USD: Chúng tôi kỳ vọng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản ôn hòa vào hôm nay

Quyết định lãi suất của Fed hôm nay (1900 BST) đã gần như vậy. Gần đây, thị trường đã nghiêng về phía ủng hộ (xác suất ngụ ý là 65%-35%) cho việc cắt giảm 50bp thay vì 25bp. Bản xem trước đầy đủ của chúng tôi về FOMC tháng 9 giải thích lý do tại sao chúng tôi đã kêu gọi 25bp vào tuần trước. Phải thừa nhận rằng, sau các báo cáo truyền thông gần đây và thị trường định giá khả năng cao hơn là 50bp, thì đây hiện là một cuộc gọi cực kỳ sít sao.

Chúng tôi đã thảo luận trong FX Daily ngày hôm qua về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản có thể là hậu quả của việc chính thị trường đã thúc đẩy Fed thực hiện đợt cắt giảm lớn hơn thông qua việc định giá lại theo hướng ôn hòa. Bạn có thể dễ dàng thấy rủi ro chính đối với Fed ở đây: Chủ tịch Jerome Powell sẽ cần đưa ra những lý do chính đáng về mặt vĩ mô cho động thái giảm nửa điểm để tránh tỏ ra quá nhạy cảm với kỳ vọng về lãi suất của thị trường. Nhân tiện, Powell sẽ cần phải chứng minh rằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản không phải là động thái “hoảng loạn”: tức là Fed không quá lo lắng về suy thoái và thị trường việc làm. Việc không đưa ra được sự đảm bảo như vậy có thể gây ra sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán.

Như đã thảo luận, chúng tôi thấy 25bp có khả năng xảy ra cao hơn một chút. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng Fed sẽ đi kèm với một đợt cắt giảm thận trọng hơn với thông điệp ôn hòa. Điều đó có thể bao gồm một số thành viên bỏ phiếu cho 50bp và Powell mở ra cánh cửa cho các đợt cắt giảm lớn hơn trong tương lai. Dự báo lãi suất của Biểu đồ chấm sẽ là một kênh truyền thông chính. Chúng tôi kỳ vọng giá trị trung bình sẽ được điều chỉnh để báo hiệu tổng cộng 75bp nới lỏng trong năm nay và thêm 125bp vào năm tới. Con số đó sẽ thấp hơn 115bp và 135bp mà thị trường định giá cho năm 2024 và 2025, nhưng nếu kết hợp với một cuộc họp báo ôn hòa, dự báo này khó có thể ngăn chặn bất kỳ sự chệch hướng ôn hòa nào tiếp diễn.

Việc cắt giảm 25bp có thể dẫn đến sự phục hồi của đồng đô la do sự dịch chuyển cơ học lên cao hơn trong đường cong OIS. Tuy nhiên, nếu chúng ta đúng với kỳ vọng của mình về một cuộc họp báo ôn hòa của Powell, đồng đô la có thể sẽ phải vật lộn để giữ được mức tăng vượt ra ngoài thời hạn rất ngắn.

EUR: Điều chỉnh hôm nay nhưng phục hồi sau

Không có dữ liệu chính nào được công bố trong khu vực đồng euro hôm nay và chúng tôi kỳ vọng EUR/USD sẽ giao dịch trong phạm vi hẹp cho đến khi có thông báo của FOMC vào tối nay. Các kênh truyền tải từ Fed cắt giảm EUR/USD trước tiên là tác động của lãi suất ngắn hạn đối với USD và phản ứng của cổ phiếu sau đó. Nếu Fed cắt giảm 50 điểm cơ bản và thị trường coi đó là động thái hoảng loạn, thì sự suy yếu của USD có thể được truyền qua EUR, JPY và CHF, trong khi các loại tiền tệ có beta cao hơn (như NOK và SEK) có thể bị ảnh hưởng.

Trong trường hợp cơ bản của chúng tôi (cắt giảm 25 điểm cơ bản ôn hòa), EUR/USD di chuyển trở lại dưới 1,110, nhưng dần dần phục hồi trong những ngày tới. Vào thời điểm những điều lớn tiếp theo xảy ra trên thị trường (US PCE, báo cáo việc làm của Hoa Kỳ), EUR/USD có thể trở lại mức 1,11-1,12.

