Kinh tế chính trị Mỹ: Rời xa thương mại tự do
Các vấn đề thương mại quốc tế, vốn hầu như vắng bóng trong nền kinh tế chính trị Hoa Kỳ trong những năm đầu thế kỷ 21, đã trở nên đóng một vai trò quan trọng hơn trong những năm gần đây. Thâm hụt thương mại dai dẳng của Mỹ, đặc biệt là thâm hụt song phương lớn với Trung Quốc, đã tạo nền tảng cho sự chú ý mới đến các vấn đề thương mại quốc tế (Hình 1). Hơn nữa, sự mất mát gần sáu triệu việc làm trong lĩnh vực sản xuất trong thập kỷ đầu tiên của thế kỷ hiện tại, mà một số nhà quan sát cho rằng có liên quan đến làn sóng nhập khẩu, cũng đã khơi dậy nhận thức của công chúng về các vấn đề chính sách thương mại. Tổng thống Trump đã tăng thuế đối với nhiều đối tác thương mại của Mỹ bắt đầu từ năm 2018. Thuế suất hiệu lực đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, vốn chưa đến 3%, đã tăng lên khoảng 9% (Hình 2).
Tổng thống Biden sau đó đã hủy bỏ thuế quan của Trump đối với các đối tác thương mại không phải của Trung Quốc, nhưng ông chủ yếu giữ nguyên các mức thuế hiện có đối với hàng hóa Trung Quốc. Gần đây hơn, vào ngày 14 tháng 5, tổng thống đã thông báo rằng ông sẽ tăng thuế đối với hàng nhập khẩu trị giá khoảng 18 tỷ USD từ Trung Quốc. Các sản phẩm bị ảnh hưởng bao gồm thép và nhôm, chất bán dẫn, xe điện, pin, pin mặt trời, cần cẩu từ tàu tới bờ và một số sản phẩm y tế. Mức thuế mới đối với các sản phẩm này dao động từ 25% đến 100%. Nếu cựu Tổng thống Trump giành lại Nhà Trắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm nay, ông đã tuyên bố sẽ áp dụng mức thuế 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu và sẽ tăng thuế suất đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc lên 60%. Các mức thuế mới do Tổng thống Biden công bố và các mức thuế do cựu Tổng thống Trump đe dọa sẽ có tác động gì đến nền kinh tế Mỹ?
Thuế quan sẽ dẫn đến tăng trưởng chậm hơn vào năm 2025 và tỷ lệ thất nghiệp cao hơn
Sử dụng mô hình kinh tế lượng vĩ mô lớn, chúng tôi xem xét bốn kịch bản khác nhau. Kịch bản đầu tiên là dự báo cơ sở với giả định không có mức thuế mới. Trong kịch bản thứ hai, mà chúng tôi gắn nhãn “Biden”, chúng tôi xem xét tác động của mức thuế 50% đối với hàng nhập khẩu trị giá 18 tỷ USD của Trung Quốc.
1 Chúng tôi gây sốc cho mô hình bằng các mức thuế mới bắt đầu từ Quý 3-2024 và giữ chúng ở mức cao hơn cho đến năm 2029 (kết thúc giai đoạn dự báo của mô hình). Theo kịch bản “Trump”, chúng tôi phân tích tác động của mức thuế 60% đối với tổng giá trị hàng nhập khẩu của Trung Quốc và mức thuế 10% đối với các đối tác thương mại khác của Mỹ bắt đầu từ năm
2025.2 Trong kịch bản thứ tư, chúng tôi gọi là “Trump + trả đũa”. ,” chúng tôi lặp lại phân tích kịch bản thứ ba nhưng bổ sung mức thuế trả đũa 10% đối với hàng xuất khẩu của Mỹ sang các đối tác thương mại của Mỹ. Xét rằng nhiều nền kinh tế nước ngoài đã áp dụng thuế quan của riêng họ đối với các sản phẩm của Mỹ trong năm 2018 và 2019, triển vọng về các mức thuế trả đũa của các đối tác thương mại trong những năm tới, nếu Hoa Kỳ công bố mức thuế riêng của mình, không phải là không thực tế.
