Nền kinh tế Đức , vốn tụt hậu so với các nước khác trong những năm gần đây , đang phải đối mặt với một loạt các trở ngại vào năm 2025, bao gồm bất ổn thương mại với Hoa Kỳ, giá năng lượng vẫn cao và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ Trung Quốc. Cuộc bầu cử vào tháng 2 sẽ mang đến cơ hội giải quyết các thách thức của đất nước.
Nền kinh tế lớn nhất châu Âu được dự báo sẽ tăng trưởng 0,3% vào năm 2025, chậm hơn so với ước tính của khu vực đồng euro là 0,8% và của Vương quốc Anh là 1,2%, theo Goldman Sachs Research. GDP thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) của quốc gia này không thay đổi kể từ quý IV năm 2019.
Đối với tất cả những thách thức, cũng có những dấu hiệu cho thấy ngành công nghiệp Đức đang tìm cách thích nghi. “Mặc dù sản lượng công nghiệp đã giảm đáng kể trong vài năm qua, nhưng lượng giá trị gia tăng thực sự ổn định hơn nhiều”, Jari Stehn, Nhà kinh tế trưởng châu Âu của Goldman Sachs Research, cho biết. “Các công ty Đức đã có thể phản ứng bằng cách chuyển từ sản xuất có biên lợi nhuận tương đối thấp trong hóa chất hoặc giấy, v.v. sang sản xuất có giá trị cao hơn. Tôi nghĩ rằng cách tiến về phía trước về cơ bản là các công ty Đức tiếp tục làm như vậy”.
Chúng tôi đã trao đổi với Stehn và nhà phân tích Friedrich Schaper về dự báo của Goldman Sachs Research về tăng trưởng GDP tại Đức, sự cạnh tranh từ Trung Quốc và triển vọng giá năng lượng cao sẽ giảm bớt.
Tại sao nền kinh tế Đức lại kém hiệu quả hơn các nền kinh tế tiên tiến khác trong những năm gần đây?
Jari Stehn: Kể từ cuối năm 2019, số liệu thống kê khá ấn tượng. GDP ở Đức không đổi trong suốt thời gian đó trong khi phần còn lại của khu vực đồng euro tăng trưởng 5% và Hoa Kỳ tăng trưởng 11%.
Có một vài lý do rõ ràng cho điều đó. Một là cuộc khủng hoảng năng lượng đã tác động đặc biệt nặng nề đến Đức vì nước này phụ thuộc rất nhiều vào khí đốt đường ống của Nga. Đức có nhiều hoạt động sản xuất sử dụng nhiều năng lượng và nền kinh tế của nước này tập trung khá nhiều vào hoạt động sản xuất. Vì vậy, việc giá năng lượng tăng có tác động lớn hơn đến Đức so với các quốc gia khác là điều tự nhiên.
Thứ hai, Đức rất dễ bị ảnh hưởng bởi Trung Quốc. Đây là một lợi thế lớn trong quá khứ vì Trung Quốc đã phát triển rất nhiều. Nhưng trong vài năm qua, tăng trưởng ở Trung Quốc đã chậm lại, vì vậy Đức đã bán ít hàng hóa hơn vào Trung Quốc. Ngoài ra, Trung Quốc đã trở thành đối thủ cạnh tranh nhiều hơn theo thời gian, đặc biệt là trong hai đến ba năm qua. Trung Quốc hiện sản xuất nhiều hàng hóa giống với hàng hóa mà Đức sản xuất hơn. Vì vậy, về cơ bản, Trung Quốc đã chuyển từ một điểm đến xuất khẩu chính thành một đối thủ cạnh tranh chính và đã giành được thị phần, đặc biệt là trong các lĩnh vực mà Đức đã chứng kiến chi phí tăng mạnh.
Thứ ba, Đức có một số vấn đề về cấu trúc rộng hơn , chẳng hạn như mức độ quản lý mà các công ty khởi nghiệp phải đối mặt và tình trạng đầu tư công không đủ. Trong vài năm qua, những vấn đề này đã khiến Đức rơi vào tình trạng kém cạnh tranh hơn.
