Báo cáo CPI sáng nay được cho là báo cáo đáng khích lệ nhất mà FOMC nhận được kể từ khi cơ quan này bắt đầu cuộc chiến chống lạm phát gần hai năm rưỡi trước. Giá tiêu dùng giảm 0,1%, dẫn đầu là do giá năng lượng giảm và giá thực phẩm tăng khiêm tốn. Không bao gồm thực phẩm và năng lượng, CPI cơ bản chỉ tăng 0,1% (0,06% chưa làm tròn), đây là mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021, thời điểm mà hầu hết mọi người đều nghĩ đến lạm phát cao. Lạm phát CPI cơ bản chậm lại trên diện rộng, với giá hàng hóa cốt lõi một lần nữa giảm và lạm phát dịch vụ cốt lõi chỉ tăng 0,1% so với mức tăng trung bình sáu tháng trước đó là 0,4%. Lạm phát nơi trú ẩn giảm là nguyên nhân chính, nhưng sự sụt giảm ở các hạng mục chi tiêu tùy ý hơn như vé máy bay (-5%), chỗ ở xa nhà (-2%) và dịch vụ giải trí (-0,1%) cũng đóng một vai trò trong tình trạng yếu kém hơn. đọc.

Nhìn chung, dữ liệu kinh tế hỗ trợ tốt nhất cho việc cắt giảm lãi suất trong cả năm. Trong ba tháng qua, CPI cơ bản đã tăng với tốc độ 2,1% hàng năm. Điều này đánh dấu sự thay đổi nhỏ nhất trong ba tháng về giá cốt lõi kể từ tháng 3 năm 2021. Hơn nữa, không chỉ dữ liệu lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt trong những tháng gần đây. Việc làm giảm tốc độ và tỷ lệ thất nghiệp tăng chỉ là một vài trong số rất nhiều chỉ số cho thấy thị trường lao động Mỹ đang bớt nóng hơn. Chủ tịch Powell đồng tình với những xu hướng này trong các bình luận của công chúng trong tuần này, nói rằng “lạm phát tăng cao không phải là rủi ro duy nhất mà chúng ta phải đối mặt”. Việc cắt giảm lãi suất ngay sau cuộc họp FOMC ngày 31 tháng 7 khó có thể xảy ra, nhưng chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng FOMC sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 bps tại cuộc họp tháng 9 và giảm lãi suất quỹ liên bang thêm 25 bps vào tháng 12.

Giá tiêu dùng giảm 0,1% trong tháng 6, một mức giảm nhẹ đáng ngạc nhiên so với kỳ vọng đồng thuận về mức tăng 0,1%. Đây là mức giảm hoàn toàn đầu tiên của chỉ số CPI kể từ mùa xuân năm 2020 khi nền kinh tế Mỹ đang trong giai đoạn khó khăn vì đại dịch COVID. Giá xăng giảm (-3,8%) và điện (-0,7%) đã giúp bù đắp mức tăng 2,4% của dịch vụ gas tiện ích, khiến giá năng lượng chung giảm 2% trong tháng thứ hai liên tiếp. Lạm phát lương thực tăng nhẹ trong tháng 6 so với tháng 5, nhưng mức tăng 0,2% trong tháng nằm trong phạm vi kết quả thường thấy trước đại dịch. Giảm phát năng lượng và tăng giá lương thực tương đối hạn chế đã giúp giảm mức thay đổi so với cùng kỳ năm trước của chỉ số CPI từ 3,3% trong tháng 5 xuống 3,0% trong tháng 6 (biểu đồ).

Áp lực giá giảm dần trên toàn nền kinh tế được thể hiện rõ trong chỉ số cốt lõi. Không bao gồm thực phẩm và năng lượng, giá tăng 0,1% (0,06% trước khi làm tròn), đây là mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021 và thấp hơn nhiều so với kỳ vọng đồng thuận về mức tăng 0,2%. Việc giảm giá diễn ra trên diện rộng, với giá hàng hóa một lần nữa giảm và dịch vụ chỉ tăng 0,1%.