Về phía ECB, một thành viên khác có khuynh hướng diều hâu trong Hội đồng quản trị, Gediminas Simkus, cho biết khả năng cắt giảm vào tháng 10 là không cao. Thị trường chỉ định giá ở mức 7bp, và chúng tôi cũng kỳ vọng đợt cắt giảm tiếp theo vào tháng 12. Tuy nhiên, nếu Fed cắt giảm 50bp hôm nay, ECB sẽ chịu áp lực ngày càng tăng để cũng phải nới lỏng trước.

GBP: Lạm phát xác nhận không cắt giảm vào ngày mai

Lạm phát của Anh trong tháng 8 hoàn toàn phù hợp với sự đồng thuận vào sáng nay. CPI tiêu đề không đổi ở mức 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi chỉ số cốt lõi tăng tốc từ 3,3% lên 3,6% như dự kiến. Lạm phát dịch vụ được theo dõi chặt chẽ cũng tăng tốc theo sự đồng thuận, từ 5,2% lên 5,6%.

Các con số sáng nay gần như xác nhận rằng Ngân hàng Anh nên giữ nguyên lãi suất vào ngày mai . Tuy nhiên, vẫn còn 6 điểm cơ bản nới lỏng được định giá cho cuộc họp, cho thấy vẫn còn nhiều chỗ cho lãi suất hoán đổi Sonia ngắn hạn điều chỉnh tăng cao hơn, sau khi giảm trong suốt tháng 9.

Đồng bảng Anh đang giao dịch trên đà tăng sau dữ liệu CPI và có thể tìm thấy thêm một chút hỗ trợ vào ngày mai. Tuy nhiên, sự kiện FOMC hôm nay có thể là sự kiện lớn hơn đối với thị trường GBP. Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản có thể khiến GBP/USD giảm xuống dưới 1,3100, nhưng nếu Powell ôn hòa như chúng ta mong đợi, Cable có thể tìm thấy hỗ trợ tốt trước khi chạm mức thấp gần đây là 1,3015.

CEE: Thảo luận thêm về việc cắt giảm

Không khí khá yên tĩnh của tuần này sẽ tiếp tục diễn ra vào hôm nay tại khu vực CEE. Lịch không có gì để nói nhưng chúng tôi có một số diễn giả được lên lịch tại khu vực này hôm nay. Thời gian ngừng hoạt động của Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) sẽ bắt đầu vào chiều nay trước cuộc họp vào thứ Tư tuần tới. Có khả năng chúng ta có thể nghe được điều gì đó từ các thành viên hội đồng quản trị, tuy nhiên có vẻ như việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4,25% là một quyết định an toàn. Câu hỏi vẫn là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Các nhà kinh tế của chúng tôi đang ở phía diều hâu với một sự tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm vào tháng 12 và tháng 2 với 3,75% vào cuối quý đầu tiên trong khi thị trường đang định giá 3,25%. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi thấy giá thị trường là hợp lý khi xét đến các con số kinh tế yếu hơn. Mặt khác, lãi suất cuối cùng ở mức 2,75% được định giá đi ngược lại với giọng điệu chính của CNB tại thời điểm này. Chúng tôi nghĩ rằng đây có thể là nguồn hỗ trợ cho CZK vào tuần tới. EUR/CZK đã bật giảm từ mức 25,150 vào ngày hôm qua, mặc dù đây là quan điểm của chúng tôi, lý do của chúng tôi vẫn chưa thành hiện thực và chênh lệch tỷ giá vẫn còn khá thấp. Vì vậy, yếu tố kích hoạt thực sự có nhiều khả năng là cuộc họp của CNB vào tuần tới.

Tại Hungary, thủ tướng dự kiến sẽ có bài phát biểu trước Nghị viện châu Âu ngày hôm nay, có thể gây ra một số tiêu đề. EUR/HUF gần như đã trở lại hoàn toàn mức tiêu đề trước tài khóa từ tuần trước và mặc dù chúng tôi vẫn thấy một số chỗ để giảm, nhưng tiềm năng chính đã biến mất. Mặt khác, cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary vào tuần tới đã được lên lịch, theo quan điểm của chúng tôi, cuộc họp này sẽ phụ thuộc đáng kể vào quyết định của Fed ngày hôm nay. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của chúng tôi coi mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là mức cơ sở, nếu Fed ôn hòa, có thể hứa hẹn sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn trong tương lai, khiến HUF bị ảnh hưởng.