Suy nghĩ thị trường – Thứ Hai ngày 9 tháng 9

Những người tham gia vào thứ Sáu với hy vọng rằng báo cáo việc làm của Hoa Kỳ vào tháng 8 sẽ cung cấp một số thông tin rõ ràng về quy mô cắt giảm lãi suất (25bp hoặc 50bp) sẽ được đưa ra tại FOMC vào tháng 9. Họ rời đi vào thứ Sáu và bước vào giai đoạn ‘tắt đèn’ trước cuộc họp của Fed, với triển vọng vẫn còn khá mơ hồ.

Nền kinh tế Hoa Kỳ đã tạo thêm 142 nghìn việc làm mới vào tháng trước, khá gần với ước tính chung là 165 nghìn việc làm, xét đến phạm vi dự báo luôn rộng, mặc dù mức điều chỉnh giảm ròng 86 nghìn so với hai bản báo cáo trước là một điều khó chấp nhận.

Cùng lúc đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 4,2%, khi điểm yếu tạm thời liên quan đến thời tiết từ báo cáo tháng 7 đã được khắc phục, trong khi thu nhập tăng 0,4% so với tháng trước, gấp đôi tốc độ ghi nhận trong tháng 7 và là lời nhắc nhở hữu ích rằng áp lực lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Do đó, những người theo chủ nghĩa diều hâu còn lại của Fed có thể chỉ ra hai điểm dữ liệu sau là lý do để bắt đầu bình thường hóa chính sách với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, trong khi những người theo chủ nghĩa ôn hòa sẽ chỉ ra xu hướng tiếp tục suy yếu trong tăng trưởng việc làm tiêu biểu là lý do để hành động quyết đoán hơn và một động thái lớn 50 điểm cơ bản.

Những người phát biểu tại Fed hôm thứ sáu không làm gì nhiều để giải quyết cuộc tranh luận này, khi cả Williams Waller đều lưu ý rằng bây giờ là thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất, trong khi từ chối cam kết trước về quy mô của lần cắt giảm lãi suất đầu tiên.

Trong ngắn hạn, điều này tạo ra một động lực tiêu cực tiềm tàng cho các tài sản rủi ro. Những người tham gia dường như muốn cắt giảm 50 điểm cơ bản và Fed sẽ ‘tiếp tục’ và bắt đầu giảm lãi suất. Tuy nhiên, đồng thời, những người tham gia không chắc chắn rằng Powell Co. sẽ thực hiện được mong muốn của họ. Việc muốn nới lỏng nhiều hơn mức có thể thực hiện được – với trường hợp cơ bản của tôi vẫn là cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng tới – có khả năng sẽ gây cản trở cho cổ phiếu trong quá trình chạy đua đến quyết định của FOMC vào ngày 18 tháng 9.

Tuy nhiên, về lâu dài, các nhà hoạch định chính sách vẫn còn 500 điểm cơ bản để hạ lãi suất quỹ liên bang, nếu các điều kiện được coi là yêu cầu, và các nhà hoạch định chính sách đã thể hiện rõ mong muốn hành động mạnh mẽ khi cần thiết, nên ‘lệnh bán của Fed’ vẫn còn nguyên vẹn, trấn an các nhà đầu tư tránh xa đường cong rủi ro hơn và việc chứng kiến mức giảm vẫn là cơ hội mua vào trong trung hạn.

Quay trở lại thứ Sáu, diễn biến giá trong ngày là điển hình khi cung cấp nhiều “nhiễu” hơn là “tín hiệu”; một lời nhắc nhở hữu ích khác về lý do tại sao hầu hết các biến động trong ngày của thị trường đều đáng bỏ qua, thay vào đó nên tập trung vào các xu hướng dài hạn.

Tuy nhiên, một chiến lược tránh rủi ro đã có hiệu lực trên diện rộng. Cổ phiếu giảm mạnh với SP future ghi nhận mức lỗ hàng ngày thứ 4 liên tiếp, mặc dù vẫn cố gắng bám vào đường trung bình động 100 ngày. Kho bạc chứng kiến mức tăng trên toàn đường cong, dẫn đầu là phần đầu, nơi lợi suất chuẩn kỳ hạn 2 năm giảm tới 10bp trong ngày, đạt mức thấp mới trong YTD.

Tuy nhiên, đợt tăng giá này không phải là lợi ích cho vàng và là lực cản đối với đồng đô la như một số người có thể mong đợi. Kim loại màu vàng đã kết thúc ngày thứ Sáu trong sắc đỏ, trở lại mức dưới 2.500 đô la/oz, trong một động thái có một chút thanh lý vị thế đằng sau nó. Đồng thời, đồng bạc xanh đã kết thúc ngày không thay đổi so với một rổ các đồng tiền tương đương, mặc dù đã dao động khắp nơi trong hầu hết phiên giao dịch. Với việc định giá lại kỳ vọng ôn hòa của Fed đã đạt đến mức cực đoan mới, vì đường cong OIS của USD hiện chiết khấu khoảng 115 điểm cơ bản của việc nới lỏng vào cuối năm, trường hợp đồng đô la phục hồi bền vững hơn khi cắt giảm các kỳ vọng này đã trở nên mạnh mẽ hơn.

Nhìn chung, dữ liệu của Thứ Sáu cho thấy thị trường lao động tiếp tục dần bình thường hóa. Do đó, chính sách tiền tệ cũng nên làm như vậy. Tuy nhiên, những gì chúng tôi nghĩ chính sách nên làm và những gì nó sẽ làm không nhất thiết phải giống nhau. Chúng tôi sẽ không có sự rõ ràng về điều sau trong khoảng 10 phiên hoặc lâu hơn, có khả năng khiến khối lượng giao dịch tăng cao và thị trường biến động trong khoảng một tuần tới.

Một khởi đầu yên tĩnh cho tuần này đang chờ đợi, thiếu các bản phát hành hàng đầu trong suốt các phiên giao dịch tại Châu Âu và Hoa Kỳ. Trên thực tế, bản phát hành duy nhất đáng chú ý là cuộc khảo sát kỳ vọng lạm phát hàng tháng của NY Fed, trong đó tháng trước đã thấy kỳ vọng của người tiêu dùng trong năm tới giảm xuống còn 2,97%, trong khi số liệu trong 3 năm tới giảm xuống còn 2,3%, mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu chuỗi số liệu vào tháng 6 năm 2013.

Mặc dù thú vị, dữ liệu này có thể không có tầm quan trọng đặc biệt đối với thị trường nói chung, thay vào đó, có thể thiếu sự tin tưởng trước các sự kiện chính trong tuần này – CPI của Hoa Kỳ vào thứ Tư và quyết định của ECB vào thứ Năm.

Sự kiện ra mắt iPhone thường niên của Apple, được đặt tên là ‘Glowtime’ năm nay, cũng có thể thu hút một vài tiêu đề, với AI có khả năng sẽ xuất hiện nhiều trong bộ sản phẩm mới nhất của công ty. Là một người vẫn đang vật lộn để sử dụng iPhone ‘tiêu chuẩn’, một chiếc iPhone được trang bị AI chỉ hơi đáng sợ một chút, mặc dù chúng ta phải cố gắng hết sức để bắt kịp thời đại. Trong mọi trường hợp, những sự kiện như vậy thường là những dịp ‘mua tin đồn, bán sự thật’ kinh điển, với cổ phiếu AAPL đã giao dịch thấp hơn vào 12 trong số 17 ngày ra mắt iPhone.