Khái niệm về xây dựng danh mục đầu tư “đúng đắn” đã bị thách thức và đa dạng hóa đã trở nên không được ưa chuộng. Điều này là do một số tài sản nhất định đã vượt trội hơn so với các tài sản tương tự: cổ phiếu hơn trái phiếu, tăng trưởng hơn giá trị và Hoa Kỳ hơn “quốc tế”. Do đó, nhiều nhà đầu tư có thể thấy mình “vượt trội”, phân bổ quá mức cho những người chiến thắng trong quá khứ và giảm tỷ trọng những người tụt hậu.

Khi nghĩ về việc xây dựng danh mục đầu tư vào năm 2025, các nhà đầu tư phải xác định họ đang giải quyết vấn đề gì: họ đang tìm kiếm thu nhập, bảo toàn vốn hay tăng trưởng? Họ có chấp nhận biến động hay sợ rủi ro không? Và tính thanh khoản có quan trọng không? Câu trả lời cho những câu hỏi đó sẽ cung cấp thông tin cho việc phân bổ tài sản và cả tài sản truyền thống và thay thế đều có thể đóng một vai trò.

Hiệu suất của các tài sản này phụ thuộc vào bối cảnh vĩ mô. Ở đây, bức tranh trở nên hỗn loạn: tăng trưởng vẫn mạnh mẽ nhờ vào mức tiêu dùng mạnh và thị trường lao động thắt chặt; lạm phát cơ bản vẫn ở mức khá vững chắc; và kết quả bầu cử Hoa Kỳ cho thấy những thay đổi chính sách quan trọng có thể đang diễn ra. Tất cả những điều này có nghĩa là triển vọng lãi suất có thể dao động, dẫn đến sự biến động trên toàn nền kinh tế và thị trường.

Bên dưới sự biến động này, tập hợp cơ hội đang thay đổi. Thu nhập cố định có thể được cho là hấp dẫn hơn so với những thập kỷ gần đây, mặc dù trong khi phân bổ cho trái phiếu trung gian đã tăng lên, nhiều nhà đầu tư vẫn giữ tỷ trọng thấp hơn so với Bloomberg US Aggregate. Điều đó nói rằng, những kỳ vọng về lãi suất thay đổi đó cho thấy thời hạn không nên được kéo dài quá mức và cuối cùng, tâm lý nhà đầu tư sẽ thông báo mức độ tiếp xúc phù hợp: những người quan tâm đến nền kinh tế nên mở rộng hơn – lãi suất hiện tại khiến trái phiếu trở thành một vật chống đỡ hiệu quả chống lại suy thoái – và những người quan tâm đến thu nhập mở rộng ít hơn. Cuộc trò chuyện về tín dụng đi theo một con đường tương tự: trong khi bối cảnh vĩ mô lành mạnh hỗ trợ việc tăng tỷ trọng tín dụng, đặc biệt là đối với những người tìm kiếm lợi nhuận tổng thể, thì nỗi sợ suy thoái sẽ khuyến khích việc thắt chặt chất lượng tín dụng.

Trong cổ phiếu, tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ từ “7 công ty lớn” trong hai năm qua đã làm trầm trọng thêm giai đoạn tăng trưởng vượt trội vốn đã mạnh mẽ, khiến các nhà đầu tư đánh giá thấp các thị trường khác. Trong khi danh mục đầu tư cổ phiếu của Hoa Kỳ dường như có mức độ tiếp xúc ngang nhau với giá trị và tăng trưởng khi tiếp cận ở cấp độ chỉ số, thì một phân tích về các khoản nắm giữ cơ bản cho thấy mức tăng trưởng vượt trội 10%. Sự quan tâm đến các thị trường nước ngoài dường như đã đình trệ, với mức phân bổ trung bình cho cổ phiếu không bao gồm Hoa Kỳ ở mức thấp nhất trong 12 tháng. Điều này chuyển thành mức phân bổ trung bình 20% trong danh mục đầu tư cổ phiếu cho các tài sản quốc tế, chỉ bằng khoảng một nửa so với mức được coi là “đa dạng hóa”.

Những người thiếu cân này quá nghiêm trọng: bất ổn địa chính trị, sức cản tiền tệ và chênh lệch tăng trưởng ngày càng lớn có thể khiến hiệu suất thị trường nước ngoài mạnh mẽ và bền vững trở nên khó đạt được, mặc dù việc mở rộng nhiều lần và cải thiện tăng trưởng thu nhập, cùng với việc tập trung vào các xu hướng dài hạn, sẽ cho phép các thị trường ngoài Hoa Kỳ cạnh tranh. Hơn nữa, với việc lạm phát giảm và chi phí đi vay giảm, tăng trưởng thu nhập của Hoa Kỳ sẽ mở rộng và có thể sẽ bao gồm các tên giá trị, đây là một lợi ích bổ sung cũng hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập, đặc biệt là khi lợi suất trái phiếu tiếp tục bình thường hóa. Tuy nhiên, con lắc không nên dao động quá xa: các tên tăng trưởng vốn hóa lớn của Hoa Kỳ, bao gồm cả “Magnificent 7”, vẫn có những động lực tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ đằng sau chúng. Nói cách khác, danh mục đầu tư nên được cân bằng.

Đối với các giải pháp thay thế, cách tiếp cận theo định hướng kết quả đối với việc xây dựng danh mục đầu tư đặc biệt có liên quan, với mỗi thành phần chính – hàng hóa, quỹ đầu cơ, tài sản thực và vốn tư nhân – giải quyết một hoặc nhiều “vấn đề”. Điều này sẽ đặc biệt đúng khi nhìn về tương lai, với định giá căng thẳng thách thức lợi nhuận trong tương lai, cơ hội thu nhập mờ dần khi lãi suất giảm và tương quan cổ phiếu/trái phiếu vẫn tích cực khi không có suy thoái, và sẽ bổ sung cho các động lực thúc đẩy theo chu kỳ, có cấu trúc cho loại tài sản như môi trường lãi suất bình thường hóa. Các tài sản này cũng sẽ ngày càng dễ tiếp cận hơn khi công nghệ “dân chủ hóa” khả năng tiếp cận thông qua các khoản đầu tư tối thiểu thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn. Vì lý do này, khuôn khổ cổ phiếu/trái phiếu truyền thống “60/40” có thể được cải cách thành khuôn khổ cũng bao gồm các tài sản thay thế: ví dụ, danh mục đầu tư “50/30/20”, với 20% phân bổ cho các giải pháp thay thế được tài trợ ở các mức độ khác nhau bằng cả cổ phiếu và trái phiếu.

Tóm lại, trong khi danh mục đầu tư “60/40” có thể không còn phù hợp như trước đây, thì điều này là do danh mục đã phát triển, chứ không phải vì đa dạng hóa là không cần thiết. Trên thực tế, khi các lực lượng vĩ mô tiếp tục thay đổi và một loạt các thay đổi chính sách tiềm năng đang lờ mờ hiện ra, một danh mục đầu tư dài hạn được đa dạng hóa tốt sẽ quan trọng hơn nhiều, giúp các nhà đầu tư ổn định trong thời kỳ hỗn loạn và ngăn họ “nhảy tàu”. Đối với những người lo lắng rằng trong thế giới ngày nay, “60/40” đã chết, hãy an ủi: các báo cáo về cái chết của nó đã bị phóng đại quá mức, và danh mục đầu tư đa dạng hóa “mới” vẫn còn sống và phát triển.