Tuần này: Tại sao tỷ lệ chiến thắng của Trump lại giảm mạnh như vậy? Ngoài ra: một thị trường mà mọi người cần chú ý sau cuộc bầu cử.

Một điều kỳ lạ đã xảy ra trong tuần qua trong mùa bầu cử Hoa Kỳ: trong khi các cuộc thăm dò vẫn tiếp tục cho thấy cuộc đua ngày càng sít sao hơn, thị trường cá cược lại chuyển hướng mạnh mẽ khỏi Trump và hướng về Harris, khi một số thị trường dự đoán hiện thậm chí còn đưa ra tỷ lệ chiến thắng cho Harris cao hơn Trump.

Tuần này, chúng ta sẽ xem xét điều gì ẩn sau sự thay đổi đó và lý do tại sao Harris có thể thể hiện tốt hơn nhiều trong cuộc bầu cử này so với những gì nhiều người tin tưởng. Riêng biệt, chúng ta cũng xem xét một thị trường đang phát tín hiệu cảnh báo và nên được mọi người quan tâm, đặc biệt là nếu nó không bình tĩnh lại sau cuộc bầu cử.

Tỷ lệ chiến thắng của Trump giảm mạnh – tại sao?

Trong những tuần gần đây, chúng ta đã xem xét cách tỷ lệ cược và thậm chí cả thị trường tài chính ngày càng đặt cược vào chính quyền Trump thứ hai và thậm chí là một cuộc càn quét của Đảng Cộng hòa tại Quốc hội sẽ mang lại “Trump 2.0”. Sau đó, tỷ lệ cược đột nhiên bắt đầu chuyển hướng bất lợi cho Trump trong tuần qua. Các thị trường đã tăng do dự đoán về Trump 2.0, như cổ phiếu vốn hóa nhỏ, tiền điện tử và thậm chí cả Trump Media Technology Group của chính Donald Trump, cũng đã giảm. Nguyên nhân đằng sau sự thay đổi này là gì? Đầu tiên, tỷ lệ cược bị nghi ngờ ngay từ đầu, vì một số tài khoản đã đặt cược ủng hộ Trump giống hệt nhau và rất lớn. Bây giờ, một số “tiền thông minh hơn” được cho là đã xuất hiện gần đây vì tỷ lệ cược đã trở nên quá lệch về phía Trump. Nhưng nếu số tiền đó thông minh, thì nó phải thông minh hơn các cuộc thăm dò, được cho là cho thấy cuộc đua này chỉ ngày càng trở nên sít sao hơn theo từng ngày trôi qua và tất cả chúng ta đều được cho là tin rằng số phiếu phổ thông càng sát nút thì Trump càng dễ giành chiến thắng vì hệ thống Đại cử tri đoàn. Vì vậy, những người thông minh phải biết một điều gì đó khác: liệu đó có phải là dấu hiệu cho thấy Harris có nhiều cơ hội chiến thắng hơn trong cuộc bầu cử này không? Hãy cùng xem tại sao lại như vậy.

Làm sao Harris có thể giành chiến thắng và với tỷ lệ chênh lệch lớn hơn so với dự đoán của hầu hết các cuộc thăm dò?

Có hai lý do tại sao chúng ta có thể không chỉ giành được chiến thắng cho Harris, mà còn là chiến thắng mạnh mẽ hơn nhiều so với suy nghĩ của nhiều người.

Những người thăm dò lại mắc lỗi . Sau khi các cuộc thăm dò sai lệch rất nhiều vào năm 2016 và 2020 (cũng khiến tôi bối rối, đặc biệt là vào năm 2020), lần này tôi đã theo dõi chặt chẽ hơn các cuộc thảo luận giữa các nhà bình luận chính trị và nhà nghiên cứu thăm dò có hiểu biết sâu sắc và có nhiều mối quan hệ hơn về những gì họ đang thấy trên thực tế. Đặc biệt, cuộc thảo luận của các nhà nghiên cứu thăm dò về sự hoang tưởng chung giữa những người thăm dò về việc đánh giá thấp Trump, điều này đặc biệt tệ vào năm 2020, cho thấy rằng họ có thể đã điều chỉnh quá mức và có thể đang đánh giá quá cao sức mạnh của ông. Điều này cũng được thấy trong kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2022 của Hoa Kỳ, nơi các cuộc thăm dò đánh giá quá cao sức mạnh của Đảng Cộng hòa.

Mẫu hình cử tri đi bỏ phiếu đáng ngạc nhiên trong số những cử tri thực sự . Dù cố gắng đến đâu, những người thăm dò ý kiến cũng không thể có được kết quả chính xác về loại cử tri nào sẽ là những người có động lực nhất để thực sự đi bỏ phiếu. Trong cuộc bầu cử này, tôi ngờ rằng sự khác biệt quyết định sẽ là những người phụ nữ phản ứng với hình ảnh của Trump và những thay đổi năm 2022 trong luật phá thai của Hoa Kỳ do các thẩm phán Tòa án Tối cao do ông bổ nhiệm. Các cuộc thăm dò cho thấy sự khác biệt về số phiếu bầu theo giới tính là lớn nhất từng được đo lường, với phụ nữ ủng hộ Harris và nam giới ủng hộ Trump. Và cuộc bầu cử gần đây cho thấy phụ nữ có nhiều khả năng bỏ phiếu hơn nam giới, đặc biệt là trong số những cử tri trẻ tuổi. Vì vậy, nếu phụ nữ xuất hiện với số lượng lớn hơn nhiều so với nam giới, Harris có thể giành chiến thắng vang dội, mặc dù tỷ lệ đảng Dân chủ giành được Thượng viện và do đó giành chiến thắng “toàn diện” của đảng Dân chủ có lẽ vẫn thấp trừ khi các cuộc thăm dò không có cơ sở. Một nhiệm kỳ tổng thống của Harris với một Quốc hội chia rẽ là kết quả “năng lượng thấp” nhất đối với thị trường tài chính, vì nó mang lại ít tiềm năng nhất cho các động thái chính sách lớn. Điều đó có thể là sự giải tỏa lớn cho một thị trường hiện đang nhấp nháy màu đỏ: thị trường kho bạc Hoa Kỳ.

