Khảo sát nhà đầu tư năm 2024 của Janus Henderson cho thấy các nhà đầu tư giàu có và có giá trị tài sản ròng cao của Hoa Kỳ có khẩu vị rủi ro giảm vào năm 2024 so với năm 2023. Khi được hỏi về những mối quan tâm hàng đầu của họ vào cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, hơn 70% số người được hỏi đã nêu ra cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ, các sự kiện địa chính trị và lạm phát dai dẳng.

Dựa trên những phát hiện này, chúng tôi đã hỏi ba nhà quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu Hoa Kỳ của chúng tôi về những rủi ro chính của thị trường trong những tháng tới. Mặc dù những lo lắng mà các nhà đầu tư nêu trong cuộc khảo sát không nằm trong số những lĩnh vực quan tâm hàng đầu của nhà quản lý danh mục đầu tư của chúng tôi, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng không quan trọng khi đánh giá môi trường thị trường hiện nay.

Bức tranh lạm phát đã cải thiện đáng kể vào năm 2024, nhưng giá cả cao hơn vẫn đang tác động đến chi tiêu của người tiêu dùng. Rủi ro địa chính trị – cụ thể là chiến tranh Nga-Ukraine, căng thẳng Trung Quốc-Đài Loan và xung đột Trung Đông – tạo thành bối cảnh liên tục. Những sự kiện này đe dọa làm gián đoạn chuỗi cung ứng, gia tăng áp lực lạm phát và làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc dự đoán khả năng xảy ra các sự kiện như vậy là một thách thức và thay vào đó, chúng tôi ủng hộ việc tập trung vào các công ty chất lượng và danh mục đầu tư đa dạng để giúp giảm thiểu tác động tiềm ẩn.

Cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ cũng có thể gây ra sự biến động trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi tin rằng các động lực kinh tế rộng hơn và các yếu tố cơ bản của công ty sẽ có tác động quyết định đến người chiến thắng và kẻ thua cuộc cuối cùng trên thị trường.

Các nhà quản lý danh mục đầu tư của chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng kinh tế và thu nhập, nhưng họ đưa ra góc nhìn sau đây về những rủi ro mà họ đang theo dõi chặt chẽ trong những tháng tới.

Jeremiah Buckley

Phạm vi bao phủ: Tăng trưởng vốn hóa lớn của Hoa Kỳ

Rủi ro đáng chú ý: Tỷ lệ tham gia tăng trưởng việc làm thu hẹp

Nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục cung cấp nền tảng vững chắc cho các cơ hội đầu tư, nhưng nhu cầu thị trường lao động đang nguội đi là một rủi ro kinh tế quan trọng cần được chú ý chặt chẽ. Việc làm tăng gần đây chủ yếu giới hạn ở ngành dịch vụ khách sạn, chăm sóc sức khỏe, chính phủ và xây dựng, trong khi các ngành khác cho thấy mức tăng trưởng việc làm tối thiểu hoặc đang giảm (Hình 1).

Sự tập trung hẹp này đáng lo ngại khi chúng ta tiến gần đến việc làm đầy đủ trong ngành dịch vụ khách sạn và chăm sóc sức khỏe trong quá trình phục hồi sau đại dịch. Các chỉ số hàng đầu cho ngành xây dựng cũng đang cho thấy dấu hiệu suy yếu, có thể sớm lan sang việc làm. Việc thiếu sự tham gia rộng rãi hơn giữa các ngành có thể làm chậm lại sự tăng trưởng việc làm nói chung.

Hơn nữa, tác động của AI đối với việc tuyển dụng trong các ngành công nghiệp dựa trên tri thức làm tăng thêm sự không chắc chắn. Vai trò của AI trong lực lượng lao động tương lai đã dẫn đến sự do dự trong việc tuyển dụng cho một số vị trí nhất định, có khả năng làm trầm trọng thêm sự mất cân bằng của thị trường việc làm. Kết hợp lại, các yếu tố này cho thấy tăng trưởng việc làm có thể trở thành vấn đề cấp bách, có thể dẫn đến giảm chi tiêu của người tiêu dùng và gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế.