Những người trung thành với nơi trú ẩn chống lạm phát đã được khen thưởng khi giá thuê tương đương của chủ sở hữu chỉ tăng 0,28% và giá thuê nhà ở chính cũng giảm xuống mức tăng nhỏ nhất kể từ năm 2021 (biểu đồ). Các biện pháp tiền thuê “tại chỗ” trong tương lai từ khu vực tư nhân cũng như Chỉ số tiền thuê nhà mới của BLS cho thấy tốc độ lạm phát nơi ở hàng tháng có thể duy trì trong khoảng 0,25% -0,35% cho đến cuối năm. Sự chậm lại trong lạm phát dịch vụ cốt lõi đã vượt ra ngoài nơi trú ẩn. Việc siết chặt chi tiêu tùy ý thể hiện rõ ràng qua việc giảm giá hơn nữa đối với dịch vụ lưu trú xa nhà, vé máy bay và dịch vụ giải trí. Dịch vụ chăm sóc y tế chỉ đạt mức tăng khiêm tốn, trong khi sự phục hồi chậm chạp của bảo hiểm xe cơ giới sau đợt sụt giảm đột ngột vào tháng trước càng chỉ ra môi trường định giá yếu hơn đối với phương tiện và phụ tùng cuối cùng được cung cấp cho các dịch vụ liên quan. Vì vậy, sự sụt giảm của hàng hóa cốt lõi trong tháng 6 được thúc đẩy bởi giá xe cũ và xe mới giảm thêm, trong khi giá hàng hóa cốt lõi còn lại tăng nhẹ.

Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 từ FOMC tiếp tục được xây dựng. Giảm phát đã lan rộng khi hàng hóa không còn là động lực duy nhất khiến giá tăng chậm hơn (biểu đồ). CPI cơ bản đã tăng với tốc độ 2,1% hàng năm trong ba tháng qua. Điều này đánh dấu mức thay đổi giá lõi nhỏ nhất trong ba tháng kể từ tháng 3 năm 2021. Chúng ta sẽ biết thêm về triển vọng của chỉ số giảm phát PCE vào tháng 6, thước đo lạm phát ưa thích của Fed vào cuối tháng, sau khi công bố Nhà sản xuất vào ngày mai Chỉ số giá. Điều đó cho thấy, kỳ vọng hiện tại của chúng tôi là PCE cốt lõi đã tăng 0,1% trong tháng 6, đẩy lãi suất hàng năm trong ba tháng lên 1,9%, theo mục tiêu của Fed.

Khả năng bắt đầu cắt giảm lãi suất không chỉ dừng lại ở dữ liệu lạm phát yếu hơn gần đây. Bảng lương phi nông nghiệp đã tăng 176 nghìn mỗi tháng trong ba tháng tính đến tháng 6, tốc độ tăng trưởng việc làm trong ba tháng chậm nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Tăng trưởng việc làm được thực hiện bởi các ngành ít nhạy cảm với chu kỳ hơn như chính phủ và chăm sóc sức khỏe, một xu hướng mà chúng tôi đã đề cập trong một báo cáo đặc biệt gần đây. Tỷ lệ thất nghiệp cao hơn mức thấp trước đại dịch và mức trung bình năm 2019, trong khi tỷ lệ người lao động bỏ việc, mức độ trợ giúp tạm thời của người lao động và kế hoạch tuyển dụng của doanh nghiệp đều vẫn ở dưới mức trước COVID. Chủ tịch Powell đồng tình với những xu hướng này trong các bình luận của công chúng trong tuần này, nói rằng “lạm phát tăng cao không phải là rủi ro duy nhất mà chúng ta phải đối mặt”. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng FOMC sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 bps tại cuộc họp tháng 9 và giảm lãi suất quỹ liên bang thêm 25 bps vào tháng 12.