Nỗi lo về nhu cầu đè nặng lên dầu

Giá dầu đã chứng kiến một lượng biến động đáng kể vào tháng 8. Trên thực tế, biến động ngụ ý trong ICE Brent đã đạt mức cao nhất trong năm trong tháng này. Một số rủi ro về nguồn cung đã phát sinh, tạo ra động lực thúc đẩy giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, với những lo ngại về nhu cầu tiếp tục đè nặng lên tâm lý.

Mối lo ngại về nhu cầu tập trung xung quanh Trung Quốc, nơi tổng lượng nhập khẩu trong bảy tháng đầu năm giảm 2,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi mức tiêu thụ trong nước rõ ràng đã giảm so với cùng kỳ năm trước trong bốn tháng qua. Do Trung Quốc dự kiến sẽ chiếm một phần đáng kể trong tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu, nên nhu cầu trong nước yếu hơn đã tác động đến giá dầu. Tuy nhiên, nhu cầu dầu toàn cầu vẫn dự kiến sẽ tăng trong khoảng 1 triệu thùng/ngày vào năm 2024 và tăng tương tự vào năm 2025.

Một bất ổn chính đối với thị trường là chính sách của OPEC+. Các thành viên OPEC+ dự kiến sẽ bắt đầu tháo gỡ các đợt cắt giảm tự nguyện bổ sung của họ từ tháng 10 năm 2024 cho đến cuối tháng 9 năm 2025. Quá trình này sẽ chứng kiến nhóm đưa hơn 2 triệu thùng dầu trở lại thị trường. Tuy nhiên, nhóm đã tuyên bố ngay từ đầu rằng các kế hoạch đưa nguồn cung này trở lại có thể bị tạm dừng hoặc đảo ngược tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Mối lo ngại về nhu cầu và thực tế là dầu Brent đang giao dịch dưới 80 đô la Mỹ/thùng có thể trì hoãn các kế hoạch tăng nguồn cung. Tuy nhiên, phần lớn cũng sẽ phụ thuộc vào diễn biến của tình hình ở Libya. Một cuộc tranh chấp giữa chính phủ phương Tây và phương Đông ở Libya đã khiến chính phủ phương Đông đóng cửa các mỏ dầu, khiến nguồn cung dầu 1,2 triệu thùng/ngày gặp rủi ro. Nếu tranh chấp này kéo dài, nó có thể mang đến cho các thành viên OPEC+ cơ hội tăng nguồn cung của họ mà không thực sự chứng kiến nguồn cung dầu toàn cầu tăng ròng.

Nhu cầu yếu hơn của Trung Quốc đã khiến chúng tôi phải điều chỉnh dự báo giá dầu Brent của mình thấp hơn trong thời gian còn lại của năm. Hiện tại, chúng tôi kỳ vọng giá dầu Brent ICE sẽ đạt mức trung bình là 80 đô la Mỹ/thùng trong quý IV năm nay, giảm so với dự báo trước đó là 84 đô la/thùng. Ngoài ra, số dư của chúng tôi cho thấy thặng dư lớn hơn một chút vào năm 2025, khiến chúng tôi phải cắt giảm dự báo giá dầu Brent năm 2025 từ mức trung bình là 79 đô la/thùng xuống còn 77 đô la/thùng. Bảng cân đối kế toán của chúng tôi giả định rằng OPEC+ sẽ tuân thủ kế hoạch của mình là hủy bỏ các đợt cắt giảm nguồn cung tự nguyện bổ sung.

Thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ trở lại thặng dư vào năm 2025 (mb/d)

Nguồn: Nghiên cứu ING, IEA, EIA, OPEC

Nguồn cung có nguy cơ hỗ trợ khí đốt tự nhiên của Châu Âu

Thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu được hỗ trợ tốt vào tháng 8. TTF giao dịch trên 40 €/MWh trong nhiều lần trong tháng. Sức mạnh trên thị trường là do hoạt động đầu cơ gia tăng do rủi ro nguồn cung tăng, chứ không phải do các yếu tố cơ bản ngày càng tăng giá. Các nhà đầu cơ đã xây dựng vị thế mua ròng của họ trong TTF lên mức cao kỷ lục vào tháng 8.

Có một số rủi ro về nguồn cung mà thị trường đang phải đối mặt. Điều này bao gồm mối lo ngại rằng các luồng đường ống còn lại của Nga qua Ukraine có thể bị gián đoạn do những diễn biến gần đây giữa hai nước. Các cuộc tấn công của Ukraine tại khu vực Kursk của Nga, cụ thể là gần điểm vào Sudzha, nơi khí đốt đường ống của Nga đi vào Ukraine trước khi đến EU, đe dọa khoảng 40mcm/ngày nguồn cung cấp cho châu Âu, tương đương với gần 15bcm khí đốt tự nhiên hàng năm. Tuy nhiên, hiện tại, các luồng này vẫn không bị gián đoạn.

Đường ống dẫn khí đốt của Nga qua Ukraine vẫn sẽ dừng lại vào cuối năm nay. Ukraine đã nói rất rõ rằng họ không có ý định gia hạn thỏa thuận trung chuyển với Nga, sẽ hết hạn vào ngày 31 tháng 12 năm 2024. EU và Ukraine đang xem xét các giải pháp thay thế, bao gồm cả khả năng hoán đổi khí đốt với Azerbaijan. Không có sự gia hạn nào trong thỏa thuận trung chuyển nên được định giá phần lớn vào thị trường, vì Ukraine đã nêu rõ lập trường của mình trong năm qua. Tuy nhiên, vẫn có khả năng xảy ra phản ứng theo quán tính về giá, đặc biệt là nếu mùa đông 2024/25 lạnh hơn bình thường.

Thị trường cũng lo lắng về việc bảo trì đang diễn ra ở Na Uy. Việc bảo trì này đã dẫn đến việc giảm mạnh lưu lượng khí đốt của Na Uy đến châu Âu. Mặc dù việc bảo trì này đã được lên lịch và không gây bất ngờ cho thị trường, nhưng vẫn có lo ngại về khả năng vượt quá công việc, điều này có thể khiến thị trường thắt chặt hơn dự kiến khi bước vào mùa sưởi ấm tiếp theo.

Rủi ro về nguồn cung và nhu cầu đầu cơ lành mạnh trên thị trường khí đốt đã buộc chúng tôi phải điều chỉnh lại dự báo của mình cho phần còn lại của năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng TTF sẽ đạt mức trung bình là 37 euro/MWh trong quý IV năm 2024, tăng so với mức 35 euro/MWh trước đó. Mặc dù vậy, điều này cho thấy chúng tôi vẫn thấy giá giao dịch giảm so với mức hiện tại. Kho lưu trữ đã đầy hơn 92% và đạt mục tiêu của Ủy ban Châu Âu sớm hơn hai tháng. Chúng tôi kỳ vọng kho lưu trữ sẽ đầy gần 100% vào đầu mùa sưởi ấm 2024/25.

Ngoài ra, công suất LNG dự kiến sẽ tăng thêm vào cuối năm nay và năm 2025, giúp thị trường LNG toàn cầu thoải mái hơn vào năm tới. Do đó, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng TTF sẽ đạt mức trung bình 29 euro/MWh vào năm 2025.