Khi bạn kết hợp tất cả những điều đó lại với nhau, nó sẽ giải thích được phần lớn nguyên nhân dẫn đến hiệu suất kém.
Dự báo tăng trưởng GDP của bạn là 0,3% cho năm 2025 thấp hơn mức đồng thuận. Điều gì giải thích cho sự khác biệt này?
Jari Stehn: Đầu tiên, chúng tôi nghĩ rằng nhiều trở ngại mang tính cấu trúc mà chúng ta vừa nói đến sẽ tiếp tục. Nhưng sau đó, trên hết, chúng tôi cũng kỳ vọng những căng thẳng thương mại đáng kể từ chính quyền Trump thứ hai. Đức có khả năng sẽ đặc biệt chịu ảnh hưởng bởi những căng thẳng đó vì đây là một nền kinh tế rất cởi mở. Nước này tập trung nhiều vào hoạt động công nghiệp. Khi bạn nhìn lại nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, chúng tôi đã thấy sự suy giảm tăng trưởng rất mạnh vào năm 2018 và 2019. Một ngày sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ, chúng tôi đã hạ dự báo của mình đối với toàn bộ châu Âu, nhưng đặc biệt là đối với Đức.
Bạn có mong đợi phần lớn tác động kinh tế sẽ đến từ thuế quan hay chỉ là khả năng xảy ra thuế quan?
Jari Stehn: Bài học rút ra từ nhiệm kỳ đầu tiên của Trump là bạn thực sự không thấy nhiều mức thuế được áp dụng đối với châu Âu, nhưng bạn đã thấy rất nhiều cuộc thảo luận xung quanh thuế quan tạo ra rất nhiều bất ổn, rất nhiều căng thẳng thương mại. Cuối cùng, những điều đó đã có tác động lớn đến đầu tư, đến sự tự tin và tăng trưởng ở Đức.
Chúng tôi đã đưa ra hai kịch bản. Một là kịch bản cơ bản của chúng tôi, là bạn sẽ thấy căng thẳng thương mại tăng mạnh, nhưng cuối cùng, mức thuế thực tế mà bạn thấy tương đối hạn chế và nhắm vào ngành ô tô. Ngành ô tô rõ ràng là lớn ở Đức, vì vậy bạn vẫn thấy một tác động đáng kể. Ước tính của chúng tôi là tác động 0,6% đến mức GDP. Kịch bản tiêu cực liên quan đến thuế quan áp dụng trên diện rộng đối với tất cả hàng nhập khẩu từ châu Âu vào Hoa Kỳ. Trong kịch bản đó, chúng tôi cho rằng những tác động tiêu cực sẽ lớn hơn đáng kể — lớn gấp khoảng hai lần.
Dù thế nào đi nữa, chúng tôi cho rằng sẽ có một giai đoạn bất ổn rõ rệt và sự bất ổn đó sẽ ảnh hưởng đến niềm tin và đầu tư.
Cuộc bầu cử tháng 2 ở Đức có tác động như thế nào đến thị trường, đặc biệt là đối với trái phiếu Chính phủ Đức?
Friedrich Schaper: Thị trường tập trung vào tiềm năng nới lỏng chính sách tài khóa ở châu Âu và đặc biệt là ở Đức, và cuộc bầu cử có thể là chất xúc tác cho sự nới lỏng như vậy. Tuy nhiên, chúng tôi lập luận rằng ngay cả ở mức cao nhất trong phạm vi kỳ vọng của chúng tôi về chi tiêu tài khóa cao hơn, thì mức tăng nguồn cung trái phiếu Bund của Đức vẫn tương đối khiêm tốn so với mức tăng đáng kể về nguồn cung tài sản an toàn mà chúng tôi đang quan sát được. Nguyên nhân chủ yếu là do sự thay đổi về mặt cấu trúc trong chính sách tài khóa ở châu Âu và Ngân hàng Trung ương châu Âu, nơi đang cắt giảm bảng cân đối kế toán của mình. Điều đó đã tạo ra tác động và thể hiện ở lợi suất trái phiếu Bund cao hơn và lãi suất cao hơn đối với tài sản euro.
