Sáng nay, DXY phá vỡ dưới mức 102,16 – mức thấp nhất được thấy trong đợt sụp đổ chớp nhoáng vào thứ Hai ngày 5 tháng 8. Hôm nay không có đợt sụp đổ chớp nhoáng nào diễn ra và thay vào đó, sự sụt giảm của đồng đô la có vẻ là một phần của chu kỳ điều chỉnh có trật tự khi Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất.

Truyền thông của Fed sẽ là câu chuyện tiêu đề trong tuần này. Nó bắt đầu hôm nay với một số bài phát biểu mở đầu từ diễn giả Fed yêu thích của chúng tôi, Christopher Waller, lúc 16:15 CET hôm nay. Sau đó, vào thứ Tư, biên bản cuộc họp của FOMC từ tháng 7 sẽ được công bố – khi Fed chuyển sang nhấn mạnh lại nhiệm vụ kép của mình là tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Sau đó, vào thứ Sáu, sự kiện chính của tuần sẽ diễn ra, khi Chủ tịch Jerome Powell phát biểu về triển vọng kinh tế tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole của Fed. Ngoài ra, vào thứ Tư, một số bản sửa đổi chuẩn mực hàng năm tạm thời đối với báo cáo bảng lương có thể được sửa đổi theo hướng giảm đối với mức tăng việc làm trong năm tính đến tháng 3 năm 2024.

Trong khi một số người có thể cho rằng đồng đô la không cần phải bán tháo thêm nữa vì chu kỳ nới lỏng của Fed ở mức 3,00/3,25% đã được định giá, chúng tôi vẫn khuyến nghị thận trọng vì chu kỳ của Fed thậm chí còn chưa bắt đầu và bất kỳ dữ liệu nào yếu hơn của Hoa Kỳ cũng có thể có nghĩa là lãi suất của Fed bắt đầu được định giá ở mức thích ứng chứ không chỉ trung lập.

Đồng thời, hành động giá đô la đã yếu. Các khoản tăng được tạo ra sau doanh số bán lẻ mạnh mẽ vào tháng 7 tuần trước đã chứng minh là phù du và sự yếu kém của đồng đô la ngày hôm nay không phải do lãi suất Hoa Kỳ yếu hơn. Do đó, có vẻ như các nhà đầu cơ đang tìm cách khám phá một số điểm yếu chung của đồng đô la trước khi Fed cắt giảm lần đầu tiên vào ngày 18 tháng 9.

Như đã đề cập ở trên, sự kiện duy nhất trên lịch Hoa Kỳ hôm nay là những nhận xét của Christopher Waller. Hãy xem DXY có thể chạm mức 101,75 hôm nay không, dưới mức này, một động thái hướng đến 101,00 đang vẫy gọi.

EUR/USD hiện đang tiến gần đến mức cao nhất trong năm (1,1054, ngày 3 tháng 1). Có thể hiểu là không có sự đánh giá lại lớn nào về triển vọng của đồng euro và đây hoàn toàn là động thái do đồng đô la dẫn dắt. Trên thực tế, các bản phát hành PMI của khu vực đồng euro trong tuần này vẫn cho thấy một khối kinh tế đang vật lộn để tăng trưởng, với chỉ số PMI tổng hợp bị kẹt ở mức gần 50. Tuy nhiên, vào thứ Ba, chúng ta sẽ chứng kiến việc công bố mức lương đã đàm phán của khu vực đồng euro cho quý thứ hai. Nếu những điều này tỏ ra cứng nhắc, các nhà đầu tư có thể bắt đầu kiềm chế kỳ vọng về việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu nới lỏng trong năm nay. Hiện tại, 68 điểm cơ bản nữa của các đợt cắt giảm lãi suất đã được định giá trong năm nay – mà chúng tôi cho là quá nhiều 18 điểm cơ bản.

Quay lại câu chuyện chính về sự suy yếu của đồng đô la. Câu chuyện mặc định ở đây có thể là EUR/USD sẽ vẫn nằm trong phạm vi 1,05-1,11 – phạm vi đã thống trị trong 18 tháng qua. Tuy nhiên, Fed sắp bắt đầu nới lỏng và các nhà kinh tế của chúng tôi tìm kiếm dữ liệu hoạt động yếu hơn của Hoa Kỳ khi lãi suất thực tế của Hoa Kỳ ngày càng thắt chặt hơn. Nếu EUR/USD bắt đầu giao dịch qua mức 1,11, chúng tôi sẽ không đánh giá thấp khả năng tiếp tục của nó vì biến động thực tế đã ở mức rất thấp trong một thời gian dài.

