Nhanh bây giờ, nhưng không nhanh như vậy trong tương lai

Tôi đã ở phe của Michelle Bowman, người duy nhất bỏ phiếu bất đồng quan điểm vào đêm qua ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 bps, nhưng Powell đã thuyết phục được các thành viên bỏ phiếu còn lại của FOMC cắt giảm 50 bps. Như tuyên bố của FOMC giải thích, Fed không lo lắng về nền kinh tế, nhưng lần đầu tiên sau nhiều năm, Fed thấy sự cân bằng giữa thị trường lao động và lạm phát, và với rủi ro lạm phát đang giảm theo Fed, Fed đã giảm 50 bps để hỗ trợ thị trường lao động nhằm đảm bảo việc làm đầy đủ.

Biểu đồ chấm được cập nhật (xem bên dưới) cho thấy Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 bps vào cuối năm trong hai cuộc họp vào tháng 11 và tháng 12. Biểu đồ chấm cũng cho thấy Fed kỳ vọng lãi suất chính sách sẽ giảm xuống khoảng 2,75-3% vào năm 2026 và sau đó gần hơn với 2,75% trong thời gian dài hơn. Dự báo của Fed rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng cũng là một yếu tố góp phần vào việc cắt giảm 50 bps.

Trong cuộc họp báo sau đó, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nói rõ rằng Fed không có ý định tiến hành nhanh như vậy trong tất cả các cuộc họp mà thay vào đó là chậm hơn. Ông đã làm mọi cách có thể để xoay chuyển động thái cắt giảm 50 điểm cơ bản thành một động thái ôn hòa và nói rằng ông không nghĩ Fed đang tụt hậu. Ông cũng nói tích cực về nền kinh tế nói chung. Nhưng như mọi người đều biết, các dự báo kinh tế thối rữa nhanh hơn cả một quả táo trong ánh nắng mặt trời vì dữ liệu đầu vào có thể nhanh chóng khiến các dự đoán gần đây trở nên sai lệch. Trong mọi trường hợp, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed đã bắt đầu và các điểm dữ liệu kinh tế đang phát triển của Hoa Kỳ sẽ quyết định tốc độ giảm của lãi suất quỹ Fed.

Lịch sử cho chúng ta biết gì về chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed?

Nhiều nhà bình luận thị trường đang mô tả chu kỳ cắt giảm lãi suất là điều gì đó không tốt cho nền kinh tế và thị trường. Đúng là chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2000 và 2007 đều dẫn đến suy thoái và bán tháo cổ phiếu. Nhưng liệu đó có thực sự là chuẩn mực?

Đã có khoảng 20 chu kỳ cắt giảm lãi suất hoàn chỉnh của Fed kể từ năm 1957 và trong số đó chỉ có ba chu kỳ kết thúc với lợi nhuận cổ phiếu âm trong 24 tháng sau khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất. Các chu kỳ cắt giảm lãi suất âm đó là năm 1973, 2000 và 2007. Nói cách khác, các nhà đầu tư nên cẩn thận khi coi trọng quá mức các chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2000 và 2007 như một hướng dẫn cho những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Đường trung bình cho thấy thị trường cổ phiếu mang lại lợi nhuận gần 28% sau khi chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu. Lợi nhuận đó cao hơn lợi nhuận trung bình 24 tháng của cổ phiếu Hoa Kỳ.

Thay vì cố gắng tính toán thời điểm suy thoái và tìm hiểu xem chu kỳ cắt giảm lãi suất này có nghĩa là sự diệt vong và u ám hay không, điều quan trọng hơn nhiều là xem xét danh mục đầu tư và suy nghĩ xem liệu nó có đúng mức phơi nhiễm trong môi trường lãi suất chính sách đang giảm hay không. Nhiều nhà đầu tư bán lẻ đang tập trung vào công nghệ, nhưng các lĩnh vực như hàng tiêu dùng tùy ý, tiện ích, dịch vụ truyền thông và năng lượng có thể mang lại lợi nhuận tốt hơn trong môi trường lãi suất đang giảm.

Phản ứng của thị trường chứng khoán tiếp theo là quan trọng

Phản ứng ban đầu đối với việc cắt giảm lãi suất của Fed là tích cực và sau đó chuyển sang tiêu cực khi cổ phiếu Hoa Kỳ giảm. Kể từ đó, hợp đồng tương lai đã đảo chiều với cổ phiếu công nghệ tăng 1,8% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa.

Nếu chúng ta xem xét phản ứng của thị trường trên khắp các lĩnh vực và các yếu tố vốn chủ sở hữu thì đó là một phản ứng kỳ lạ. Dịch vụ năng lượng và truyền thông là hai lĩnh vực hoạt động tốt nhất trong khi tiện ích và công nghệ thông tin (CNTT) là hai lĩnh vực hoạt động kém nhất. Tiện ích và CNTT là hai nhóm có thời hạn rất dài (có nghĩa là chúng sẽ phản ứng tích cực nhất với lãi suất thấp hơn) của thị trường vốn chủ sở hữu, nhưng chúng lại phản ứng tiêu cực. Trên khắp các yếu tố vốn chủ sở hữu (động lực, chất lượng, v.v.), có rất ít sự phân tán cho thấy những người tham gia thị trường đã nhầm lẫn về cách giải thích quyết định của Fed.