Báo cáo GDP quý 2 của Mỹ mạnh hơn dự kiến ngày hôm qua. Tăng trưởng ở mức ổn định 2,8% và PCE cốt lõi chậm lại từ 3,7% xuống 2,9%, cao hơn mức đồng thuận 2,7%. Theo lưu ý của nhà kinh tế Hoa Kỳ của chúng tôi, điều đó ngụ ý rằng chỉ số giảm phát PCE tháng 6 sẽ là 0,28% MoM hôm nay, điều này dường như khó xảy ra dựa trên dữ liệu đầu vào từ CPI và PPI. Vì vậy, chúng tôi nghi ngờ nó cũng sẽ liên quan đến những sửa đổi tăng lên so với vài tháng trước. Sự đồng thuận là 0,2% MoM.

GDP/PCE mạnh hơn sẽ tạo ra làn sóng chấn động trên thị trường ngoại hối và thúc đẩy đồng đô la trong các điều kiện thị trường khác. Nhưng phản ứng của ngày hôm qua chỉ là sự phục hồi khiêm tốn và ngắn ngủi của đồng đô la. Chúng tôi nghĩ có hai lý do cho điều đó.

Đầu tiên, macro của Hoa Kỳ hiện không phải là trình điều khiển FX chính, hoặc ít nhất là có rất nhiều trình điều khiển. Hậu quả của đợt bán tháo công nghệ, vị thế căng thẳng trong cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ và việc hủy bỏ các giao dịch thực hiện đã tạo ra những động thái đủ lớn để vượt qua dữ liệu của Hoa Kỳ.

Thứ hai, các thị trường đã đưa ra lời kêu gọi thuyết phục về việc Fed nới lỏng chính sách và số liệu ngày hôm qua không gây ra nghi ngờ nghiêm trọng nào về con đường giảm phát. Ngay cả khi con đường đó có thể trở nên nông hơn dự kiến, thì cũng có thể hiểu rằng nó phù hợp với việc nới lỏng tiền tệ nếu thị trường việc làm cũng tiếp tục nới lỏng.

Cặp được theo dõi nhiều nhất trên FX – USD/JPY – đã tạm dừng hoạt động vào ngày hôm qua, hiện ổn định dưới mức 154,0 một chút. Tuy nhiên, quy mô của các vị thế bán JPY và tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường có nghĩa là có nhiều khả năng đồng yên sẽ phục hồi trước khi quá trình điều chỉnh này hoàn tất. Theo quan điểm của chúng tôi, các thị trường cũng đang đánh giá thấp khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất 15 điểm cơ bản vào tuần tới. Dữ liệu giá tiêu dùng ở Tokyo cho thấy lạm phát chung giảm xuống 2,2% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7 (so với 2,3% trong tháng 6, theo sự đồng thuận của thị trường), nhưng thước đo ưa thích của BoJ, lạm phát cơ bản không bao gồm thực phẩm tươi sống, đã tăng lên 2,2% trong tháng 7 (so với 2,1% trong tháng 7). Tháng 6, đồng thuận thị trường 2,2%). Chúng tôi tin rằng áp lực lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ tiếp tục gia tăng. Đó là một quyết định gần đúng, nhưng chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng BoJ sẽ tăng lãi suất thêm 15 điểm cơ bản và đồng thời giảm chương trình mua trái phiếu.

Chỉ số đô la DXY đang được hưởng lợi từ sự biến động thấp của đồng euro và vẫn là một chuẩn mực không chính xác về các điều kiện hiện tại của đồng đô la. Ngày nay, PCE cốt lõi ở mức 0,2% MoM dù sao cũng có thể giúp nó giao dịch trở lại ở mức yếu và kiểm tra lại mức 104,0.

Một chủ đề cần theo dõi trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ là mối quan hệ “phức tạp” của Donald Trump với đồng đô la. Chris Turner thảo luận ở đây liệu Hoa Kỳ có thực sự gặp vấn đề về đồng đô la mạnh hay không, như Trump gợi ý.

Chỉ trong ba tháng, các cuộc khảo sát hoạt động ở Đức đã đi từ chỗ cho thấy động lực chậm hơn đến việc phản đối một cách hiệu quả bất kỳ sự lạc quan nào về triển vọng kinh tế. Đây là trường hợp của IFO tháng 7, được công bố ngày hôm qua, đã giảm rõ rệt. Chủ đề về việc Đức trở thành kẻ bệnh hoạn của châu Âu là điều dễ hiểu khi đang lấy lại sức hút, nhưng nó có ý nghĩa gì đối với đồng euro?

