RBNZ đã cắt giảm OCR xuống 5,25% tại cuộc họp chính sách vào tháng 8 theo quyết định nhất trí.

Chúng tôi nghĩ rằng RBNZ chỉ nghiêm túc xem xét lựa chọn cắt giảm OCR 25bps tại thời điểm này. Thống đốc lưu ý rằng sẽ có thêm các cuộc họp trong năm nay để có thể thực hiện thêm các điều chỉnh.

Các dự báo được sửa đổi đã hạ thấp đáng kể đường đi của OCR. Đường đi ngụ ý rằng việc nới lỏng tiếp theo sẽ diễn ra tại Đánh giá chính sách tiền tệ vào tháng 10 và tổng cộng 75 điểm cơ bản được dự báo sẽ cắt giảm vào cuối năm 2024.

Đường đi ngụ ý rằng chiến lược chính sách tiền tệ của RBNZ là nới lỏng chính sách nhanh hơn trong 6-12 tháng tới. RBNZ đặt mục tiêu đạt mức OCR trung lập khoảng 3% vào năm 2027 như dự kiến trước đó – nhưng đạt được mức đó nhanh hơn.

Dự báo tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn của RBNZ đã được điều chỉnh giảm đáng kể. Khoảng cách sản lượng rộng hơn và thị trường lao động lỏng lẻo hơn giúp họ tin rằng lạm phát cuối cùng sẽ giảm.

Lạm phát được dự báo sẽ giảm xuống mức 1-3% vào quý 3 năm nay và vẫn chưa thể quay trở lại mức 2% cho đến quý 2 năm 2026.

RBNZ đánh giá hồ sơ rủi ro lạm phát là cân bằng – và hiện tại là hai mặt. Chúng tôi cho rằng hồ sơ rủi ro chắc chắn là tăng đối với áp lực lạm phát phi giao dịch.

Điểm chính: OCR cắt giảm 25 điểm cơ bản và khả năng nới lỏng hơn nữa có thể xảy ra trong năm nay

RBNZ bất ngờ cắt giảm OCR xuống còn 5,25%. Quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản hôm nay đã được đưa ra theo sự đồng thuận nên không có cuộc bỏ phiếu nào được thực hiện.

Đúng như dự đoán rộng rãi, lộ trình dự kiến của RBNZ cho OCR đã được điều chỉnh thấp hơn đáng kể so với lộ trình trong MPS tháng 5.

Lãi suất OCR trung bình dự kiến trong quý 4 năm nay đã được điều chỉnh giảm 73 điểm cơ bản xuống còn 4,92%, theo giá trị thực, ngụ ý ba lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm nay.

Lãi suất OCR dự kiến cho quý 4 năm 2025 đã được điều chỉnh giảm 129 điểm cơ bản xuống còn 3,85%, ngụ ý lãi suất sẽ tiếp tục giảm khoảng 100 điểm cơ bản vào năm tới.

Dự báo cho quý 4 năm 2026 được điều chỉnh giảm 57 điểm cơ bản xuống còn 3,12%, ngụ ý có khoảng ba lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm đó.

RBNZ cho rằng OCR đạt khoảng 3% vào quý 3 năm 2027 (quý cuối cùng của dự báo).

Theo RBNZ, động lực quan trọng nhất của quan điểm được sửa đổi là sự hạ cấp đáng kể trong triển vọng tăng trưởng trong ngắn hạn (như chúng tôi đã báo trước trong Tổng quan kinh tế gần đây). Hồ sơ tăng trưởng yếu hơn này và khoảng cách sản lượng yếu hơn do đó đã làm tăng sự tự tin của MPC rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm xuống mức giữa của phạm vi mục tiêu 1-3% trong một khung thời gian tương tự như dự kiến trước đây. Các dấu hiệu về ý định giá yếu hơn và kỳ vọng lạm phát đã củng cố thêm sự tự tin của RBNZ rằng áp lực lạm phát trong nước cuối cùng sẽ bình thường hóa.

Rủi ro

Chúng tôi cho rằng dự báo tăng trưởng đã điều chỉnh của RBNZ cân bằng tốt trong ngắn hạn. RBNZ đã đưa vào một sự phục hồi tương đối vững chắc của nền kinh tế trong năm 2025 so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, hồ sơ lãi suất dễ dàng hơn nhiều so với các giả định dự báo OCR bảo thủ hơn của chúng tôi giải thích một phần sự lạc quan tương đối đó. Điều thú vị là RBNZ không thấy hồ sơ nới lỏng trước tác động đáng kể đến giá nhà trong năm tới. Có thể có một số rủi ro tăng giá ở đó trong các quý tới do mối quan hệ nghịch đảo mạnh mẽ nói chung giữa lãi suất và giá nhà.

Rủi ro xung quanh dự báo lạm phát ngắn hạn của họ cũng có vẻ cân bằng, mặc dù từ đầu năm 2025, RBNZ có quan điểm lạc quan về tốc độ giảm lạm phát phi giao dịch. Chúng tôi không chắc chắn về điều đó và sẽ phụ thuộc vào dữ liệu để xác nhận điều này sẽ xảy ra.

