Báo cáo CPI tháng 9 có mức tăng nhẹ so với dự kiến, nhưng không đủ để thay đổi đáng kể triển vọng lạm phát của Hoa Kỳ. CPI tiêu đề tăng 0,2% trong tháng, trong khi không tính giá thực phẩm và năng lượng, lạm phát giá tiêu dùng tăng 0,3%. Giá xăng giảm 4,1% đã giúp kiềm chế lạm phát chung, mặc dù giá tại các cửa hàng tạp hóa tăng 0,4% đã bù đắp một phần cho sự phục hồi tại các trạm xăng. Giá hàng hóa cốt lõi tăng 0,2%, chấm dứt chuỗi sáu tháng giảm phát hàng hóa. Giá xe mới và xe đã qua sử dụng cũng như hàng may mặc tăng cao là nguyên nhân khiến giá hàng hóa cốt lõi tăng. Về phía dịch vụ, lạm phát chậm hơn đối với chi phí nhà ở trong tháng 9 đã được bù đắp bằng mức tăng giá vé máy bay, bảo hiểm xe cơ giới và chăm sóc y tế.

Dữ liệu ngày hôm nay đưa mức thay đổi của năm trước trong CPI cốt lõi lên 3,3%, với giá cả trong ba tháng qua tăng với tốc độ hàng năm là 3,1%. Để biết bối cảnh, lạm phát CPI cốt lõi trung bình là 2,2% vào năm 2019, cho thấy tốc độ lạm phát cơ bản hiện tại cao hơn khoảng một phần trăm so với mức trước đại dịch. Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng xu hướng giảm phát sẽ tiếp tục, mặc dù dần dần chứ không phải đột ngột. Sự hạ nhiệt đang diễn ra trên thị trường lao động và các thành phần của khu vực dịch vụ chậm trễ sẽ giúp giảm lạm phát cốt lõi thêm một chút trong những tháng tới. Do đó, chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ tiếp tục bình thường hóa chính sách tiền tệ. Chúng tôi vẫn dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại hai cuộc họp FOMC còn lại trong năm.

Lạm phát vẫn đang hạ nhiệt theo xu hướng

Chuyến đi gập ghềnh đến lạm phát chậm hơn tiếp tục diễn ra vào tháng 9. Giá tiêu dùng nói chung tăng 0,2%, cao hơn một chút so với mức đồng thuận của Bloomberg. Mặc dù kết quả có phần lớn hơn dự kiến, giá cả trong năm qua đã tăng 2,4%, đánh dấu mức thay đổi thấp nhất trong một năm đối với giá tiêu dùng kể từ tháng 2 năm 2021.

Người tiêu dùng đã có chút thư giãn khi đổ xăng vào tháng 9, với giá xăng giảm 4,1% vào tháng trước. Tuy nhiên, giá tại các cửa hàng tạp hóa tăng mạnh, tăng 0,4%. Đây là mức tăng hàng tháng lớn nhất trong gần hai năm và được thúc đẩy bởi giá trứng tăng (+8,4%) và thành phần thực phẩm tương đối biến động là trái cây và rau quả (+0,9%). Ngay cả với mức tăng của tháng 9, giá thực phẩm tại nhà đã tăng 1,3% trong năm qua, giảm so với tốc độ 2,4% trong 12 tháng vào thời điểm này năm ngoái và mức đỉnh gần đây là 14% vào mùa hè năm 2022.

Không tính giá thực phẩm và năng lượng, CPI cốt lõi đạt 0,3% (0,31% không làm tròn). Con số này cao hơn một chút so với dự kiến của chúng tôi. Giá hàng hóa cốt lõi tăng 0,2% trong tháng, chấm dứt chuỗi sáu tháng giảm phát đối với giá cả trong lĩnh vực hàng hóa. Giá xe mới và xe đã qua sử dụng tăng nhẹ đã góp phần vào động thái tăng giá, cũng như giá hàng may mặc tăng 1,1%. Giá thấp hơn đối với hàng hóa chăm sóc y tế và hàng hóa giải trí đã giúp kiểm soát được mức tăng giá hàng hóa cốt lõi.