Về mặt tích cực, chúng tôi đã thấy biên lợi nhuận tăng đáng kể trong thu nhập quý 2. Biên lợi nhuận hoạt động và đòn bẩy biên lợi nhuận của công ty tích cực thường là các chỉ số hàng đầu cho tăng trưởng thị trường lao động. Ngoài ra, có khả năng mức tăng vừa phải về lao động và thu nhập có thể tiếp tục hỗ trợ chi tiêu của người tiêu dùng.

Brian Demain

Phạm vi bao phủ: Tăng trưởng vốn hóa trung bình của Hoa Kỳ

Rủi ro đáng chú ý: Lợi nhuận không chắc chắn từ chi tiêu vốn cho AI

Cuộc tranh luận xoay quanh lợi nhuận đầu tư vào chi tiêu vốn cho AI là một trong những vấn đề quan trọng nhất của thị trường hiện nay. Trong khi AI mang lại tiềm năng to lớn như một công cụ năng suất, thì số vốn khổng lồ được các công ty công nghệ lớn đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI (Hình 2) cần phải tạo ra lợi nhuận. Khoản đầu tư khổng lồ này đang thúc đẩy sự phấn khích cho các công ty cung cấp phần cứng và phần mềm liên quan đến AI, từ những gã khổng lồ trong ngành như NVIDIA đến nhiều công ty vốn hóa trung bình.

Trong vài năm tới, hướng đi của thị trường có thể phụ thuộc vào cách nhận thức và thực tế về lợi tức đầu tư của AI phát triển. Nếu AI chứng minh được là một công cụ tăng năng suất có giá trị và mang lại lợi nhuận lớn cho những người đã áp dụng nó, thì sự bùng nổ chi tiêu cho AI có thể sẽ tiếp tục. Chúng ta thậm chí có thể thấy rằng chi tiêu hiện tại là quá thấp. Ngược lại, lợi nhuận dưới mức trung bình có thể làm chậm đáng kể tốc độ đầu tư.

Với sự không chắc chắn này, chúng tôi đang theo dõi cẩn thận sự thành công về mặt thương mại của nhiều ứng dụng AI khác nhau, từ Microsoft Copilot đến các công ty khởi nghiệp mới nổi, để hiểu rõ hơn về lợi nhuận tiềm năng từ các khoản đầu tư AI. Ngoài ra, chúng tôi đang tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc và các dịch vụ khác biệt để giúp giảm thiểu rủi ro liên quan đến khả năng chậm lại trong chi tiêu cho AI.

Jonathan Coleman

Phạm vi bao phủ: Tăng trưởng vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ

Rủi ro đáng chú ý: Xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng

Một trong những mối quan tâm cấp bách hơn trong nền kinh tế hiện nay là sự chậm lại trong chi tiêu của người tiêu dùng và các nhà đầu tư nên lưu ý. Mặc dù không có bằng chứng chắc chắn nào về xu hướng này lan rộng từ các hộ gia đình có thu nhập thấp sang các hộ gia đình có thu nhập trung bình hoặc cao hơn, nhưng các chỉ số cho thấy căng thẳng tài chính đang gia tăng. Ví dụ, tỷ lệ nợ quá hạn trên thẻ tín dụng và thanh toán ô tô đang tiến gần đến đỉnh điểm theo chu kỳ (Hình 3) và tỷ lệ tiết kiệm đặc biệt từ gói kích thích COVID-19 đã tan biến.

Hơn nữa, lãi suất cao hơn, đặc biệt là đối với các khoản thanh toán thế chấp, có khả năng ảnh hưởng đến tâm lý và chi tiêu của người tiêu dùng. Ngay cả khi lãi suất có thể ổn định hoặc giảm theo chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, tác động tích lũy lên ngân sách hộ gia đình vẫn có thể tiếp diễn.

Để giảm thiểu rủi ro này, chúng tôi đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng đối với cổ phiếu tiêu dùng tùy ý. Mặc dù chúng tôi tin rằng nhiều định giá trong lĩnh vực này là hợp lý, chúng tôi đang đánh giá cẩn thận liệu tiềm năng tăng giá có biện minh cho sự không chắc chắn xung quanh xu hướng chi tiêu của người tiêu dùng hay không.