Các nhà đầu tư trái phiếu đã quen với biến động lãi suất cao hơn khi tháng 10 đưa ra một lời nhắc nhở nhẹ nhàng khác. Kể từ khi Fed cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và 10 năm của Hoa Kỳ đã tăng lần lượt 54 điểm cơ bản và 59 điểm cơ bản lên 4,15% và 4,29%. Động thái này có phần phản trực giác vì lợi suất có xu hướng giảm trong các chu kỳ cắt giảm và đường cong lợi suất dốc hơn do lãi suất ngắn hạn giảm chứ không phải lãi suất dài hạn tăng. Hơn nữa, Chỉ số MOVE, theo dõi biến động lãi suất, cũng đạt mức cao nhất trong năm cho đến nay. Vậy, điều gì đằng sau sự gia tăng gần đây về lãi suất và biến động?

Tăng khả năng đảng Cộng hòa thắng cử:

Kể từ đầu tháng 9, thị trường cá cược đã định giá khả năng chiến thắng của cựu Tổng thống Trump cao hơn. Trong khi cuộc đua giành chức tổng thống vẫn còn rất sít sao, thì khả năng chiến thắng toàn diện của đảng Cộng hòa sẽ cao hơn khi xét đến thế trận bất lợi cho đảng Dân chủ tại Thượng viện và chiến thắng áp đảo trong đại cử tri đoàn có thể khiến Hạ viện nghiêng về phía đa số đảng Cộng hòa. Với điều này, lợi suất dài hạn đã tăng do kỳ vọng về thuế quan bổ sung và thâm hụt cao hơn với giả định rằng các điều khoản sắp hết hạn trong Đạo luật cắt giảm thuế và việc làm năm 2017 được gia hạn1 theo chính quyền Cộng hòa toàn diện.

Nỗi lo suy thoái đang giảm bớt:

Dữ liệu gần đây cho thấy khả năng hạ cánh mềm cao hơn. Bảng lương tháng 9 cho thấy mức tăng lương mạnh 254K, làm giảm nỗi lo về sự suy thoái của thị trường lao động. Doanh số bán lẻ cũng tăng mạnh 0,4% trong tháng 9 và GDP quý 3 năm 2024 tăng 2,8% theo quý nhờ chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ.

Xét về tổng thể, mức tăng gần đây của lợi suất đã dẫn đến hiệu suất trái phiếu cốt lõi khiêm tốn chỉ ở mức 2% tính đến thời điểm hiện tại. Tuy nhiên, trong khoảng thời gian 1 năm, trái phiếu cốt lõi đã tăng 11%. Xét về mọi mặt, chúng tôi dự đoán lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sẽ ổn định trong phạm vi 3,75%-4,25% trong 12 tháng tới khi Fed tiến triển với chu kỳ cắt giảm lãi suất và tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ chậm lại. Tuy nhiên, những thách thức về tài khóa có thể khiến lãi suất dài hạn tăng cao, đặc biệt là sau cuộc bầu cử nếu kết quả chính sách làm xấu đi các dự báo thâm hụt trong tương lai nhiều hơn dự kiến.

Với trường hợp cơ bản của chúng tôi về một đợt hạ cánh mềm, lãi suất ngắn hạn có khả năng sẽ giảm do lãi suất chính sách giảm, làm giảm sức hấp dẫn của các công cụ giống tiền mặt. Các nhà đầu tư nên cân nhắc thu nhập cố định có thời hạn trung gian trong các lĩnh vực chất lượng để khóa chặt lợi suất hấp dẫn và chuẩn bị cho nhiều kịch bản chính trị và kinh tế khác nhau. Trái phiếu doanh nghiệp ngắn hạn trên toàn bộ phổ chất lượng tín dụng cũng có vẻ hấp dẫn do lợi suất chung và trong khi chênh lệch vẫn ở mức hẹp, tỷ lệ vỡ nợ giảm và rủi ro suy thoái trong ngắn hạn thấp sẽ giữ cho chênh lệch ở mức hẹp trong thời gian dài hơn.