USD: Chính sách tái lạm phát là một tác động tiêu cực nhẹ đối với đồng đô la

Tin tức hàng đầu sáng nay tại châu Âu là một gói các biện pháp nới lỏng tiền tệ được chính quyền Trung Quốc đưa ra qua đêm. Nhà kinh tế trưởng của chúng tôi tại Trung Quốc, Lynn Song, đã trình bày chi tiết các biện pháp trong bài viết này . Thật hấp dẫn khi mô tả các biện pháp này như một ‘bazooka’ tiền tệ, nhưng như Lynn nhấn mạnh, vẫn còn nhiều việc phải làm để đưa nhu cầu của Trung Quốc trở lại bình thường. Tuy nhiên, các biện pháp này đã mang lại mức tăng 3-4% đáng kể trên thị trường chứng khoán địa phương và mức tăng tương tự đối với quặng sắt, được coi là chuẩn mực quan trọng đối với lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc. Mặc dù về mặt lý thuyết, nới lỏng tiền tệ sẽ là tiêu cực đối với một loại tiền tệ, nhưng trên thực tế, USD/CNH đã giảm xuống mức thấp mới. Chúng tôi nghi ngờ điều này phản ánh cả việc các nhà xuất khẩu Trung Quốc phòng ngừa chậm trễ các khoản phải thu bằng đô la, nhưng cũng là việc đánh giá lại luận điểm đầu tư của Trung Quốc và các nhà đầu tư buộc phải cắt giảm các vị thế thiếu cân đối ở Trung Quốc.

Tất cả những điều này có ý nghĩa gì đối với đồng đô la? Các biện pháp của Trung Quốc làm tăng thêm tâm lý phục hồi lạm phát mà chúng ta đã thảo luận trong FX Daily ngày hôm qua . Môi trường này được đặc trưng bởi đường cong lợi suất dốc hơn, cổ phiếu cao hơn và như chúng tôi đã chỉ ra ngày hôm qua, cặp tiền tệ phục hồi lạm phát chuẩn, EUR/AUD, thường giảm xuống. Thật vậy, EUR/AUD đã giảm 1,3% trong 24 giờ qua. Đối với bản thân đồng đô la, môi trường phục hồi lạm phát có phần tiêu cực khi các nhà đầu tư chuyển sang các loại tiền tệ thuận chu kỳ và EM hơn. Tuy nhiên, trong môi trường hiện nay, các nhà đầu tư cần phải rất chọn lọc về loại tiền tệ mà họ chọn để nắm giữ so với đồng đô la. Ví dụ, FX châu Âu hiện có vẻ rất hỗn hợp và đồng euro sẽ phải vật lộn với sự hợp nhất tài khóa trong những năm tới – và có khả năng đưa nó vào một lộ trình va chạm với Hoa Kỳ về chính sách thương mại do mô hình tăng trưởng xuất khẩu của châu Âu.

Đối với ngày hôm nay, dữ liệu duy nhất đáng chú ý của Hoa Kỳ là niềm tin của người tiêu dùng Conference Board tháng 9. Với cổ phiếu hoạt động tốt, dự kiến sẽ tăng cao hơn một chút và duy trì sự hạ cánh mềm. Với dự kiến có thêm tình trạng khó khăn trong sản xuất ở Đức ngày hôm nay và đồng euro chiếm tỷ trọng lớn trong DXY, điều này có thể có nghĩa là DXY tiếp tục giao dịch trong phạm vi hẹp 100,50-101,00. Tuy nhiên, nếu nhu cầu trong nước của Trung Quốc phục hồi là hương vị của ngày hôm nay, hãy kỳ vọng các loại tiền tệ như rand Nam Phi, real Brazil và đô la Úc sẽ hoạt động tốt.

EUR: Chuẩn bị cho một số dữ liệu mềm hơn

Sau một lần giảm nữa trong PMI sản xuất của khu vực đồng euro hôm qua và chỉ số tổng hợp giảm xuống vùng co hẹp , các nhà đầu tư sẽ chuẩn bị cho một con số Ifo của Đức yếu vào hôm nay. Thật vậy, loạt dữ liệu PMI của ngày hôm qua đã gây ảnh hưởng đến thị trường lãi suất (lãi suất hoán đổi EUR kỳ hạn hai năm giảm 7 điểm cơ bản) và đồng euro. Nếu không có môi trường lạm phát toàn cầu, EUR/USD sẽ dễ bị tổn thương hơn dưới mức 1,1100. Tuy nhiên, hiện tại, chúng tôi hơi thiên về phạm vi 1,1100-1,1150 này để giữ vững, với tin tốt nhất cho EUR/USD có khả năng đến với dữ liệu giá của Hoa Kỳ vào thứ Sáu.

Như trên, chúng tôi tiếp tục thấy khả năng EUR/AUD giao dịch thấp hơn và kỳ vọng xu hướng này có thể kéo dài đến 1,60. Hỗ trợ cho động thái này là Ngân hàng Dự trữ Úc liên tục theo chủ nghĩa diều hâu. RBA chắc chắn vẫn theo dõi lạm phát và có vẻ như không có khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay.