Vì vậy, theo quan điểm của chúng tôi, động lực bổ sung của việc chi tiêu cao hơn sau cuộc bầu cử đã được phản ánh rõ trong giá cả. Cùng với triển vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại, mà chúng tôi kỳ vọng sẽ dẫn đến một chu kỳ cắt giảm lãi suất liên tục từ ECB, Bunds vẫn là vị thế mua dài hạn ưa thích của chúng tôi trong số các trái phiếu G-10.
Quay trở lại tình hình năng lượng ở Đức, ông có kỳ vọng chi phí sẽ giảm bớt vào năm tới không?
Jari Stehn: Giá năng lượng đã giảm đáng kể so với những ngày cao điểm của mùa hè năm 2022. Vì vậy, chúng ta đã thấy rất nhiều sự nhẹ nhõm và có lẽ sẽ có thêm một số sự nhẹ nhõm trong đường ống theo nghĩa là các hợp đồng ở Đức tương đối dài và không được thiết lập lại thường xuyên. Chúng tôi nghĩ rằng có một số lực cản đối với các ngành sử dụng nhiều năng lượng vẫn có khả năng được dỡ bỏ.
Chúng tôi cũng nghĩ rằng cuối cùng sẽ có rất nhiều khí hóa lỏng chảy vào châu Âu và vào Đức. Đức đã xây dựng nhiều nhà ga khí hóa lỏng và từ cuối năm 2025 trở đi, một lượng lớn khí hóa lỏng sẽ đến từ Hoa Kỳ và Qatar. Điều đó sẽ hữu ích trong việc bình thường hóa giá cả.
Điều đáng lưu ý là, xét trên cơ sở tương đối, chi phí năng lượng có khả năng vẫn ở mức cao. Chúng vẫn cao hơn đáng kể so với trước cuộc khủng hoảng năng lượng — cao gấp đôi. Và cao hơn từ ba đến bốn lần so với ở Hoa Kỳ.
Ông có thấy sự cạnh tranh với Trung Quốc vẫn là rào cản tăng trưởng trong tương lai gần không?
Jari Stehn: Vâng, tôi nghĩ rằng nó sẽ tiếp tục là một lực cản. Trung Quốc đã tiến lên trong chuỗi giá trị về mặt hàng hóa mà họ sản xuất. Trước đây, Trung Quốc sẽ sản xuất nhiều hàng hóa sản xuất có giá trị thấp hơn mà Đức sẽ nhập khẩu và sử dụng làm đầu vào để tạo ra hàng hóa sản xuất có giá trị cao mà họ có thể bán và thu được biên lợi nhuận lớn trong quá trình này. Ô tô là một ví dụ rõ ràng. Trung Quốc hiện đang tự sản xuất rất nhiều ô tô cạnh tranh trực tiếp với ô tô do Đức sản xuất. Tôi thực sự không thấy lý do chính đáng nào để điều đó thay đổi trong thời gian tới.
Tôi cũng muốn nói rằng Đức đã xoay xở để thích nghi. Vì vậy, mặc dù sản lượng công nghiệp đã giảm đáng kể trong vài năm qua, nhưng giá trị gia tăng thực sự ổn định hơn nhiều. Nói cách khác, các công ty Đức đã có thể phản ứng bằng cách chuyển từ sản xuất có biên lợi nhuận tương đối thấp trong hóa chất hoặc giấy, v.v. sang sản xuất có giá trị cao hơn. Tôi nghĩ rằng cách tiến về phía trước về cơ bản là các công ty Đức tiếp tục làm như vậy.
Bạn cũng viết rằng Đức có không gian tài chính lớn nhất trong số các nền kinh tế tiên tiến lớn. Liệu nước này có thể sử dụng một phần năng lực đó để chi tiêu thêm trong năm tới không?
Jari Stehn: Về mức nợ, nợ chính phủ chiếm 64% GDP của Đức, gần một nửa so với những gì bạn thấy ở Hoa Kỳ. Và quỹ đạo rất khác nhau vì con số đó đang giảm ở Đức trong khi nó đang tăng ở Hoa Kỳ. Vì vậy, rõ ràng là có không gian.
