Tăng trưởng vững chắc được báo hiệu bởi PMI flash của SP Global vào tháng 8 chỉ ra mức tăng trưởng GDP mạnh mẽ vượt quá 2% hằng năm trong quý 3, điều này sẽ giúp xoa dịu nỗi lo suy thoái trong ngắn hạn. Tương tự như vậy, lạm phát giá bán giảm xuống mức gần với mức trung bình trước đại dịch báo hiệu ‘bình thường hóa’ lạm phát và củng cố lập luận cho việc hạ lãi suất.

Tuy nhiên, kịch bản ‘hạ cánh mềm’ này có vẻ kém thuyết phục hơn khi bạn xem xét kỹ hơn các con số tiêu đề. Tăng trưởng ngày càng phụ thuộc vào lĩnh vực dịch vụ vì sản xuất, lĩnh vực thường dẫn đầu chu kỳ kinh tế, đã suy giảm. Đồng thời, tăng trưởng của lĩnh vực dịch vụ bị hạn chế bởi những khó khăn trong tuyển dụng, tiếp tục đẩy mức lương lên cao và có nghĩa là lạm phát chi phí đầu vào chung vẫn ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử.

Do đó, bức tranh chính sách rất phức tạp và do đó, dễ hiểu tại sao các nhà hoạch định chính sách lại thận trọng khi cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, nhìn chung, những điểm chính rút ra từ cuộc khảo sát là lạm phát vẫn đang dần trở lại mức bình thường và nền kinh tế có nguy cơ chậm lại trong bối cảnh mất cân bằng.

Tăng trưởng bền vững nhưng không cân bằng

Tiêu đề SP Global Flash US PMI Composite Output Index đã giảm nhẹ từ 54,3 vào tháng 7 xuống mức thấp nhất trong bốn tháng là 54,1 vào tháng 8. Sản lượng hiện đã tăng liên tục trong 19 tháng qua. Mặc dù tốc độ mở rộng chậm lại một chút vào tháng 8, nhưng vẫn nằm trong số những mức cao nhất được ghi nhận trong hai năm qua.

Bức tranh tăng trưởng vững chắc trong tháng 8 cho thấy mức tăng trưởng GDP mạnh mẽ vượt quá 2% hằng năm trong quý 3 sau mức tăng 2,8% trong quý 2.

Tuy nhiên, tăng trưởng ngày càng không đồng đều. Trong khi hoạt động của khu vực dịch vụ tăng trưởng với tốc độ vững chắc và tăng vào tháng 8, tốc độ tăng trưởng giảm nhẹ so với mức cao nhất trong 26 tháng của tháng 6, sản lượng sản xuất đã giảm lần đầu tiên kể từ tháng 1. Sản lượng nhà máy giảm mạnh nhất được ghi nhận kể từ tháng 6 năm 2023.

Điều đáng lo ngại là tỷ lệ đơn hàng/hàng tồn kho dự kiến của ngành sản xuất đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nếu không tính đến những tháng xảy ra đại dịch.

Sự tích tụ hàng tồn kho chưa hoàn thiện gần đây nằm trong số những sự tích tụ lớn nhất được ghi nhận trong lịch sử khảo sát, thường phản ánh doanh số yếu hơn dự kiến. Lượng đơn đặt hàng mới đổ vào các nhà máy đã giảm trong tháng thứ hai liên tiếp vào tháng 8, giảm với tốc độ mạnh nhất kể từ tháng 12, một phần là do đơn đặt hàng xuất khẩu giảm mạnh nhất trong 14 tháng.

Việc làm giảm sút

Mối lo ngại ngày càng tăng về nhu cầu và triển vọng kinh doanh đã dẫn đến sự đình trệ trong tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực sản xuất, nơi ghi nhận mức tăng lương nhỏ nhất kể từ tháng 1.

Trong khi đó, một đợt giảm việc làm mới trong lĩnh vực dịch vụ đã được ghi nhận sau hai tháng tăng việc làm. Tuy nhiên, việc giảm việc làm trong lĩnh vực dịch vụ phần lớn phản ánh những khó khăn trong việc tuyển dụng nhân viên và thay thế người nghỉ việc, thay vì là triệu chứng của nhu cầu yếu.

Do đó, việc làm đã giảm tổng thể vào tháng 8, lần đầu tiên giảm trong ba tháng. Hiện đã có báo cáo về tình trạng mất việc làm ròng trong ba trong năm tháng qua, đánh dấu giai đoạn tăng trưởng tiền lương chậm nhất kể từ nửa đầu năm 2020.

Giá cả tăng chậm hơn mặc dù chi phí tăng chậm

Chỉ số PMI nhanh tháng 8 cũng cho thấy giá trung bình tính cho hàng hóa và dịch vụ tăng với tốc độ chậm nhất kể từ tháng 1 năm 2020, ngoại trừ mức giảm gần đây được ghi nhận vào tháng 1. Điều quan trọng là tỷ lệ lạm phát hiện chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình được ghi nhận trong thập kỷ trước đại dịch, ám chỉ áp lực giá gần như ‘bình thường’.

Lạm phát giá bán đã giảm đáng kể trong lĩnh vực dịch vụ, vốn là lĩnh vực quan trọng được các nhà hoạch định chính sách quan tâm gần đây, đã giảm xuống mức thấp thứ hai kể từ tháng 5 năm 2020 và chỉ cao hơn một chút so với mức trung bình trước đại dịch.

Khi đo lường trên cả hàng hóa và dịch vụ, chỉ số giá bán PMI nhanh đã giảm xuống mức tương đối phù hợp với mục tiêu CPI 2% của FOMC.

Sự gia tăng chậm hơn về chi phí diễn ra mặc dù áp lực tăng giá đầu vào liên tục. Chi phí trung bình trong sản xuất và dịch vụ tăng với tốc độ không đổi vào tháng 8, bằng với mức cao nhất trong bốn tháng của tháng 7.

Lạm phát giá đầu vào do đó vẫn ở mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử, đáng chú ý nhất là trong lĩnh vực dịch vụ. Mặc dù lĩnh vực sau đã hạ nhiệt đôi chút so với mức cao nhất trong bốn tháng của tháng 7, nhưng tỷ lệ lạm phát chi phí đầu vào đã tăng tốc trong sản xuất lên mức cao nhất kể từ tháng 5. Các công ty đã trích dẫn chi phí nhân công cao hơn là nguyên nhân chính khiến giá tăng cùng với giá nguyên liệu thô cao hơn và giá vận chuyển tăng.

Triển vọng

SP Global Market Intelligence gần đây đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ năm 2024 từ 2,4% lên 2,6%, xét đến hiệu suất tốt hơn dự kiến cho đến nay trong năm nay. Nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ 2,8% hằng năm trong quý 2 và dữ liệu gần đây – đáng chú ý là doanh số bán lẻ và SP flash Services PMI – đã khuyến khích quan điểm rằng tăng trưởng mạnh mẽ sẽ được duy trì ở tốc độ khoảng 2% vào quý 3.

Trong khi khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC vào tháng 9 ngày càng có vẻ khả thi, việc đưa dữ liệu CPI và bảng lương sắp tới vào trọng tâm đối với các nhà hoạch định chính sách phụ thuộc vào dữ liệu, áp lực tiền lương và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ sẽ tiếp tục là yếu tố quan trọng quyết định tốc độ và quy mô của bất kỳ chính sách nới lỏng nào.