USD: Đồng đô la vẫn còn tăng giá

Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ tăng mạnh vào hôm qua, và thời điểm công bố (15 phút sau khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu cắt giảm) đã tạo điều kiện hoàn hảo để đồng đô la tăng giá thêm một bậc nữa. USD/JPY cuối cùng đã phá vỡ ngưỡng không thể tránh khỏi trên 150,0, nhưng chúng tôi sẽ không mong đợi một sự tăng giá thẳng hàng trong cặp tiền này từ đây vì các nhà chức trách Nhật Bản có thể tăng cường can thiệp bằng lời nói. Thị trường nên chú ý hơn đến các bình luận về tiền tệ so với các đợt bán tháo JPY trước đây do thành công của đợt can thiệp FX mới nhất của Ngân hàng Nhật Bản.

Nói như vậy, trừ khi thị trường lấy lại được một số niềm tin vào việc cắt giảm của Fed, đồng đô la khó có thể đối mặt với sự điều chỉnh giảm trong thời gian tới. Rủi ro hiện tại là thị trường có thể thực sự định giá một lần cắt giảm vào tháng 11 hoặc tháng 12 (hiện đang định giá tổng cộng 42 điểm cơ bản) nếu PCE cốt lõi và trên hết là số liệu việc làm tháng 10 tăng cao hơn một chút.

Tuy nhiên, đó không phải là rủi ro tăng giá lớn đối với USD như cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ. Chúng tôi vẫn cho rằng một số biện pháp giảm rủi ro vào ngày 5 tháng 11 có thể dẫn đến một số dòng tiền phòng thủ vào đồng đô la và các đồng tiền như đô la Úc và New Zealand sẽ tiếp tục giảm giá trong cuộc bầu cử. Các quốc gia ở phía đối diện rất dễ bị ảnh hưởng bởi thuế quan đối với Trung Quốc, điều này có thể làm lu mờ bất kỳ lợi ích nào từ biện pháp kích thích của Bắc Kinh. Qua đêm, chúng tôi thấy số liệu tăng trưởng quý 3 của Trung Quốc là 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái so với mức dự kiến là 4,5%. Trong không gian ngoại hối hàng hóa, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng đồng đô la Canada sẽ hoạt động tốt hơn, cũng vì chúng tôi ủng hộ việc cắt giảm 25 điểm cơ bản ngoài sự đồng thuận của Ngân hàng Canada vào tuần tới.

Quay trở lại Hoa Kỳ, lịch hôm nay khá nhẹ và chỉ bao gồm một số dữ liệu nhà ở cho tháng 9. Chúng tôi sẽ theo dõi xem liệu bất kỳ diễn giả nào của Fed hôm nay (Raphael Bostic, Neel Kashkari và Christopher Waller) có thực hiện thêm một bước theo hướng diều hâu sau số liệu bán lẻ của ngày hôm qua hay không. DXY có thể sẽ có một số đợt điều chỉnh nhỏ và ngắn hạn, nhưng chúng ta có thể dễ dàng thấy nó tăng lên trên 104,0-104,5 trong vài tuần tới.

EUR: Lagarde đặt mức trần cho đồng euro

Chủ tịch ECB Christine Lagarde có vẻ ôn hòa hơn bình thường một chút tại cuộc họp báo sau cuộc họp ngày hôm qua. Bà nhấn mạnh sự tự tin lớn hơn của ECB vào con đường giảm phát, và trong khi bà nói rằng bức tranh hoạt động chỉ ảnh hưởng đến các quyết định chính sách trong chừng mực nó ảnh hưởng đến lạm phát, thì nhận thức chung là trọng tâm đã bắt đầu chuyển từ lạm phát sang tăng trưởng. Như người theo dõi ECB của chúng tôi, Carsten Brzeski, chỉ ra ở đây , mức giảm trong lạm phát tiêu đề của tháng 9 phù hợp với dự báo của chính ECB, vì vậy, chính các PMI ảm đạm đã làm nghiêng cán cân về phía ôn hòa ngày hôm qua. Lagarde đã nhắc lại ít nhất hai lần rằng ECB phụ thuộc vào dữ liệu chứ không phụ thuộc vào điểm dữ liệu, nhưng phản ứng ôn hòa đối với một cuộc khảo sát hoạt động thay vào đó sẽ chỉ ra điều sau.

Nếu thực sự trọng tâm hiện nay là tăng trưởng, chúng ta có thể kết luận rằng ECB sẽ tiếp tục cắt giảm, vì triển vọng hoạt động khó có thể cải thiện nhiều trong tương lai gần. Thị trường đồng ý và đang định giá 100 điểm cơ bản của việc nới lỏng trong bốn cuộc họp tiếp theo (tháng 12, tháng 1, tháng 3, tháng 4). Đó có lẽ là mức tối đa mà ECB có thể thực hiện, và có nguy cơ một số định giá lại theo hướng diều hâu giúp thúc đẩy lãi suất euro vào đầu năm.

