Báo cáo việc làm tháng 7 đáng thất vọng của Mỹ tuần trước đã gây ra những tác động tới thị trường toàn cầu. Thị trường Nhật Bản có những biến động đặc biệt lớn, giảm 6% vào thứ Sáu (2/8) và 12% khác vào thứ Hai (5/8), đánh dấu đợt bán tháo hàng ngày tồi tệ nhất kể từ năm 1987. Vào thứ Ba, chứng khoán Nhật Bản phục hồi 10% , ngày tốt nhất kể từ năm 2008. Đáng kinh ngạc không kém là những biến động gần đây của đồng Yên Nhật, đã tăng 11% kể từ tháng 6, sau khi giảm 12% trong năm.

Điều gì đằng sau sự biến động này ở thị trường Nhật Bản? Sự kết hợp của các nguyên tắc cơ bản đang thay đổi, cộng với các yếu tố kỹ thuật mạnh mẽ, đã làm trầm trọng thêm động thái của những cổ phiếu thắng lớn trước đây, bao gồm cả cổ phiếu Nhật Bản. Tuy nhiên, trường hợp dài hạn đối với cổ phiếu Nhật Bản không thay đổi, đặc biệt là khi tăng trưởng thu nhập tốt hơn và những thay đổi về quản trị doanh nghiệp, đồng thời định giá đã được cải thiện khi hệ số giá trên thu nhập giảm xuống 12 lần, dưới mức trung bình 10 năm.

Các thị trường toàn cầu, bao gồm cả Nhật Bản, đang điều chỉnh theo khả năng tăng trưởng yếu hơn ở Mỹ và việc cắt giảm lãi suất lớn hơn của Fed, trong khi Ngân hàng Nhật Bản tăng cường bình thường hóa chính sách tiền tệ bằng cách tăng lãi suất. Tuy nhiên, tầm quan trọng của những biến động thị trường này cho thấy có nhiều điều đang diễn ra bên dưới bề mặt hơn là chỉ riêng các yếu tố cơ bản. Giao dịch thực hiện hoặc vay bằng loại tiền rẻ hơn như Yên để đầu tư vào nơi khác, như chứng khoán Nhật Bản hoặc cổ phiếu công nghệ megacap ở Mỹ, đã trở nên rất phổ biến trong 18 tháng qua.

Khi lãi suất Nhật Bản tăng lên và sự biến động của đồng Yên tăng cao, các giao dịch mua bán này bắt đầu giảm bớt nhanh chóng. Các nhà đầu tư hủy bỏ giao dịch thực hiện phải bán các khoản đầu tư để trang trải các vị thế bán JPY, góp phần tăng thêm sức mạnh cho Yên. Trên thực tế, điều này đã xảy ra ở các thị trường khác có đồng tiền tài trợ giá rẻ (như đồng Franc Thụy Sĩ đã tăng giá 5% kể từ cuối tháng 6) và ở các thị trường tăng trưởng cao khác trước đó (như cổ phiếu “Magnificent 7” và Mexico và Brazil). trái phiếu bằng đồng nội tệ).

Thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản: Chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã thu hẹp từ 3,43% vào cuối tháng 6 xuống còn 2,99% hiện nay, giúp đồng Yên mạnh lên. Dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn khiến lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống 3,78%, mức thấp nhất kể từ tháng 7/2023, trong khi Ngân hàng Nhật Bản đang thắt chặt chính sách tiền tệ khiến lợi suất tăng. Trong lịch sử, những chênh lệch lãi suất này có mối tương quan chặt chẽ với sự biến động của đồng Yên so với đồng đô la Mỹ.

Biến động tiền tệ cao hơn: Biến động ngụ ý của USD/JPY tăng lên, với mức biến động tỷ giá hối đoái ngụ ý trong 1 tháng tăng lên 15,6%, cao hơn nhiều so với mức trung bình từ đầu năm đến nay là 8,9% và mức trung bình 10 năm là 8,6%. Điều này làm giảm tính hấp dẫn của giao dịch buôn bán.

Chi phí vốn cao hơn ở Nhật Bản: Với việc tăng lãi suất vào tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã đưa lãi suất ngắn hạn ở Nhật Bản lên 0,25% và lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 1,10% trong tháng 7. Điều này làm tăng chi phí tài trợ cho các giao dịch thực hiện.

Các nhà đầu tư có thể đang tự hỏi khi nào sự biến động này có thể giảm bớt. Với sự phổ biến của giao dịch này, chúng ta có thể thấy thêm một số biến động liên quan đến nó. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư dài hạn, điều quan trọng là phải nhận ra rằng trường hợp cơ bản để đầu tư vào Nhật Bản không thay đổi. Sau một thời gian dài bất ổn, nền kinh tế Nhật Bản hiện đang có mức tăng trưởng danh nghĩa tích cực, điều này sẽ dẫn đến tăng trưởng doanh thu tốt hơn. Tăng trưởng thu nhập năm 2024 dự kiến vẫn là 13% so với cùng kỳ tính theo đồng nội tệ. Sự tăng giá của đồng Yên có thể làm giảm đi một chút so với kỳ vọng về thu nhập; tuy nhiên, cải cách quản trị doanh nghiệp sẽ tiếp tục mang lại sự năng động lâu dài hơn cho các công ty Nhật Bản. Về mặt tích cực, bội số đã giảm, chuyển từ 15x xuống 12x, dưới mức trung bình 10 năm.