Dữ liệu giá bất động sản tiếp tục cho thấy những dấu hiệu đáng khích lệ

Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc đã bắt đầu đợt công bố dữ liệu cuối cùng của năm với việc công bố giá bất động sản tại 70 thành phố vào tháng 11. Giá nhà mới giảm -0,2% theo tháng, trong khi giá nhà đã qua sử dụng giảm -0,35% theo tháng. Các mức này thể hiện mức giảm hàng tháng nhỏ nhất kể từ tháng 6 và tháng 5 năm 2023, và đưa mức giảm từ đỉnh xuống còn -9,6% và -16,1%. Nhìn chung, dữ liệu là một tín hiệu tích cực khác cho thấy thị trường bất động sản Trung Quốc có thể đang chạm đáy.

Trong số 70 thành phố mẫu, 21 thành phố chứng kiến ​​giá nhà mới không đổi hoặc tăng cao hơn vào tháng 11, đây là tỷ lệ cao nhất trong năm. Trên thị trường thứ cấp, 12 trong số 70 thành phố chứng kiến ​​giá không đổi hoặc tăng cao hơn. Như dự kiến, giá có vẻ đang ổn định từ các thành phố cốt lõi cấp 1 và cấp 2 để bắt đầu, trong khi sự phục hồi ở các thành phố cấp thấp hơn sẽ mất một thời gian và có khả năng không đồng đều.

Dữ liệu hoạt động không có gì ngạc nhiên khi vẫn trì trệ. Đầu tư bất động sản tiếp tục giảm, giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm xuống -10,4% theo năm, tính đến thời điểm hiện tại. Việc khởi công và hoàn thành bất động sản nhà ở mới vẫn giảm mạnh ở mức -23,1% và -26,0% theo năm tính đến ngày 1 tháng 12 năm ngoái. Đầu tư bất động sản có khả năng vẫn phải đối mặt với một số rào cản trước khi không còn là lực cản đối với tăng trưởng nữa – giá vẫn chưa ổn định, nhưng lượng hàng tồn kho bất động sản vẫn tương đối cao ở giai đoạn này và tâm lý của các nhà phát triển bất động sản vẫn thận trọng. Các biện pháp chính sách hỗ trợ gần đây cho thấy rằng chúng ta sẽ thấy tốc độ mua nhà chưa bán của doanh nghiệp nhà nước và chính quyền địa phương tăng lên vào năm 2025, điều này sẽ giúp cải thiện tình hình hàng tồn kho.

Tháng thứ hai liên tiếp dữ liệu giá cải thiện là tín hiệu tích cực cho thấy thị trường bất động sản đã chạm đáy và chúng tôi kỳ vọng đáy sẽ được thiết lập vào năm 2025 và sự phục hồi hình chữ L sẽ bắt đầu có hiệu lực.

Nhiều thành phố chứng kiến ​​giá bất động sản ổn định vào tháng 11

Đầu tư tài sản cố định giảm nhẹ do sự thận trọng vẫn còn

Tăng trưởng đầu tư tài sản cố định (FAI) giảm nhẹ 0,1 ppt xuống 3,3% YoY ytd vào tháng 11, mức thấp nhất trong năm. Điều này trái ngược với kỳ vọng của chúng tôi và thị trường về mức tăng nhẹ trong tháng.

Sự chậm lại diễn ra trên diện rộng trong tháng, được thấy ở cả đầu tư công (6,1%) và tư nhân (-0,4%), cả hai đều giảm 0,1 ppt trong tháng. Về các tiểu ngành, hầu hết cũng chậm lại đôi chút, bao gồm cả danh mục FAI công nghệ cao tiếp tục dẫn đầu mức tăng trưởng thoải mái ở mức 8,8% YoY ytd, nhưng dù sao cũng chậm lại 0,5 ppt trong tháng. Danh mục quan trọng duy nhất chứng kiến ​​sự gia tăng là bảo tồn nước, quản lý tiện ích môi trường, có khả năng gắn liền với sự gia tăng nhẹ của đầu tư cơ sở hạ tầng xanh.

Vì dữ liệu FAI được công bố theo điều khoản ytd YoY, nên tính biến động vào cuối năm có xu hướng rất thấp và do đó có khả năng nó sẽ kết thúc năm trong phạm vi 0,1-0,2 ppt so với mức hiện tại. FAI năm nay đã bị hạn chế trong bối cảnh tâm lý yếu kém của khu vực tư nhân nhưng cũng hạn chế không gian hoạt động cho nhiều chính quyền địa phương. Chúng tôi kỳ vọng FAI sẽ tăng tốc vào năm 2025 trong bối cảnh lập trường chính sách tài khóa hỗ trợ hơn.

Doanh số bán lẻ bất ngờ chậm lại vào tháng 11

Doanh số bán lẻ bất ngờ giảm xuống còn 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 11, giảm so với mức tăng trưởng mạnh hơn dự kiến ​​là 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái của tháng 10. Đây là sự thất vọng lớn nhất trong tháng, vì doanh số bán lẻ không thể duy trì đà tăng và giảm mạnh hơn nhiều so với cả dự báo chung và dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi tiếp tục thấy những người hưởng lợi từ chính sách đổi xe có kết quả kinh doanh mạnh mẽ vào tháng 11, với các thiết bị gia dụng chậm lại ở mức ấn tượng 22,2% so với cùng kỳ năm trước và doanh số bán ô tô đạt mức cao nhất trong 9 tháng là 6,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong bối cảnh chuyển đổi sang xe điện, các sản phẩm liên quan đến dầu mỏ (-7,1%) tiếp tục chứng kiến ​​mức tăng trưởng doanh số nhẹ.

