Biên bản cuộc họp Hội đồng quản trị tháng 9 năm 2024 của RBA ít cứng rắn hơn về tiềm năng cung ứng so với biên bản tháng 8. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy sự nhấn mạnh ngày càng tăng vào việc đánh giá các điều kiện tài chính nói chung và mong muốn coi đây là lý do để giữ nguyên lãi suất tiền mặt.

Lạm phát cơ bản được mô tả là vẫn quá cao, mặc dù biên bản ghi nhận rằng CPI tiêu đề cho tháng 8 sẽ được in dưới 3% do trợ cấp điện. Biên bản cũng ghi nhận sự chậm lại trong tăng trưởng của tiền thuê nhà được quảng cáo, điều này sẽ dẫn đến lạm phát tiền thuê nhà CPI theo thời gian.

Sau khi nhấn mạnh vào tháng 8 về việc điều chỉnh giảm trong quan điểm của nhân viên về năng lực cung ứng, biên bản cuộc họp tháng 9 thừa nhận rằng động lực cầu cũng yếu hơn so với dự đoán trước đó. Tiêu thụ đã yếu hơn trong quý 2 so với dự kiến của RBA và phản ứng đối với việc cắt giảm thuế Giai đoạn 3 đã bắt đầu chậm chạp vào tháng 7. Ngay cả khi cho phép phân bổ lại một số lượng điện tiêu thụ từ chi tiêu hộ gia đình sang trợ cấp của chính phủ (và do đó là nhu cầu của công chúng), rủi ro giảm đối với chi tiêu hộ gia đình vẫn được quan tâm hàng đầu.

Nói cách khác, một số quan điểm diều hâu của cuộc họp tháng 8 có thể là không có cơ sở. Thật vậy, nó đã được giảm bớt trong tuyên bố sau cuộc họp và biên bản cuộc họp tháng 9. RBA đánh giá rằng khoảng cách sản lượng vẫn là tích cực nhưng đang thu hẹp. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng ước tính trung bình của các nhà kinh tế khu vực tư nhân cho quý 3 năm 2024 chỉ là 0,1%. Trái ngược với sự điều chỉnh giảm này đối với nhu cầu trong nước, các thông báo tiếp theo của chính quyền Trung Quốc đã giảm bớt một số rủi ro giảm đối với nhu cầu bên ngoài của Úc. Ngoài ra, Hội đồng lưu ý đến sự gia tăng tăng trưởng tín dụng và sự sụt giảm của lãi suất dài hạn. Do đó, Hội đồng đánh giá rằng các điều kiện tài chính đã dễ dàng hơn trong những tháng gần đây.

Biên bản mô tả thị trường lao động vẫn đang thắt chặt hơn so với tình trạng việc làm đầy đủ nhưng đang nới lỏng rộng rãi như mong đợi. Một số sức mạnh trong nguồn cung lao động được công nhận là phản ứng với áp lực chi phí sinh hoạt, như chúng tôi đã lưu ý vào tháng 8. Tỷ lệ việc làm còn trống vẫn chưa trở lại mức trước đại dịch. Tuy nhiên, chúng tôi đang phải vật lộn để giải thích tại sao đó lại là chuẩn mực phù hợp. Nhiều nền kinh tế tiên tiến đã chứng kiến tỷ lệ thất nghiệp đạt mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ vào cuối những năm 2010, trong khi Úc vẫn rõ ràng có sự trì trệ đáng kể trên thị trường lao động vào thời điểm đó.

Biên bản ghi nhận quan điểm về năng suất mà Westpac Economics đã đưa ra trong một thời gian. Tỷ lệ việc làm tăng lên trong khu vực phi thị trường đang kéo giảm mức tăng trưởng năng suất tổng thể đã đo lường. Đúng vậy, một số khu vực thị trường cũng đã chứng kiến mức tăng trưởng năng suất yếu, điều mà chúng tôi cũng đã lưu ý trước đây. Điều này quan trọng trong khuôn khổ của RBA để suy nghĩ về nền kinh tế vì mối quan hệ giữa tăng trưởng tiền lương và tăng trưởng năng suất quyết định mức tăng trưởng chi phí lao động trên một đơn vị và (giả sử mức tăng giá không đổi) do đó là lạm phát. Nhưng vì tăng trưởng tiền lương thực sự đang chậm lại như mong đợi, nên không rõ tại sao một xu hướng chung của các quốc gia khác vẫn là mối quan tâm trung hạn.

Biên bản cũng bao gồm bản cập nhật nửa năm thường kỳ về ổn định tài chính và đánh giá về Cơ sở tài trợ kỳ hạn; phần sau cũng sẽ là chủ đề của bài phát biểu của Trợ lý Thống đốc (Thị trường tài chính) Chris Kent, có lẽ là bài phát biểu được lên lịch vào tuần này. Không có phần nào chứa bất kỳ tin tức nào về suy nghĩ chính sách tiền tệ hiện tại của RBA. Tuy nhiên, có một gợi ý trong phần ổn định tài chính rằng Hội đồng đang cân nhắc nhiều hơn đến các rủi ro đối với ổn định tài chính nếu các điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Điều này cũng liên quan đến rủi ro được thảo luận trong phần Cân nhắc về chính sách tiền tệ, rằng các điều kiện tài chính có thể ‘trở nên không đủ hạn chế để đưa lạm phát trở lại mục tiêu’.

Nói rộng hơn, Hội đồng dường như đang ngày càng coi trọng việc đánh giá các điều kiện tài chính như một hướng dẫn về nơi chính sách cần hướng đến. Giống như ‘việc làm đầy đủ’ hoặc ‘khoảng cách sản lượng’, ‘điều kiện tài chính’ là một cấu trúc vô hình chỉ có thể suy ra chứ không thể quan sát trực tiếp. Và giống như việc làm đầy đủ và khoảng cách sản lượng, RBA đã lập thành văn bản một danh sách kiểm tra về cách đánh giá chúng. Tuy nhiên, vẫn chưa giải thích cơ chế khiến các điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn dẫn đến lạm phát cao hơn dự kiến hoặc mong muốn ‘ngay cả khi các đánh giá của Hội đồng về tiêu dùng, thị trường lao động và tiềm năng cung ứng là đúng’, như biên bản đã nêu. Thông thường, người ta sẽ mong đợi các điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn sẽ ảnh hưởng đến quyết định định giá của các công ty thông qua nhu cầu mạnh hơn. Có lẽ điều này sẽ được giải thích thêm trong các bài phát biểu trong tương lai.