Tác động của các kịch bản khác nhau đến mức GDP thực tế và tỷ lệ thất nghiệp lần lượt được thể hiện trong Hình 3 và Hình 4. (Kết quả bằng số đầy đủ được trình bày trong phần phụ lục.) Theo kịch bản cơ sở (tức là không tăng thuế), GDP thực tế tăng với mức tích lũy vượt quá 9% trong khoảng thời gian từ năm 2024 đến năm 2029. Tỷ lệ thất nghiệp lên tới 4,2% vào năm 2026. , và sau đó duy trì ở mức đó cho đến cuối giai đoạn dự báo. Kịch bản “Biden” về cơ bản giống với kịch bản cơ bản vì mức tăng thuế được công bố gần đây chỉ đánh vào 18 tỷ USD hàng nhập khẩu của Trung Quốc. Với tổng lượng hàng hóa nhập khẩu của Mỹ đạt khoảng 3 nghìn tỷ USD vào năm 2023 và với nền kinh tế Mỹ tạo ra GDP danh nghĩa khoảng 28 nghìn tỷ USD vào năm ngoái, thuế quan đối với chỉ 18 tỷ USD hàng nhập khẩu đơn giản là không có tác động rõ rệt đến các biến số kinh tế vĩ mô lớn của Mỹ.
Theo kịch bản “Trump” (tức là áp thuế 60% đối với Trung Quốc, 10% đối với các đối tác thương mại còn lại của Mỹ), GDP thực tế về cơ bản không thay đổi vào năm 2025 trong khi tăng trưởng 1,8% so với mức cơ bản (Hình 3). Sự giảm tốc độ tăng trưởng khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6% (Hình 4). Khi tăng trưởng GDP tăng cường trong những năm tiếp theo, tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm trở lại mức cơ bản. Theo kịch bản trong đó các đối tác thương mại của Mỹ trả đũa thuế quan của Trump bằng mức thuế 10% đối với hàng xuất khẩu của Mỹ, GDP thực tế sẽ giảm 0,4% vào năm 2025. Tăng trưởng sẽ chuyển biến tích cực trở lại vào năm 2026, một phần do chúng ta nới lỏng chính sách tiền tệ. sẽ thảo luận chi tiết hơn bên dưới, nhưng mức GDP (tức là quy mô nền kinh tế) không trở về mức cơ bản, ít nhất là đến năm 2029. Tỷ lệ thất nghiệp theo kịch bản “Trump + trả đũa” tăng lên 4,8% vào năm 2026 trước đó sau đó rút lui.
Thuế quan làm tăng lạm phát vào năm 2025
Tác động làm giảm tăng trưởng của thuế quan xuất phát từ tác động của chúng lên Chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Như được hiển thị trong Hình 5, CPI tăng 2,5% vào năm 2025 theo kịch bản cơ sở (cũng như theo kịch bản “Biden”). Nhưng mức thuế 60% đối với hàng hóa Trung Quốc và mức thuế 10% đối với hàng nhập khẩu từ các đối tác thương mại khác làm nền tảng cho kịch bản “Trump” khiến CPI tăng 3,7% vào năm 2025. Tóm lại, thuế quan dẫn đến lạm phát cao hơn, ít nhất là vào thời điểm ban đầu. Tỷ lệ lạm phát cao hơn làm xói mòn tăng trưởng thu nhập thực tế khả dụng, điều này có tác động làm giảm tốc độ tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng thực tế. Như được trình bày trong phụ lục, tỷ lệ lạm phát CPI cơ bản, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, vượt quá tỷ lệ lạm phát chung vào năm 2025 theo cả kịch bản “Trump” và “Trump + trả đũa”. Thuế quan, đóng vai trò như thuế đối với hàng xuất khẩu nước ngoài sang Hoa Kỳ, dẫn đến tăng trưởng chậm hơn ở các nền kinh tế nước ngoài, do đó gây áp lực giảm giá dầu.