Nói như vậy, Đức bị hạn chế bởi chế độ phanh nợ theo hiến pháp, chế độ này chỉ cho phép vay một khoản nhỏ khi bạn điều chỉnh thâm hụt cho chu kỳ. Điều này đã dẫn đến chính sách rất chặt chẽ trong vài năm qua, đặc biệt là khi bạn có chi phí đáng kể liên quan đến quốc phòng, đến Ukraine, và sau đó là tất cả những thách thức mà chúng ta đã nói đến, tất cả đều cần đầu tư để giải quyết.
Chính phủ sắp mãn nhiệm không thể tìm ra được sự thỏa hiệp xung quanh việc thay đổi quy tắc phá vỡ nợ. Vấn đề là bạn cần đa số hai phần ba để làm điều đó vì đó là một sửa đổi hiến pháp. Nhưng chúng tôi nghĩ rằng có một cơ hội tốt dưới chính phủ mới mà bạn có thể đạt được sự đồng thuận về việc sửa đổi quy tắc sẽ mở ra một số không gian tài chính.
Sự thúc đẩy kinh tế có lẽ sẽ tương đối khiêm tốn — khoảng nửa phần trăm GDP, hoặc khoảng 20 tỷ euro một năm. Chúng tôi không mong đợi số tiền đầu tư này sẽ ngay lập tức đảo ngược bức tranh tăng trưởng hoặc ảnh hưởng đến dự báo GDP 0,3% của chúng tôi cho năm tới. Có lẽ câu chuyện sẽ giống câu chuyện năm 2026 hoặc 2027 hơn.
Bạn mong đợi điều gì nữa về các chính sách mới sau cuộc bầu cử tháng 2?
Friedrich Schaper: Phần lớn sự tập trung vào những gì mà một chính phủ do CDU (Liên minh Dân chủ Cơ đốc giáo) lãnh đạo, hiện đang dẫn đầu trong các cuộc thăm dò, có thể ưu tiên. Đầu tiên, chúng tôi nghĩ rằng một chính phủ do CDU lãnh đạo sẽ tập trung vào việc thông qua một số cải cách để cải thiện khả năng cạnh tranh của nền kinh tế. Điều đó có thể bao gồm việc hủy bỏ một số luật mới nhất, bao gồm các quy định liên quan đến khí hậu, để giảm thuế cho các doanh nghiệp và đặc biệt là tập trung vào việc giảm giá năng lượng cho ngành công nghiệp.
Thứ hai, chúng tôi nghĩ sẽ có động thái thúc đẩy tăng cường sự tham gia vào thị trường lao động. Một mặt, đã có một số cuộc thảo luận về việc hạn chế nhập cư. Nhưng mặt khác, chúng tôi nghĩ rằng một chính phủ do CDU lãnh đạo sẽ tập trung vào việc cải thiện các động lực làm việc, ví dụ, bằng cách thắt chặt tiêu chuẩn đủ điều kiện cho người nhận phúc lợi, giảm chi tiêu phúc lợi nói chung và có khả năng cũng tăng tuổi nghỉ hưu.
Thứ ba, chúng tôi mong đợi chính phủ mới sẽ tiếp tục thực hiện mục tiêu 2% của NATO về chi tiêu quân sự. Chúng tôi mong đợi sự ủng hộ mạnh mẽ cho mối quan hệ chặt chẽ xuyên Đại Tây Dương.
Cuối cùng, chúng tôi mong đợi một số hội nhập châu Âu hơn nữa với chương trình nghị sự rất ủng hộ châu Âu của CDU với tư cách là một đảng. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng CDU rất hoài nghi về bất kỳ sự hội nhập nào liên quan đến một số nghĩa vụ chung, chẳng hạn như một chương trình bảo hiểm tiền gửi chung hoặc bất kỳ cải thiện nào của thị trường vốn ngụ ý việc vay chung.
==============================
💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘
🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp
(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)
