Sự tăng trưởng của đầu tư chỉ số cổ phiếu (thụ động) là một hiện tượng làm thay đổi thị trường. Triển vọng tiếp xúc rộng rãi với thị trường với mức giá hiệu quả về mặt chi phí đã khiến các nhà đầu tư liên tục tăng phân bổ của họ vào các khoản đầu tư thụ động trong thập kỷ qua. Cuối năm 2023 đánh dấu một bước ngoặt, khi đầu tư thụ động vượt qua đầu tư chủ động về mặt tài sản được quản lý (Morningstar, ngày 31 tháng 12 năm 2023). Khi thị trường đầu tư thụ động phát triển và trưởng thành, cách tiếp cận chỉ số cũng phát triển theo.

Câu hỏi lớn mà các nhà đầu tư vào quỹ thụ động phải đối mặt hiện nay không chỉ là phân bổ vào đâu mà còn là làm thế nào để sử dụng hiệu quả nhất lượng quỹ thụ động ngày càng tăng của mình.

Sự phát triển trong cách tiếp cận chỉ số vốn chủ sở hữu

Từ việc sử dụng ban đầu các chiến lược chỉ số vốn chủ sở hữu theo vốn hóa thị trường truyền thống, các phân bổ của tổ chức vào cổ phiếu chỉ số đã được điều chỉnh để bao gồm các phương pháp tiếp cận chỉ số có hệ thống phân bổ cho các khoản nắm giữ dựa trên một loạt các yếu tố như giá trị, động lượng, biến động thấp và chất lượng. Trong những năm gần đây, việc đưa các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị (ESG) vào quá trình xây dựng chỉ số đã trở nên phổ biến hơn. Điều này bao gồm việc phân bổ có hệ thống cho các nhà lãnh đạo ESG và/hoặc các nhà lãnh đạo trong việc giảm phát thải khí nhà kính.

Nhưng tiềm năng phát triển tiếp theo trong hành trình này là gì, có thể khiến việc phân bổ chỉ số mang lại hiệu quả hơn cho các nhà đầu tư?

Câu trả lời có thể nằm ở việc sử dụng hiệu quả hơn chuỗi giá trị cho vay cổ phiếu.

Vậy cho vay cổ phiếu là gì?

Danh mục chỉ số thụ động có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội bằng cách cho vay tạm thời một cổ phiếu, thường là cho một tổ chức tài chính (ví dụ: ngân hàng đầu tư).

Những tài sản này thường được ngân hàng đầu tư vay để cho bên thứ ba vay nhằm tạo điều kiện cho các hoạt động giao dịch tiếp theo, chẳng hạn như bán khống hoặc phòng ngừa rủi ro. Phí mà danh mục đầu tư chỉ số thụ động kiếm được khi cho vay cổ phiếu có xu hướng rất thấp. Trên một danh mục đầu tư cổ phiếu thông thường, phí có thể dao động từ khoảng 1 đến 2 điểm cơ bản (bps) (0,01% hoặc 0,02%) mỗi năm đến có thể là 5 bps, mặc dù nó thay đổi tùy thuộc vào khu vực và tính khả dụng của hàng tồn kho cổ phiếu (tức là, cổ phiếu vốn hóa nhỏ có thể nhận được phí cao hơn).

Chuỗi cho vay cổ phiếu

Các nhà đầu tư phân bổ cho các khoản thụ động sẽ quen thuộc và thoải mái với việc sử dụng cho vay cổ phiếu cơ bản (Biểu đồ 1). Tuy nhiên, bước tiếp theo, chuỗi cho vay tiếp theo, là nơi quá trình trở nên thú vị.

Khi các ngân hàng đầu tư đã vay một cổ phiếu, họ sẽ cho các nhà đầu tư vay những cổ phiếu đó, ví dụ, họ có thể bán chúng để tạo ra một vị thế bán khống. Ngân hàng đầu tư, hoạt động hiệu quả như một ‘người trung gian’, có thể tính phí khoảng 30 đến 50 điểm cơ bản mỗi năm cho việc này (0,3% đến 0,5%), bỏ túi khoản chênh lệch giữa khoản phí đó và khoản phí nhỏ đã trả để vay cổ phiếu ngay từ đầu.