Nhưng xét về bức tranh ngắn hạn, đồng euro yếu hơn, với ít không gian hơn để phục hồi khi khoảng cách tỷ giá hoán đổi hai năm với đồng đô la hiện ở mức -140bp, mức rộng nhất kể từ tháng 5. Điều này phù hợp với giao dịch EUR/USD dưới 1,080 và xét đến rủi ro bị lệch sang đồng USD mạnh hơn trong cuộc bầu cử Mỹ có nhiều tranh cãi, thì mức 1,070 hoàn toàn có thể đạt được trước cuối tháng.

GBP: Cáp có thể trượt xuống 1,28

Dữ liệu bán lẻ tốt hơn dự kiến của Anh vào tháng 9, diễn ra sau mức tăng trưởng khá của tháng 8, là một dấu hiệu khác cho thấy nền kinh tế vẫn đang hoạt động tương đối vững chắc. Người tiêu dùng đang được hưởng lợi từ mức tăng trưởng tiền lương thực tế mạnh mẽ, mặc dù chúng tôi không kỳ vọng tốc độ tăng trưởng mà chúng tôi đã thấy trong nửa đầu năm sẽ lặp lại trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, dữ liệu tăng trưởng hiện chỉ là mối quan tâm thứ yếu đối với BoE. Sự sụt giảm bất ngờ trong lạm phát dịch vụ trong tuần này quan trọng hơn, cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất liên tiếp đang trở nên có khả năng xảy ra hơn.

Sterling đã chứng minh được khả năng phục hồi tốt hơn một chút so với những gì chúng ta nghĩ sau sự bất ngờ giảm mạnh về lạm phát dịch vụ vào thứ Tư. Cable đã dao động quanh mốc 1,30 và cho đến nay vẫn chưa có động thái giảm quyết định nào khác. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cán cân rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm.

Ngay cả khi có ít hơn hai lần cắt giảm của Ngân hàng Anh được định giá vào cuối năm, khoảng cách tỷ giá hoán đổi hai năm giữa bảng Anh và đô la hiện đã thu hẹp xuống còn 19bp từ mức 55bp vào đầu tháng 10. Lần cuối cùng chúng tôi thấy mức chênh lệch xung quanh các mức này (đầu tháng 8) GBP/USD được giao dịch ở mức 1,28 và trừ khi có bất ngờ lớn về dữ liệu của Hoa Kỳ, chúng tôi không thấy có lý lẽ mạnh mẽ nào chống lại việc di chuyển đến mức đó.

CEE: FX hoan nghênh sự cứng rắn của các ngân hàng trung ương nhưng lãi suất vẫn chịu áp lực

Như dự kiến, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBT) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 50% và thêm một chút vào thông điệp cứng rắn của mình. Tuyên bố trở nên thận trọng do sự không chắc chắn ngày càng tăng xung quanh tốc độ cải thiện lạm phát. CBT nhắc lại rằng lập trường tiền tệ chặt chẽ của mình sẽ dẫn đến a) sự suy giảm trong xu hướng lạm phát hàng tháng cơ bản bằng cách điều tiết nhu cầu trong nước, b) sự đánh giá thực sự của đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ và c) sự cải thiện trong kỳ vọng lạm phát. Chúng tôi tin rằng có thể có chỗ cho một đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 12, nhưng tất nhiên, điều đó sẽ phụ thuộc vào số liệu lạm phát của tháng 10 và tháng 11. Về mặt tích cực, CBT dường như nhận thức được tình hình và rủi ro mắc lỗi đang giảm dần, điều này sẽ xác nhận xu hướng tăng giá trên thị trường TRY.

Tại Hungary, phó thống đốc Ngân hàng Quốc gia Hungary tái khẳng định rằng việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể kéo dài hơn do những bất lợi trong không gian EM. Mặc dù thị trường đang định giá việc cắt giảm lãi suất đầu tiên chỉ diễn ra vào tháng 1 và khoảng 50% vào tháng 12, các tiêu đề đã hỗ trợ đồng tiền này và trong một thời gian, chúng ta đã xuống dưới 400 EUR/HUF. Tuy nhiên, ngày hôm qua, lãi suất và trái phiếu trên toàn khu vực lại chịu áp lực do lãi suất cốt lõi cao hơn ở Hoa Kỳ, điều này sau đó cũng làm giảm một số mức tăng của FX. Chúng ta sẽ nghe thêm thông tin vào tuần tới khi NBH dự kiến họp. Gần như chắc chắn rằng việc cắt giảm lãi suất không nằm trong kế hoạch , nhưng chúng ta có thể nghe thêm thông tin chi tiết về thời gian tạm dừng chu kỳ cắt giảm có thể kéo dài bao lâu.