Một khách hàng đã tham dự một hội thảo tài chính trong đó diễn giả đã lập luận rằng, với thế hệ bùng nổ trẻ sơ sinh đang chết dần sau năm 2030, nền kinh tế đang hướng đến sự sụp đổ. Do đó, diễn giả đã nói với đám đông, họ nên bán doanh nghiệp và các tài sản khác của mình và mua vàng. Những khách hàng khác đã hỏi cố vấn tài chính rằng liệu nợ liên bang tăng cao có nhất thiết phải phá hủy cả nền kinh tế Hoa Kỳ và vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ của thế giới hay không.

Trong nhiều năm qua, tôi đã được nhiều cố vấn tài chính hỏi về những kịch bản tận thế này và những kịch bản khác. Để nói rõ hơn, những câu hỏi này không xuất phát từ mối quan tâm thực sự của các cố vấn tài chính hoặc thậm chí là quá trình nghiên cứu siêng năng của khách hàng. Thay vào đó, chúng nảy sinh vì các nhà đầu tư đang phải nhận những thông điệp từ các nhà tiên tri về ngày tận thế, được truyền tải trực tuyến, qua các chương trình phát thanh hoặc trực tiếp. Những nhà tiên tri này kiếm sống bằng cách khàn giọng đưa ra những lời khẳng định về thảm họa, mà không có bất kỳ bằng chứng nào hoặc thậm chí là bất kỳ cuộc điều tra có cơ sở học thuật nào. Tất nhiên, “lời mách bảo” nằm ở phần giới thiệu ở cuối. Vì thảm họa sắp xảy ra, bạn nên bán hết tài sản của mình và mua vàng, hoặc bitcoin, hoặc đồ hộp và đạn dược…. và may mắn thay, họ tình cờ có vàng và bitcoin và một lượng vừa phải đồ hộp và đạn dược trong nhà kho ở phía sau nhà họ.

Nhân khẩu học và tăng trưởng

Nói như vậy, cách phòng thủ đầu tiên và tốt nhất chống lại những kẻ lừa đảo này là hiểu biết cơ bản về các vấn đề đang được đề cập.

Đầu tiên, nhân khẩu học không phải là nguyên nhân khiến Hoa Kỳ rơi vào suy thoái.

Dân số trong độ tuổi lao động của Hoa Kỳ đang tăng tương đối chậm. Cục Thống kê Lao động ước tính rằng dân số Hoa Kỳ từ 18 đến 64 tuổi tăng trưởng ít hơn 0,1% trong năm qua. Ngoài ra, các dự báo điều tra dân số dài hạn, được công bố vào tháng 11 năm ngoái, dự báo mức tăng trưởng hàng năm ở nhóm tuổi từ 18 đến 64 là 0,1% trong phần còn lại của thập kỷ này và 0,2% trong thập kỷ tiếp theo.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng những dự báo này giả định lượng nhập cư ròng hàng năm dưới 900.000 từ nay đến năm 2040. Đây có thể là con số ước tính thấp dựa trên xu hướng di cư gần đây và mặc dù chúng ta rõ ràng cần cải cách toàn diện về nhập cư, nhưng cần phải thừa nhận rằng hơn 70% số người nhập cư ròng có độ tuổi từ 18 đến 64 và do đó đang trong độ tuổi lao động chính so với chưa đến 60% dân số hiện tại.

Cũng cần lưu ý rằng tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của nhóm dân số từ 18 đến 64 tuổi thực sự đã tăng lên trong những năm gần đây và đạt mức cao nhất trong 15 năm vào tháng 4.

Do đó, trái ngược với các quốc gia như Đức, Nhật Bản và Ý, nguồn cung lao động cho nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới. Ngoài ra, lực lượng lao động Hoa Kỳ tiếp tục trở nên năng suất hơn. Trong khi GDP thực tế trên mỗi lao động chỉ tăng 1,3% mỗi năm trong hai thập kỷ đầu tiên của thế kỷ này, thì kể từ đó, nó đã tăng với tốc độ hàng năm là 1,7%, bất chấp sự gián đoạn từ đại dịch. Với sự đầu tư dồi dào vào công nghệ AI và rô-bốt, tăng trưởng năng suất có thể tăng tốc từ tốc độ này trong những năm tới.

