Báo cáo việc làm tháng 7 của Hoa Kỳ thực sự tạo cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Mọi thứ đều yếu đuối. Mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp chỉ là 114 nghìn với 29 nghìn lần điều chỉnh giảm trong hai tháng qua (đồng thuận là 175 nghìn). Biên chế tư nhân chỉ tăng 97 nghìn trong khi mức tăng lương chỉ 0,2% so với tháng trước, tuần làm việc giảm xuống còn 34,2 giờ VÀ tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% (cao hơn mọi dự báo trên thị trường). Điều này kích hoạt Quy tắc Sahm cho thấy bất cứ khi nào tỷ lệ thất nghiệp trung bình trong 3 tháng tăng hơn 0,5ppt trong khoảng thời gian 12 triệu thì chúng ta sẽ rơi vào suy thoái.

Tính đến ngày hôm qua, chúng ta đã có ba đợt giảm giá 25 điểm cơ bản cho năm nay, nhưng chúng ta sẽ thấy thị trường đang săn lùng một trong số đó là mức 50 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu kho bạc đang giảm mạnh và đồng đô la đang bị ảnh hưởng nặng nề khi triển vọng lãi suất quỹ Fed 3% vào năm tới ngày càng trở nên thực tế. Dưới đây là biểu đồ tăng trưởng tiền lương và mức trung bình 3M (000).

Các chi tiết cung cấp rất ít sự thoải mái. Về mặt tiền lương, chúng tôi đã giảm hoàn toàn việc làm trong lĩnh vực tài chính (-4k), thông tin (-20k) và dịch vụ kinh doanh chuyên nghiệp (-1k). Xây dựng là một điểm sáng, thêm 25k, nhưng với việc xây dựng nhà ở không có tình trạng sức khỏe tốt nhất, chúng tôi không chắc điều này có thể kéo dài bao lâu. Một lần nữa, ba lĩnh vực thông thường là dịch vụ giáo dục và chăm sóc sức khỏe tư nhân (+57k), chính phủ (+17k) và giải trí và khách sạn (+23k) là những lĩnh vực đang được bổ sung thêm việc làm. Đây không phải là những lĩnh vực mà bạn nhất thiết mong đợi sẽ thúc đẩy tăng trưởng của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng sẽ thu hút hầu hết sự chú ý và điều tích cực duy nhất tôi có thể nói là nguyên nhân là do tăng trưởng nguồn cung lao động ngày càng tăng vượt quá nhu cầu về người lao động chứ không phải mất việc làm hoàn toàn – việc làm hộ gia đình tăng 67.000 trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng 352.000. Tuy nhiên, với tình trạng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu và liên tục dường như đang gia tăng, chúng tôi không thể loại trừ khả năng vào cuối năm nay, tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng nhanh do mất việc làm. Chắc chắn các chỉ số việc làm của ISM và ý định tuyển dụng của NFIB có vẻ không ổn. Hơn nữa, số lượng việc làm toàn thời gian giảm hàng năm luôn là dấu hiệu cảnh báo về mối đe dọa suy thoái sắp xảy ra, đặc biệt là khi việc làm bán thời gian tăng cao hơn, cho thấy các công ty không muốn thay thế những người lao động nghỉ hưu hoặc nghỉ việc bằng những người thay thế tương tự – điều đầu tiên giai đoạn cắt giảm chi phí! (xem biểu đồ bên dưới về thay đổi việc làm hàng năm).

Từ lâu, chúng tôi đã kỳ vọng Fed sẽ phản ứng nhanh hơn trước nền kinh tế đang hạ nhiệt, dẫn đến việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn những gì mà cả Fed và thị trường dự đoán. Hiện tại, chúng tôi đang kiên trì với ba quan điểm cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, nhưng rủi ro dường như ngày càng nghiêng về các hành động quyết liệt hơn, đặc biệt là vào đầu năm 2025, chúng tôi nghi ngờ. Fed vẫn cảnh giác về lạm phát, nhưng chỉ số chi phí việc làm và dữ liệu chi phí lao động đơn vị trong tuần này thực sự đã thúc đẩy niềm tin của họ rằng lạm phát đang trên đà đạt tới 2%. Trọng tâm của họ cần phải là tình trạng của thị trường việc làm.