Mueller-Glissmann, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu phân bổ tài sản trong chiến lược danh mục đầu tư, cho biết: “Điều này cho thấy bạn đang bước vào bối cảnh kinh tế vĩ mô mong manh hơn”. “Lần đầu tiên sau một thời gian dài, bạn quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng. Và khi bạn quan tâm đến tăng trưởng, điều đó có thể thúc đẩy các đợt rút vốn cổ phần lớn hơn, vì cổ phiếu rất nhạy cảm với tăng trưởng”.

Thị trường lao động Hoa Kỳ đã yếu đi, và dữ liệu sản xuất toàn cầu đang cho thấy dấu hiệu suy yếu hơn nữa. Nền kinh tế Trung Quốc đang chững lại, và chi tiêu của người tiêu dùng ở châu Âu thấp hơn dự kiến của một số nhà kinh tế. “Điều đó đã làm tăng đáng kể tính mong manh của vốn chủ sở hữu”, Mueller-Glissmann nói.

Nhưng điều đó không có nghĩa là đã đến lúc các nhà đầu tư bi quan và tránh xa cổ phiếu. Trong khi khả năng cổ phiếu giảm đang trở nên rõ ràng hơn, thì những đợt giảm đó, hoặc sự sụt giảm, có thể là một cơ hội. Ông nói rằng “Cuối cùng, chúng tôi muốn mua vào khi giá giảm khi chúng xảy ra. “Rõ ràng là đợt giảm vào tháng 8 là một cơ hội để mua vào khi nhìn lại, khi cổ phiếu vừa đạt mức cao kỷ lục mới”.

Nhóm của Mueller-Glissmann sử dụng một khuôn khổ sử dụng các biến số kinh tế vĩ mô và thị trường để đánh giá khả năng xảy ra thị trường giá xuống lớn đối với cổ phiếu, hoặc giảm từ đỉnh xuống đáy, hơn 20% trong 12 tháng, cũng như rủi ro xảy ra sự cố hoặc điều chỉnh trong ngắn hạn, khoảng 10%.

Mueller-Glissmann cho biết về mô hình này: “Điều này thực sự giúp bạn trả lời câu hỏi liệu bạn có muốn mua khi giá giảm hay không”.

Hiện tại, nghiên cứu của nhóm chỉ ra rằng rủi ro về sự sụt giảm của thị trường chứng khoán đã tăng “một chút”, ông nói, do động lực tăng trưởng âm và định giá cổ phiếu tăng nhẹ. Điều đó được cân bằng bởi động lực giá cổ phiếu tích cực trong 12 tháng qua, phản ánh các điều kiện kinh tế vĩ mô vững chắc. Mueller-Glissmann cho biết: “Những điều kiện kinh tế vĩ mô này thường kéo dài — chúng không biến mất trong một sớm một chiều”. “Một xu hướng tích cực mạnh mẽ trong cổ phiếu cho bạn biết rằng rủi ro của một thị trường giá xuống sắp xảy ra là thấp, bởi vì thường mất thời gian để các điều kiện kinh tế vĩ mô xấu đi từ một điểm khởi đầu lành mạnh như vậy”.

Quan trọng hơn nữa, đà lạm phát đã giảm trong hơn một năm.

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã giảm lãi suất chính sách vào cuối tháng 9 xuống 50 điểm xuống còn 4,75%-5%, cho thấy ngân hàng trung ương ngày càng tập trung vào tăng trưởng kinh tế, thay vì dập tắt lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách có phạm vi giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế.

Mueller-Glissmann cho biết: “Bạn có thể có một sự điều chỉnh, nhưng nhiều khả năng ngân hàng trung ương sẽ can thiệp và bảo vệ thị trường chứng khoán và nền kinh tế”. “Fed put làm giảm rủi ro của thị trường chứng khoán giá xuống, mặc dù không thể giảm rủi ro của một sự điều chỉnh chứng khoán”.

Nhóm của Mueller-Glissmann “có xu hướng hơi thiên về rủi ro” trong việc xây dựng danh mục đầu tư trong 12 tháng tới. Thị trường tài chính đang “ở giai đoạn đầu của chu kỳ cuối” của tăng trưởng kinh tế: tỷ lệ thất nghiệp thấp, biên lợi nhuận tương đối cao và phí bảo hiểm rủi ro cho tài sản tài chính thấp, chẳng hạn. “Tất cả những điều đó đều là xu hướng điển hình của chu kỳ cuối”, ông nói.

Cổ phiếu sẽ nhận được một số hỗ trợ vì bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng và doanh nghiệp đang trong tình trạng tốt. Tỷ lệ tiết kiệm của người tiêu dùng châu Âu rất cao, khoảng 15% và các công ty không tăng gánh nặng nợ đáng kể. Và trong khi lạm phát hiếm khi tăng đột biến vào đầu chu kỳ kinh tế, thì đó chính xác là những gì đã xảy ra sau đại dịch Covid trong bối cảnh chuỗi cung ứng bị tắc nghẽn và nhu cầu bị dồn nén. Điều đó dẫn đến lãi suất tăng vọt, ngăn chặn sự tích tụ đòn bẩy giữa người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Mueller-Glissmann cho biết: “Vẫn còn tiềm năng tái đòn bẩy trong khu vực tư nhân có thể thúc đẩy tăng trưởng”. “Khi bạn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ muộn, có thể kéo dài trong một thời gian dài, bạn muốn phân bổ tài sản theo hướng có rủi ro vừa phải, vì cổ phiếu là tài sản vẫn có thể mang lại lợi nhuận tốt trong những giai đoạn này”.

Ngược lại, tín dụng doanh nghiệp có thể là một đề xuất khó khăn hơn. Lợi suất bổ sung so với trái phiếu kho bạc đã thấp và các nhà đầu tư tín dụng vẫn phải đối mặt với những lo ngại về suy thoái.

Nhiều tài sản trú ẩn an toàn đã tăng giá trước cuộc họp gần đây của Fed theo hướng ôn hòa. Điều đó có thể khiến một số tài sản ít có khả năng đệm cho danh mục đầu tư hơn. Nhưng ngay cả như vậy, Mueller-Glissmann vẫn thấy phạm vi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể cung cấp một số đệm cho cổ phiếu. Các điều kiện kinh tế có thể thuận lợi cho danh mục đầu tư truyền thống 60-40, được chia thành cổ phiếu và trái phiếu kho bạc.

“Mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu từ đây sẽ tiêu cực hơn”, ông nói. “Điều này phù hợp với việc thị trường chuyển từ mối quan tâm về lạm phát sang mối quan tâm về tăng trưởng, và điều đó có nghĩa là danh mục đầu tư loại 60-40 có nhiều lợi ích hơn”.

Nhưng với khả năng có một vùng đệm nhỏ hơn từ trái phiếu dài hạn, có nhiều giá trị hơn ở các nơi trú ẩn an toàn thay thế như đầu tư vàng. Cổ phiếu có đặc điểm phòng thủ cũng có thể có giá trị hơn tại thời điểm này trong chu kỳ kinh tế, cũng như một số chiến lược sử dụng lớp phủ tùy chọn.

Nhìn chung, Mueller-Glissmann cho biết đây không phải là thời điểm để tránh hoàn toàn rủi ro trong danh mục đầu tư. “Rủi ro điều chỉnh có thể hơi cao, nhưng rủi ro thị trường giá xuống có vẻ khá thấp”, ông nói thêm.