Cuộc gọi OCR của Westpac

Chúng tôi vẫn thoải mái với dự báo trước đó về hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa đối với OCR trong phần còn lại của năm (từ mức khởi điểm thấp hơn 5,25%). Do đó, chúng tôi kỳ vọng OCR sẽ kết thúc năm 2024 ở mức 4,75%. Ngoài ra, chúng tôi sẽ đưa ra đánh giá đầy đủ trong những ngày tới.

Lạm phát CPI sẽ giảm xuống dưới 3% sớm hơn dự kiến

Cơ sở cho việc điều chỉnh giảm dự báo lãi suất của RBNZ là triển vọng kiềm chế lạm phát tốt hơn. Lạm phát đã khiến RBNZ bất ngờ giảm trong quý 6 và hiện dự kiến sẽ giảm xuống dưới 3% trong quý 9. Sớm hơn so với dự kiến của RBNZ vào tháng 5 và phù hợp với dự báo của chúng tôi về lạm phát trong thời gian còn lại của năm nay.

Xa hơn nữa, RBNZ đang ngày càng tự tin rằng lạm phát sẽ ổn định ở mức gần 2% giữa mục tiêu của họ (mặc dù vẫn chưa thể đạt được mục tiêu này cho đến giữa năm 2026). Chúng tôi cũng kỳ vọng lạm phát sẽ quay trở lại mức 2%. Tuy nhiên, có một số lĩnh vực chính mà chúng tôi nghĩ rằng RBNZ có thể sẽ bất ngờ.

Đầu tiên và quan trọng nhất là ‘độ cứng nhắc’ trong lạm phát trong nước. RBNZ kỳ vọng rằng lạm phát trong nước sẽ giảm mạnh trở lại vào năm 2025 khi áp lực về năng lực giảm bớt. Họ cũng cho phép nới lỏng nhanh hơn trong hành vi thiết lập giá (tức là kỳ vọng lạm phát) và tăng giá vừa phải hơn đối với các mặt hàng như bảo hiểm. Chúng tôi ít lạc quan hơn về tốc độ giảm lạm phát trong nước và kỳ vọng rằng nó sẽ tiếp tục khiến RBNZ bất ngờ tăng theo chiều hướng tích cực (như đã từng xảy ra trong năm qua).

So với rủi ro lạm phát trong nước dai dẳng, lạm phát nhập khẩu (tức là hàng hóa giao dịch) đã giảm mạnh so với dự báo của RBNZ. RBNZ đang dự báo lạm phát nhập khẩu sẽ tăng tốc trở lại vào năm tới sau một số đợt giảm mạnh gần đây. Ngược lại, chúng tôi kỳ vọng rằng lạm phát sẽ vẫn ở mức thấp trong một thời gian. Điều đó sẽ giúp kiềm chế lạm phát nói chung và kỳ vọng lạm phát.

Dự báo tăng trưởng GDP ngắn hạn được điều chỉnh giảm

Động lực chính của quyết định ngày hôm nay là quan điểm hạ cấp mạnh về triển vọng hoạt động trong ngắn hạn, với những tác động quan trọng đến thị trường lao động (xem bên dưới) và khoảng cách sản lượng. Thật vậy, dự báo của RBNZ về tăng trưởng GDP trong Q2 và Q3 đã được điều chỉnh giảm 1,1ppts tích lũy và lần lượt ở mức -0,5% theo quý và -0,2% theo quý gần như giống hệt với ước tính mà chúng tôi đã đưa vào Tổng quan kinh tế được cập nhật gần đây.

Kết quả là, trong khi RBNZ một lần nữa điều chỉnh giảm ước tính về tốc độ tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế, RBNZ hiện kỳ vọng khoảng cách sản lượng sẽ trở nên tiêu cực hơn trong năm tới, xuống mức thấp nhất là -2,2% GDP trong quý 4 năm nay, thay vì mức thấp nhất là -1,6% GDP trong quý 1 năm sau.

Với các điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn nhiều được đưa vào các dự báo này, dự báo của RBNZ cũng xây dựng một sự phục hồi theo chu kỳ mạnh mẽ hơn nhiều trong hoạt động vào năm tới. Thật vậy, RBNZ hiện kỳ vọng GDP sẽ tăng trưởng 3,3% trong năm dương lịch 2025 so với mức 2,4% trong MPS tháng 5.

Kết quả là, khoảng cách sản lượng dự kiến sẽ giảm xuống còn -1,2% GDP vào cuối năm sau, nhỏ hơn một chút so với khoảng cách sản lượng -1,4% GDP được dự báo trong MPS tháng 5. Điều đáng chú ý là sự phục hồi này mạnh hơn nhiều so với dự báo trong Tổng quan kinh tế gần đây của chúng tôi, mặc dù dự báo của chúng tôi dựa trên các điều kiện tiền tệ vững chắc hơn so với dự báo đã sửa đổi của RBNZ.

