Tháng 8 kết thúc với một lưu ý tích cực. Dữ liệu của Thứ sáu cho thấy PCE của Hoa Kỳ và chỉ số PCE cốt lõi trì trệ gần mức được công bố một tháng trước đó thay vì tăng nhẹ. Chi tiêu cá nhân tăng nhiều hơn dự kiến – và nhiều hơn thu nhập, nhưng tỷ lệ tiết kiệm của Hoa Kỳ giảm xuống 2,9% – mức thấp nhất kể từ năm 2022. Kết hợp với con số tăng trưởng mạnh mẽ và áp lực nới lỏng chậm lại được công bố một ngày trước đó, dữ liệu kinh tế mới nhất của Hoa Kỳ đủ tốt để duy trì giấc mơ hạ cánh mềm, đồng thời củng cố các cược cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho tháng 9 và tại mỗi trong ba cuộc họp còn lại trong năm nay.

Như vậy, chỉ số Dow Jones đã tăng lên một kỷ lục mới vào tuần trước, SP500 đóng cửa thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục, trong khi Nasdaq 100 giảm sau khi kết quả bùng nổ của Nvidia không làm các nhà đầu tư ngạc nhiên, những người đã quá quen với pháo hoa và thích tập trung vào các vấn đề tiềm ẩn thay vì kết quả sáng bóng và dự báo sáng bóng. Bên cạnh đó, triển vọng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn có lợi cho các cổ phiếu theo chu kỳ và điều đó cũng gây ra sự luân chuyển từ các nhóm công nghệ sang các nhóm phi công nghệ của thị trường và khiến Nasdaq thiên về công nghệ tụt hậu so với các đối thủ lớn của mình, và tụt hậu so với các cổ phiếu châu Âu.

Chỉ số Stoxx 600 của Châu Âu cũng tăng lên mức ATH mới vào thứ Sáu, sau khi bản cập nhật lạm phát mới nhất từ Khu vực đồng tiền chung châu Âu cho thấy sự tiến triển hơn nữa hướng tới mục tiêu chính sách 2% của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. EURUSD đã giảm xuống dưới mốc 1,1050 và có khả năng trượt xuống dưới ngưỡng tâm lý 1,10 nếu kỳ vọng của Fed và ECB tiếp tục điều chỉnh theo cách ít quan tâm hơn đến những người theo chủ nghĩa ôn hòa của Fed – những người kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tại cả ba cuộc họp còn lại trong năm với khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong một trong số đó, và quan tâm nhiều hơn đến những người theo chủ nghĩa ôn hòa của ECB, những người kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm nay, với mức 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12.

Tại sao không phải là nhiều hơn? Bởi vì, mặc dù các số liệu lạm phát chỉ ra hướng đi đúng, lạm phát dịch vụ vẫn tăng tốc vào tháng trước và một số cái tên nổi tiếng tại ECB, bao gồm Isabel Schnabel hoặc Joachim Nagel, tin rằng việc cắt giảm lãi suất không nên diễn ra quá nhanh để đảm bảo lạm phát quay trở lại và duy trì gần mục tiêu 2%. Và bên cạnh lạm phát dịch vụ, cuộc chiến đang diễn ra ở Ukraine và mối quan hệ căng thẳng với Nga vẫn là những lo ngại lớn trên lục địa già, nơi chứng kiến giá khí đốt tự nhiên tăng vào mùa thu.

Những lo lắng tương tự về năng lượng không đúng với nước Mỹ, bạn lưu ý nhé. Giá khí đốt tự nhiên ở đó đã giảm từ mức đỉnh điểm vào mùa hè và vẫn quanh mức 2 đô la, trong khi giá dầu thô tiếp tục chịu áp lực từ nguồn cung cao hơn từ OPEC+ bắt đầu từ tháng 10 và tăng trưởng chậm chạp của Trung Quốc. Dầu thô của Mỹ đã giảm hơn 3% vào thứ Sáu tuần trước và giảm thêm 1% nữa ở châu Á sau khi dữ liệu PMI chính thức cho thấy sản xuất của Trung Quốc giảm trong tháng thứ tư liên tiếp – bất chấp những nỗ lực thúc đẩy hoạt động của chính phủ. Sáng nay, dữ liệu Caixin tốt hơn dự kiến, nhưng chỉ số CSI 300 đã giảm khoảng 1,20% tại thời điểm viết bài. Hầu như tất cả các khoản tăng từ thứ Sáu, dựa trên tin tức rằng quốc gia này xem xét 5,4 nghìn tỷ đô la thế chấp để giảm chi phí vay cho hàng triệu gia đình và thúc đẩy tiêu dùng, đã biến mất.

Tuần tới

Sự chú ý chuyển sang dữ liệu việc làm vô cùng quan trọng của Hoa Kỳ trong tuần này – dữ liệu cuối cùng trước khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Dữ liệu việc làm sẽ được công bố vào thứ Tư, ADP vào thứ Năm và NFP, tiền lương và số liệu thất nghiệp vào thứ Sáu.

Theo giá thị trường, tổng cộng mức cắt giảm 100 điểm cơ bản vẫn còn trên bàn và kỳ vọng về các số liệu sắp tới là yếu. Các nhà phân tích dự kiến sẽ có ít việc làm hơn, khoảng 136K việc làm được in từ báo cáo ADP và khoảng 164K cho NFP. Tuy nhiên, mức tăng trưởng tiền lương hàng tháng có thể đã tăng một chút và tỷ lệ thất nghiệp có thể đã giảm từ 4,3% xuống 4,2%. Dữ liệu đủ yếu là tốt cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và khẩu vị rủi ro, nhưng dữ liệu quá yếu và kỳ vọng cắt giảm lãi suất lớn không hỗ trợ cho khẩu vị rủi ro. Có một ranh giới rất mong manh giữa sự lạc quan do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và sự hỗn loạn do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng khi nghĩ rằng Fed có thể đã bỏ lỡ lời kêu gọi của mình vào cuối chu kỳ thắt chặt, vì họ đã bỏ lỡ lượt đi vào đầu chu kỳ.

Một dữ liệu đủ mạnh thậm chí có thể thúc đẩy kỳ vọng rằng Fed sẽ chỉ cắt giảm 2 lần trong năm nay, tổng cộng là 50bp. Tôi tin rằng có nhiều khả năng Fed sẽ điều chỉnh theo hướng diều hâu hơn là ôn hòa. Do đó, chỉ số đô la Mỹ – đã phục hồi vào tuần trước – có khả năng mở rộng mức tăng trong tuần này, nếu dữ liệu việc làm có vẻ đủ mạnh.