GBP: Đồng bảng Anh tăng vọt

Sterling tiếp tục hoạt động tốt. Phần lớn mức giảm của EUR/GBP ngày hôm qua là do dữ liệu PMI của khu vực đồng euro trong tháng 9 không mấy khả quan. Ngoài ra, thị trường đang chú ý đến một số tiêu đề phát ra từ hội nghị của Đảng Lao động tại Liverpool. Trọng tâm ở đây là các bình luận từ Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves ám chỉ đến việc nới lỏng các quy tắc tài chính sẽ cho phép đầu tư nhiều hơn. Đang có nhiều đồn đoán rằng có thể có sự thay đổi trong cách xử lý kế toán đối với một số tổ chức mới của Đảng Lao động – chẳng hạn như National Wealth và GB Energy – có khả năng mở khóa thêm 15 tỷ bảng Anh tiền vay. Cho đến nay, CDS có chủ quyền của Vương quốc Anh vẫn chưa mở rộng về vấn đề này và khái niệm về các kế hoạch này cho đến nay có vẻ đáng tin cậy.

Nhưng đồng bảng Anh hiện có đủ sự hỗ trợ mà không cần những kế hoạch đầu tư tiềm năng này. Chúng tôi không thấy vị thế GBP/USD bị kéo căng quá mức và có lẽ xét đến môi trường đồng đô la yếu hơn, hướng đi vẫn tiếp tục hướng tới 1,35. EUR/GBP đã gây ấn tượng khi vượt qua ngưỡng hỗ trợ tại 0,8340/45. Điểm dừng tiếp theo là 0,8300.

HUF: NBH tiếp tục chu kỳ cắt giảm

Ngân hàng Quốc gia Hungary dự kiến họp vào hôm nay và chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 6,50% theo kỳ vọng của thị trường. Ngay cả trước quyết định mới nhất của Fed, chúng tôi đã nghiêng về mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp NBH vào tháng 9. Sau Fed, chúng tôi thấy có khả năng không nhỏ về sự thay đổi nhẹ theo hướng ôn hòa trong định hướng tương lai, với phạm vi 6,00-6,25% được trích dẫn là mục tiêu thực tế cho lãi suất cuối năm 2024.

NBH sẽ công bố bộ dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất của mình cho các biện pháp chính (GDP và lạm phát) cùng với quyết định về lãi suất, trong khi Báo cáo lạm phát chi tiết tháng 9 sẽ được công bố vào ngày 26 tháng 9. Với bất ngờ giảm trong tăng trưởng GDP quý 2 và khởi đầu yếu hơn dự kiến của quý 3, chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự điều chỉnh giảm đáng kể đối với dự báo GDP. Sau khi cắt giảm 1,0ppt, chúng tôi thấy phạm vi dự báo của ngân hàng trung ương đối với hoạt động kinh tế trong năm nay là 1,0-2,0%. Việc thiếu nhu cầu trong nước đủ đáng lo ngại để thúc đẩy việc hạ cấp 0,5ppt đối với tăng trưởng GDP năm 2025 xuống phạm vi 3,0-4,0%.

Về mặt lạm phát, dữ liệu tiêu đề thực tế kể từ khi dự báo được công bố vào tháng 6 ít nhiều phù hợp với lộ trình dự kiến. Tuy nhiên, khi chúng ta tiến gần đến cuối năm, chúng tôi kỳ vọng NBH sẽ thu hẹp phạm vi dự báo từ 3,0-4,5% xuống còn 3,5-4,5%, vì về mặt thống kê, mức thấp hơn của dự báo trước đó khó có thể đạt được. Mặc dù chúng tôi thấy lạm phát trung bình vào năm tới cao hơn nhưng gần 4%, chúng tôi không nghĩ rằng ngân hàng trung ương đã sẵn sàng để thay đổi dự báo ngay lúc này. Đổi lại, theo quan điểm của chúng tôi, dự báo lạm phát của NBH cho năm 2025-2026 sẽ vẫn ở mức 2,5-3,5%.

Chúng tôi dự kiến sẽ tham gia cuộc họp với phạm vi 392-393 EUR/HUF. Trong khi chênh lệch tỷ giá vẫn hướng đến các mức này, các số liệu yếu hơn của Đức và đồng EUR yếu hơn dường như đã kéo hầu hết các loại tiền tệ CEE xuống vào ngày hôm qua. Như chúng tôi đã chỉ ra trước đó, rủi ro là động thái ôn hòa trong thông tin liên lạc của NBH và giá thị trường có vẻ khá trung lập đối với chúng tôi xét theo các số liệu vĩ mô trong những tuần gần đây. Theo quan điểm của chúng tôi, dấu hiệu cắt giảm lãi suất nhiều hơn sẽ chuyển thành việc tiếp tục nhận được lãi suất trên thị trường HUF và do đó chúng ta có thể thấy sự tiếp tục đảo ngược của EUR/HUF có thể đã bắt đầu vào ngày hôm qua.

Gần như kể từ đầu năm nay, chúng tôi đã sử dụng khung phạm vi giao dịch 390-400 cho EUR/HUF, và khung này hoạt động rất tốt. Trong những tháng gần đây, phạm vi này có thể đã thu hẹp xuống còn 392-400. Mặc dù chúng tôi thấy một động thái hướng đến ranh giới trên của phạm vi, chúng tôi cho rằng vẫn còn quá sớm để vượt qua 400. Một trong những lý do là EUR/USD cao hơn, điều này sẽ làm giảm áp lực lên HUF, nhưng cũng có khả năng đảo ngược xu hướng diều hâu của NBH nếu HUF chịu áp lực.