Tiêu dùng tùy ý ngoài các danh mục này vẫn yếu. Mỹ phẩm (-26,4%), thiết bị truyền thông (-7,7%), đồ trang sức bằng vàng (-5,9%), cũng như hàng may mặc (-4,5%) đều vẫn ở mức tiêu cực.

Chúng tôi cũng thấy chủ đề “ăn, uống và vui chơi” vốn đã vượt trội trong hầu hết thời gian của năm bắt đầu mờ nhạt, khi dịch vụ ăn uống (4,0%), rượu và thuốc lá (-3,1%) và giải trí thể thao (3,5%) giảm xuống mức xung quanh hoặc thấp hơn mức tăng trưởng tiêu đề.

Một tia hy vọng đã xuất hiện trong doanh số bán đồ nội thất, tăng trở lại 10,5% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong năm. Sự gia tăng trong hai tháng qua là một tín hiệu nữa cho thấy sự phục hồi của thị trường bất động sản.

Niềm tin của hộ gia đình rõ ràng vẫn còn yếu, và vẫn phải chờ xem liệu “sự hỗ trợ mạnh mẽ” cho tiêu dùng được hứa hẹn vào năm tới có hiệu quả trong việc kích thích phục hồi hay không. Chúng tôi kỳ vọng việc triển khai các chính sách hỗ trợ có thể mất một thời gian, nhưng tăng trưởng doanh số bán lẻ nói chung sẽ phục hồi vào năm 2025.

Doanh số bán lẻ giảm mạnh do sức kéo tiêu dùng tùy ý vẫn tiếp diễn

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp tăng nhẹ

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp tăng nhẹ 0,1 ppt lên 5,4% YoY vào tháng 11, phù hợp với kỳ vọng của thị trường và là chỉ số hoạt động chính duy nhất trong ba chỉ số có sự gia tăng vào tháng 11. Dữ liệu khảo sát gần đây chỉ ra rằng hoạt động trong nước có thể đang phục hồi và cũng có thể có sự gia tăng trong ngắn hạn về lượng hàng xuất khẩu trước khi có khả năng tăng thuế quan vào năm 2025.

Về mặt các tiểu loại, sản xuất công nghệ cao (7,8%), ô tô (12,0%), đường sắt, tàu thủy và máy bay (7,9%) và hóa chất (9,5%) đã vượt xa tiêu đề. Về mặt sản phẩm, sản xuất xe điện tăng tốc lên 51,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi robot công nghiệp (29,3%), chất bán dẫn (8,7%) và tấm pin mặt trời (10,9%) tiếp tục vượt trội nhưng tăng trưởng chậm hơn so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11.

Nhu cầu xuất khẩu đã đóng góp vào tăng trưởng sản xuất công nghiệp vững chắc vào năm 2024, nhưng yếu tố này dự kiến ​​sẽ yếu đi đôi chút vào năm 2025 khi thuế quan được áp dụng. Điểm tích cực là đối với các lĩnh vực tăng trưởng chính của Trung Quốc, thị trường Hoa Kỳ không phải là lĩnh vực trọng tâm chính. Ngoài ra, nhu cầu trong nước của Trung Quốc dự kiến ​​sẽ cải thiện để giúp lấp đầy một phần khoảng cách này khi các chính sách kích thích được triển khai, nhưng tác động vẫn chưa rõ ràng.

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp đã ổn định trong vài tháng qua

Hỗ trợ chính sách có vẻ sẽ tăng lên trong những tháng tới

Mặc dù dữ liệu có phần yếu hơn kỳ vọng, khi chỉ còn một tháng nữa là có dữ liệu, Trung Quốc có thể sẽ hoàn thành mục tiêu tăng trưởng “khoảng 5%” cho năm 2024. Chúng tôi vẫn duy trì dự báo tăng trưởng 4,8% theo năm vào năm 2024.

Cuộc họp Bộ Chính trị và Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương tuần trước đã báo hiệu rằng chúng ta sẽ thấy một động thái hỗ trợ chính sách mạnh mẽ vào năm tới, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi được nêu trong bài viết 10 câu hỏi cho Trung Quốc vào năm 2025. Ngôn ngữ chính về định hướng chính sách tài khóa và tiền tệ chuyển sang ủng hộ hơn – từ “chính sách tài khóa chủ động” sang “chính sách tài khóa chủ động hơn” và từ “chính sách tiền tệ thận trọng” sang “chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải”. Mục tiêu thâm hụt tài khóa và mục tiêu phát hành trái phiếu chính phủ đặc biệt đều được nâng lên, cùng với gói nợ 10 nghìn tỷ nhân dân tệ của tháng 11 sẽ tạo ra nhiều không gian hơn cho các biện pháp kích thích tài khóa vào năm 2025.

Tốc độ và quy mô của các biện pháp kích thích trong nước có thể sẽ đóng vai trò lớn nhất trong việc xác định nền kinh tế Trung Quốc có thể duy trì tăng trưởng ổn định hay không. Mục tiêu tăng trưởng cuối cùng được đặt ra tại các cuộc họp Hai phiên họp vào tháng 3 năm sau sẽ cho thấy rõ hơn mức độ tự tin của các nhà hoạch định chính sách về mặt ổn định tăng trưởng.