Điểm nổi bật của Hoa Kỳ

•Ước tính thứ hai về GDP quý 2 cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng 3,0% hằng năm, mạnh hơn một chút so với báo cáo trước đó, nhờ vào việc điều chỉnh tăng chi tiêu của người tiêu dùng.

•Đà chi tiêu tiếp tục tăng vào tháng 7, vượt xa mức tăng trưởng thu nhập trong sáu tháng liên tiếp và đẩy tỷ lệ tiết kiệm xuống mức thấp nhất trong hai năm là 2,9%.

• Lạm phát PCE cốt lõi giữ nguyên ở mức 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7, trong khi tỷ lệ thay đổi hằng năm trong ba tháng giảm xuống dưới mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Điểm nổi bật của Canada

•GDP quý 2 vượt kỳ vọng, được thúc đẩy bởi chi tiêu của chính phủ và chi tiêu của doanh nghiệp. Các chi tiết khác kém khả quan hơn, vì chi tiêu hộ gia đình, đầu tư nhà ở và xuất khẩu ròng không đạt kỳ vọng.

•Trong một tin tức khác, bảng lương tháng 6 đã giảm lần đầu tiên sau sáu tháng trong khi tỷ lệ việc làm bỏ trống vẫn ổn định.

•Ngân hàng Canada có thể sẽ diễn giải dữ liệu của tuần trước là ủng hộ việc duy trì xu hướng nới lỏng, với dự kiến sẽ có thêm ba lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm vào cuối năm.

Hoa Kỳ – Fed sẽ tập trung vào thị trường lao động khi chuẩn bị cắt giảm lãi suất lần đầu tiên

Bây giờ Fed có vẻ khá tự tin rằng lạm phát sẽ trở lại mục tiêu, chúng tôi tin rằng họ sẽ nhấn mạnh hơn một chút vào mặt khác của nhiệm vụ kép của mình – mục tiêu tối đa hóa việc làm – để xác định tốc độ và quy mô của việc nới lỏng chính sách. Theo hướng đó, báo cáo bảng lương không thể đến sớm hơn được. Trong khi đó, dữ liệu của tuần trước không làm gì nhiều để làm chao đảo con thuyền, nhìn chung là tích cực. Trong bối cảnh này, lợi suất dài hạn có xu hướng tăng nhẹ, trong khi SP 500 có vẻ sẽ kết thúc tuần thấp hơn 0,6% tính đến thời điểm viết bài.

Lần đọc thứ hai về GDP của Hoa Kỳ cho thấy hồ sơ tăng trưởng thậm chí còn tốt hơn là 3,0% theo năm trong quý 2 (so với 2,8% trước đó), phần lớn là nhờ vào việc điều chỉnh tăng chi tiêu của người tiêu dùng (2,9% so với 2,3% trước đó). Nhưng điểm nổi bật của tuần trước là báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân (PCE) tháng 7. Báo cáo sau cho thấy lạm phát PCE tổng thể và cốt lõi vẫn ổn định trên cơ sở hàng năm, lần lượt đạt 2,5% và 2,6% vào tháng 7. Nhìn vào các xu hướng gần đây hơn, trên cơ sở hàng năm trong 3 tháng, PCE cốt lõi đã giảm xuống còn 1,7% vào tháng 7 từ 2,1% trong tháng trước, cho thấy chúng ta có khả năng thấy áp lực lạm phát hạ nhiệt hơn trong những tháng tới (Biểu đồ 1).

Báo cáo PCE cũng làm sáng tỏ chi tiêu của người tiêu dùng, vốn có khởi đầu tương đối lành mạnh trong quý thứ ba. Chi tiêu thực tế tăng 0,4% so với tháng trước (m/m) vào tháng 7 – tăng tốc từ mức 0,3% của tháng trước, với cả chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ đều tăng trưởng lành mạnh. Tuy nhiên, thu nhập cá nhân khả dụng thực tế vẫn tụt hậu (+0,1%), điều này có nghĩa là người tiêu dùng phải rút tiền tiết kiệm để duy trì mức chi tiêu cao hơn. Kết quả là, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm là 2,9%.

Các chỉ số liên quan đến người tiêu dùng khác tiếp tục vẽ nên một bức tranh sắc thái. Người Mỹ lạc quan hơn một chút vào tháng 8, với thước đo niềm tin của Hội đồng Hội nghị tăng lên mức cao nhất trong sáu tháng, phần lớn là nhờ vào sự cải thiện trong thành phần phụ “kỳ vọng”. Tuy nhiên, các kế hoạch mua các mặt hàng có giá trị lớn, bao gồm ô tô, nhà cửa và các thiết bị gia dụng lớn, đều có xu hướng giảm trong tháng. Và không chỉ dữ liệu khảo sát cho thấy người tiêu dùng không muốn mua những món đồ lớn. Doanh số bán nhà đang chờ xử lý – một chỉ số hàng đầu cho doanh số bán nhà hiện tại – đã giảm mạnh vào tháng 7 (-5,5%), chứng minh cho quan điểm rằng việc lãi suất giảm gần đây cho đến nay vẫn chưa thể tạo ra sự cải thiện bền vững về doanh số bán hàng (Biểu đồ 2).