Thuế quan của Trump (60% đối với Trung Quốc, 10% đối với các đối tác thương mại khác) làm tăng giá tiêu dùng cốt lõi vào năm 2025 thêm 1,6% so với mức cơ sở. Mức tăng giá tiêu dùng tương đối khiêm tốn phù hợp với tài liệu thực nghiệm. Ví dụ, Cavallo và cộng sự. (2021) nhận thấy rằng phần lớn mức tăng thuế trong năm 2018-2019 đều do các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ chi trả.
3 (Nghĩa là, các nhà xuất khẩu nước ngoài đã không giảm giá trong nỗ lực duy trì thị phần ở Hoa Kỳ.) Mặc dù các nhà nhập khẩu Mỹ chuyển một số chi phí cao hơn của hàng hóa bị đánh thuế sang người tiêu dùng thông qua mức giá cao hơn, nhưng các nhà nhập khẩu vẫn hấp thụ phần còn lại. thông qua mức lợi nhuận thấp hơn. Chúng tôi đã lưu ý trong một báo cáo gần đây rằng tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp hiện đang ở mức tốt, vì vậy các nhà nhập khẩu có thể lại chọn cách chấp nhận một số hàng hóa nước ngoài có chi phí cao hơn nếu bị đánh thuế, thông qua tỷ suất lợi nhuận thấp hơn. Điều đó lưu ý rằng, việc siết chặt biên lợi nhuận kéo dài cuối cùng có thể dẫn đến việc cắt giảm việc làm trong các ngành bị ảnh hưởng.
Theo quan điểm của chúng tôi, tốc độ tăng trưởng GDP vào năm 2025 và 2026 được ước tính theo mô hình theo kịch bản “Trump” và “Trump + trả đũa” có thể là kết quả tốt nhất. Như được hiển thị trong Hình 6, mô hình ước tính rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang nhiều hơn trong hai kịch bản của Trump so với trong kịch bản cơ sở. Những kết quả này phản ánh giả định của mô hình rằng các nhà hoạch định chính sách của Fed đặt tầm quan trọng gần như bằng nhau đối với độ lệch lạm phát so với mục tiêu cũng như đối với chênh lệch sản lượng. Khoảng cách sản lượng, đo lường độ lệch giữa GDP thực tế và GDP tiềm năng, có mối tương quan chặt chẽ với tỷ lệ thất nghiệp (tức là tỷ lệ thất nghiệp tăng lên khi sản lượng thực tế giảm xuống dưới mức sản lượng tiềm năng và ngược lại). Nói cách khác, mô hình này sử dụng cái gọi là Quy tắc Taylor với các trọng số về lạm phát và chênh lệch sản lượng về cơ bản bằng nhau làm đại diện cho hàm phản ứng của Fed.
Trong quá khứ, các nhà hoạch định chính sách của Fed dường như đã đặt trọng số ngang bằng cho độ lệch lạm phát so với mục tiêu 2% của họ cũng như đối với chênh lệch sản lượng. Nhưng xét đến sự gia tăng lạm phát vài năm trước và quyết tâm của FOMC đưa nó về mục tiêu, người ta có thể lập luận một cách hợp lý rằng các nhà hoạch định chính sách của Fed thực sự đặt trọng tâm lớn hơn vào lạm phát hiện tại so với tỷ lệ thất nghiệp/chênh lệch sản lượng. Nếu việc đánh thuế khiến lạm phát tăng cao thì FOMC có thể không cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như ước tính của mô hình. Do đó, GDP thực tế có thể sẽ còn suy yếu hơn nữa theo hai kịch bản của Trump, từ đó dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao hơn trong Hình 4.
