Biên bản cuộc họp FOMC mới nhất cho thấy hôm qua rằng ‘một số’ quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã sẵn sàng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6, trong khi ‘phần lớn’ trong số họ tin rằng tháng 9 sẽ là thời điểm tốt để bắt đầu cắt giảm. Một số quan chức lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất sớm có thể đảo ngược tiến trình đạt được trong việc kiềm chế lạm phát, nhưng những người khác lại thấy nguy cơ ngày càng tăng đối với thị trường việc làm đang thắt chặt chuyển sang ‘một sự suy thoái nghiêm trọng hơn’. Và những lo ngại sau có thể được giải quyết khi BLS đã điều chỉnh giảm 818’000 đối với số liệu bảng lương hàng năm, đưa ra lý do cho Goldman Sachs khi các nhà kinh tế dự kiến điều chỉnh giảm từ 600’000 đến một triệu.

Sự kết hợp giữa biên bản cuộc họp ôn hòa của Fed và bản điều chỉnh giảm lớn đối với số liệu bảng lương hàng năm đã khiến lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm và đồng đô la giảm vào hôm qua. Đồng đô la bị bán quá mức ở mức hiện tại nhưng tin tức ủng hộ phe bán đô la vẫn tiếp tục xuất hiện theo cách khiến phe bán kiểm soát thị trường bất chấp vị thế căng thẳng. Do đó, EURUSD đã mở rộng mức tăng lên 1,1174 vào hôm qua, Cable tăng lên 1,3120, USDCAD trượt xuống dưới 200-DMA – và mặc dù giá dầu thô tiếp tục giảm có thể ngăn cản phe mua lao vào, nhưng không, và USDJPY đã hợp nhất gần mức 145. Tất cả các loại tiền tệ này đều có một điểm chung: các chỉ báo RSI của chúng – chỉ báo sức mạnh tương đối – đang nhấp nháy các điều kiện mua quá mức so với đồng bạc xanh và tiếp tục cho thấy rằng một đợt điều chỉnh sẽ là lành mạnh ở mức hiện tại.

Trong hàng hóa, vàng đã củng cố gần mức 2500 đô la một ounce khi rủi ro về môi trường hướng vốn vào cổ phiếu thay vì vàng trú ẩn an toàn, trong khi dầu thô kéo dài mức lỗ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 8 mặc dù lượng dầu dự trữ của Hoa Kỳ giảm 4,6 triệu thùng vào tuần trước. Việc điều chỉnh bảng lương xấu xí rõ ràng không có tác dụng nhiều đối với tâm lý về dầu. Vàng đen đang chuẩn bị kiểm tra mức hỗ trợ 72 đô la theo hướng giảm và động lực giảm giá có đủ sức mạnh để đưa động thái hướng tới mốc tâm lý 70 đô la theo giá.

Khoảng ba tuần trước, khi Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm yếu, đồng đô la Mỹ đã giảm do tỷ lệ suy thoái tăng đối với Hoa Kỳ và cổ phiếu cũng giảm. Điều sau thậm chí đã gây ra một đợt bán tháo rủi ro toàn cầu lớn cùng với việc tháo gỡ rộng rãi các vị thế nắm giữ đồng yên. Điều thú vị là ngày hôm qua, phản ứng của thị trường đối với việc sửa đổi BLS không hoàn toàn giống nhau. SP500 và Nasdaq đều tăng do kỳ vọng rằng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất, Russell 2000 hoạt động vượt trội và dường như không ai quan tâm rằng thị trường việc làm tồi tệ là dấu hiệu của suy thoái có thể gây tổn hại đến lợi nhuận của công ty – nơi duy nhất chúng ta thấy lo lắng là dầu thô, và thậm chí lĩnh vực năng lượng của SPDR cũng đạt được một mức tăng nhỏ vào ngày hôm qua.

Cuộc họp Jackson Hole bắt đầu hôm nay, Chủ tịch Fed Powell sẽ phát biểu vào thứ Sáu và nhiều ngân hàng trung ương khác cũng sẽ có cơ hội đưa ra gợi ý về kế hoạch chính sách tiền tệ của họ. Khi bước vào cuộc họp, thị trường hoán đổi đã quay lại định giá mức cắt giảm 100 điểm cơ bản từ Fed trước khi kết thúc năm nay.

Câu sau ngụ ý một đợt cắt giảm lãi suất lớn tại một trong ba cuộc họp FOMC cuối cùng của năm. Và vì một đợt cắt giảm lãi suất lớn sẽ không diễn ra trừ khi có một rắc rối kinh tế và tài chính sâu sắc hơn, nên giá thị trường hiện tại là không bền vững đối với đồng đô la Mỹ – vốn đã xuống quá thấp với kỳ vọng cắt giảm 100 điểm cơ bản, hoặc thị trường chứng khoán – vốn đã lên quá cao với cùng kỳ vọng bất chấp thực tế là rắc rối kinh tế không bao giờ tốt cho lợi nhuận. Tóm lại, tôi nghĩ rằng phải có điều gì đó xảy ra: hoặc đồng đô la Mỹ sẽ phục hồi, hoặc cổ phiếu sẽ giảm. Nhưng đồng đô la yếu hơn và cổ phiếu tăng cao hơn không hợp lý khi kết hợp với nhau.

Về mặt dữ liệu, các số liệu PMI nhanh và biên bản cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ là những thông tin đáng chú ý trong ngày. Các số liệu tại Nhật Bản cho thấy hoạt động sản xuất phục hồi chậm hơn dự kiến nhưng PMI dịch vụ đã mở rộng trong tháng thứ 7 và là mức mở rộng nhanh nhất kể từ tháng 4. Các số liệu tại Châu Âu có thể sẽ trái chiều, và các số liệu từ Hoa Kỳ dự kiến sẽ chỉ ra các con số yếu hơn so với tháng trước – điều này có thể ủng hộ kỳ vọng ôn hòa của Fed.

Tại châu Âu, các nhà đầu tư cũng sẽ tìm kiếm những gợi ý về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Nhiều người cho rằng sự yếu kém về kinh tế của Khu vực đồng tiền chung châu Âu gợi ý một lần cắt giảm nữa trước khi năm kết thúc – ngoài lần cắt giảm vào tháng 9. Đó là một lần cắt giảm ít hơn so với Fed, và có thể là ít hơn 50 điểm cơ bản so với Fed nếu Fed tiếp tục cắt giảm 50 điểm cơ bản trong một trong ba cuộc họp còn lại. Và khi nhìn vào mức độ kém hiệu quả của nền kinh tế Khu vực đồng tiền chung châu Âu so với Hoa Kỳ, có vẻ như cũng có sự định giá sai ở đây.