Lạm phát dịch vụ cốt lõi là 0,4% vào tháng 9 (0,36% không làm tròn), giảm nhẹ so với tốc độ 0,41% được ghi nhận vào tháng 8. Các động lực của lạm phát dịch vụ trong tháng 9 rất khác so với những gì diễn ra trong tháng trước. Tiền thuê nhà tương đương của chủ sở hữu là 0,3% vào tháng 9, đảo ngược mức đọc 0,5% mạnh một cách khó hiểu vào tháng 8. Tiền thuê nhà tăng 0,3%, chậm hơn một phần mười so với tháng 9. Tuy nhiên, bên ngoài nơi trú ẩn chính, lạm phát dịch vụ tăng vọt do giá vé máy bay tăng (+3,2%), bảo hiểm xe cơ giới (+1,2%) và dịch vụ chăm sóc y tế (+0,7%). Xem xét qua tiếng ồn hàng tháng, xu hướng cơ bản trong lạm phát dịch vụ cốt lõi trong những tháng gần đây dường như nằm trong khoảng từ 0,3% đến 0,4%, mạnh hơn khoảng một phần mười so với tốc độ hàng tháng đã thịnh hành trước đại dịch. Lạm phát CPI cốt lõi nói chung đã tăng với tốc độ hàng năm là 3,1% trong ba tháng qua, thấp hơn một chút so với tốc độ của năm trước (+3,3%) và nhanh hơn khoảng một phần trăm so với lạm phát CPI cốt lõi năm 2019.

Báo cáo CPI tháng 9 phù hợp với quan điểm của chúng tôi rằng, trong khi xu hướng chung về lạm phát cốt lõi vẫn thấp hơn, thì sự cải thiện hơn nữa có khả năng sẽ chậm hơn. Động lực giảm phát đối với giá hàng hóa đã suy yếu khi áp lực chuỗi cung ứng không còn giảm nữa và hàng tồn kho phần lớn được bổ sung. Sự suy giảm đối với lạm phát chung từ thực phẩm và năng lượng cũng đã yếu đi, với rủi ro đối với chi phí năng lượng trong thời điểm hiện tại dường như nằm ở phía tăng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng lạm phát dịch vụ sẽ tiếp tục chậm lại khi lạm phát nhà ở giảm bớt hơn nữa và các nhà cung cấp dịch vụ được hưởng lợi từ mức tăng chi phí đầu vào nhẹ nhàng hơn đối với hàng hóa và lao động.

Mặc dù đà giảm lạm phát tiếp theo có thể mất nhiều thời gian hơn, tin tốt là thị trường việc làm vẫn trong tình trạng tốt và năng suất tăng trưởng vững chắc, mức tăng trưởng thu nhập trung bình theo giờ, tăng 4,0% trong năm qua, tiếp tục vượt xa lạm phát. Do đó, chúng tôi không thấy sự cải thiện chậm hơn trên mặt trận lạm phát là trở ngại đối với chi tiêu và sản lượng thực tế.

Trong khi báo cáo lạm phát ngày hôm nay có thể khiến một số thành viên diều hâu hơn của FOMC miễn cưỡng nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa tại cuộc họp tiếp theo của Ủy ban vào ngày 7 tháng 11, chúng tôi không tin rằng nó đủ mạnh để bảo đảm một sự tạm dừng. Với lạm phát tiếp tục chậm lại theo xu hướng và áp lực tăng giá đang tan biến trong bối cảnh thị trường lao động mát mẻ hơn và xu hướng năng suất đáng khích lệ, vẫn có khả năng trong tương lai gần chính sách sẽ “hiệu chỉnh lại” thêm.