Trong nền kinh tế do người tiêu dùng thúc đẩy, một nền kinh tế tạo ra nhiều việc làm hơn, nhiều thu nhập hơn và nhiều sản lượng hơn cũng sẽ tiếp tục tạo ra nhu cầu cho sản lượng đó, cho phép nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ gần 2%, chỉ bị gián đoạn thỉnh thoảng bởi các cuộc suy thoái.

Tóm lại, mặc dù thế hệ bùng nổ dân số sẽ không còn đóng góp nhiều cho nền kinh tế, nhưng không có lý do gì để tin rằng điều này sẽ gây ra sự diệt vong cho nền kinh tế Hoa Kỳ.

Đánh giá mối đe dọa nợ

Phần thứ hai của câu chuyện về thảm họa kinh tế liên quan đến nợ liên bang.

Năm tài chính trước, kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2023, chính phủ liên bang đã thâm hụt gần 1,7 nghìn tỷ đô la hoặc 6,3% GDP với nợ liên bang trong tay công chúng tăng lên 26,3 nghìn tỷ đô la hoặc 97,5% GDP. Trong dự báo tháng 6 của mình, Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự kiến thâm hụt hơn 2 nghìn tỷ đô la mỗi năm trong hầu hết thập kỷ tới, với nợ tăng lên 122,4% GDP vào năm 2034. Hơn nữa, những dự báo này giả định rằng việc cắt giảm thuế năm 2017 dự kiến hết hạn vào năm 2025 thực sự sẽ hết hạn. Nếu thay vào đó, chúng được gia hạn hoàn toàn khi đó, một lần nữa sử dụng số liệu của CBO, tỷ lệ nợ trên GDP sẽ tăng lên 133,4% vào năm 2034. Ngay cả điều này cũng không bao gồm chi phí cho các lời hứa tiếp theo hiện đang được đưa ra trong chiến dịch tranh cử, bao gồm xóa bỏ thuế an sinh xã hội và tiền boa, tiếp tục giảm thuế suất thuế doanh nghiệp và trợ cấp cho người mua nhà lần đầu.

Lo lắng rằng nền dân chủ của chúng ta đã thoái hóa đến mức chúng ta phải bầu ra những chính trị gia đề xuất cắt giảm thuế hoặc tăng chi tiêu mà không đề cập đến cách thức tài trợ cho chúng và hoàn toàn phớt lờ nhu cầu lâu dài là phải đưa tài chính liên bang trở lại trạng thái cân bằng là điều hoàn toàn hợp lý.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chúng ta đang đứng bên bờ vực thảm họa tài chính.

Đầu tiên, những lời hứa chính trị, ngoài việc gia hạn cắt giảm thuế năm 2017, nên được xem xét một cách thận trọng. Chiến dịch tranh cử hiện tại rất sít sao, cho thấy bất kỳ đảng nào thắng cử tổng thống cũng có thể không kiểm soát được cả hai viện của Quốc hội. Ngay cả một kịch bản quét hẹp cũng không nhất thiết có nghĩa là kích thích tài chính đáng kể, vì những người ôn hòa tại Thượng viện ở cả hai đảng đều có tiền sử cản trở các đề xuất của chính tổng thống của họ.

Thứ hai, thế giới vẫn có nhu cầu lớn đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trong năm dương lịch 2023, để tài trợ cho thâm hụt, bù đắp cho việc thắt chặt định lượng của Cục Dự trữ Liên bang và xây dựng lại số dư tiền mặt, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã vay gần 2,6 nghìn tỷ đô la từ các thị trường vốn toàn cầu và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã kết thúc năm ở mức 3,88% – chính xác là cùng mức lãi suất vào đầu năm. Trong 8 tháng đầu năm 2024, Bộ Tài chính đã huy động thêm 2,1 nghìn tỷ đô la và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chỉ ở mức 3,91%. Điều này cho thấy thế giới có thể hấp thụ lượng trái phiếu kho bạc khổng lồ được phát hành mà không có khủng hoảng.

