USD: Tăng cường vị thế

Việc bán tháo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang tiếp thêm nhiên liệu cho đợt tăng giá của đồng đô la. Nhận định của chúng tôi là quy mô của trái phiếu và các động thái FX hiện đang bị trầm trọng hơn do một số hoạt động giảm đòn bẩy trước cuộc bầu cử của Hoa Kỳ. Con đường sẽ là đồng đô la mạnh hơn nếu điều kiện thanh khoản FX thực sự xấu đi vào ngày 5 tháng 11 và chúng ta có thể thấy đồng krone Na Uy nổi lên như một đồng tiền hoạt động kém hiệu quả do tính chất thanh khoản thấp của nó. Chúng tôi vẫn kỳ vọng một số áp lực bổ sung đối với AUD và NZD vì các biện pháp phòng ngừa thị trường cho việc tái đắc cử của Trump có thể ảnh hưởng đến các đại diện của Trung Quốc.

Hôm qua, ba diễn giả của Fed (Logan, Kashkari và Schmid) đã tỏ ra khá thận trọng về việc nới lỏng trong tương lai, thực sự ủng hộ việc định giá lại theo hướng diều hâu gần đây trong đường cong OIS của USD. Mary Daly thì ôn hòa hơn, nhưng điều đó không ngăn cản thị trường cắt giảm thêm 5 điểm cơ bản từ kỳ vọng lãi suất cuối năm. Đường cong tương lai Quỹ Fed hiện đang nhúng 40 điểm cơ bản cắt giảm và đường cong OIS là 36 điểm cơ bản.

Trong khi điều đó tiếp tục mở rộng thành sự phân kỳ chính sách có lợi cho đồng đô la, chúng tôi không chắc thị trường sẽ sẵn sàng định giá thêm nhiều biện pháp nới lỏng hơn nữa nếu chưa nhận được thêm thông tin về thị trường việc làm. Theo nghĩa đó, chúng ta có thể cần phải đợi thêm một tuần nữa (số liệu việc làm của JOLTS vào ngày 29 tháng 10) để có thông tin đầu vào quan trọng tiếp theo cho câu chuyện vĩ mô. Cho đến lúc đó, xu hướng của chúng tôi về đồng đô la mạnh hơn là kết quả của các biện pháp phòng ngừa rủi ro tiềm tàng của Trump hơn là tỷ giá hoán đổi trong ngắn hạn tiếp tục mở rộng.

EUR: Hãy chú ý đến các diễn giả của ECB ngày hôm nay

Sự thay đổi (ngầm) gần đây hướng tới mối quan tâm về tăng trưởng trong câu chuyện của ECB tự động tập trung nhiều hơn vào các cuộc khảo sát hoạt động như PMI tuần này và Ifo, vốn trước đây đã bị Hội đồng quản trị bỏ qua. Nhưng trước đó, chúng ta sẽ có cơ hội lắng nghe danh sách dài các diễn giả của ECB. Hôm nay, cùng với cuộc phỏng vấn trên truyền hình của chính Chủ tịch Christine Lagarde, chúng ta sẽ lắng nghe những người theo chủ nghĩa ôn hòa Panetta và Centeno, các thành viên trung lập Villeroy và Rehn, và những người theo chủ nghĩa diều hâu Knot và Holzmann.

Các thành viên ECB thường tinh chỉnh thông điệp chính sách trong giai đoạn sau quyết định về lãi suất. Câu hỏi chính là: những người theo chủ nghĩa diều hâu có đồng ý với quan điểm lạc quan về giảm phát của Lagarde, sự chuyển hướng dần dần sang tăng trưởng và giá thị trường ôn hòa như vậy không? Với một số nhóm dịch vụ lạm phát dai dẳng trong khu vực đồng euro, câu trả lời có lẽ là không. Nhưng trừ khi PMI cho thấy dấu hiệu phục hồi về mặt hoạt động, việc thuyết phục thị trường định giá một số biện pháp nới lỏng sẽ không phải là nhiệm vụ dễ dàng. Tất nhiên, nếu chúng ta thấy dấu hiệu kháng cự yếu ớt đối với việc nới lỏng của những người theo chủ nghĩa diều hâu như Knot và Holzmann ngày hôm nay, hãy kỳ vọng đồng euro sẽ cảm thấy thêm một số áp lực. Hôm qua, thành viên theo chủ nghĩa diều hâu Kazimir cho biết quyết định vào tháng 12 là “rộng mở”, một sự thay đổi khá ôn hòa so với các bình luận trước cuộc họp vào tháng 10 của ông.

