Tại cuộc họp vào ngày 18 tháng 7 năm 2024, Hội đồng Điều hành đã quyết định giữ nguyên ba mức lãi suất chính của ECB. Thông tin đến hỗ trợ rộng rãi cho đánh giá trước đây của Hội đồng Quản trị về triển vọng lạm phát trung hạn. Trong khi một số thước đo lạm phát cơ bản tăng lên trong tháng 5 do các yếu tố xảy ra một lần, thì hầu hết các thước đo đều ổn định hoặc giảm nhẹ trong tháng 6. Đúng như kỳ vọng, tác động lạm phát của việc tăng lương cao đã được lợi nhuận bù đắp. Chính sách tiền tệ đang hạn chế các điều kiện tài chính. Đồng thời, áp lực giá trong nước vẫn còn cao, lạm phát dịch vụ tăng cao và lạm phát chung có thể vẫn cao hơn mục tiêu trong năm tới.

Hội đồng Điều hành quyết tâm đảm bảo lạm phát quay trở lại mục tiêu trung hạn 2% một cách kịp thời. Nó sẽ giữ lãi suất chính sách đủ hạn chế trong thời gian cần thiết để đạt được mục tiêu này. Hội đồng Quản trị sẽ tiếp tục tuân theo cách tiếp cận dựa trên dữ liệu và từng cuộc họp để xác định mức độ và thời gian hạn chế phù hợp. Đặc biệt, các quyết định về lãi suất của nó sẽ dựa trên đánh giá về triển vọng lạm phát dựa trên dữ liệu kinh tế và tài chính sắp tới, động lực của lạm phát cơ bản và sức mạnh của việc truyền tải chính sách tiền tệ. Hội đồng quản trị không cam kết trước về một lộ trình tỷ lệ cụ thể.

Thông tin đến cho thấy nền kinh tế khu vực đồng euro đã tăng trưởng trong quý hai, nhưng có thể với tốc độ chậm hơn so với quý đầu tiên. Dịch vụ tiếp tục dẫn đầu sự phục hồi trong khi sản xuất công nghiệp và xuất khẩu hàng hóa yếu kém. Các chỉ số đầu tư cho thấy mức tăng trưởng thấp vào năm 2024, trong bối cảnh tình trạng bất ổn tăng cao. Nhìn về phía trước, sự phục hồi dự kiến sẽ được hỗ trợ bởi tiêu dùng, được thúc đẩy bởi việc tăng cường thu nhập thực tế do lạm phát thấp hơn và mức lương danh nghĩa cao hơn. Hơn nữa, xuất khẩu sẽ tăng cùng với sự gia tăng nhu cầu toàn cầu. Cuối cùng, chính sách tiền tệ sẽ ít tác động đến nhu cầu hơn theo thời gian.

Thị trường lao động vẫn kiên cường. Tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi, ở mức 6,4% trong tháng 5, duy trì ở mức thấp nhất kể từ khi đồng euro bắt đầu hoạt động. Việc làm, tăng 0,3% trong quý đầu tiên, được hỗ trợ bởi sự gia tăng hơn nữa về lực lượng lao động, vốn cũng tăng trưởng với tốc độ tương tự. Nhiều việc làm hơn có thể sẽ được tạo ra trong quý 2, chủ yếu trong lĩnh vực dịch vụ. Các công ty đang giảm dần số lượng đăng tuyển, nhưng ở mức độ cao.

Các chính sách cơ cấu và tài chính quốc gia nên nhằm mục đích làm cho nền kinh tế trở nên năng suất và cạnh tranh hơn, điều này sẽ giúp nâng cao tốc độ tăng trưởng tiềm năng và giảm áp lực giá cả trong trung hạn. Việc triển khai hiệu quả, nhanh chóng và đầy đủ chương trình EU thế hệ tiếp theo, tiến trình hướng tới liên minh thị trường vốn và hoàn thiện liên minh ngân hàng, đồng thời củng cố Thị trường chung là những yếu tố chính giúp thúc đẩy đổi mới và tăng cường đầu tư vào quá trình chuyển đổi xanh và kỹ thuật số . Hội đồng Điều hành hoan nghênh hướng dẫn gần đây của Ủy ban Châu Âu kêu gọi các Quốc gia Thành viên EU tăng cường tính bền vững tài chính và tuyên bố của Eurogroup về lập trường tài chính cho khu vực đồng euro vào năm 2025. Việc thực hiện khuôn khổ quản trị kinh tế sửa đổi của EU một cách đầy đủ và không chậm trễ sẽ giúp các chính phủ giảm ngân sách thâm hụt và tỷ lệ nợ một cách bền vững.