Biểu đồ trên cho thấy một ETF nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thời hạn đáo hạn trong 20 năm hoặc hơn.

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là trái phiếu có chủ quyền của Hoa Kỳ do chính phủ Hoa Kỳ phát hành. Nếu lãi suất tăng, giá trái phiếu sẽ giảm, giá của ETF này cũng vậy. Trên thực tế, những người nắm giữ ETF này đã giữ được hơn 35% trong ba năm qua. Trong khi ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang hay “Fed”, thiết lập lãi suất cho vay ngắn hạn, thì lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn hơn được thiết lập nhiều hơn bởi các lực lượng thị trường. Điều thú vị cần lưu ý là điểm cao gần đây đối với trái phiếu dài hạn (hoặc mức thấp gần đây về lợi suất) vào giữa tháng 9 xảy ra vào chính ngày Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ đại dịch, cắt giảm 0,50% lãi suất vay ngắn hạn. Tại sao? Có phải thị trường đang cho chúng ta biết rằng họ lo ngại rằng Fed lo lắng nhiều hơn về việc đảm bảo rằng chính phủ có đủ khả năng trả nợ thay vì thiết lập lãi suất phù hợp với mức lạm phát và tăng trưởng kinh tế trong nền kinh tế? Hay sự sụt giảm của trái phiếu hoặc sự gia tăng lợi suất chủ yếu liên quan đến khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên của nền kinh tế Hoa Kỳ? Hoặc có bao nhiêu phần trong sự yếu kém của thị trường trái phiếu liên quan đến tỷ lệ cược tăng mạnh từ đầu tháng 10 về việc Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống và đưa ra các khoản cắt giảm thuế làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt vốn đã rất lớn của Hoa Kỳ? Rất khó để biết câu trả lời – nhưng việc đi đến phía bên kia của cuộc bầu cử sẽ giúp chúng ta sáng suốt hơn nhiều về lý do tại sao thị trường trái phiếu Hoa Kỳ lại yếu như vậy và liệu nó có tiếp tục là nguồn lo ngại cho tất cả các thị trường hay không.

Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và cuộc bầu cử Hoa Kỳ

Vài tuần trước, khi tỷ lệ cược chiến thắng của Trump tăng mạnh trên thị trường cá cược, nhiều nhà quan sát lưu ý rằng thị trường dường như đang định vị cho một nhiệm kỳ tổng thống của Trump và sự gia tăng mạnh mẽ trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là một trong những dấu hiệu của điều đó, vì một nhiệm kỳ tổng thống Trump 2.0 sẽ có nghĩa là thâm hụt lớn hơn nhiều sau một đợt cắt giảm thuế mới của Trump. Tỷ lệ cược chiến thắng của Trump đã giảm đáng kể trong tuần qua, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn tiếp tục tăng vào cuối tuần trước, ngay cả khi tình hình đã lắng xuống vào đầu thứ Hai. Điều này làm cho việc tăng lợi suất chủ yếu liên quan đến cuộc bầu cử và có lẽ liên quan nhiều đến chính sách của Fed và bối cảnh mức nợ khổng lồ và đang gia tăng của Hoa Kỳ trở nên không rõ ràng.

Bất kể thế nào, lãi suất là yếu tố quan trọng mà tất cả các nhà đầu tư cần theo dõi khi chúng đang nhấp nháy màu đỏ như hiện nay. Việc đi đến phía bên kia của cuộc bầu cử cho chúng ta biết (và vị tổng thống mới) liệu thị trường trái phiếu sẽ vẫn yếu hay thở phào nhẹ nhõm – ví dụ như trong kịch bản “bế tắc”, trong đó đảng của tổng thống không kiểm soát được cả hai viện của Quốc hội.

Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là trọng tâm của thị trường toàn cầu và thế giới không thể chịu đựng được một thị trường trái phiếu kho bạc yếu, điều này không chỉ làm suy yếu thị trường trái phiếu toàn cầu mà còn có thể thúc đẩy sự bất ổn và biến động trên thị trường chứng khoán vì nó tác động đến định giá cổ phiếu. Và cũng không có giải pháp dễ dàng nào để đưa trật tự vào thị trường trái phiếu hỗn loạn. Việc cắt giảm lớn chi tiêu của chính phủ để thu hẹp thâm hụt sẽ làm sụp đổ nền kinh tế, trong khi sự can thiệp của Fed để đưa trật tự vào có thể khiến đồng đô la Mỹ giảm giá và lạm phát trở nên tồi tệ hơn. Thị trường trái phiếu sẽ là ưu tiên số một đối với các thị trường và đối với tổng thống mới nếu nó không định hình sau bầu cử.

Chuẩn bị cho tác động

Tuần này thế là hết. Nếu cuộc bầu cử nghiêng về ứng cử viên nào nhiều hơn so với các cuộc thăm dò cho thấy, thị trường có thể bắt đầu phản ứng trong vòng vài giờ sau khi các cuộc thăm dò kết thúc ở các tiểu bang lớn đầu tiên ở phía đông, bắt đầu từ nửa đêm thứ Ba, giờ GMT. Nếu mọi thứ diễn ra căng thẳng, chúng ta có thể không biết được bức tranh toàn cảnh cho đến gần cuối tuần.