OCR cắt giảm 50 điểm cơ bản như dự kiến khi rủi ro lạm phát chuyển sang trạng thái cân bằng tốt hơn

Khi xem xét chính sách của RBNZ ngày hôm nay, câu hỏi duy nhất là quy mô cắt giảm OCR mà Ngân hàng sẽ chọn thực hiện. Thực tế là, RBNZ đã chọn cắt giảm OCR 50bps xuống còn 4,75%, đúng như dự đoán của Westpac, hầu hết các nhà kinh tế và phần lớn được định giá bởi thị trường. Và nhìn về phía trước, tuyên bố chính sách ngắn gọn và biên bản cuộc họp cho thấy có thể kỳ vọng một đợt cắt giảm OCR thêm 50bps tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 27 tháng 11, với điều kiện là luồng dữ liệu trong những tuần tới sẽ phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi (xem thêm bên dưới).

Trong tuyên bố chính sách ngắn gọn đi kèm, RBNZ mô tả hoạt động kinh tế là “kiềm chế”, một phần là do chính sách tiền tệ hạn chế. Đầu tư kinh doanh và chi tiêu của người tiêu dùng được mô tả là “yếu”. RBNZ cũng lưu ý rằng điều kiện việc làm đang tiếp tục “giảm nhẹ”. Ở một lưu ý tích cực hơn, người ta thừa nhận rằng một số nhà xuất khẩu đã được hưởng lợi từ giá xuất khẩu được cải thiện. Tuy nhiên, điều này được cân bằng bởi quan sát rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu vẫn “dưới xu hướng”. RBNZ tuyên bố rằng “Triển vọng đối với Hoa Kỳ và Trung Quốc là tăng trưởng chậm lại, trong khi căng thẳng địa chính trị vẫn là một trở ngại đáng kể đối với hoạt động kinh tế thế giới”. Điều quan trọng là RBNZ ước tính rằng nền kinh tế New Zealand hiện đang ở trong tình trạng dư thừa công suất, “… khuyến khích việc thiết lập giá cả và tiền lương để điều chỉnh theo nền kinh tế lạm phát thấp”, với tình trạng giảm phát được hỗ trợ bởi giá nhập khẩu thấp hơn.

Có thể tìm thấy sắc thái sâu sắc hơn về các yếu tố chính mà Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng xem xét khi đưa ra quyết định ngày hôm nay trong “biên bản cuộc họp” ngắn bất thường. MPC đã thảo luận về những lợi ích tương ứng của việc cắt giảm 25 điểm cơ bản so với 50 điểm cơ bản trong OCR. Họ đồng ý rằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản “… tại thời điểm này phù hợp nhất với nhiệm vụ của Ủy ban là duy trì lạm phát ở mức thấp và ổn định, đồng thời tìm cách tránh sự bất ổn không cần thiết về sản lượng, việc làm, lãi suất và tỷ giá hối đoái. Ủy ban lưu ý rằng giá thị trường ngắn hạn hiện tại phù hợp với quyết định này.”

Thị trường đã phản ứng với quyết định và thông điệp của RBNZ bằng mức giảm khiêm tốn trong lãi suất bán buôn và đồng đô la New Zealand. Ba mươi phút sau thông báo, hợp đồng hoán đổi 2Y đã giảm 7bps xuống còn 3,64% với cuộc họp ngày 27 tháng 11 của RBNZ hiện đã gần đạt đến mức giá đầy đủ cho việc cắt giảm lãi suất thêm 50bps. Tỷ giá NZD/USD đã giảm khoảng 25pips.

Đánh giá của chúng tôi: khả năng cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản tại cuộc họp MPS ngày 27 tháng 11

RBNZ đã thực hiện đúng như mong đợi. Đánh giá của RBNZ là không có lợi ích gì khi duy trì tốc độ chậm 25bp mỗi cuộc họp vì sản lượng và việc làm vẫn yếu, và lạm phát có vẻ sẽ sớm đạt gần 2%. RBNZ tiếp tục coi OCR ở mức 4,75% là hạn chế.

Chúng tôi không thấy có sự phản kháng nào đối với kỳ vọng của chúng tôi (và giá thị trường) về việc nới lỏng thêm 50 điểm cơ bản tại Tuyên bố Chính sách Tiền tệ tháng 11. Do đó, đây vẫn là kết quả mong đợi theo mô hình.

RBNZ lưu ý đúng rằng các quyết định chính sách trong tương lai của họ sẽ bị ảnh hưởng bởi dữ liệu sắp tới. CPI (ngày 16 tháng 10) và báo cáo thị trường lao động (ngày 6 tháng 11) là những báo cáo đáng chú ý nhất. Chúng tôi không thấy kết quả trong các báo cáo đó sẽ thúc đẩy RBNZ nới lỏng thêm 50 điểm cơ bản trong cuộc họp ngày 27 tháng 11.

Dữ liệu chính và các sự kiện sắp tới

Trước đợt đánh giá chính sách tiếp theo của RBNZ, một số sự kiện và bản phát hành dữ liệu quan trọng đã được lên lịch. Những sự kiện sau đây có vẻ quan trọng nhất:

CPI quý 3 (ngày 16 tháng 10): Trước Chỉ số giá được chọn tháng 9 (phát hành vào thứ sáu tuần này), hiện tại chúng tôi cho rằng CPI sẽ đạt gần mức dự báo 2,3% theo năm của RBNZ trong MPS tháng 8. Chỉ số giá được chọn tháng 10 cũng sẽ được phát hành trước cuộc họp chính sách tiếp theo của RBNZ.

Bài phát biểu của RBNZ về việc truyền tải chính sách (ngày 16 tháng 10): Trợ lý Thống đốc RBNZ Karen Silk sẽ có bài phát biểu chính thức về việc truyền tải chính sách tiền tệ sang các điều kiện tài chính, bài phát biểu này có thể cung cấp một số thông tin chi tiết về cách RBNZ xem xét các điều kiện tài chính sau đợt cắt giảm lãi suất gần đây.

Dữ liệu thị trường lao động quý 3 (ngày 6 tháng 11): Hiện tại, chúng tôi dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 5,0%, phù hợp với dự báo MPS tháng 8 của RBNZ. Tin tức về diễn biến chi phí lao động cũng sẽ được quan tâm, để xác nhận rằng tăng trưởng đang chậm lại do điều kiện thị trường lao động lỏng lẻo hơn.

Khảo sát kỳ vọng của RBNZ trong quý 4 (ngày 11 tháng 11): Kỳ vọng lạm phát giảm mạnh trong hai cuộc khảo sát gần đây đã góp phần vào sự thay đổi lập trường ôn hòa của RBNZ, do đó, cuộc khảo sát cập nhật này cũng sẽ được quan tâm.

Sự kiện toàn cầu: Cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào ngày 5 tháng 11 và cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 7 tháng 11 sẽ có tác động đến triển vọng kinh tế và thị trường tài chính. Bất kỳ biện pháp kích thích nào khác do Trung Quốc công bố cũng có thể quan trọng.

Ngoài những điều trên, chúng tôi kỳ vọng RBNZ sẽ rất chú ý đến các biện pháp tần suất cao về hoạt động kinh doanh (như PMI của Business NZ, khảo sát kinh doanh của ANZ) và hành vi trong lĩnh vực tiêu dùng (chi tiêu bằng thẻ điện tử và hoạt động và giá cả thị trường nhà ở). Diễn biến về giá hàng hóa xuất nhập khẩu chính và các điều kiện tài chính rộng hơn (bao gồm tỷ giá hối đoái) cũng sẽ có liên quan.