Lạm phát hàng năm giảm xuống 2,5% trong tháng 6, từ mức 2,6% trong tháng 5. Giá thực phẩm đã tăng 2,4% trong tháng 6 – thấp hơn 0,2 điểm phần trăm so với tháng 5 – trong khi giá năng lượng về cơ bản vẫn không thay đổi. Cả lạm phát giá hàng hóa và lạm phát giá dịch vụ đều không thay đổi trong tháng 6, lần lượt ở mức 0,7% và 4,1%. Trong khi một số thước đo lạm phát cơ bản tăng lên trong tháng 5 do các yếu tố xảy ra một lần, thì hầu hết các thước đo đều ổn định hoặc giảm nhẹ trong tháng 6.

Lạm phát trong nước vẫn ở mức cao. Tiền lương vẫn đang tăng với tốc độ cao, bù đắp cho thời kỳ lạm phát cao vừa qua. Mức lương danh nghĩa cao hơn, cùng với năng suất yếu, đã góp phần làm tăng chi phí lao động đơn vị, mặc dù nó đã giảm tốc đôi chút trong quý đầu tiên của năm nay. Do tính chất so le của việc điều chỉnh tiền lương và sự đóng góp lớn của các khoản thanh toán một lần, tốc độ tăng chi phí lao động có thể sẽ vẫn ở mức cao trong thời gian tới. Đồng thời, dữ liệu gần đây về lương thưởng cho mỗi nhân viên phù hợp với kỳ vọng và các chỉ số khảo sát mới nhất cho thấy mức tăng trưởng tiền lương sẽ ở mức vừa phải trong suốt năm tới. Hơn nữa, lợi nhuận giảm trong quý đầu tiên, giúp bù đắp tác động lạm phát do chi phí lao động trên đơn vị cao hơn và bằng chứng khảo sát cho thấy lợi nhuận sẽ tiếp tục bị giảm trong thời gian tới.

Lạm phát dự kiến sẽ dao động quanh mức hiện tại trong thời gian còn lại của năm, một phần do các hiệu ứng cơ bản liên quan đến năng lượng. Sau đó, dự kiến sẽ giảm theo mục tiêu trong nửa cuối năm tới, do chi phí lao động tăng trưởng yếu hơn, ảnh hưởng của chính sách tiền tệ hạn chế của Hội đồng Quản trị và tác động mờ dần của đợt lạm phát gia tăng trong quá khứ. Các thước đo về kỳ vọng lạm phát dài hạn nhìn chung vẫn ổn định, hầu hết ở mức khoảng 2%.

Rủi ro đối với tăng trưởng kinh tế đang nghiêng về phía nhược điểm. Nền kinh tế thế giới suy yếu hơn hoặc căng thẳng thương mại leo thang giữa các nền kinh tế lớn sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng của khu vực đồng euro. Cuộc chiến phi lý của Nga chống lại Ukraine và cuộc xung đột bi thảm ở Trung Đông là những nguồn gốc chính của rủi ro địa chính trị. Điều này có thể khiến các doanh nghiệp và hộ gia đình trở nên kém tin tưởng hơn về tương lai và thương mại toàn cầu bị gián đoạn. Tăng trưởng cũng có thể thấp hơn nếu tác động của chính sách tiền tệ mạnh hơn dự kiến. Tăng trưởng có thể cao hơn nếu lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến và niềm tin cũng như thu nhập thực tế tăng lên đồng nghĩa với việc chi tiêu tăng nhiều hơn dự đoán hoặc nếu nền kinh tế thế giới tăng trưởng mạnh hơn dự kiến.

Lạm phát có thể cao hơn dự đoán nếu tiền lương hoặc lợi nhuận tăng nhiều hơn dự kiến. Rủi ro lạm phát tăng cũng xuất phát từ căng thẳng địa chính trị gia tăng, có thể đẩy giá năng lượng và chi phí vận chuyển hàng hóa cao hơn trong thời gian tới và làm gián đoạn thương mại toàn cầu. Hơn nữa, các hiện tượng thời tiết khắc nghiệt và cuộc khủng hoảng khí hậu đang diễn ra trên phạm vi rộng hơn có thể đẩy giá lương thực tăng cao. Ngược lại, lạm phát có thể giảm bất ngờ nếu chính sách tiền tệ làm giảm nhu cầu nhiều hơn dự kiến hoặc nếu môi trường kinh tế ở phần còn lại của thế giới xấu đi một cách bất ngờ.

