•Các thành phố tiếp tục có một tháng hoạt động mạnh mẽ cùng với việc tăng lãi suất.

• Hoạt động phát hành vẫn mạnh mẽ và phủ nhận lợi ích theo mùa điển hình của nguồn cung âm ròng vào tháng 7.

• Với quy mô của đợt tăng giá gần đây, cần phải thận trọng hơn trong thời gian tới.

Trái phiếu đô thị duy trì sức mạnh mùa hè và ghi nhận tháng thứ hai liên tiếp có hiệu suất tích cực vào tháng 7. Lãi suất giảm đã tạo ra sự dẫn dắt khi dữ liệu kinh tế tiếp tục suy yếu và giọng điệu ngày càng ôn hòa từ Cục Dự trữ Liên bang đã củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, định giá cao trong bối cảnh phát hành liên tục đã đóng vai trò là lực cản và thúc đẩy hiệu suất kém hơn so với Kho bạc tương đương. Chỉ số trái phiếu đô thị SP đã trả lại 0,86%, đưa tổng lợi nhuận từ đầu năm đến nay lên 1,03%. Các khoản tín dụng được xếp hạng thấp hơn, phần trung gian của đường cong lợi suất (4-8 năm) và các lĩnh vực nhà ở, IDR/PCR và phục hồi tài nguyên đã hoạt động tốt nhất.

Phát hành vẫn ở mức cao là 39 tỷ đô la, cao hơn 14% so với mức trung bình năm năm, đưa tổng số năm đến nay lên 273 tỷ đô la, tăng 38% so với năm trước. Nguồn cung vượt xa thu nhập tái đầu tư từ các kỳ hạn đáo hạn, quyền chọn mua và phiếu giảm giá lần đầu tiên vào tháng 7 kể từ năm 2008—điều đáng chú ý là tháng 7 theo truyền thống được hưởng lợi từ việc là tháng phát hành âm ròng lớn nhất trong năm. May mắn thay, nhu cầu tăng tốc cùng với hiệu suất mạnh mẽ và loại tài sản này đã thu hút được dòng tiền quỹ tương hỗ tích cực. Do đó, các giao dịch vẫn được đăng ký vượt mức trung bình 3,5 lần, chỉ thấp hơn một chút so với mức trung bình năm đến nay là 4,3 lần.

Chúng tôi tin rằng cần phải thận trọng trong ngắn hạn, đặc biệt là khi xét đến mức độ tăng gần đây của lãi suất và sự thúc đẩy tương ứng đối với hiệu suất. Động lực cung cầu theo mùa dự kiến sẽ trở nên kém thuận lợi hơn vào mùa thu, trong khi rủi ro sự kiện sắp tới sẽ thúc đẩy sự biến động gia tăng. Trong bối cảnh này, chúng tôi tìm cách huy động tiền mặt và khóa một số khoản lãi trước các cơ hội tốt hơn tiềm năng trong những tháng tới.

Chúng tôi duy trì tư thế trung lập về thời hạn, mặc dù ngắn hơn tháng trước. Chúng tôi ủng hộ chiến lược đường cong lợi suất hình thanh tạ, ghép nối mức độ tiếp xúc đầu vào với phần 15-20 năm của đường cong. Chúng tôi thích các khoản tín dụng được xếp hạng A đơn lẻ, nhưng cho rằng lợi suất cao mang lại cơ hội rủi ro-phần thưởng tốt, với tỷ lệ chuyển nhượng hấp dẫn, cấu trúc thuận lợi và khả năng tạo ra alpha thông qua lựa chọn chứng khoán.

• Các quốc gia chủ yếu dựa vào thuế tiêu dùng

• Trái phiếu doanh thu dịch vụ thiết yếu

• Các trường đại học hàng đầu

• Chọn các nhà phát hành trong không gian lợi nhuận cao

• Các tiểu bang phụ thuộc quá nhiều vào thuế thu nhập cá nhân

• Các dự án đầu cơ với sự tài trợ yếu, công nghệ chưa được chứng minh hoặc các nghiên cứu khả thi không vững chắc

• Cơ sở chăm sóc dài hạn và nhà ở cho người cao tuổi

• Các trường đại học tư thục được đánh giá thấp

• Nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe độc lập và nông thôn

Moody’s Ratings công bố giảm 60% nghĩa vụ lương hưu công, do lợi nhuận đầu tư mạnh và lãi suất cao hơn. Đến ngày 30 tháng 6 năm 2024, nghĩa vụ lương hưu chưa được tài trợ đã giảm 3 nghìn tỷ đô la so với mức đỉnh điểm vào năm 2020. Hầu hết các hệ thống lương hưu công đều báo cáo lợi nhuận đầu tư là 10,6%, vượt mục tiêu của họ. Những nỗ lực của chính phủ nhằm hạ thấp tỷ lệ lợi nhuận đầu tư được cho là, giảm sự hào phóng của lương hưu và tăng đóng góp cũng đóng vai trò trong sự cải thiện này. Tuy nhiên, các tiểu bang và chính quyền địa phương quản lý các tài sản lương hưu đáng kể hoặc những tài sản có đóng góp lớn theo lịch sử dễ bị tổn thương nhất trước sự biến động của thị trường và áp lực ngân sách, điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến chất lượng tín dụng của họ.

Triển vọng giữa năm của SP đối với US Public Finance dự đoán tăng trưởng kinh tế sẽ chậm lại. Trong khi các điều kiện tín dụng vẫn ổn định đối với hầu hết các đơn vị phát hành thành phố, một số lĩnh vực như chăm sóc sức khỏe, giao thông công cộng và tiện ích công cộng đang phải đối mặt với áp lực giảm có thể dẫn đến các hành động xếp hạng tiêu cực vượt quá mức nâng cấp. SP đang theo dõi chặt chẽ tác động của chi phí vay cao hơn và chi tiêu tăng cho ngân sách trong nửa cuối năm. Các rủi ro bổ sung mà họ đang theo dõi bao gồm các sự kiện thời tiết khắc nghiệt và sự không chắc chắn về chính sách liên bang trong tương lai. Báo cáo dự báo tăng trưởng kinh tế chậm lại trong thời gian còn lại của năm, với chính sách tiền tệ nới lỏng khó có thể xảy ra cho đến cuối năm. Các mối quan tâm bổ sung bao gồm việc loại bỏ dần các biện pháp kích thích của liên bang và tăng trưởng thu nhập chậm hơn so với chi tiêu; tuy nhiên, SP kỳ vọng chất lượng tín dụng sẽ vẫn ổn định trên toàn thị trường thành phố.