Ở phần còn lại của châu Âu, chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ bài phát biểu đầu tiên trong bốn bài phát biểu mà Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey sẽ đưa ra trong tuần này. EUR/GBP có khả năng phục hồi từ mức 0,8300 vì thị trường có thể tỏ ra khá nhạy cảm với bất kỳ gợi ý ôn hòa nào của Bailey, và cũng xem xét một số vị thế trước ngân sách của Vương quốc Anh có thể thấy một số sự tích tụ của các lệnh bán khống GBP. Xem xét GBP/USD, xu hướng ngắn hạn của chúng tôi vẫn là 1,28.

JPY: Rủi ro chính trị gia tăng

USD/JPY vẫn là cặp tiền được theo dõi chặt chẽ sau khi phá vỡ ngưỡng trên 150,0. Yên Nhật đương nhiên chịu ảnh hưởng lớn từ sự suy yếu của thị trường trái phiếu, nhưng thị trường cũng đang thêm một số rủi ro chính trị vào yên Nhật sau khi các cuộc thăm dò mới nhất cho thấy liên minh cầm quyền LPD-Komeito mất đi sự ủng hộ trước cuộc bầu cử tuần này. Sự suy yếu chính trị của Thủ tướng Shigeru Ishiba có thể dẫn đến sự chậm trễ hơn nữa trong các kế hoạch bình thường hóa của Ngân hàng Nhật Bản, khiến Bộ trưởng Tài chính phải đưa ra quyết định hoặc là để yên Nhật Bản tiếp tục đầu cơ bán ra hoặc quay lại can thiệp vào ngoại hối.

Chúng tôi vẫn cho rằng thị trường sẽ nhạy cảm hơn so với trước đây đối với sự can thiệp bằng lời nói do thành công của đợt can thiệp ngoại hối gần đây nhất, nhưng hiện tại có khả năng lớn là các nhà đầu cơ JPY sẽ tiếp tục thử nghiệm xem mức mới nào sẽ kích hoạt phản ứng của Bộ Tài chính.

USD/JPY dễ dàng vượt qua đường trung bình động 100 ngày tại 150,7 ngày hôm qua. Chúng ta sẽ xem liệu mức MA 200 ngày 151,3 có tạo ra sức đề kháng tốt hơn không. Nếu không có phản ứng nào từ chính quyền Nhật Bản, sự kết hợp giữa đồng đô la mạnh hơn và mức phí bảo hiểm rủi ro chính trị của Nhật Bản có thể đưa USD/JPY trở lại mốc 153-155 trước cuộc bỏ phiếu của Hoa Kỳ.

CEE: Ngân hàng trung ương Hungary cố gắng hỗ trợ đồng forint một lần nữa

Dữ liệu ngày hôm qua tại Ba Lan đã mang đến một bất ngờ tiêu cực trên diện rộng. Sáng nay chúng ta đã thấy mức lương của Hungary trong tháng 8 và sau đó doanh số bán lẻ tại Ba Lan sẽ được công bố mà chúng tôi kỳ vọng sẽ cao hơn kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, điểm nhấn của ngày hôm nay là cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary. Theo kỳ vọng, chúng tôi dự kiến lãi suất sẽ không thay đổi ở mức 6,50%. Tất nhiên, đợt bán tháo gần đây của HUF, cùng với toàn bộ không gian EM, đã khiến ngân hàng trung ương trở nên diều hâu và việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm đã được truyền đạt rộng rãi trong những ngày trước. Mặc dù vậy, thị trường vẫn đang chờ đợi một báo cáo diều hâu khác và những gợi ý về những gì các ngân hàng trung ương muốn thấy trước khi quay lại thảo luận về việc cắt giảm lãi suất.

Về mặt vĩ mô, ngân hàng trung ương có thể hài lòng. Lạm phát đang ở mức mục tiêu trong khi nền kinh tế gây bất ngờ nhiều hơn về mặt tiêu cực. Tuy nhiên, thị trường toàn cầu không hỗ trợ và EUR/HUF trên 400 là dấu hiệu cảnh báo cho NBH. Câu hỏi chính trong ngày hôm nay là thời gian tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm là bao lâu.

Thị trường đã định giá phần lớn việc nới lỏng của NBH và lãi suất tiếp tục bán tháo trên đường cong IRS và HGB. Thị trường đang định giá đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 6 sau ngày hôm qua với lãi suất cuối cùng là 5,90%, cao hơn khoảng 130 điểm cơ bản so với mức thấp nhất của tháng 9. Con số đó có vẻ quá xa vời đối với chúng tôi, nhưng không có ý nghĩa gì khi đi ngược lại thị trường trong bối cảnh này. Mặc dù thị trường đã ở phía diều hâu, NBH sẽ không có một công việc dễ dàng vào hôm nay và giao tiếp sẽ là chìa khóa. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng ngân hàng trung ương nhận thức được tình hình mong manh và do đó HUF có thể thấy một số mức tăng vào hôm nay, nhưng có lẽ còn quá sớm để có bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào và mọi mức tăng đều có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn.