Một cách khác để khái niệm hóa chuyển động trong thị trường là đo phạm vi giao dịch cao-thấp trung bình hàng ngày của thị trường. Trong bảng, chúng tôi làm nổi bật phạm vi giao dịch cao-thấp trung bình YTD (trong cùng những thị trường chính này) và tính toán con số đó theo tỷ lệ phần trăm của mức đóng cửa của ngày trước đó. Một lần nữa, chúng tôi thấy rằng phạm vi cao-thấp phần trăm hàng ngày thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm.

Chúng ta có thể xem xét môi trường vĩ mô đến năm 2024 và cân nhắc những lý do có thể khiến biến động chéo thị trường thấp hơn. Sau đây là một số lý do ngay lập tức xuất hiện trong đầu:

Cam kết mạnh mẽ từ Fed về việc cắt giảm lãi suất khi có bất kỳ dấu hiệu bất ổn nào trên thị trường lao động – ‘Fed Put’ vẫn đang phát huy tác dụng.

Do không có cú sốc lớn nào đối với hệ thống, các nhà giao dịch rất vui khi bán ra những biến động và giảm danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro với các tài sản rủi ro tìm được người mua với mức giảm tối thiểu, với việc SP500 liên tục đạt mức cao kỷ lục mới.

Không chỉ Fed cắt giảm lãi suất mà phần lớn các ngân hàng trung ương G10 đều đã đưa chính sách của mình thoát khỏi lập trường hạn chế cao độ.

Dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ không chỉ kiên cường mà trong hầu hết năm 2024, dữ liệu này còn rất ấn tượng, khi những lời dự đoán về suy thoái sắp xảy ra nhanh chóng bị dập tắt.

Rủi ro về phía bên phải (lạm phát) đã thay đổi phần lớn như các ngân hàng trung ương mong đợi. Thật vậy, lạm phát dịch vụ đã trở nên khó chịu ở nhiều nền kinh tế phát triển, nhưng tốc độ giảm áp lực giá trong suốt năm 2024 là một yếu tố làm giảm sự biến động của thị trường.

Những lo ngại về địa chính trị chỉ tồn tại trong thời gian ngắn khi thị trường hiếm khi thấy bất kỳ rủi ro nào về cú sốc cung cấp năng lượng.

Không ai biết môi trường giao dịch của chúng ta sẽ phát triển như thế nào trong Q125, và mức độ biến động, mở rộng phạm vi hoặc các điều kiện xu hướng sẽ được đặt trước mắt chúng ta. Tuy nhiên, bối cảnh chắc chắn đã sẵn sàng để tin rằng có khả năng cao là biến động sẽ gia tăng trong tương lai trên thị trường. Với các chất xúc tác tiềm năng được nêu dưới đây, các nhà giao dịch nên chuẩn bị phản ứng nếu chúng ta chuyển sang chế độ biến động cao bền vững và quản lý hiệu quả rủi ro đi kèm với biến động cao và tìm cách tận dụng các cơ hội nếu nó diễn ra.

Theo mùa, Định vị và Định giá;

Việc thực hiện thuế quan thương mại;

Xu hướng dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ;

Việc cắt giảm lãi suất của Fed: Đang tiến gần đến hồi kết;

Trung Quốc có thể không phải là nơi đáng để đầu tư nhưng chắc chắn là nơi đáng để giao dịch.

Trong 15 năm qua, chỉ số VIX thường chứng kiến ​​mức tăng mạnh vào quý 1, trong đó giai đoạn từ ngày 12 tháng 1 đến ngày 15 tháng 3 là giai đoạn thịnh vượng nhất để nắm giữ chỉ số VIX và khối lượng cổ phiếu.

15 năm lợi nhuận VIX hỗn hợp

Dạng theo mùa này cũng đúng với vàng, với biến động ngụ ý của Vàng 1 tuần (quyền chọn) tăng trung bình (trong 10 năm qua) với mức biến động 6,1 từ ngày 13 tháng 1 đến ngày 18 tháng 3. Trên thị trường FX, biến động ngụ ý FX G10 1 tuần và 1 tháng cũng thường tăng trong Q1.

10 năm biến động hỗn hợp trong Vàng Biến động ngụ ý trong 1 tuần

Mặc dù lịch sử không lặp lại, nhưng xét theo góc độ lịch sử và theo mùa, chúng ta đang tiến vào thời điểm lý tưởng cho mức độ biến động cao hơn.

Chúng ta cũng nên xem xét hiệu suất đáng kinh ngạc của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và nhiều thị trường chứng khoán DM khác vào năm 2024. Mức tăng trưởng YTD đã nâng định giá lên mức cao nhất trong nhiều năm và giảm phí bảo hiểm rủi ro vốn chủ sở hữu xuống mức thấp nhất kể từ năm 2002, trong khi vị thế mua ròng trong hợp đồng tương lai SP500 và NAS100 cũng cực kỳ dồi dào.

Không có nhiều sự hỗ trợ để hấp thụ tin xấu, và khi các nhà quản lý chủ động chuyển sang năm mới, có thể sẽ có một số vị trí không mong muốn có thể nhanh chóng bị cắt giảm.

Việc thực hiện thuế quan thương mại

Rủi ro thuế quan được cho là một trong những chủ đề lớn sắp xảy ra trên thị trường mà tất cả các bên tham gia thị trường phải đối mặt từ quý 125 và các tiêu đề trên phương tiện truyền thông có thể sớm trở nên khá xấu xí.

Các nhà giao dịch sẽ cần phải giải mã các tiêu đề và xem xét đâu là tín hiệu và đâu là tiếng ồn và đó sẽ là một thách thức. Trump sẽ muốn gửi một thông điệp đến cử tri Hoa Kỳ về sự lãnh đạo mạnh mẽ và rằng nhóm của ông đang đấu tranh cho kết quả tốt nhất cho Hoa Kỳ. Tất nhiên, các nhóm đàm phán Trung Quốc, Mexico, Canada và Châu Âu cũng vậy – những gì được mô tả trên các tiêu đề và những gì diễn ra sau cánh cửa đóng kín có thể là hai vấn đề rất khác nhau.

Chúng ta cũng cần cân nhắc rằng mức thuế quan được đề xuất có thể không đạt được và mức thuế quan cuối cùng có thể thấp hơn mức đã bị đe dọa.

Tuy nhiên, triển vọng đàm phán gay gắt – ít nhất là về bề ngoài – có thể dẫn đến sự biến động cao hơn trên thị trường trong quý 1, với mức độ nhiễu loạn về thuế quan gia tăng dẫn đến môi trường khó khăn hơn cho các nhà giao dịch trong việc định giá rủi ro.

Xu hướng dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ

Chúng ta bước vào năm 2025 với GDP của Hoa Kỳ theo dõi ở mức tăng trưởng lành mạnh là 3,3%, thị trường lao động khá tốt, với quan điểm rộng rãi rằng lạm phát cơ bản sẽ đạt mục tiêu của Fed vào năm 2025. Fed vẫn cởi mở với việc cắt giảm thêm, nhưng điều này phụ thuộc vào luồng dữ liệu đầu vào.

Xác suất dữ liệu tăng trưởng và lao động của Hoa Kỳ tiếp tục cho thấy rủi ro suy thoái ở mức độ thấp có vẻ cao – hiện tại – nhưng chúng ta nên cân nhắc khả năng việc làm tiếp tục giảm nhiệt, khi tỷ lệ thất nghiệp cao hơn sẽ tác động đến tâm lý thị trường và dẫn đến giảm rủi ro.

Ngược lại, nếu chúng ta thấy kỳ vọng lạm phát cao hơn khiến lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng lên trên 4,5% và hướng tới 5%, thì lợi suất cao hơn cũng có thể khiến các nhà giao dịch giảm rủi ro và mua cổ phiếu và biến động USD. Sau đó, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể có ảnh hưởng lớn đến biến động giữa các thị trường trong quý 1 và sau đó.

Việc cắt giảm lãi suất của Fed: Đang tiến gần đến hồi kết

Có lẽ đây là chủ đề cho quý 2, nhưng có một nhóm tin chắc rằng chúng ta có thể sẽ không thấy bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào nữa từ Fed vào năm 2025. Người ta có thể lập luận rằng các tài sản rủi ro vẫn sẽ hoạt động thuận lợi ngay cả khi Fed không cắt giảm lãi suất, miễn là nó được thúc đẩy bởi dữ liệu tiêu dùng và thị trường lao động mạnh mẽ.

Tuy nhiên, nếu dữ liệu tăng trưởng chậm lại, trong khi lạm phát cao hơn là lý do khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm, thì bất kỳ động thái ‘đình lạm’ nào cũng sẽ dẫn đến biến động cao, đồng USD mạnh lên và các tài sản rủi ro phải đối mặt với viễn cảnh suy giảm.

Trung Quốc có thể không phải là nơi ‘có thể đầu tư’ nhưng chắc chắn là nơi có thể giao dịch

Các nhà giao dịch đã chứng kiến ​​một số khởi đầu sai lầm và những nỗ lực thất bại từ phía người mua nhằm thúc đẩy thị trường chứng khoán Trung Quốc/HK tăng cao một cách bền vững. Trong các cuộc họp chính sách gần đây, chúng tôi đã nghe thấy cam kết mạnh mẽ từ các nhà hoạch định chính sách về việc đưa ra các biện pháp vào năm 2025 để phục hồi nền kinh tế và thúc đẩy nhu cầu tăng lên cũng như tinh thần lạc quan, nhưng chúng tôi vẫn chưa nghe thấy một kế hoạch thực hiện cụ thể.

Với mối đe dọa về thuế quan thương mại vẫn còn là ẩn số lớn, nhiều người cảm thấy Trung Quốc hiện đang ‘không thể đầu tư’. Tuy nhiên, khi chúng ta hướng đến cuộc họp NPC của Trung Quốc (dự kiến ​​vào đầu tháng 3), thị trường có thể sẽ tăng kỳ vọng vào một kế hoạch cung cấp định nghĩa và nội dung để khởi động nền kinh tế.

Khi chúng ta bước vào tháng 2, hãy hướng mắt về thị trường chứng khoán Trung Quốc và CNH (nhân dân tệ) khi triển vọng về khối lượng giao dịch tăng lên. Tôi cảm thấy rằng lợi nhuận vào năm 2025 đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc/HK50 có thể lớn hơn 40% hoặc giảm 20% trở lên – nhưng dù thế nào đi nữa, tính biến động trong lợi nhuận có vẻ cao và tôi cho rằng Trung Quốc thực sự có thể gây bất ngờ cho phe gấu vào năm 2025.

Mang lại sự biến động

Rõ ràng là có nhiều yếu tố khác có thể dẫn đến biến động cao hơn hoặc thậm chí giảm vol hơn nữa. Nhưng sau một năm biến động chéo tài sản thấp, rủi ro trong suy nghĩ của tôi là biến động cao hơn sẽ xảy ra.

Như thường lệ, khi chuyển sang môi trường biến động cao hơn, các nhà giao dịch cần phải thích nghi và quản lý rủi ro đi kèm với biến động cao hơn, đồng thời đánh giá quy mô vị thế của mình.

Chúc mọi người may mắn.