Trong trung hạn, điều này có thể cho thấy giá trị hợp lý đang giảm dần của EUR/USD sẽ tiếp tục ở mức thấp, cản trở mức tăng giá trong nhiều quý vốn nhất quán với các thước đo định giá khác, như PPP. Trong thời gian tới, nó có thể không quan trọng lắm. Các thị trường đã đưa ra dự đoán về hai lần cắt giảm của ECB cách đây một thời gian và bức tranh tăng trưởng ngày càng tồi tệ không đủ để thúc đẩy đặt cược vào ba lần cắt giảm miễn là tiền lương và lạm phát vẫn ổn định.

Hôm nay, chúng ta sẽ xem xét các cuộc khảo sát về kỳ vọng lạm phát của ECB. Với việc ngay cả những người diều hâu như Joachim Nagel cũng ngầm ủng hộ việc định giá thị trường bằng cách nói rằng ECB có thể cắt giảm lãi suất nếu dữ liệu vẫn giữ nguyên, những biến động lớn về giá của ECB dường như khó xảy ra.

EUR/USD vẫn ổn định trong bối cảnh G10 FX có nhiều biến động. Chúng tôi nghi ngờ điều này là do sức hấp dẫn thanh khoản của đồng euro và chúng tôi nghi ngờ rằng chúng ta sẽ thấy sự bứt phá khỏi phạm vi ngày hôm nay, với mức 1,0850 vẫn hoạt động như một điểm neo trong ngắn hạn.

Đầu tuần này, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng GBP/USD trông đắt đỏ ở mức 1,29 và EUR/GBP trông rẻ ở mức 0,84. Do đó, chúng tôi hoan nghênh các động thái giảm giá và tăng giá (tương ứng) trong hai ngày qua như một sự điều chỉnh lại với chênh lệch lãi suất ngắn hạn.

Chúng tôi nghĩ rằng cả hai động thái đó đều có thể có tác dụng lâu dài vì chúng tôi dự đoán đồng GBP sẽ suy yếu trên diện rộng vào tuần tới khi Ngân hàng Trung ương Anh – theo quan điểm của chúng tôi – cắt giảm lãi suất. Lý do của chúng tôi được nhà kinh tế người Anh trình bày chi tiết trong bài viết này, nhưng tóm lại, chúng tôi cho rằng BoE sẽ đánh giá mức độ ổn định trong lạm phát dịch vụ chủ yếu là do các yếu tố xảy ra một lần và có thể xem xét các biện pháp “cốt lõi” hơn mà thay vào đó chỉ ra mức độ ít hơn. hình ảnh đáng lo ngại. Giá thị trường (-13 điểm cơ bản) cho thấy có khả năng GBP sẽ điều chỉnh.

Cuối tuần trong khu vực cũng tương tự như những ngày trước đó với rất ít ghi chú trong lịch nhưng thị trường ngoại hối bận rộn. Nhờ sự phục hồi của ngày hôm qua tại các thị trường cốt lõi, bức tranh CEE đã được cải thiện về mặt vật chất trên cơ sở tương đối, điều này đã tạm dừng hoạt động bán tháo HUF, nhưng chúng tôi cũng đã thấy mức tăng trên toàn khu vực ngày hôm qua. Vì vậy, EUR/HUF có thể tạm dừng và ổn định trong một thời gian nếu tỷ giá HUF không tuân theo thị trường cốt lõi ngày nay. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm giảm giá với mức hợp lý hơn là 394 và cao hơn.

Mặt khác, EUR/CZK, với dòng thanh toán tiếp tục của ngày hôm qua và EUR/USD cao hơn sẽ mở ra cơ hội đạt mức 25,200 trước cuộc họp CNB vào tuần tới.

EUR/PLN có rất ít tác động đến nó. Trong phạm vi 4,270-300, nó đã bật lên khỏi đỉnh và quay trở lại mức 4,285. Chúng tôi dự kiến sẽ có nhiều biến động hơn vào tuần tới với lạm phát tháng Bảy. Một cuộc khảo sát của Bloomberg đã đề xuất phạm vi rộng từ 4,0% đến 4,8%. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng là 4,5% YoY.