Quan điểm của RBNZ về thị trường lao động

RBNZ thừa nhận sự suy yếu của thị trường lao động, đặc biệt là trong ngắn hạn – sự suy giảm mạnh về số lượng việc làm bỏ trống và sự sụt giảm số lượng việc làm được lấp đầy trong vài tháng qua là một trong những chỉ số hoạt động có tần suất cao mà RBNZ nêu bật trong Tuyên bố của mình. Họ dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng thêm trong các quý tới, đạt mức đỉnh điểm là 5,4% vào đầu năm 2025. Con số này cao hơn dự báo trước đó của họ là mức đỉnh điểm là 5,1%, mặc dù nằm trong phạm vi dự báo mà RBNZ đã đưa ra trong vài năm qua. Cùng với sự suy yếu ngày càng tăng trên thị trường lao động, RBNZ dự kiến mức tăng trưởng tiền lương sẽ chậm lại nhanh hơn.

RBNZ có quan điểm khá lạc quan về tác động của Ngân sách 2024

MPS tháng 8 là báo cáo đầu tiên được công bố kể từ khi Ngân sách 2024 được công bố vào cuối tháng 5, do đó là báo cáo đầu tiên đưa ra ước tính đầy đủ về tác động của các chính sách mới của Chính phủ. Quan điểm của RBNZ về tác động của chính sách tài khóa được nêu trong Hộp B của MPS.

RBNZ lưu ý rằng việc cắt giảm chi tiêu trong khu vực công sẽ làm giảm áp lực lạm phát và những thay đổi về ngưỡng thuế thu nhập sẽ làm tăng áp lực lạm phát. Hệ số nhân tài chính là 0,5 được cho là áp dụng cho cả việc cắt giảm chi tiêu và cắt giảm doanh thu thuế – phù hợp với ước tính rút ra từ các nghiên cứu trước đây ở New Zealand, nhưng giả định này được coi là một nguồn bất ổn. RBNZ cũng lưu ý rằng việc cắt giảm thuế cũng có thể làm tăng nguồn cung lao động và ảnh hưởng đến việc thương lượng tiền lương, điều này có thể bù đắp một phần áp lực lạm phát từ việc chi tiêu cao hơn.

Với việc MPS tháng 5 đã ngầm tính đến một phần chi tiêu chính phủ thấp hơn, các giả định cập nhật của RBNZ về chính sách tài khóa đã làm tăng nhẹ áp lực lạm phát trung hạn. Tuy nhiên, những tác động đó rõ ràng đã bị lấn át bởi các diễn biến kinh tế khác. Nhìn chung, RBNZ kết luận rằng tác động ròng đối với chính sách tiền tệ dự kiến sẽ nhỏ và rất không chắc chắn. Trong những tháng tới, RBNZ sẽ tinh chỉnh các ước tính của mình dựa trên dữ liệu mới nổi.

Dữ liệu trong nước quan trọng cần theo dõi trước Đánh giá tháng 10 của RBNZ

Đánh giá chính sách tiếp theo của RBNZ sẽ diễn ra vào ngày 9 tháng 10. Ngoài bất kỳ diễn biến kinh tế hoặc tài chính quan trọng nào ở nước ngoài, còn có một số dữ liệu kinh tế trong nước được công bố sẽ có tác động đáng kể đến kết quả của cuộc họp đó. Quan trọng nhất là:

Báo cáo GDP quý 2

(Ngày 19 tháng 9): Kết quả của báo cáo này sẽ được so sánh với ước tính của RBNZ, bất kỳ sai lệch nào cũng có tác động đến ước tính của RBNZ về khoảng cách sản lượng và có thể là cả quan điểm của RBNZ về động lực tăng trưởng trong ngắn hạn.

Khảo sát QSBO Q3

(1 tháng 10): Trọng tâm sẽ là các chỉ số về năng lực dự phòng và áp lực chi phí/lạm phát. Cũng sẽ rất thú vị khi xem liệu các chỉ số về lòng tin, việc làm và đầu tư có tăng lên từ mức thấp khi các điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn hay không.

Chỉ số giá đã chọn

vào tháng 7/tháng 8 (15 tháng 8/12 tháng 9): Các chỉ số này sẽ làm sáng tỏ một số thành phần biến động nhất của CPI và do đó có thể chắc chắn rằng CPI quý 3 (ngày 16 tháng 10) sẽ cho thấy lạm phát trở lại trong phạm vi mục tiêu 1-3%.

Chỉ số việc làm

vào tháng 7/tháng 8 (28 tháng 8/30 tháng 9): Diễn biến trên thị trường lao động sẽ vẫn là trọng tâm chính của RBNZ và các chỉ số này sẽ cung cấp thông tin chi tiết về kết quả có thể xảy ra của các cuộc khảo sát lao động quý 3 (công bố ngày 6 tháng 11).

Giao dịch thẻ điện tử tháng 8

báo cáo (ngày 12 tháng 9): Bản phát hành này sẽ ghi lại tháng đầu tiên chi tiêu bán lẻ kể từ khi lệnh cắt giảm thuế cá nhân có hiệu lực.

Ngoài những điều trên, các chỉ số hoạt động hàng tháng quan trọng như chỉ số sản xuất và dịch vụ của Business NZ và khảo sát triển vọng kinh doanh của ANZ cũng sẽ được quan tâm.