, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25bp để giữ nguyên phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,5-4,75%. Lần này, đây là quyết định nhất trí (Michelle Bowman đã bỏ phiếu cho mức 25bp thay vì mức cắt giảm 50bp mà Fed đã đưa ra vào tháng 9) và chỉ có một số thay đổi nhỏ trong tuyên bố. Ban đầu, thị trường có chút phấn khích khi phát hiện ra rằng Fed nói rằng “lạm phát đã có tiến triển hướng tới” 2% thay vì “tiến triển hơn nữa” như đã viết vào tháng 9, nhưng đây là một sự thay đổi rất nhỏ.

Có vẻ như Chủ tịch Powell muốn tiết lộ càng ít càng tốt về những tác động của một Tổng thống Trump. Powell từ chối “suy đoán” về ý nghĩa của nó tại cuộc họp báo, với chính sách tài khóa chỉ được đưa vào mô hình của họ sau khi nó được ban hành. Tuy nhiên, ông đã tuyên bố rằng chính sách tiền tệ vẫn “hạn chế” và họ sẽ tiếp tục quyết định chính sách trên cơ sở từng cuộc họp mặc dù, khi họ tiến gần hơn đến trung lập, có thể “thích hợp” để làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất.

Về hướng đi tiếp theo, lạm phát có vẻ ổn định hơn và thị trường việc làm đang hạ nhiệt nhưng không sụp đổ, do đó Fed đang ở vị thế có thể tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ dần dần đến mức trung lập. Chúng tôi cho rằng họ sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản một lần nữa vào tháng 12, nhưng triển vọng sau đó không rõ ràng và có khả năng cao là sẽ tạm dừng tại cuộc họp FOMC vào tháng 1.

Trước đó, thị trường kỳ vọng lãi suất quỹ Fed sẽ chạm đáy ở đâu đó trong khoảng 3-3,5% vào mùa hè tới. Với việc Donald Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống, các động thái chính sách quan trọng của ông được mở rộng và phát triển, bao gồm cắt giảm thuế, thuế quan và kiểm soát nhập cư. Điều này có thể giúp câu chuyện tăng trưởng được hỗ trợ nhiều hơn trong thời gian tới, nhưng có khả năng Fed sẽ lo ngại nhiều hơn về tác động của lạm phát từ chủ nghĩa bảo hộ thương mại và hạn chế nguồn cung lao động. Do đó, thị trường đã chuyển sang định giá một chu kỳ nới lỏng chậm hơn, dần dần hơn với lãi suất cuối cùng cao hơn một chút là 3,5-3,75%. Chúng tôi đồng ý với điều này ngay bây giờ.

Tuy nhiên, thị trường việc làm đang hạ nhiệt vẫn là một câu chuyện quan trọng, trong khi động thái tăng mạnh của lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn (cao hơn 80-90bp kể từ khi Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9) có thể trở thành lực cản đáng kể đối với tăng trưởng. Hiện chúng tôi dự báo lợi suất 10 năm có thể tăng trên 5% vào năm 2025 do lo ngại về tính bền vững của tài khóa và lạm phát. Điều này sẽ thúc đẩy chi phí vay của người tiêu dùng và doanh nghiệp và có thể trở thành lực cản lớn đối với tăng trưởng.

Giống như phần còn lại của chúng ta, Fed chỉ có cảm nhận ban đầu về hướng đi sau bầu cử; những gì Trump đề xuất trong chiến dịch tranh cử và những gì ông cuối cùng thực hiện với tư cách là tổng thống có thể rất khác nhau. Fed sẽ không muốn ngăn chặn một loạt các chính sách có thể không thành hiện thực. Tuy nhiên, họ sẽ công bố các dự báo kinh tế mới tại các cuộc họp FOMC vào tháng 12 và lời kêu gọi của họ về ý nghĩa của Trump 2.0 sẽ rất hấp dẫn.

Quan điểm của chúng tôi là mặc dù quỹ đạo tăng trưởng trong ngắn hạn có khả quan hơn một chút, nhưng ông càng thực hiện các chính sách thương mại và nhập cư quyết liệt và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao thì theo thời gian, nền kinh tế Hoa Kỳ có thể sẽ càng gặp nhiều thách thức hơn.

Cuộc họp và họp báo của FOMC không có nhiều tác động đến thị trường ngoại hối và nợ. Nếu có bất kỳ động thái nào trong cuộc họp báo, thì đó là động thái tạm thời chuyển sang đồng đô la mạnh hơn một chút và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn ngắn tăng 5 điểm cơ bản khi Chủ tịch Powell dường như ngụ ý rằng rủi ro kinh tế giảm đã giảm so với khi Fed đưa ra dự báo kinh tế vào tháng 9.

Một câu hỏi thú vị là liệu mức tăng 75 điểm cơ bản trong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thắt chặt các điều kiện tài chính đủ để trở thành yếu tố quan trọng đối với Fed hay không. Powell không nghĩ vậy và đổ lỗi cho việc lợi suất tăng là do triển vọng tăng trưởng tốt hơn thay vì lạm phát.

Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất và họp báo trung lập được mong đợi rộng rãi hôm nay đã lùi lại phía sau hoạt động thoái lui trên thị trường FX và Kho bạc. Hôm nay, đồng đô la và lợi suất trái phiếu 10 đô la Mỹ đã thoái lui gần một nửa mức tăng trong ngày bầu cử. Động lực thúc đẩy giao dịch hôm nay có thể là điều chỉnh vị thế sau một đợt tăng gần như một chiều trên cả hai thị trường kể từ đầu tháng 10.

Chúng ta không thể loại trừ một số đợt thoái lui khiêm tốn hơn nữa ở đây khi các nhà đầu tư tiếp tục bỏ túi bất kỳ khoản lợi nhuận nào sau xu hướng ổn định kéo dài sáu tuần. Tuy nhiên, triển vọng nới lỏng chính sách tài khóa và chính sách ít ôn hòa hơn của Fed cho đến năm 2025 sẽ hạn chế mức giảm của cả đồng đô la và đặc biệt là lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn trong những tuần và tháng tới. Vui lòng xem ING Monthly mới nhất để biết thêm về quan điểm về FX và Tỷ giá của chúng tôi.