USD: Chính sách của Trump hứa hẹn sẽ được cảm nhận tại FOMC

Quan điểm của chúng tôi về thông báo lãi suất của Fed hôm nay là rủi ro về cơ bản là cân bằng đối với đồng đô la và chúng tôi thấy phạm vi hạn chế cho một bất ngờ thúc đẩy các động thái FX lớn. Triển vọng về kích thích tài chính cùng với các chính sách khác được hứa hẹn của Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump, theo quan điểm của chúng tôi, sẽ buộc phải thu hẹp một số mức cắt giảm lãi suất dự kiến ​​được đưa vào dự báo biểu đồ dot plot khi lãi suất được cắt giảm 25 điểm cơ bản, phù hợp với giá cả và sự đồng thuận.

Ngay cả khi các sắc thái truyền thông cuối cùng mang lại một số bất ngờ ôn hòa, chúng tôi nghi ngờ Fed sẽ đi chệch khỏi lập trường thận trọng chung về hướng dẫn, điều này chắc chắn dẫn đến kỳ vọng của riêng thị trường (ngụ ý diều hâu) đối với hỗn hợp chính sách của Trump là động lực chính cho kỳ vọng lãi suất. Điều này có nghĩa là bất kỳ sự điều chỉnh USD tiềm năng nào cũng không nên có chân dài. Ngoài ra, hãy nhớ rằng tháng 1 là tháng mạnh theo mùa đối với đồng bạc xanh và thị trường có thể bị dụ vào việc xây dựng các vị thế USD tăng giá chiến lược khi nhiệm kỳ của Trump bắt đầu.

Quan điểm cơ bản của chúng tôi cho ngày hôm nay là sự điều chỉnh diều hâu khiêm tốn trong thông tin liên lạc của Fed sẽ khiến thị trường hài lòng với mức giá hiện tại cho các cuộc họp tiếp theo của Fed: giữ nguyên trong tháng 1 và khoảng 50% khả năng ngụ ý về động thái vào tháng 3. Cuối cùng, điều đó có thể khiến USD OIS kỳ hạn 2 năm ở mức 4,0% và DXY gần 107,0 vào Giáng sinh.

EUR: Câu chuyện của Đức sẽ vẫn nhẹ nhàng trước khi trở nên tốt hơn

Đầu vào mới nhất cho câu chuyện tăng trưởng của khu vực đồng euro – một sự sụt giảm khác trong chỉ số Ifo của Đức – sẽ duy trì xu hướng ôn hòa của thị trường trong việc định giá Ngân hàng Trung ương Châu Âu, ngay cả khi sự đồng thuận đang hình thành rằng cuộc bầu cử sắp tới của Đức sẽ tạo ra một số mức hỗ trợ tài chính. Cuối cùng, việc thắt chặt lại chênh lệch Đại Tây Dương rất rộng có vẻ không có khả năng xảy ra trong thời gian tới.

EUR/USD vẫn tiếp tục dao động quanh đường trọng lực 1.050 và chúng tôi thấy khả năng cao là điều này sẽ tiếp tục cho đến cuối tháng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thoải mái duy trì xu hướng tiêu cực đối với cặp tiền này cho đến năm mới, khi nhiệm kỳ thứ hai của Trump bắt đầu sẽ có nhiều lý do để duy trì xu hướng giảm.

Tại Anh, dữ liệu CPI công bố sáng nay cho thấy mức tăng từ 2,3% lên 2,6% theo năm, với mức giảm theo tháng giảm từ 0,6% xuống 0,1%, phù hợp với sự đồng thuận của thị trường. Chỉ số dịch vụ cốt lõi của chúng tôi, loại bỏ tất cả các yếu tố dễ biến động và cả tiền thuê nhà/khách sạn (tức là các yếu tố mà Ngân hàng Anh ít quan tâm hơn) đã tăng từ 4,5 lên 4,7%. Quan điểm của chúng tôi về EUR/GBP nhìn chung vẫn giữ nguyên trong ngắn hạn, ngay cả khi việc BoE nới lỏng chính sách tiền tệ vào năm tới có thể mang lại một số hỗ trợ.

