Như đã lưu ý, MPC có khả năng sẽ giữ nguyên Lãi suất Ngân hàng ở mức 5,00% khi kết thúc cuộc họp tháng 9, quyết định giữ nguyên và tiếp tục xem xét tác động của đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản của tháng 8, đợt cắt giảm đầu tiên của chu kỳ. Thị trường tiền tệ, theo đường cong GBP OIS, được định giá tốt cho kết quả như vậy, chỉ chiết khấu 18% khả năng không đáng kể về đợt cắt giảm Lãi suất Ngân hàng lần thứ hai liên tiếp, mặc dù mức giá này có thể thay đổi, tùy thuộc vào số liệu CPI tháng 8, dự kiến chỉ một ngày trước quyết định của BoE vào ngày 19 tháng 9.

Ngược lại với cuộc bỏ phiếu 5-4 sát nút ủng hộ việc cắt giảm lần trước, cuộc bỏ phiếu chia rẽ tại cuộc họp tháng 9 có vẻ sẽ là một sự kiện đơn giản hơn nhiều, ngay cả khi các quan chức MPC hiếm khi phát biểu công khai gần đây, khiến việc phân biệt quan điểm chính sách của từng cá nhân trở nên khó khăn. Tuy nhiên, tuyên bố tháng 8 đã đặt ra một tiêu chuẩn tương đối cao cho việc nới lỏng chính sách hơn nữa, với ‘Bà già’ được thiết lập để vạch ra một lộ trình chậm hơn và ổn định hơn nhiều để trở lại trung lập so với các đồng nghiệp G10 khác.

Lần này, kết quả bỏ phiếu 8-1 ủng hộ việc duy trì Lãi suất Ngân hàng có vẻ là kết quả có khả năng xảy ra nhất. Ba trong số bốn người theo đường lối diều hâu từ tháng 8 – Nhà kinh tế trưởng Pill, cùng với các thành viên bên ngoài Greene và Mann – một lần nữa có khả năng ủng hộ việc giữ nguyên Lãi suất Ngân hàng; người thứ tư, Jonathan Haskel, hiện đã rời MPC. Tuy nhiên, người thay thế ông, Alan Taylor, cùng với Thống đốc Bailey và các phó của ông là Sarah Breeden, Clare Lombardelli và Dave Ramsden, đều có khả năng ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất lần này. Thành viên bên ngoài Dhingra, người theo đường lối cực đoan trên Phố Threadneedle, có thể sẽ ủng hộ việc cắt giảm 25 điểm cơ bản lần thứ hai liên tiếp, mặc dù có nguy cơ Ramsden cũng có thể tham gia vào nhóm này, xét đến lập trường bỏ phiếu cắt giảm vào tháng 6, sớm hơn hầu hết các đồng nghiệp MPC của ông.

Đi kèm với sự chia rẽ phiếu bầu có thể là hướng dẫn chính sách vẫn không thay đổi nhiều so với hướng dẫn được đưa ra tại quyết định vào tháng 8. Một lần nữa, MPC có thể sẽ nhắc lại rằng chính sách phải duy trì “hạn chế trong thời gian đủ dài” cho đến khi rủi ro lạm phát dai dẳng giảm bớt, đồng thời cũng nhắc lại rằng cách tiếp cận “từng cuộc họp” đối với việc hoạch định chính sách sẽ tiếp tục được thực hiện. Theo quan điểm này, đường cong chiết khấu 50 điểm cơ bản của việc nới lỏng vào cuối năm và 150 điểm cơ bản trong mười hai tháng tới có vẻ hơi quá tham vọng.

Kể từ cuộc họp tháng 8, nền kinh tế Vương quốc Anh tiếp tục phát triển rộng rãi theo đúng kỳ vọng của MPC.

Lạm phát tiêu đề tăng cao hơn vào tháng 7, lên 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù mức tăng như vậy hầu như hoàn toàn là do hiệu ứng cơ sở do giá năng lượng tạo ra, vốn giảm ít hơn vào mùa hè này so với năm 2023. Các số liệu lạm phát cơ bản cho thấy xu hướng giảm phát trên diện rộng vẫn còn nguyên vẹn, với CPI cốt lõi đã giảm xuống 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, mức thấp gần 3 năm và CPI dịch vụ đã giảm xuống 5,2% so với cùng kỳ năm ngoái, mức thấp nhất trong 2 năm.

Rủi ro lạm phát dai dẳng cũng đã giảm bớt nhờ những diễn biến trên thị trường lao động. Lương thường xuyên tăng 5,1% hằng năm trong ba tháng tính đến tháng 7, mức tăng chậm nhất trong vài năm, trong khi lương chung tăng 4,0% so với cùng kỳ năm trước trong cùng kỳ, mức tăng thấp nhất kể từ cuối năm 2020. Mặc dù cả hai vẫn còn quá nóng để có thể đưa ra tuyên bố “hoàn toàn ổn”, nhưng hướng đi vẫn đầy hứa hẹn.

Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống 4,1% vào tháng 7, giảm thêm so với mức cao nhất trong chu kỳ là 4,4% trong quý 2 và tốt hơn đáng kể so với dự báo 4,4% của BoE trong quý 3 năm 2024. Tuy nhiên, các vấn đề về dữ liệu vẫn tiếp tục gây khó khăn cho Khảo sát lực lượng lao động của ONS, với các nhà hoạch định chính sách tiếp tục coi nhẹ các biện pháp về sự trì trệ của thị trường lao động, do tỷ lệ phản hồi khảo sát thấp và sự biến động cao hơn bình thường trong các số liệu.

Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng có phần hỗn tạp hơn. Mặc dù PMI sản xuất tăng lên mức cao nhất trong 26 tháng vào tháng 8 và thước đo dịch vụ tương đương vẫn duy trì trong lãnh thổ mở rộng trong 10 tháng liên tiếp, dữ liệu ‘cứng’ cho thấy một câu chuyện bi quan hơn. Tăng trưởng GDP trì trệ, trên cơ sở MoM, trong cả tháng 6 và tháng 7, với tốc độ tăng trưởng 3 tháng liên tục giảm xuống 0,5%, hầu như hoàn toàn là do tăng trưởng được thấy trong tháng 5.

Tuy nhiên, sự chậm lại trong tăng trưởng GDP này không hoàn toàn gây ngạc nhiên, vì nền kinh tế dường như không thể duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ như trong sáu tháng đầu năm 2024. Tuy nhiên, rủi ro giảm giá vẫn tiếp tục gia tăng, đặc biệt là khi căng thẳng địa chính trị vẫn gia tăng và trước thềm đợt thắt chặt tài khóa dự kiến sẽ được đưa ra trong Ngân sách vào tháng 10.

Ngoài triển vọng kinh tế, một lĩnh vực quan tâm chính khác của những người tham gia thị trường tại cuộc họp BoE vào tháng 9 sẽ là quan điểm cập nhật của MPC về việc thắt chặt định lượng (QT).

Kể từ tháng 9 năm 2022, Ngân hàng không chỉ tham gia vào QT ‘thụ động’, bằng cách cho phép các chứng khoán đáo hạn được chuyển khỏi bảng cân đối kế toán để giảm quy mô của nó, mà còn tham gia vào QT ‘chủ động’, tiến hành bán trái phiếu chính phủ với tốc độ 50 tỷ bảng Anh, chiếm khoảng một nửa trong số 100 tỷ bảng Anh bị thu hẹp bảng cân đối kế toán hàng năm. Mặc dù các đợt bán như vậy đã được thị trường tài chính đón nhận một cách đáng ngạc nhiên, nhưng chúng cũng có tác động làm kết tinh các khoản lỗ đáng kể cho Chính phủ, do lãi suất tăng đã diễn ra trong chu kỳ này.

Tất nhiên, với tư cách là MPC độc lập, những cân nhắc này sẽ không ảnh hưởng đến quyết định của họ về cách QT sẽ phát triển trong năm tới; việc Ngân hàng hỗ trợ Chính phủ mới bằng cách làm chậm QT sẽ không được những người tham gia thị trường đánh giá cao.

Tuy nhiên, vẫn còn một số bộ phận chuyển động khác ở đây. Việc sử dụng các hoạt động mua lại hàng tuần ngắn hạn của Ngân hàng tiếp tục tăng vọt trong những tháng mùa hè, với lãi suất mua lại cũng tăng, ngụ ý tình trạng thiếu tiền mặt trong hệ thống tài chính, có thể được khắc phục bằng cách làm chậm QT và do đó tăng thanh khoản. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách, bao gồm Thống đốc Bailey, đã báo hiệu rằng họ kỳ vọng việc sử dụng các hoạt động mua lại này sẽ tiếp tục tăng khi bảng cân đối kế toán thu hẹp và dường như không đặc biệt bối rối trước những diễn biến này.

Hơn nữa, người ta có thể lập luận rằng bảng cân đối kế toán hiện đang chống lại mục tiêu giảm Lãi suất Ngân hàng. Rõ ràng, MPC đã đạt đến giai đoạn trong chu kỳ mà hạn chế chính sách hiện có thể bắt đầu được gỡ bỏ, ngay cả khi tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ tương đối dần dần. Tuy nhiên, việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán đóng vai trò thắt chặt các điều kiện tài chính, do đó ức chế một số tác động của việc cắt giảm Lãi suất Ngân hàng khi chúng được truyền qua hệ thống tài chính.

Mặt khác, năm 2025 sẽ chứng kiến sự gia tăng tạm thời trong hoạt động mua lại trái phiếu chính phủ, nghĩa là nếu tốc độ chung của QT vẫn không đổi ở mức 100 tỷ bảng Anh mỗi năm, thì doanh số bán thực tế sẽ giảm xuống còn khoảng 15 tỷ bảng Anh, một sự chậm lại đáng kể và có lẽ là không cần thiết trong tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Sau đó, có một trường hợp MPC thực sự đẩy nhanh tốc độ QT tại cuộc họp tháng 9, để đảm bảo rằng tỷ lệ bán tích cực vẫn giữ nguyên. Mặc dù ‘con đường ít kháng cự nhất’ có thể là giữ nguyên các thiết lập QT, những người tham gia nên cảnh giác với khả năng tăng tốc và những trở ngại tiếp theo mà điều này có thể gây ra cho trái phiếu chính phủ.