Thứ ba, một yếu tố quan trọng trong bất kỳ cuộc khủng hoảng tài chính nào không phải là bản thân khoản nợ – mà là khoản thanh toán lãi suất cho khoản nợ. Với điều kiện lạm phát thấp, lãi suất dài hạn cũng sẽ tiếp tục ở mức thấp, cho phép chính phủ tài trợ cho khoản nợ của mình một cách rẻ. Kể từ khi đạt đỉnh 9,1% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2022, tỷ lệ lạm phát CPI của Hoa Kỳ đã giảm xuống 2,9% vào tháng 7 năm nay và đang trên đà giảm xuống dưới 2,0% vào đầu năm tới. Thực tế là, bất chấp đợt lạm phát do đại dịch gây ra, phản ứng chính sách và chiến tranh Ukraine, các lực lượng dài hạn như quyền lực của công đoàn suy giảm, bất bình đẳng gia tăng và việc sử dụng công nghệ thông tin ngày càng tăng có xu hướng làm giảm lạm phát của Hoa Kỳ. Và nếu lạm phát và lãi suất vẫn ở mức thấp, chính phủ liên bang có thể tiếp tục thâm hụt lớn trong những năm tới mà không gây ra khủng hoảng.

Vai trò của đồng đô la

Và sau đó còn có vấn đề về đồng đô la.

Đồng đô la Mỹ tiếp tục đóng vai trò quan trọng như là đồng tiền của thương mại toàn cầu, một tài sản trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương thế giới và là loại tiền tệ thay thế được lựa chọn ở các quốc gia trên thế giới nơi chính phủ cho phép đồng nội tệ của họ bị tàn phá bởi lạm phát.

Vai trò của đồng đô la có lợi thế đáng kể cho Hoa Kỳ. Nó đã chuyển tiền tiết kiệm toàn cầu vào thị trường vốn của Hoa Kỳ, thúc đẩy giá tài sản và cho phép chính phủ liên bang tài trợ cho khoản nợ của mình với chi phí rẻ hơn. Nó đã cho phép Cục Dự trữ Liên bang trong nhiều trường hợp phối hợp phản ứng toàn cầu đối với các cuộc khủng hoảng tài chính khu vực.

Tuy nhiên, nó cũng có nhược điểm. Một phần là do vị thế nổi trội của nó trên thị trường tài chính thế giới, đồng đô la Mỹ đã giao dịch ở mức quá cao theo quan điểm kinh tế trong nhiều năm. Theo số liệu thô, điều này có thể thấy trong thâm hụt thương mại có khả năng lên tới 800 tỷ đô la trong năm nay. Trong thế giới thực, nhiều thập kỷ đồng đô la quá cao đã tàn phá ngành sản xuất của Hoa Kỳ, góp phần vào sự suy thoái kinh tế ở nhiều cộng đồng trên khắp cả nước.

Với lạm phát đang giảm, việc đồng đô la giảm đều đặn xuống mức phù hợp hơn có thể là một điều tốt. Tuy nhiên, bất chấp những nỗ lực của một số quốc gia nhằm phá hoại nó, đồng đô la có khả năng vẫn giữ được vai trò của mình trong nền kinh tế toàn cầu. Lý do rất đơn giản – không có lựa chọn thay thế nào tốt hơn.

Đồng euro có lẽ là đối thủ đáng nể nhất trong dài hạn của đồng đô la. Tuy nhiên, châu Âu có những vấn đề riêng về tăng trưởng chậm và sự gắn kết liên bang. Hơn nữa, nền kinh tế châu Âu cũng có thể bị tổn hại bởi bất kỳ sự đánh giá cao nào đối với đồng euro từ việc sử dụng rộng rãi hơn như một loại tiền tệ toàn cầu.

Tóm lại, bất chấp những tiêu đề báo động thỉnh thoảng xuất hiện, không có bằng chứng nào cho thấy đồng đô la sắp lao dốc hoặc mất đi vai trò trong nền kinh tế toàn cầu.

Tài sản ngày tận thế

Cuối cùng, trong khi các phân tích hợp lý có thể giải quyết nhiều kịch bản tận thế này, liệu các nhà đầu tư có nên cân nhắc mua vàng hoặc tiền điện tử hay không?

Có lẽ nên xem xét hai tài sản này riêng biệt.

Vàng có một số đặc điểm tích cực. Nó đã là một hình thức tiền tệ trong nhiều thiên niên kỷ, nó được các ngân hàng trung ương sử dụng như một tài sản, nó có một số ứng dụng công nghiệp và tất nhiên, làm đồ trang sức đẹp. Ngoài ra, trừ phản ứng tổng hợp hạt nhân, nó thực sự có nguồn cung hạn chế.

Tuy nhiên, nguồn cung hạn chế này cuối cùng có nghĩa là nó không thể được sử dụng như một loại tiền tệ hiện đại. Trong một nền kinh tế toàn cầu có tăng trưởng kinh tế thực dương, một nền kinh tế bản vị vàng sẽ phải chịu một sự giảm phát nhẹ liên tục hoặc cần một số cơ chế nhân tạo để tăng tốc độ giao dịch ở tốc độ ổn định. Hơn nữa, trong khi vàng được coi là một biện pháp phòng ngừa lạm phát trong quá khứ, thì điều này đã không hiệu quả trong thời gian gần đây. Kể từ tháng 1 năm 1991, mối tương quan giữa vàng và lạm phát hầu như không có giá trị dương và trong thập kỷ qua, nó thực sự là giá trị âm.

Giá vàng đã tăng hơn 20% trong năm nay. Tuy nhiên, về cơ bản, đây là một tài sản đầu cơ và do đó, chỉ nên được phân bổ rất nhỏ, nếu có, trong danh mục đầu tư đa dạng.

Nói như vậy, các nguyên tắc cơ bản của vàng thực sự tỏa sáng so với tiền điện tử. Tiền điện tử đã thu hút sự quan tâm mới trong năm nay khi ngành công nghiệp này đầu tư mạnh vào quảng cáo và đóng góp chính trị. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng một “tài sản” như bitcoin không bao giờ thực sự có thể được sử dụng như một loại tiền tệ vì yêu cầu chính của một loại tiền tệ là sự ổn định và những người mua và nắm giữ bitcoin chỉ làm như vậy khi tin rằng nó sẽ tăng giá. Không cần phải nói, bitcoin không được sử dụng như một tài sản dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu, không có tài sản hoặc cơ quan đánh thuế nào hỗ trợ và không được sử dụng rộng rãi trong các giao dịch. Nó cũng không thực sự có nguồn cung hạn chế. Mặc dù các thuật toán mà bitcoin dựa trên cho phép tối đa 21 triệu đồng, nhưng hoàn toàn không có gì ngăn cản một người đam mê tiền điện tử trẻ tuổi đầy sáng kiến lập “mitcoin”, “zitcoin” (hoặc “davecoin” yêu thích của tôi).

Đây không phải là nơi để xem xét những thiếu sót của tiền điện tử. Để bất kỳ cơn sốt tài chính nào thành công, bạn không cần phải lừa tất cả mọi người mọi lúc – bạn chỉ cần lừa một số người trong một số thời điểm. Bạn thậm chí có thể kiếm được lợi nhuận nếu, theo lý thuyết kẻ ngốc lớn hơn về tài chính, bạn có thể tìm thấy một kẻ ngốc lớn hơn để lấy nó khỏi tay bạn với giá cao hơn.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư dài hạn nghiêm túc, thực sự không có lý do gì để lao vào đầu cơ hay săn lùng những kẻ ngốc hơn. Thực tế là, trong khi nền kinh tế Hoa Kỳ phải đối mặt với rất nhiều rủi ro, thì những hồi chuông báo động ồn ào nhất chủ yếu là báo động giả. Khi chúng ta bước vào mùa thu năm 2024, thị trường tài chính toàn cầu vẫn mang đến nhiều cơ hội cho những ai muốn đầu tư theo cách đa dạng, một mặt chú ý đến định giá, mặt khác chú ý đến mục tiêu lợi nhuận và khả năng chịu rủi ro của riêng họ.