Như dự kiến, RBA giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 4,35% sau cuộc họp vào tháng 11. Hội đồng thừa nhận rằng lạm phát tiêu đề đã giảm đáng kể nhưng nhấn mạnh rằng các biện pháp đo lường lạm phát cơ bản vẫn còn quá cao. Ngoài ra, kết quả hàng quý về lạm phát trung bình được cắt giảm chỉ giảm chậm. Vì vậy, trong khi tình trạng giảm phát vẫn đi đúng hướng và chính sách mang tính hạn chế, Hội đồng vẫn chưa đủ tự tin vào điều này để bắt đầu cân nhắc cắt giảm lãi suất. Thông cáo báo chí vẫn giữ nguyên ngôn ngữ về việc vẫn cảnh giác với rủi ro lạm phát tăng và không loại trừ bất kỳ điều gì. Rủi ro được mô tả là cân bằng nhưng vì lạm phát cơ bản cao hơn mục tiêu nên Hội đồng RBA chú ý nhiều hơn đến rủi ro tăng.

Lạm phát cơ bản được mô tả là phù hợp với dự báo, mặc dù dự báo cắt giảm đã giảm nhẹ so với vòng tháng 8. Dự báo cuối năm 2026 hiện ở mức 2,5%, điểm giữa của biên độ, thay vì 2,6% như dự kiến trước đó. Dự báo về tăng trưởng Chỉ số giá tiền lương cũng được thu hẹp lại, và nhiều hơn một chút so với mức giảm trong hồ sơ dự báo cho lạm phát trung bình cắt giảm. Mặt khác, quan điểm của RBA về thị trường lao động đã chuyển sang lạc quan hơn một chút, một phần là do sự bi quan của họ về năng suất.

Dự báo lạm phát tiêu đề đã được điều chỉnh để phản ánh tác động của các khoản hoàn tiền điện và các biện pháp chi phí sinh hoạt. Điều này làm tăng thêm một số biến động cho hồ sơ, đó là lý do tại sao RBA đang nhấn mạnh lạm phát trung bình được cắt giảm như một hướng dẫn cho động lực cơ bản. Dự báo lạm phát của RBA giả định rằng hỗ trợ chi phí sinh hoạt sẽ hết hạn theo kế hoạch hiện tại. Tuy nhiên, xét đến áp lực chi phí sinh hoạt đang diễn ra, không thể loại trừ khả năng gia hạn thêm các biện pháp này hoặc đưa ra các biện pháp tương tự.

Mặc dù có một số yếu tố trong phân tích của RBA có vẻ hơi diều hâu so với quan điểm của chúng tôi về dữ liệu, chúng tôi không thấy bất kỳ điều gì trong quyết định hoặc thảo luận ngày hôm nay có thể thay đổi quan điểm của chúng tôi rằng lãi suất tiền mặt sẽ bắt đầu giảm chậm từ tháng 2, nhưng không sớm hơn thế. Trong cuộc họp báo, Thống đốc đã từ chối đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về triển vọng lãi suất tiền mặt trong nửa đầu năm 2025. Điều này trái ngược với ngôn ngữ vào tháng 8, khi việc cắt giảm trong thời gian ngắn đã bị loại trừ. Chúng tôi nghi ngờ rằng RBA tin rằng họ sẽ không bắt đầu cắt giảm cho đến cuối năm 2025, nhưng quan điểm này có thể thay đổi nếu lạm phát tiếp tục phù hợp hoặc thấp hơn dự báo hiện tại.

Bức tranh hỗn hợp về nền kinh tế trong nước

Chi tiêu của người tiêu dùng yếu hơn dự kiến của RBA và mức tăng để ứng phó với đợt cắt giảm thuế Giai đoạn 3 cũng nhỏ hơn dự kiến. RBA hiện kỳ vọng mức tiêu dùng thực tế sẽ không đổi trong quý 3.

Ngược lại, quan điểm của RBA về diễn biến thị trường lao động đã chuyển sang hướng diều hâu hơn. Bản tin của phương tiện truyền thông và SMP mô tả thị trường lao động vẫn đang thắt chặt hơn so với việc làm đầy đủ. Điều này xảy ra mặc dù tốc độ tăng trưởng tiền lương và chi phí lao động đã giảm, điều này thường ngụ ý rằng có một số sự lỏng lẻo trên thị trường lao động. Một số chỉ số, bao gồm giờ làm việc trung bình và biện pháp khảo sát của NAB về tình trạng sẵn có của lao động, đã ngừng giảm và RBA đã nhận được một số tín hiệu từ điều này.

