Rise Whine: Vẫn như cũ từ tháng 8 ISM

Đây không phải là loại cải thiện mà bạn muốn thấy nếu bạn đang ủng hộ sự thay đổi trong lĩnh vực nhà máy. Chỉ có hai trong năm thành phần tạo nên tiêu đề tăng vào tháng 8. Việc làm (tăng 2,6 lên 46,0) và hàng tồn kho, tăng gấp đôi (+5,8 điểm lên 50,3). Sản xuất, giao hàng của nhà cung cấp và đơn đặt hàng mới đều thấp hơn. Diễn biến đáng lo ngại nhất là mức giảm 2,8 điểm trong đơn đặt hàng mới, khiến chỉ số hàng đầu này xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái.

Trong khi mức in dưới 50 có thể chỉ ra bối cảnh nản lòng cho khu vực nhà máy, thì cần phải có mức đọc thậm chí còn thấp hơn nữa để báo hiệu suy thoái hoàn toàn cho nền kinh tế nói chung; thực tế là 42,5, theo ISM. Vì vậy, báo cáo ngày hôm nay về hoạt động của tháng 8 về cơ bản phù hợp với chủ đề đã diễn ra trong phần lớn hai năm qua: nền kinh tế vẫn đang mở rộng ngay cả khi khu vực nhà máy không mở rộng.

Cách chúng tôi mô tả sự phân đôi này là sự kết hợp giữa nhu cầu kéo dài đối với hàng hóa bền trong thời kỳ đại dịch và chi phí tài chính cao hơn có nghĩa là việc tăng lãi suất của Fed đã ảnh hưởng nặng nề hơn đến lĩnh vực này so với hầu hết các lĩnh vực khác. Cả hai động lực này đều đang chuyển đổi theo cách mà chúng tôi kỳ vọng cuối cùng sẽ có lợi cho lĩnh vực này. Ngay cả hàng hóa bền lâu cũng cần được thay thế và các mặt hàng được mua trong những ngày đầu của đại dịch hiện đã bốn năm rưỡi tuổi và lãi suất có xu hướng bắt đầu giảm, có lẽ sớm nhất là vào cuối tháng này. Nhưng đối với tháng 8, tình hình sản xuất vẫn như vậy.

Nhìn chung, hoạt động sản xuất vẫn bị hạn chế. Thành phần đơn đặt hàng mới giảm gần ba điểm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái và ngành công nghiệp duy nhất trong sáu ngành lớn nhất báo cáo mức tăng đơn đặt hàng mới là sản phẩm điện tử máy tính—là điểm sáng đáng chú ý trong một ngành đang trì trệ. Chỉ số sản xuất hiện tại cũng giảm sâu hơn vào tháng trước.

Như đã đề cập, phần lớn sức mạnh đến từ hàng tồn kho. Mặc dù hàng tồn kho có thể biến động, nhưng đây là lần đầu tiên thành phần này đạt đỉnh trên 50 kể từ đầu năm 2024 và bản phát hành ghi chú các nhà sản xuất điều chỉnh theo mức sản lượng thấp hơn và các vấn đề về thời gian. Nói cách khác, hàng tồn kho này là không cố ý và là hậu quả của việc nhu cầu chậm lại. Nếu không có hàng tồn kho, chỉ số tổng hợp ISM chung sẽ giảm gấp đôi vào tháng 8.

Hoạt động chậm lại tiếp tục kìm hãm việc tuyển dụng. Chúng ta thường xem xét các cuộc khảo sát ISM để biết gợi ý về những gì mong đợi từ báo cáo việc làm sắp tới và mặc dù ISM biến động nhiều hơn so với các số liệu tuyển dụng chung, nhưng tín hiệu rõ ràng là mất đà. Mặc dù việc làm ít tiêu cực hơn vào tháng 8, nhưng vẫn phù hợp với sự suy giảm rộng rãi trong việc tuyển dụng vào tháng 8. Chỉ có ba trong số 18 ngành báo cáo tăng trưởng việc làm vào tháng 8 theo bản phát hành và một trong số đó (thực phẩm đồ uống) được cho là làm như vậy vì lý do theo mùa. Thành phần việc làm chỉ ở mức trên 50 hoặc phù hợp với sự mở rộng trong việc tuyển dụng chỉ trong một tháng của năm.

Sự kiện chính trong tuần này là báo cáo việc làm của Thứ Sáu. Chúng tôi dự báo một sự phục hồi một phần trong việc tuyển dụng và đảo ngược tỷ lệ thất nghiệp từ mức tăng của tháng Bảy. Với thị trường lao động hiện đã phần lớn bình thường hóa sau những biến dạng liên quan đến đại dịch, câu hỏi duy nhất còn lại là Fed sẽ cắt giảm lãi suất bao nhiêu trong hai tuần tại cuộc họp vào tháng Chín. Những bình luận công khai gần đây của các quan chức Fed cho thấy hiện tại rất ít người thấy cần phải giảm 50 điểm cơ bản và chúng tôi dự đoán báo cáo việc làm của Thứ Sáu có thể sẽ cần phải yếu hơn tháng Bảy để có thể giảm lãi suất lớn như vậy để khởi động chu kỳ nới lỏng của Fed.