Giá cố định vào tháng 8 là một bất ngờ đáng hoan nghênh

Áp lực lạm phát tại Hungary đã giảm bớt vào tháng 8. Dữ liệu mới nhất tốt hơn dự kiến khi so sánh với sự đồng thuận của thị trường. Lạm phát theo năm đã giảm từ 4,1% xuống 3,4% vào tháng 8. Lạm phát tiếp tục giảm một phần là do mức giá trung bình theo tháng (MoM) trì trệ và mức cơ sở cao từ năm ngoái. Do đó, mức tăng mạnh hàng tháng vào tháng 7 dường như là một ngoại lệ, vì tình trạng trì trệ trong tỷ lệ lạm phát hàng tháng đã thấy trong những tháng trước đã quay trở lại.

Trong những tháng gần đây, lạm phát đã được kiềm chế chủ yếu nhờ những diễn biến thuận lợi ở các mặt hàng ngoài rổ lạm phát cốt lõi, và vào tháng 8, các mặt hàng chính của lạm phát cốt lõi cũng chuyển biến thuận lợi hơn. Điều này sẽ kéo dài bao lâu vẫn chưa được biết, nhưng bức tranh lạm phát chắc chắn đang được cải thiện.

Các yếu tố chính tác động đến sự thay đổi của CPI tiêu đề (%)

Nguồn: HCSO, ING

Chi tiết

Giá thực phẩm không tiếp tục tăng vào tháng 8 (0,0% MoM) sau khi tăng đột biến vào tháng 7 (0,6% MoM), có nghĩa là việc xóa bỏ giá trần và chấm dứt chương trình giảm giá bắt buộc tại cửa hàng dường như đã dẫn đến việc định giá lại một lần thay vì tăng giá theo xu hướng, kéo dài. Do đó, lạm phát thực phẩm đã chậm lại ở mức 2,4% YoY.

Giá nhiên liệu giảm mạnh vào tháng 8 (-0,8% MoM), sau khi tăng mạnh vào tháng 7, điều này được dự đoán rộng rãi. Do đó, đóng góp vào sự đảo ngược lạm phát cũng rất đáng kể. Mặt khác, mức giảm 0,1% hàng tháng trong năng lượng hộ gia đình rõ ràng là một bất ngờ, trái ngược với mức tăng dự kiến.

Giá hàng hóa bền tăng 0,1% theo tháng, phù hợp với việc giảm áp lực toàn cầu đối với các mặt hàng này do thiếu cầu. Đồng thời, giá quần áo và giày dép giảm 1,3% theo tháng, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 1.

Dịch vụ cũng nên được đưa vào danh sách các mục cải thiện bức tranh lạm phát ngắn hạn. Trên cơ sở hàng tháng, mức tăng chỉ là 0,4%. Tuy nhiên, do mức cơ sở cực kỳ thấp vào tháng 8 năm ngoái, con số theo năm đã tăng lên 9,5%. Điều này có nghĩa là lạm phát dịch vụ chiếm 73% lạm phát tiêu đề.

Thành phần của lạm phát tiêu đề (ppt)

Nguồn: HCSO, ING

Tin tốt khi bức tranh lạm phát cơ bản ổn định

Trái với kỳ vọng, chỉ số lạm phát cơ bản không tăng mà giảm nhẹ so với tháng 7. Mức tăng 0,3% theo tháng gần với mục tiêu lạm phát theo năm. Với việc định giá lại rổ hàng hóa cơ bản được điều chỉnh này, lạm phát cơ bản theo năm là 4,63%, cải thiện 0,04ppt so với tháng trước. Vì vậy, sự chậm lại vừa đủ để giúp giảm chỉ số do làm tròn đến một chữ số thập phân.

Tin tốt tiếp tục với thước đo lạm phát giá cứng của Ngân hàng Quốc gia Hungary, vẫn giữ nguyên ở mức 5,8% theo năm vào tháng 8. Hơn nữa, một chỉ báo ngắn hạn quan trọng, thước đo lạm phát cốt lõi hàng năm ba tháng (3M/3M saar), đã giảm. Do đó, chúng ta có thể kết luận rằng một số chỉ báo cho thấy bức tranh lạm phát cơ bản ít nhất là đang ổn định, mặc dù vẫn còn nhiều việc phải làm từ góc độ chính sách tiền tệ.

Tiêu đề và các biện pháp lạm phát cơ bản (% YoY)

Nguồn: HCSO, NBH, ING

Chúng tôi xem xét lại con đường lạm phát

Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng lạm phát của tháng tới sẽ tương tự như ngày hôm nay, có lẽ có một số điều chỉnh. Tuy nhiên, sau đó, tỷ lệ theo năm có thể tăng mạnh hơn do cơ sở thấp. Từ tháng 10, tỷ lệ này có thể tạm thời vượt quá 4% một lần nữa. Xem xét xu hướng lạm phát hiện tại, chúng tôi thấy tỷ lệ tăng giá sẽ tăng trở lại lên 4,8% vào tháng 12 năm 2024. Điều này ngụ ý một sự điều chỉnh giảm đáng kể từ phía chúng tôi (từ phạm vi dự báo 5,0-5,5%).

Với tình hình lạm phát dịch vụ hiện nay và dữ liệu tài chính tháng 8, chúng tôi tin rằng nền kinh tế Hungary có thể hoạt động yếu hơn nữa trong nửa cuối năm nay so với dự kiến trước đó. Điều này sẽ hạn chế khả năng định giá lại có ý nghĩa của các công ty, ngay cả trong môi trường mà họ phải đối mặt với tình trạng tăng chi phí đáng kể.

Do đó, trong ngắn hạn, áp lực lạm phát từ phía cầu trong nước khó có thể đáng kể. Đồng thời, rủi ro lạm phát đang gia tăng vào năm tới: dự kiến tiêu dùng tăng, mức tăng lương năng động liên tục (đặc biệt là sau khi mức lương tối thiểu có thể tăng đáng kể vào năm 2025) và các biện pháp thuế gần đây của chính phủ có khả năng được chuyển sang người tiêu dùng dưới hình thức tăng giá vào năm tới. Chúng tôi dự kiến giá trung bình tăng 3,8% vào năm 2024 và 4,2% vào năm 2025.

Cánh cửa mở ra cho việc cắt giảm 25bp vào tháng 9

Theo quan điểm chính sách tiền tệ của Hungary, dữ liệu lạm phát sắp tới mở ra cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất 25bp vào tháng 9. Việc Fed cắt giảm 50bp (trường hợp cơ sở có độ tin cậy thấp của chúng tôi) và giọng điệu ôn hòa từ ECB (cùng với việc cắt giảm lãi suất 0,25ppt) sẽ củng cố lời kêu gọi này.

Mặt khác, “chỉ” Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản và thông điệp cứng rắn từ ECB rằng đợt cắt giảm vào tháng 9 chắc chắn sẽ không được tiếp nối bằng một đợt cắt giảm khác vào tháng 10 sẽ khiến quyết định giữa việc giữ nguyên lãi suất và cắt giảm 25 điểm cơ bản ở Hungary trở nên phức tạp hơn một chút.

Cuối cùng, tỷ giá hối đoái EUR/HUF có thể là yếu tố quyết định và ở đây tin tức tiêu cực mới nhất (sự bất hòa mới và leo thang giữa chính phủ và Ngân hàng Quốc gia Hungary) làm tăng phí bảo hiểm rủi ro của quốc gia này, đây cũng là một yếu tố chính trong chính sách tiền tệ thận trọng, kiên nhẫn và hiện hướng tới sự ổn định.