Trong SMP tháng 8, RBA đã điều chỉnh giảm ước tính về tình trạng toàn dụng lao động (nói cách khác, điều chỉnh tăng ước tính về tỷ lệ thất nghiệp bền vững). Mặc dù lạm phát nhìn chung đã theo dõi dự báo của mình từ một năm trước, RBA đã đánh giá lại quan điểm của mình về tình trạng toàn dụng lao động sau khi lạm phát cao hơn dự kiến ‘nói chung trong hai năm qua’. Mặc dù điều này có vẻ hơi lạc hậu, nhưng trong đánh giá hàng năm về dự báo của mình, được công bố vào tháng 11 hàng năm trong SMP, RBA đã nhấn mạnh rằng kết quả GDP yếu hơn gần đây cùng với kết quả lạm phát và thất nghiệp nhìn chung như dự kiến ngụ ý rằng năng lực cung ứng thấp hơn. RBA hiện ước tính tỷ lệ thất nghiệp phù hợp với tình trạng toàn dụng lao động (NAIRU) tập trung vào 4½%, cao hơn một chút so với suy nghĩ của họ cách đây vài năm. Trong khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cao hơn ngụ ý rằng nguồn cung lao động cao hơn so với bình thường, SMP quy một số điều này cho các yếu tố theo chu kỳ liên quan đến áp lực chi phí sinh hoạt và tình trạng sẵn có việc làm.

Đánh giá dự báo cũng thừa nhận một điểm được nêu bật trong một số ghi chú trước đây của chúng tôi, rằng sự yếu kém trong năng suất đo lường một phần phản ánh sự phân bổ lại hoạt động sang các lĩnh vực phi thị trường (năng suất thấp hơn). Tuy nhiên, RBA cũng chỉ ra một loạt các ngành công nghiệp chứng kiến mức tăng trưởng năng suất yếu hơn mức trung bình trong năm qua, bao gồm một số ngành trong lĩnh vực thị trường. Những vấn đề này đã thúc đẩy các cuộc thảo luận nội bộ của RBA về các xu hướng cơ bản trong năng suất trên toàn cầu. Tuy nhiên, cho đến nay, cuộc thảo luận chủ yếu tập trung vào thống kê hơn là xác định các nguyên nhân cơ bản, mặc dù công việc này được lên kế hoạch cho tương lai. Một số thông điệp từ bộ phận liên lạc của RBA, của các công ty tập trung vào năng suất và kiểm soát chi phí, có liên quan ở đây.

RBA cũng đã phát triển một trọng tâm mới vào thực tế là thị trường lao động của Úc có vẻ chặt chẽ hơn so với một số nước ngang hàng. Điều này có vẻ ít ngạc nhiên hơn khi người ta xem xét rằng Úc đã chậm hơn một chút để chứng kiến lạm phát tăng và đạt đỉnh, đã chậm hơn để mở cửa sau đại dịch so với một số nước ngang hàng này. Cũng hãy nhớ rằng việc giữ lại nhiều hơn các khoản tăng của thị trường lao động là chiến lược có chủ đích của RBA và là lý do tại sao họ chọn chiến lược ‘không quá cao trong một thời gian dài hơn’ ngay từ đầu – một mục tiêu mà Thống đốc một lần nữa nhấn mạnh trong cuộc họp báo sau thông báo.

Nói như vậy, các rủi ro được nêu trong phần Triển vọng của SMP tháng 11 không còn bao gồm rủi ro được nêu trong tháng 8 là năng lực cung ứng có thể còn yếu hơn dự kiến, cho thấy các nhân viên cảm thấy thoải mái với ước tính hiện tại của họ về năng lực cung ứng. Thay vào đó, một rủi ro mới xung quanh tăng trưởng năng suất lao động yếu trong tương lai đã được thêm vào. Rủi ro tiêu dùng vẫn mang tính hai mặt nhưng đã được mở rộng thành nhu cầu của khu vực tư nhân nói chung. Các rủi ro toàn cầu cũng được đánh giá là mang tính hai mặt; một trong số đó, cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ, sẽ trở thành kết quả đã biết trong tuần này, mặc dù những tác động rộng hơn của kết quả sẽ phụ thuộc vào mức độ chương trình nghị sự mà ứng cử viên thành công có thể thông qua Quốc hội.