Việc cắt giảm lãi suất chính sách trong tháng 6 đã được truyền tải một cách suôn sẻ tới lãi suất thị trường tiền tệ, trong khi điều kiện tài chính rộng hơn có phần biến động. Chi phí tài chính vẫn còn hạn chế do việc tăng lãi suất theo chính sách trước đó tiếp tục tác động đến chuỗi truyền tải. Lãi suất trung bình đối với các khoản vay mới dành cho doanh nghiệp giảm xuống 5,1% trong tháng 5, trong khi lãi suất thế chấp không đổi ở mức 3,8%.

Tiêu chuẩn tín dụng cho các khoản vay vẫn còn chặt chẽ. Theo cuộc khảo sát cho vay của ngân hàng vào tháng 7 năm 2024, các tiêu chuẩn cho vay đối với các doanh nghiệp đã được thắt chặt nhẹ trong quý hai, trong khi các tiêu chuẩn về thế chấp đã giảm bớt vừa phải. Nhu cầu vay vốn của các doanh nghiệp giảm nhẹ, trong khi nhu cầu thế chấp của các hộ gia đình tăng lần đầu tiên kể từ đầu năm 2022.

Nhìn chung, động lực tín dụng vẫn còn yếu. Cho vay ngân hàng dành cho các doanh nghiệp và hộ gia đình tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 0,3% trong tháng 5, chỉ tăng nhẹ so với tháng trước. Mức tăng trưởng hàng năm về tiền rộng – được đo bằng M3 – đã tăng lên 1,6% trong tháng 5, từ mức 1,3% trong tháng 4.

Lãi suất đối với các hoạt động tái cấp vốn chính và lãi suất đối với cơ sở cho vay cận biên và cơ sở tiền gửi không thay đổi ở mức lần lượt là 4,25%, 4,50% và 3,75%.

Danh mục chương trình mua tài sản đang giảm với tốc độ có thể dự đoán và đo lường được do Hệ thống châu Âu không còn tái đầu tư các khoản thanh toán gốc từ chứng khoán đáo hạn.

Eurosystem không còn tái đầu tư tất cả các khoản thanh toán gốc từ chứng khoán đáo hạn được mua theo chương trình mua khẩn cấp do đại dịch (PEPP), làm giảm trung bình danh mục PEPP 7,5 tỷ euro mỗi tháng. Hội đồng quản trị dự định ngừng tái đầu tư theo PEPP vào cuối năm 2024.

Hội đồng Điều hành sẽ tiếp tục áp dụng tính linh hoạt trong việc tái đầu tư các khoản rút lại đến hạn trong danh mục PEPP, nhằm hạn chế rủi ro đối với cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ liên quan đến đại dịch.

Khi các ngân hàng đang hoàn trả số tiền đã vay theo các hoạt động tái cấp vốn dài hạn có mục tiêu, Hội đồng Điều hành sẽ thường xuyên đánh giá xem các hoạt động cho vay có mục tiêu và việc trả nợ liên tục của chúng đang đóng góp như thế nào vào lập trường chính sách tiền tệ của ngân hàng.

Hội đồng Điều hành đã quyết định tại cuộc họp vào ngày 18 tháng 7 năm 2024 về việc giữ nguyên ba mức lãi suất chính của ECB. Hội đồng Điều hành quyết tâm đảm bảo lạm phát quay trở lại mục tiêu trung hạn 2% một cách kịp thời. Nó sẽ giữ lãi suất chính sách đủ hạn chế trong thời gian cần thiết để đạt được mục tiêu này. Hội đồng Quản trị sẽ tiếp tục tuân theo cách tiếp cận dựa trên dữ liệu và từng cuộc họp để xác định mức độ và thời gian hạn chế phù hợp. Đặc biệt, các quyết định về lãi suất sẽ dựa trên đánh giá của Hội đồng Quản trị về triển vọng lạm phát dựa trên dữ liệu kinh tế và tài chính sắp tới, động lực của lạm phát cơ bản và sức mạnh của việc truyền tải chính sách tiền tệ. Hội đồng quản trị không cam kết trước về một lộ trình tỷ lệ cụ thể.

Trong mọi trường hợp, Hội đồng Điều hành sẵn sàng điều chỉnh tất cả các công cụ của mình trong phạm vi nhiệm vụ của mình để đảm bảo lạm phát trở lại mục tiêu trung hạn và duy trì hoạt động trơn tru của việc truyền tải chính sách tiền tệ.