Nó bắt đầu vào giữa tháng 7 như một sự luân chuyển từ các tên công nghệ đông đúc sang các công ty vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ ít người sở hữu. Sự luân chuyển nhanh chóng biến thành một thứ gì đó tệ hại hơn: một giao dịch rủi ro rộng rãi. Trong khi thiệt hại tồi tệ nhất là ở các tên công nghệ bán dẫn và các tên công nghệ khác, thì đến thứ Hai, ngày 5 tháng 8, các chỉ số cổ phiếu rộng hơn đã giảm gần -10% so với mức đỉnh gần đây.

Điều này có thể đặt ra câu hỏi tại sao một sự thay đổi thường lệ trong vị thế dẫn đầu thị trường lại trở thành một đợt bán tháo nhanh chóng và dữ dội? Tôi tin rằng có một số yếu tố đã góp phần, bao gồm sự đảo ngược đột ngột của đồng yên Nhật, vốn là nguồn tài trợ cho nhiều giao dịch rủi ro, cũng như sự chen chúc cực độ ở một số tên theo chủ đề AI. Nhưng chất xúc tác chính là một cặp bản in kinh tế yếu làm dấy lên nỗi lo suy thoái. Tin tốt: Trong khi nền kinh tế đang bình thường hóa từ tốc độ tăng trưởng hậu đại dịch bị thổi phồng, thì suy thoái (tức là tăng trưởng âm) dường như không sắp xảy ra.

Trở lại tăng trưởng bình thường, không suy thoái

Trớ trêu thay, sự biến động của thị trường bắt đầu tăng vào giữa tháng 7 trùng với sự luân chuyển vào các công ty vốn hóa nhỏ và các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ. Vào thời điểm đó, tôi đã rất ngạc nhiên về động thái này. Việc mua các cổ phiếu có tính chu kỳ cao trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại được dự báo rõ ràng có vẻ là một giao dịch kỳ lạ. Nhưng hóa ra, điều đó không kéo dài lâu. Sự nhiệt tình của các nhà đầu tư đối với các cổ phiếu rủi ro hơn nhanh chóng tan biến khi nỗi lo suy thoái gia tăng.

Mặc dù dữ liệu cho thấy sự suy thoái kinh tế, nhưng suy thoái kinh tế thì không chắc chắn. Báo cáo sản xuất ISM gần đây khá yếu, nhưng sản xuất đã gặp khó khăn kể từ đầu năm 2022 và không phải là động lực lớn của nền kinh tế hiện tại. Ngược lại, lĩnh vực dịch vụ lớn hơn nhiều đang tăng trưởng với tốc độ hợp lý, bằng chứng là số liệu Dịch vụ ISM tháng 7.

Ngoài sản xuất ảm đạm, các nhà đầu tư cũng bị hoảng sợ bởi các số liệu thị trường lao động gần đây. Trong khi số liệu tiêu đề tháng 7 yếu, thị trường lao động đang bình thường hóa chứ không sụp đổ. Sự gia tăng đột biến trong tỷ lệ thất nghiệp là một chức năng của lực lượng lao động tham gia cao hơn. Tăng trưởng việc làm chậm lại là sự trở lại mức bền vững hơn sau nhiều năm tăng trưởng trên xu hướng. Trung bình ba tháng của việc làm mới ròng là khoảng 170.000, phù hợp với tăng trưởng kinh tế khiêm tốn.

Biến động cao hơn nhấn mạnh nhu cầu về chất lượng

Tuy nhiên, trong khi tôi nghĩ rằng nỗi lo suy thoái là quá mức, tôi đồng cảm với mối quan tâm của các nhà đầu tư. Tăng trưởng đang chậm lại, các yếu tố theo mùa đang chuyển sang tiêu cực và nếu lịch sử là bất kỳ hướng dẫn nào, cuộc bầu cử sắp tới có thể đi kèm với sự gia tăng biến động.

Để rõ ràng hơn, điều này cho thấy việc quản lý rủi ro chứ không phải từ bỏ cổ phiếu. Cổ phiếu đã có một đợt tăng giá tốt trong nửa đầu năm, nhưng không giống như năm 2023, mức tăng được thúc đẩy bởi thu nhập cao hơn chứ không phải là sự mở rộng bội số (xem Biểu đồ 1). Một xu hướng mà tôi nghĩ có thể tiếp tục trong nửa cuối năm.

Thay vì giảm đáng kể mức độ tiếp xúc với cổ phiếu, tôi sẽ đề xuất một chiến lược hai mũi nhọn: cắt giảm cổ phiếu và điều chỉnh mức độ tiếp xúc theo chu kỳ để ủng hộ các công ty ổn định hơn. Cách tiếp cận này sẽ đề xuất nhấn mạnh vào các cổ phiếu có các yếu tố cơ bản nhất quán: doanh thu, thu nhập và biên lợi nhuận ổn định. Nhiều công ty trong số này có thể được tìm thấy trong các ngành dược phẩm, cơ sở hạ tầng gắn liền với năng lượng, cũng như phần mềm và các công ty tiêu dùng chất lượng cao hơn. Nhìn về phía trước, tôi vẫn tin rằng thị trường chứng khoán có thể kết thúc năm ở mức cao hơn, mặc dù có một số ngày biến động từ bây giờ đến tháng 11.