Tuần này: Nhiều cách mà cuộc bầu cử có thể gây sốc cho thị trường

Sự thắt chặt không thể tránh khỏi trong các cuộc thăm dò bầu cử của Hoa Kỳ đã tiếp tục khi khoảng cách dẫn trước của Harris so với Trump đã thu hẹp xuống mức hẹp nhất kể từ đầu tháng 8. Nhiều người tin rằng từ các cuộc thăm dò sai lầm trong các cuộc bầu cử năm 2016 và 2020 rằng các cuộc thăm dò luôn đánh giá thấp cơ hội chiến thắng của Trump. Nhưng những người thăm dò đã thay đổi cách thức của họ, có thể cải thiện độ chính xác của họ, nhưng cũng có thể khiến họ sai theo những cách mới. Đó là lý do tại sao tuần này chúng ta tập trung vào những gì sẽ xảy ra nếu các cuộc thăm dò lại một lần nữa không tốt – nhưng theo cả hai hướng. Chúng ta cũng xem xét những rủi ro lớn có thể thúc đẩy sự không chắc chắn của thị trường sau bầu cử nếu kết quả bầu cử sát nút như các cuộc thăm dò cho thấy.

Biểu đồ tuần: Cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ sẽ nhạy cảm hơn cổ phiếu vốn hóa lớn trước những bất ngờ trong cuộc bầu cử

Biểu đồ trên cho thấy hai ETF theo dõi chỉ số US SP 500 (màu đỏ), chỉ số được theo dõi nhiều nhất của các cổ phiếu lớn của Hoa Kỳ và một ETF khác theo dõi chỉ số SP 600 Small Cap (màu xanh), hầu hết đều là các công ty có vốn hóa thị trường từ dưới 1 tỷ đô la Mỹ đến khoảng 8 tỷ đô la Mỹ. Chúng tôi lập biểu đồ cho các ETF này để chỉ ra rằng các công ty vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ đã hoạt động tốt hơn nhiều trong giai đoạn sau chiến thắng bầu cử đầu tiên của Trump vào năm 2016 (lưu ý mũi tên) khi dự đoán về việc cắt giảm thuế của Trump.

Đó là vì các cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường tập trung nhiều hơn vào thị trường trong nước so với các công ty lớn của Hoa Kỳ có phạm vi hoạt động toàn cầu và thống trị chỉ số SP 500. Vì vậy, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có thể sẽ được thúc đẩy nhiều hơn khi Đảng Cộng hòa giành chiến thắng với hy vọng về mức thuế doanh nghiệp được hứa hẹn sẽ giảm từ 21% xuống còn 15%. Tương tự như vậy, một chiến thắng bất ngờ của Đảng Dân chủ lần này có thể sẽ có tác động ngược lại đối với các công ty vốn hóa nhỏ vì Harris đã hứa sẽ tăng mức thuế lên 28%. Một kịch bản bế tắc trong đó đảng của bất kỳ ứng cử viên nào không kiểm soát được cả hai viện của Quốc hội là trung lập về vấn đề này vì sẽ không có khả năng thay đổi nào đối với mức thuế doanh nghiệp.

Lưu ý : cụ thể, hai ETF được biểu đồ ở trên là iShares Core SP 500 UCITS ETF dựa trên đồng euro và iShares SP Small Cap 600 UCITS ETF. Cả hai đều được niêm yết tại Đức, Vương quốc Anh và Thụy Sĩ.

Cả chu kỳ bầu cử năm 2016 và 2020 đều cho chúng ta thấy rằng sự ủng hộ dành cho Trump đã bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng. Năm 2016, chính những bất ngờ lớn ở các tiểu bang cụ thể ở miền Trung Tây đã chứng minh là yếu tố quyết định giúp Trump giành chiến thắng. Năm 2020, các cuộc thăm dò đã ước tính quá cao lợi thế của Biden trên toàn quốc – cho thấy ông có lợi thế hơn 8%, nhưng cuối cùng chỉ là lợi thế 4,5% vào Ngày bầu cử. Với những sai lầm này, các nhà thăm dò đã đưa ra những thay đổi đáng kể đối với phương pháp thăm dò của họ để tiến gần hơn đến “sự thật”. Cuối cùng, chúng ta sẽ không biết liệu họ có thành công hay không cho đến khi kết quả được tính toán bắt đầu từ tối thứ Ba tuần tới.