Cú sốc lạm phát khiêm tốn do thuế quan cao hơn
Nói tóm lại, các mức thuế áp dụng chung lên các đối tác thương mại của Mỹ sẽ gây ra một cú sốc lạm phát đình trệ ở mức độ khiêm tốn cho nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, kết quả của mô hình cho thấy rằng tỷ lệ thất nghiệp và tỷ lệ lạm phát tăng đồng thời sẽ không đạt tới mức độ lạm phát đình trệ đã xảy ra vào cuối những năm 1970 và 1980. Cái gọi là “Chỉ số khốn khổ”, là tổng của tỷ lệ lạm phát CPI và tỷ lệ thất nghiệp, đã tăng từ khoảng 12% vào tháng 9 năm 1973, ngay trước cú sốc giá dầu đầu tiên, lên khoảng 20% vào đầu năm 1975. (Hình 7). Nó giảm đi trong vài năm tiếp theo nhưng lại tăng lên hơn 20% sau cú sốc giá dầu thứ hai vào đầu năm 1979. Như được trình bày trong phụ lục, sự kết hợp giữa tỷ lệ lạm phát CPI hàng năm và tỷ lệ thất nghiệp hàng năm vẫn ở mức dưới 10% ở cả hai nước. kịch bản “Trump” và “Trump + trả đũa”. Ngay cả khi lạm phát cao hơn dẫn đến việc nới lỏng tiền tệ ít hơn so với giả định của mô hình, điều này sẽ khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn mức được nêu trong phụ lục, chúng tôi vẫn nghi ngờ “Chỉ số khốn khổ” sẽ đạt đến mức đã được ghi nhận vào cuối những năm 70/đầu thập niên 70. -thập niên 80.
Tình trạng lạm phát đình trệ của thời kỳ trước đó bắt nguồn từ cú sốc giá dầu năm 1973 và 1979. Giá dầu tăng vọt 150% trong khoảng thời gian từ quý 3-1973 đến quý 1-1974. Sau khi tăng đều đặn trong vài năm tiếp theo, giá dầu đã tăng thêm 150% trong khoảng thời gian từ đầu năm 1979 đến giữa năm 1980. Bởi vì dầu là đầu vào được sử dụng rộng rãi trong nền kinh tế Hoa Kỳ vào thời điểm đó – không chỉ người lái xe ô tô sử dụng các sản phẩm dầu mà cả nhà cửa và nhà máy cũng bị đốt nóng bởi dầu – cú sốc giá dầu có tác động đáng kể đến tình trạng lạm phát đình trệ.
Chuyển tiếp nhanh một vài thập kỷ. Giá trị nhập khẩu hàng hóa hiện nay chỉ tương đương 11% GDP danh nghĩa, và mức giá tăng do thuế quan tiềm năng gây ra không đáng kể so với đợt tăng vọt của giá dầu vào những năm 1970. Chúng tôi không cho rằng tác động của việc tăng thuế được đề xuất là ở mức tối thiểu. Giá cao hơn làm xói mòn tăng trưởng thu nhập thực tế, khiến tăng trưởng GDP thực tế chậm lại, nếu không muốn nói là thu hẹp lại. Tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên. Nói tóm lại, việc tăng thuế sẽ gây ra một cú sốc lạm phát tạm thời cho nền kinh tế. Tuy nhiên, sự đảo chiều của những năm 1970 và đầu những năm 1980 có thể sẽ không xảy ra trừ khi Cục Dự trữ Liên bang cho phép kỳ vọng lạm phát được giải phóng. Với thành tích chống lạm phát thành công của Fed trong vài thập kỷ qua, chúng tôi tin rằng kịch bản như vậy không mấy khả thi.
💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘
Hình 1 Nguồn: Datastream và Wells Fargo Economics 
Hình 2 Nguồn: Bloomberg Finance LP và Wells Fargo Economics