Cơ hội chuỗi giá trị

Cho vay cổ phiếu có thể là một không gian kém hiệu quả, do các ngân hàng đầu tư thống trị. Câu hỏi đặt ra là liệu một danh mục đầu tư thụ động có thể mở rộng vào lĩnh vực kém hiệu quả đó để các nhà đầu tư tự mình nắm giữ nhiều hơn chuỗi giá trị đó hay không.

Liệu các nhà đầu tư có thể cải thiện kết quả của mình bằng cách đầu tư nhiều hơn vào tài sản chỉ số thụ động thông qua các chiến lược cải tiến sáng tạo hay không?

Thay vì để ngân hàng và quỹ đầu cơ hưởng lợi từ doanh thu bổ sung tạo ra thông qua cổ phiếu cho vay, các nhà đầu tư có thể mở rộng chuỗi giá trị bằng cách giảm tỷ trọng một số cổ phiếu được nắm giữ trong kho thụ động và thay thế bằng các vị thế thay thế để tạo ra lợi nhuận bổ sung.

Lập luận cho rằng, bằng cách loại bỏ các ngân hàng đầu tư và quỹ đầu cơ, có thể kiếm tiền từ toàn bộ luồng doanh thu đó – sự kết hợp giữa phí cho vay cổ phiếu của ngân hàng đầu tư CỘNG với lợi nhuận từ các chiến lược giao dịch thay thế trên các vị thế cổ phiếu – trong danh mục chỉ số nâng cao.

Điều này áp dụng cho cổ phiếu mà các nhà đầu tư đã sở hữu trong danh mục đầu tư thụ động của mình, nghĩa là có thể thực hiện mà không cần phải vay cổ phiếu (với chi phí) và bán khống, mặc dù điều này có nghĩa là phải từ bỏ doanh thu cho vay cổ phiếu tiềm năng ở bất kỳ vị thế thiếu cân nào.

Những lợi thế chính dành cho nhà đầu tư là gì?

Mang lại lợi nhuận cao hơn từ lõi thụ động

Các nhà đầu tư có thể khai thác thêm lợi nhuận từ chuỗi giá trị cho vay cổ phiếu hiện có.

Đa dạng hóa từ các phương pháp tiếp cận vốn chủ sở hữu khác

Phương pháp này cung cấp một cách tiếp cận không thiên về phong cách với lợi nhuận trước đây không tương quan với các kỹ thuật đầu tư dài hạn truyền thống, có khả năng mang lại lợi ích đa dạng hóa.

Tăng cường khả năng tiếp cận các ý tưởng đầu tư thay thế

Các nhà đầu tư đang khao khát các nguồn tăng trưởng thay thế. Phương pháp đầu tư này có thể cung cấp một con đường hiệu quả và thanh khoản để tiếp cận các ý tưởng đầu tư thay thế.

Bí quyết là gì?

Phân bổ thụ động là lựa chọn phổ biến cho những nhà đầu tư muốn giảm chi phí đầu tư và hưởng lợi từ khả năng hiển thị khi phân bổ vào các chỉ số chuẩn lớn. Cuối cùng, vấn đề là liệu các nhà đầu tư có muốn để lại hiệu suất tiềm năng hay không. Một phương pháp tiếp cận chỉ số nâng cao được quản lý, được xây dựng bằng kinh nghiệm và chuyên môn, được tạo điều kiện thông qua cơ sở hạ tầng và hệ thống chuyên dụng được thiết kế để giúp quản lý các cơ hội, có khả năng giúp phân bổ thụ động hoạt động hiệu quả hơn cho các nhà đầu tư, trong khuôn khổ rủi ro và giá hiện có.