Nhưng hãy xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu các cuộc thăm dò đều sai lệch theo cả hai hướng:

Sẽ thế nào nếu chúng ta có một chiến thắng vang dội của đảng Cộng hòa (Trump 2.0)?

Đây là điều mà thị trường được cho là đã nghiêng hẳn về phía có lợi trong những tuần gần đây, xét một phần từ các động thái của thị trường, nhưng cũng từ tỷ lệ cược. Nhưng điều này không có nghĩa là đã được định giá đầy đủ, và một cuộc càn quét của Đảng Cộng hòa liên quan đến mức cược cao nhất vì nó mang lại các sáng kiến chính sách mạnh mẽ nhất, từ cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định cho đến thâm hụt ngân sách thậm chí còn lớn hơn và thuế quan mới lớn. Nhiều người cho rằng đây là một điểm tích cực rõ ràng đối với cổ phiếu Hoa Kỳ theo góc độ ủng hộ doanh nghiệp. Những người khác cho rằng tài chính công của Hoa Kỳ đang ở trong tình trạng khủng khiếp đến mức Trump và Đảng Cộng hòa sẽ không bao giờ có thể thông qua các đợt cắt giảm thuế đã hứa và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (lãi suất) sẽ tăng vọt ngoài tầm kiểm soát nếu họ thậm chí cố gắng.

Và sau đó là thuế quan của Trump và đồng đô la Mỹ cùng vai trò của nó trong thương mại toàn cầu. Đây là nơi mà kịch bản Trump 2.0 có thể có tác động lớn nhất đến thị trường toàn cầu. Robin Brooks, cựu chiến lược gia tiền tệ trưởng của Goldman Sachs, đã đăng tuần trước rằng “vũ khí chính” của Trung Quốc nếu Trump áp dụng mức thuế quan lớn sẽ là phá giá mạnh đồng tiền của nước này. Điều này sẽ làm trầm trọng thêm rủi ro trong chiến tranh thương mại Mỹ-Trung. Và các nước xuất khẩu khác – đặc biệt là Nhật Bản và Đức – sẽ thấy mình kém cạnh tranh hơn. Ngoài ra, một đồng đô la Mỹ siêu mạnh đang gây bất ổn cho bất kỳ ai nắm giữ khoản nợ được tính bằng đô la, đặc biệt là đối với các nước thị trường mới nổi. Rõ ràng, một cuộc càn quét của Đảng Cộng hòa có thể mang lại nhiều cú sốc mới.

Sẽ thế nào nếu chúng ta có một kịch bản bất ngờ về chiến thắng của đảng Dân chủ?

Trước tiên, hãy làm rõ rằng, xét đến động lực trong sự đồng thuận rằng Trump có khả năng thắng cử, thì đây sẽ là một cú sốc thực sự. Nhưng nếu các cuộc thăm dò chỉ đơn giản là bỏ lỡ rất nhiều cử tri trẻ tuổi khó tiếp cận đang đi bỏ phiếu ủng hộ Harris và chống Trump, thì đó là một khả năng lý thuyết. Nếu Harris sẽ thắng cử và đảng Dân chủ một cách kỳ diệu vẫn giữ được quyền kiểm soát Thượng viện và giành lại Hạ viện, thì thị trường có khả năng sẽ phải chịu một đợt điều chỉnh nhanh chóng xấu xí vì thị trường sẽ phải định giá theo khả năng tăng thuế doanh nghiệp cuối cùng. Vì thị trường Hoa Kỳ thống trị thị trường thế giới, nên điều này chắc chắn sẽ lan sang thị trường toàn cầu. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ phải vật lộn để xác định được chính quyền Harris sẽ mang lại bao nhiêu chi tiêu tài chính mới và liệu thâm hụt có tồi tệ hơn nữa hay không, do đó, mối lo ngại về lạm phát và lợi suất có thể vẫn cao hơn, gây thêm nhiều trở ngại cho cổ phiếu Hoa Kỳ và toàn cầu.

