Tiêu đề bảng lương phi nông nghiệp được thiết lập để tăng +110k vào tháng 10, một sự chậm lại đáng kể so với tốc độ +254k được thấy vào tháng 9, đồng thời cũng thấp hơn đáng kể so với tốc độ hòa vốn của tăng trưởng bảng lương – khoảng +225k – cần thiết để tăng trưởng việc làm theo kịp quy mô ngày càng tăng của lực lượng lao động. Như thường lệ, phạm vi ước tính cho bản in bảng lương rất rộng, từ -10k đến +165k. Một bản in âm, sẽ vô cùng đáng ngạc nhiên, sẽ là sự sụt giảm việc làm đầu tiên theo tháng kể từ năm 2020, nếu nó xảy ra.

Như đã lưu ý, có rất nhiều rủi ro tiêu cực đối với tăng trưởng việc làm trong báo cáo thị trường lao động tháng 10.

‘Mother Nature’ trình bày phần đầu tiên, với Bão Helene và Milton đều có khả năng làm giảm việc làm, đặc biệt là ở các vùng phía nam của Hoa Kỳ. Trong khi Helene đổ bộ vào cuối tháng 9, tác động đáng kể của nó ở Bắc Carolina có thể có nghĩa là nhiều người có khả năng vẫn chưa được trả lương vào thời điểm tuần khảo sát diễn ra. Trong khi đó, Bão Milton đổ bộ vào Florida trong tuần khảo sát, có khả năng làm giảm việc làm trong tiểu bang, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng một phần ba so với mức trung bình YTD trong tuần được đề cập.

Thứ hai, có tác động của các cuộc đình công đang diễn ra. Mặc dù có một số cuộc đình công cần xem xét, nhưng những cuộc đình công đang diễn ra tại Boeing là đáng kể nhất, với ước tính cho thấy hơn 30.000 công nhân Boeing đang tham gia hành động công nghiệp. Mặc dù tác động cụ thể của hành động này đối với tăng trưởng tiền lương sẽ phụ thuộc vào cách Boeing xử lý việc trả lương, nhưng vẫn có khả năng có tác động bất lợi từ điều này và từ tác động lan tỏa của các cuộc đình công đối với các công ty khác trong chuỗi cung ứng của Boeing.

Kết hợp lại, hai yếu tố này có thể hoạt động như một lực cản từ 80-100k đối với tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp, với Thống đốc Fed Waller đã đánh dấu con số sau là ước tính sơ bộ của ông vào đầu tháng. Điều này có nghĩa là, về mặt tinh thần, FOMC có khả năng sẽ thêm khoảng 100k vào bất kỳ bản in NFP nào, trước khi quyết định các tác động chính sách của nó.

Về các chỉ số hàng đầu cho báo cáo việc làm, rủi ro cũng nghiêng về phía giảm. Do thời điểm báo cáo, các cuộc khảo sát PMI của ISM sẽ không diễn ra cho đến sau khi báo cáo việc làm được công bố. Hơn nữa, như thường lệ, số liệu việc làm của ADP nên được bỏ qua, trong khi số liệu ý định tuyển dụng của NFIB – vốn là thước đo chính xác về tăng trưởng việc làm trong chu kỳ này – chỉ ra số liệu NFP gần +270k, có vẻ như rất xa vời.

Tuy nhiên, các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp có thể có ích. Các yêu cầu ban đầu tăng 20 nghìn trong hai tuần khảo sát, trong khi các yêu cầu tiếp tục tăng đáng kể hơn 70 nghìn trong cùng kỳ, một lần nữa cho thấy mức độ rủi ro giảm đáng kể đối với bản in bảng lương chính.

Trong khi đó, thu nhập trung bình theo giờ được thiết lập để tăng 0,3% MoM vào tháng 10, chậm hơn một chút so với tốc độ 0,4% được thấy vào tháng 9. Tuy nhiên, có nguy cơ tăng trưởng thu nhập nhanh hơn dự kiến, đặc biệt là nếu tình trạng sa thải liên quan đến bão đã tác động không cân xứng đến những người lao động được trả lương thấp ở các tiểu bang phía nam. Tuy nhiên, trên cơ sở hàng năm, tăng trưởng thu nhập được thiết lập để giữ ổn định ở mức 4,0% YoY.

Trong mọi trường hợp, có vẻ như số liệu thu nhập sẽ không làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách, vì các thành viên FOMC đã có đủ sự tin tưởng rằng lạm phát sẽ quay trở lại mục tiêu 2% trong trung hạn và dữ liệu sắp tới tiếp tục chỉ ra tốc độ giảm phát tương đối nhanh.

Quay lại khảo sát hộ gia đình, các biện pháp đánh giá tình hình thị trường lao động có khả năng sẽ không thay đổi nhiều vào tháng 10.

Do đó, tỷ lệ thất nghiệp được coi là không đổi ở mức 4,1%, mặc dù có một số rủi ro tăng nhẹ lên 4,2%, tùy thuộc vào tác động của các rủi ro giảm giá đã đề cập ở trên. Trong khi đó, tỷ lệ tham gia dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ổn định đáng kể, chỉ thấp hơn một chút so với mức cao nhất trong chu kỳ, ở mức 62,7%. Tuy nhiên, thời tiết bất lợi có thể ảnh hưởng bất lợi đến tỷ lệ phản hồi đối với khảo sát hộ gia đình, làm tăng tính biến động liên quan đến dữ liệu.

Đối với thị trường tài chính, báo cáo việc làm tháng 10 diễn ra giữa lúc có sự kiện rủi ro, bao gồm thu nhập từ 5 trong số bảy cổ phiếu ‘tuyệt vời’; Ngân sách Vương quốc Anh; quyết định chính sách của BoJ; cuộc bầu cử tổng thống; và các quyết định từ FOMC và BoE. Sự kiện rủi ro này có thể hạn chế niềm tin đằng sau các động thái của thị trường trong thời điểm hiện tại, đặc biệt là khi báo cáo việc làm được công bố chỉ hai ngày giao dịch trước cuộc bầu cử.

Tuy nhiên, phù hợp với phản ứng gần đây đối với dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ, báo cáo việc làm có vẻ sẽ là một trường hợp khác của câu “tin tốt vẫn là tin tốt” và ngược lại đối với tâm lý rủi ro, vì những người tham gia tập trung vào bức tranh kinh tế vĩ mô mà các số liệu đưa ra, trái ngược với bất kỳ hàm ý chính sách ôn hòa tiềm ẩn nào của báo cáo.

Về mặt những hàm ý chính sách đó, chúng có khả năng chứng minh là tương đối hạn chế. Với bản chất cực kỳ lệch lạc của các con số, có vẻ như những người trong FOMC sẽ không đọc quá nhiều dữ liệu và rút ra bất kỳ kết luận quan trọng nào từ báo cáo. Hãy nhớ lại, các nhà hoạch định chính sách có xu hướng tập trung vào các xu hướng trong dữ liệu chứ không phải một điểm dữ liệu duy nhất; những xu hướng đó, ngay cả sau báo cáo việc làm tháng 10, có khả năng chỉ ra sự bình thường hóa liên tục trong các điều kiện của thị trường lao động, trái ngược với bất kỳ điểm yếu đáng kể hoặc đột ngột nào.

Do đó, quan điểm cơ bản của tôi vẫn là ngưỡng cho lần cắt giảm 50 điểm cơ bản nữa của Fed là tương đối cao và FOMC sẽ tiến hành cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mọi cuộc họp từ bây giờ cho đến mùa hè năm sau, khi lãi suất có khả năng đạt mức trung lập khoảng 3%.