Ở nơi khác, chúng tôi đã công bố những suy nghĩ mới nhất của mình về EUR/CHF . Các nhà xuất khẩu Thụy Sĩ cho rằng mức hợp lý là 0,98. Chúng tôi cho rằng nó sẽ giao dịch nhiều hơn trong phạm vi 0,92/095 khi lãi suất toàn cầu hội tụ ở mức lãi suất thấp tại Thụy Sĩ – và trong khi thị trường đang vật lộn để định giá lãi suất chính sách của Thụy Sĩ xuống dưới mức 0,50%.

GBP/USD có vẻ sẽ kiểm tra lại mức cao nhất trong năm là 1,3045 khi đồng đô la suy yếu đang thống trị thị trường ngoại hối toàn cầu. Chúng tôi đã nghĩ rằng thái độ ôn hòa của Ngân hàng Anh có thể kìm hãm đà tăng của đồng bảng Anh. Về vấn đề này, Thống đốc BoE Andrew Bailey sẽ phát biểu tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole của Fed vào thứ sáu này.

Tuy nhiên, điều chúng ta có thể đánh giá thấp là nhu cầu về đồng bảng Anh thông qua hoạt động sáp nhập và mua lại. Năm nay, Vương quốc Anh là khu vực mục tiêu cho các giao dịch trị giá hơn 200 tỷ đô la. Tác động của MA đối với FX là rất mơ hồ – ví dụ như mức độ một giao dịch xuyên biên giới được tài trợ tại địa phương. Nhưng chúng tôi nghi ngờ MA có thể là một trong những lý do khiến đồng bảng Anh vẫn mạnh hơn một chút so với dự báo cơ sở của chúng tôi.

Nửa sau của tháng thường yên tĩnh hơn ở khu vực CEE. Tuần này, Ba Lan và Thổ Nhĩ Kỳ sẽ là tâm điểm chú ý. Lịch làm việc hôm nay trống và sự kiện đầu tiên trong tuần này sẽ là cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ vào ngày mai. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ không đổi ở mức 50% theo kỳ vọng. Quá trình giảm phát vẫn tiếp tục gặp nhiều thách thức, xét đến giá cả do chính quyền quản lý, tăng thuế và lạm phát dịch vụ cứng nhắc. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện trong xu hướng lạm phát hàng tháng, kỳ vọng lạm phát và sự chậm lại rõ ràng hơn trong hoạt động kinh tế có thể dẫn đến việc bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 11. Vào thứ Tư và thứ Năm, chúng ta sẽ thấy dữ liệu hàng tháng ở Ba Lan bao gồm ngành công nghiệp, tiền lương, doanh số bán lẻ và PPI. Trong khi thị trường lao động đang có dấu hiệu nới lỏng với mức tăng trưởng tiền lương chậm lại, nền kinh tế đang dần phục hồi nhưng vẫn còn những trở ngại đến từ nước ngoài và từ người tiêu dùng.

Tiền tệ CEE đã tăng mạnh vào tuần trước, nhưng chúng tôi cảm thấy lập trường tăng giá của mình đang cạn kiệt và chúng tôi sẽ cần thấy thêm động lực từ thị trường lãi suất để CEE FX có thể tăng giá thêm nữa. Mặc dù lãi suất đã tăng nhẹ so với mức thấp vào tuần trước, nhưng kỳ vọng của thị trường vẫn thiên về phía ôn hòa so với dự báo của các nhà kinh tế của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu xảy ra ở Ba Lan, nơi chúng tôi thấy có nhiều dư địa nhất cho những người trả lãi suất trong khu vực CEE. Mặc dù hiện tại chúng tôi muốn giữ thái độ trung lập đối với đồng zloty Ba Lan và đồng koruna Séc ở mức hiện tại trong vài ngày tới sau một đợt tăng giá mạnh, nhưng sự trở lại của những người trả lãi suất có thể mang lại động lực thúc đẩy hơn nữa cho các loại tiền tệ này. Tỷ giá HUF đã chứng kiến điều này vào thứ Sáu và chênh lệch tỷ giá một lần nữa đã trở lại mức cao nhất kể từ giữa tháng 7. Điều này đưa chúng ta trở lại quan điểm rằng EUR/HUF có thể quay trở lại mức 390 trước cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary vào tuần tới. Tuy nhiên, thị trường Hungary đóng cửa vào hôm nay và ngày mai.