BRL: Không giải quyết được vấn đề ngay từ gốc rễ

Bất chấp những nỗ lực của ngân hàng trung ương địa phương nhằm “đi trước đón đầu” vào tuần trước bằng một đợt tăng lãi suất quá mức, đồng real Brazil vẫn chịu áp lực nặng nề. Ở đây, ngân hàng trung ương đã tham gia vào một số đợt can thiệp bán đô la, bao gồm hai đợt với tổng giá trị hơn 3 tỷ đô la vào hôm qua. Thị trường tiền tệ hiện định giá BACEN tăng lãi suất chính sách 12,25% lên trên 16% trong 6-12 tháng tới, với việc ngân hàng trung ương phải gánh vác trọng trách khi nói đến việc bảo vệ đồng real. May mắn thay, ngân hàng trung ương có một lượng lớn dự trữ ngoại hối (330 tỷ đô la) và ở giai đoạn này không có lo ngại về việc thiếu nguồn lực sẵn có để bảo vệ BRL.

Tuy nhiên, lý do chính cho việc bán tháo BRL đang diễn ra là về mặt tài chính. Ở đây, người ta nghi ngờ rằng chính quyền Lula sẽ muốn giữ chính sách tài chính lỏng lẻo cho đến cuộc bầu cử năm 2026 và sẽ không bị ảnh hưởng bởi áp lực trên thị trường tài sản của Brazil. Cho đến khi chính phủ chuẩn bị quay trở lại với một số biện pháp củng cố tài chính thực sự, thì khó có thể thấy BRL có nhiều sự phục hồi.

BRL có thể giảm đến mức nào? Trong ấn bản FX Talking gần đây nhất, chúng tôi cảm thấy có rủi ro bên ngoài đối với khu vực 6,50. Đây là thời điểm khó khăn đối với những người có tài sản ở Brazil. Tuy nhiên, các nhà sản xuất hàng hóa có cơ sở chi phí tại quốc gia này hiện thấy mức hấp dẫn trong hợp đồng tương lai một năm trên 6,60.

CEE: Thị trường chuyển sang không khí Giáng sinh

Như dự kiến, Ngân hàng Quốc gia Hungary đã giữ nguyên lãi suất vào hôm qua và hướng dẫn về phía trước cũng không thấy nhiều thay đổi. Giống như tháng 11, một thành viên đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất. Nhưng đồng thời, cuộc họp báo đã cố gắng giới thiệu một khoảng dừng dài trong chu kỳ cắt giảm. Dự báo mới cho thấy hồ sơ lạm phát cao hơn một chút cho năm tới, trong khi nền kinh tế sẽ yếu hơn trong năm nay so với dự báo của tháng 9.

NBH nhận thấy phản ứng của thị trường khá im ắng đối với cuộc họp hôm nay. Tương tự như các đồng nghiệp CEE, EUR/HUF tăng rất ít sau cuộc họp báo. Thị trường HUF, giống như các đồng nghiệp CEE, dường như đã chuyển sang chế độ Giáng sinh và với rất ít tin tức từ cuộc họp NBH hôm nay, thật khó để mong đợi một quan điểm lớn về thị trường. EUR/HUF dường như đã ổn định quanh mức 408-410 cho đến thời điểm hiện tại.

Lịch hôm nay trong khu vực này trống rỗng với một số cuộc đấu giá trái phiếu chỉ có trong lịch, phiên đấu giá cuối cùng của năm. Thị trường lãi suất dường như bị chi phối bởi thanh khoản thấp và dòng CTA, điều này đang đẩy lãi suất lên, đặc biệt là trên thị trường PLN, điều này có thể một lần nữa thúc đẩy FX. Mặt khác, lãi suất CZK có vẻ quá hung hăng sau một vài ngày tăng và đóng cửa thấp hơn vào hôm qua mặc dù lãi suất tăng đột biến, cho thấy CZK yếu hơn vào cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc vào ngày mai.