Tuần trước, sự chú ý sẽ chuyển sang báo cáo bảng lương tháng 8, báo cáo này sẽ giúp định hình liệu Fed có cắt giảm 25 hay 50 điểm cơ bản trong quyết định lãi suất tiếp theo vào tháng 9 hay không. Kỳ vọng của thị trường kêu gọi một số sự phục hồi trong mức tăng việc làm so với mức tăng 114.000 của tháng 7. Sự ổn định gần đây của cả đơn xin trợ cấp thất nghiệp và thông báo việc làm cho thấy khả năng xảy ra một đợt giảm giá khác là ít có khả năng xảy ra, điều này ủng hộ việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Canada – Thêm lý do để đi xuống thang cuốn chính sách

Tuần cuối cùng của kỳ nghỉ hè không có nhiều kịch tính khi các nhà phân tích tập trung sự chú ý vào bản phát hành GDP quý 2 của Canada vào thứ sáu tuần trước. Thị trường chứng khoán chứng kiến sự biến động trong ngày chủ yếu do thu nhập thúc đẩy, khiến TSX đóng cửa ở mức -0,3% vào tuần trước. Trên thị trường lãi suất, dữ liệu của thứ sáu tuần trước được xem là sự xác nhận cho những gì đã được định giá – một sự giảm dần từng bước với mức tăng 25 điểm cơ bản cho đến cuối năm. Lợi suất dài hạn tăng nhẹ với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng 8 điểm cơ bản lên 3,12% vào cuối tuần.

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực tế tăng 2,1% theo quý (q/q, theo năm) trong quý 2, vượt kỳ vọng tăng 1,6% theo quý (Biểu đồ 1). Các động lực chính của mức tăng này là chi tiêu của chính phủ được hỗ trợ bởi việc tăng lương cho nhân viên (chi phí trong sổ cái của chính phủ) và mua hàng hóa và dịch vụ. Chi tiêu của doanh nghiệp cho đầu tư phi dân cư và thiết bị máy móc cũng đóng góp đáng kể vào số liệu.

Tuy nhiên, các chi tiết khác không mấy khả quan. Chi tiêu hộ gia đình thấp hơn dự kiến, phù hợp với dữ liệu gần đây chỉ ra một quỹ đạo yếu hơn. Việc điều chỉnh cao hơn đối với chi tiêu Q1 bù đắp một phần cho sự thiếu hụt của quý trước vì mức điều chỉnh tăng gần bằng mức thâm hụt của Q2. Chi tiêu cho dịch vụ vẫn là yếu tố đóng góp tăng trưởng ổn định khi người tiêu dùng tăng chi tiêu cho các nhu cầu thiết yếu như nhà ở, thực phẩm và điện. Chi tiêu cho hàng hóa giảm nhẹ, đặc biệt là chi tiêu cho ô tô, vốn bị ảnh hưởng bởi những trở ngại công nghệ tạm thời dự kiến sẽ đảo ngược vào quý tới. Chi tiêu mềm hơn kết hợp với mức tăng vững chắc trong tiền lương đã dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ tiết kiệm, tăng lên 7,2% – mức cao nhất kể từ Q1 2022 và cao hơn đáng kể so với mức trung bình trước đại dịch.

Về mặt nhà ở, đầu tư nhà ở chứng kiến mức giảm lớn nhất trong hơn một năm với tất cả các thành phần chính – xây dựng, cải tạo và chi phí chuyển nhượng quyền sở hữu nhà – đều giảm trong quý. Xuất khẩu ròng cũng không đạt kỳ vọng về sự phục hồi, gây áp lực lên chỉ số GDP. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sẽ tiếp tục ở mức dưới xu hướng trong vài quý tiếp theo cho đến khi nền kinh tế được hỗ trợ thêm từ lãi suất thấp hơn.

Trong tin tức khác, Khảo sát việc làm, bảng lương và dữ liệu giờ làm việc tuần trước cho thấy bảng lương tháng 6 đã giảm lần đầu tiên trong sáu tháng. Tỷ lệ việc làm bỏ trống – tỷ lệ giữa số việc làm bỏ trống và số việc làm có sẵn – vẫn gần với mức trung bình trước đại dịch, cho thấy vị thế cung-cầu tương đối cân bằng (Biểu đồ 2). Các chi tiết cho thấy sự chênh lệch đáng kể giữa các ngành, với nhu cầu lao động vẫn tăng cao trong ngành dịch vụ, nhưng đã giảm xuống dưới mức trước đại dịch đối với ngành sản xuất hàng hóa.

Ngân hàng Canada có thể sẽ diễn giải dữ liệu tuần trước là ủng hộ việc duy trì xu hướng nới lỏng của mình. Với việc Fed hiện đang chuẩn bị áp dụng lập trường chính sách tương tự, rủi ro về sự phân kỳ chính sách tiền tệ đáng kể đã giảm bớt, làm giảm áp lực giảm giá đối với đồng đô la Canada và giảm rủi ro nhập khẩu lạm phát giá.