USD: Lạm phát có thể vẫn quá nóng

Vòng giao dịch thứ hai sau bầu cử của Trump hiện đã đưa chỉ số đô la DXY lên mức cao nhất năm 2022 khi thị trường chìm sâu vào câu chuyện kép về khoảng cách lãi suất và tăng trưởng rộng hơn giữa Hoa Kỳ và các nước phát triển khác. Tin tức mới nhất về phía bổ nhiệm chính phủ là Elon Musk và Vivek Ramaswamy sẽ lãnh đạo một “bộ phận hiệu quả của chính phủ”, nhằm mục đích cắt giảm bộ máy quan liêu và chi tiêu. Còn quá sớm để nói điều này thực sự có ý nghĩa gì đối với tài chính công, nhưng điều này xác nhận rằng Musk sẽ đóng vai trò cố vấn quan trọng trong chính quyền Trump, điều này có khả năng thúc đẩy kỳ vọng về việc bãi bỏ quy định và nới lỏng thuế.

Đồng đô la mạnh hiện đang định giá một lượng lớn hỗn hợp chính sách của Trump, và các bản phát hành dữ liệu/bình luận ôn hòa của Fed có thể mang lại cơ hội tốt để chốt lời ở các vị thế đồng đô la tăng giá. Tuy nhiên, quan điểm của chúng tôi về báo cáo lạm phát của Hoa Kỳ hôm nay là CPI cốt lõi tiếp tục tăng ở mức đồng thuận 0,3% MoM vào tháng 10 và CPI tiêu đề ở mức 0,2%. Con số này cao hơn mức 0,17% MoM cần được tính trung bình theo thời gian để đạt mục tiêu lạm phát 2% và sẽ giữ cho thị trường ở mức ôn hòa trong định giá của Fed.

Tuy nhiên, giá cả vẫn khá thận trọng đối với việc nới lỏng thêm của Fed, với chỉ 15bp được định giá vào tháng 12 và 23bp vào tháng 1. Điều này có nghĩa là có thể có rủi ro giảm giá bất đối xứng đối với đồng đô la ngày hôm nay trong trường hợp CPI cốt lõi thấp hơn một chút so với dự kiến. Ngoài ra, còn có một số diễn giả của Fed cần theo dõi ngày hôm nay: Kashkari, Williams, Musalem và Schmid.

Nếu chúng tôi dự đoán đúng về CPI, thì đà tăng của đồng đô la có thể mạnh hơn một chút và DXY sẽ củng cố trên mức 106. Tuy nhiên, động thái tăng giá gần đây đang bắt đầu có vẻ hơi căng thẳng và rủi ro về đợt điều chỉnh ngắn hạn của USD do định vị tương tự như đợt điều chỉnh ngày 7 tháng 11 là khá cao.

EUR: 1,06 phù hợp với khoảng cách tỷ giá

EUR/USD vẫn chịu áp lực lớn từ đợt tăng giá USD rộng rãi và có thể sẽ giảm xuống dưới 1,06 hôm nay nếu CPI cốt lõi của Hoa Kỳ đạt 0,3% MoM. Bất chấp mức giảm gần đây của EUR/USD, chúng ta phải lưu ý rằng 1,060 là mức giá trị hợp lý ngắn hạn được ngụ ý bởi chênh lệch lãi suất ngắn hạn. Khoảng cách tỷ giá hoán đổi hai năm USD:EUR tiếp tục mở rộng nhanh chóng và hiện ở mức khoảng 185bp.

Nói cách khác, không có nhiều rủi ro bổ sung được thêm vào cặp EUR/USD so với mức lãi suất đang gợi ý, vì thị trường đang kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn Fed trước tác động của thuế quan đối với tăng trưởng.

Chúng tôi hoàn toàn ủng hộ quan điểm ôn hòa của ECB và thực sự cho rằng thị trường vẫn đang định giá thấp (30 điểm cơ bản) khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12.

Lịch trình của khu vực đồng euro khá yên tĩnh ngày hôm nay và tin tức của Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy EUR/USD. Một vị thế căng thẳng cho thấy một số điều chỉnh tăng ngắn hạn trong cặp tiền này, nhưng theo phần USD ở trên, chúng tôi không kỳ vọng điều này sẽ xảy ra hôm nay do CPI của Hoa Kỳ vẫn đang nóng. Bất kể các điều chỉnh ngắn hạn, hướng đi là giảm giá đối với EUR/USD, theo quan điểm của chúng tôi, và chúng tôi nhắm mục tiêu 1,04 vào cuối năm .

GBP: Hôm nay hãy chú ý đến Mann

Sự kiện chính trên thị trường đồng bảng Anh hôm nay là bài phát biểu của Catherine Mann, thành viên diều hâu nhất của MPC thuộc Ngân hàng Anh. Thị trường sẽ chú ý đến bất kỳ bình luận nào về tác động của ngân sách gần đây đối với chính sách tiền tệ và bất kỳ màu sắc nào về số liệu việc làm/tiền lương mới nhất. Với lập trường diều hâu của mình, chúng tôi nghi ngờ bà có thể nhấn mạnh – nếu có – khía cạnh lạm phát của việc tăng chi tiêu của chính phủ và có lẽ tập trung nhiều hơn vào con số tiền lương cứng nhắc thay vì tỷ lệ thất nghiệp tăng vào tháng 9.

Cuối cùng, đường cong GBP không cần nhiều gợi ý diều hâu hơn nữa để di chuyển ở giai đoạn này. Thị trường đang định giá rất ít hoặc không có cơ hội cắt giảm vào tháng 12 và chỉ có 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2025. Theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro vẫn nghiêng về việc định giá lại theo hướng ôn hòa và tác động tiêu cực tiếp theo đối với đồng bảng Anh, mặc dù việc định giá lại lãi suất thấp hơn có thể mất một thời gian để hiện thực hóa vì thị trường sẽ thận trọng khi đánh giá các tác động lạm phát của ngân sách. Động lực yếu đối với EUR có nghĩa là EUR/GBP có thể vẫn gần với đường trọng lực 0,8300.

CEE: Đồng đô la mạnh hơn kéo CEE xuống thấp hơn nữa

Thị trường gần như bỏ qua số liệu lạm phát trong hai ngày qua tại khu vực CEE và câu chuyện toàn cầu dường như vẫn đang là tâm điểm chú ý.

Hôm nay sẽ không khác nhiều. Lịch cung cấp số tài khoản vãng lai cho tháng 9 tại Ba Lan, Cộng hòa Séc và Romania. Những con số này đã tạo ra một bất ngờ tích cực vào tháng trước tại Cộng hòa Séc và một bất ngờ tiêu cực tại Ba Lan, thị trường có thể theo dõi lần này để xem liệu đó có phải là một lần hay là sự đảo ngược xu hướng.

Tuy nhiên, câu chuyện chính vẫn là EUR/USD đang giảm, điều này sẽ gây áp lực lên các đồng tiền CEE. Chúng tôi vẫn bi quan ở đây. Nếu có bất kỳ điều gì, chúng tôi thấy PLN hoạt động tốt hơn khu vực này nhưng có lẽ là muộn hơn chứ không phải sớm hơn, tuy nhiên ngày hôm qua EUR/PLN đã bật lên từ 4.360, có vẻ như là một mức quan trọng. Trong khi HUF có vẻ như là một câu chuyện riêng biệt thì giờ đây PLN/CZK có thể thu hút sự chú ý của thị trường khi bật lên từ 5.800, có vẻ như là giới hạn cho điểm yếu của PLN ở đây và có thể nhận được một số hỗ trợ.