Cho đến khi tỷ lệ cược tăng đột biến gần đây cho thấy Trump có vẻ sẽ có một màn trình diễn mạnh mẽ trong cuộc bầu cử, thì sự đồng thuận đã, và có lẽ vẫn nên như vậy, rằng kết quả có thể cực kỳ sít sao. Tôi thiên về một cuộc bầu cử rất sít sao hơn một chút dựa trên cách các cuộc thăm dò đã sai về cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2022. Ngay trước cuộc bầu cử đó (đối với khoảng một phần ba Thượng nghị sĩ và tất cả các thành viên Hạ viện, những người phải tranh cử hai năm một lần), một công ty tổng hợp thăm dò hàng đầu, fivethiryeight.com, dự đoán rằng đảng Cộng hòa có lợi thế nhỏ để giành chiến thắng tại Thượng viện và họ có khả năng giành được khoảng 230 trong số 435 ghế tại Hạ viện. Điều thực sự xảy ra là đảng Dân chủ không những không thua mà còn củng cố được đa số của mình tại Thượng viện và đảng Cộng hòa chỉ giành được 222 ghế tại Hạ viện, mang lại cho họ đa số mong manh và nhỏ bé 222-213. Kết quả này được thúc đẩy bởi tỷ lệ cử tri đi bỏ phiếu khi ngày càng có nhiều phụ nữ, đặc biệt là phụ nữ trẻ, đi bỏ phiếu sau khi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ bãi bỏ quyền phá thai ở cấp liên bang, trao cho mỗi tiểu bang quyền tự đưa ra các quy định về vấn đề này.

Trong cuộc bầu cử này, có vô số cách để kết quả bầu cử rất sít sao có thể diễn ra. Đầu tiên, chỉ riêng việc có được kết quả có thể mất thêm nhiều ngày và nhiều tuần nếu các tiểu bang quan trọng yêu cầu kiểm phiếu lại tổng số phiếu bầu cực kỳ sít sao.

Sâu sắc hơn, nếu một bên từ chối chấp nhận thất bại và khởi động một nỗ lực pháp lý với sự ủng hộ đáng kể để đặt câu hỏi về kết quả bầu cử, sự không chắc chắn có thể kéo dài hơn. Về phía đảng Cộng hòa, một thất bại có thể chứng kiến một thách thức về việc liệu đảng Dân chủ có phạm tội gian lận cử tri và cho phép những người nhập cư bất hợp pháp bỏ phiếu ở các khu vực bỏ phiếu cụ thể hay không. Mặt khác, nếu đảng Dân chủ thua với tỷ lệ rất sít sao ở các tiểu bang đã thay đổi các quy tắc về việc xuất trình ID của cử tri, họ có thể thách thức kết quả bầu cử trên cơ sở “đàn áp cử tri”.

Có lẽ kịch bản gây hồi hộp nhất trong tất cả các kịch bản sẽ là tỷ số hòa 269-269 trong Đại cử tri đoàn. Trên thực tế, có bốn cách có thể xảy ra điều này bằng cách sử dụng các kết hợp khác nhau của kết quả ở các tiểu bang dao động và một phiếu đại cử tri duy nhất ở Nebraska. (Maine và Nebraska là hai tiểu bang duy nhất cho phép chia phiếu đại cử tri của họ). Các quy tắc rất phức tạp, nhưng về cơ bản, một trận hòa của Đại cử tri đoàn sẽ mang lại một cuộc bỏ phiếu theo từng tiểu bang có lợi cho Trump vì ông có lợi thế ở nhiều tiểu bang hơn Harris- Nhưng điều đó cũng có nghĩa là Wyoming và dân số 600.000 người của tiểu bang này sẽ có nhiều quyền lực trong việc xác định ai sẽ trở thành tổng thống như California và dân số 39 triệu người của tiểu bang này. Giả sử cuộc bầu cử được xác định theo cách này sau khi Trump thua tổng số phiếu phổ thông toàn quốc 3% trở lên. Điều đó sẽ diễn ra như thế nào với đảng Dân chủ?

Tóm lại, chúng ta nên tôn trọng sự bất ổn và việc bất ổn càng kéo dài thì càng gây bất lợi cho thị trường toàn cầu, mặc dù hầu hết các nhà đầu tư nên giữ bình tĩnh và tiếp tục và để các nhà giao dịch đưa ra dự đoán ngắn hạn.