Tôi sẽ tóm tắt ngắn gọn, với bản xem trước cuộc bầu cử dài bên dưới. Thị trường phần lớn trầm lắng vào thứ Hai, với cổ phiếu giậm chân tại chỗ, và đồng đô la mất một ít đất, vì sự chú ý vẫn tập trung vào cuộc bầu cử tổng thống.

Về vấn đề đó, đã có một sự dọn dẹp hơn nữa về vị thế trước ‘ngày trọng đại’, với một số ‘giao dịch Trump’ gần đây được tháo gỡ, một phần là do các cuộc thăm dò và tỷ lệ cược tiếp tục thu hẹp, và một phần là do những người đã chạy các vị thế đó đã chốt lời trước cuộc bầu cử. Động thái này thể hiện rõ nhất trong khu phức hợp Kho bạc, nơi lợi suất từ 7-30 năm giảm hơn 10 điểm cơ bản trong ngày, xóa bỏ toàn bộ đợt bán tháo vào cuối ngày thứ Sáu.

Tuy nhiên, thực tế không có nhiều giá trị có thể tìm thấy trong một ngày giao dịch hỗn loạn trước bầu cử, vậy nên chúng ta hãy cùng xem điều gì sẽ xảy ra trong 24-48 giờ tới.

Ngày bầu cử cuối cùng cũng đã đến – sau đây là một số suy nghĩ về diễn biến của ngày hôm sau hoặc tương lai.

Tôi và những người còn lại trong nhóm nghiên cứu Pepperstone sẽ luôn sẵn sàng, kể cả qua đêm ; vui lòng đừng ngần ngại liên hệ với chúng tôi nếu có bất kỳ vấn đề gì chúng tôi có thể hỗ trợ.

Đầu tiên, hãy nhìn vào bối cảnh hiện tại.

Sự bất ổn trước thềm cuộc bầu cử đã khiến phần lớn những người tham gia thị trường chuyển sang lập trường trung lập hơn trong vài tuần qua, giúp giải thích cho sự sụt giảm hàng tuần liên tiếp của SP 500 và sự cân bằng vị thế được thấy ở những nơi khác. Có thể hiểu được là gần đây, niềm tin cũng thiếu, với một số ít người muốn mạo hiểm với PnL YTD của họ trong cuộc bầu cử cực kỳ cân bằng này, vì quản lý rủi ro đã trở thành ưu tiên và nên tiếp tục như vậy.

Nói về điều đó, cuộc thăm dò ý kiến toàn quốc, theo trung bình của RealClearPolitics, cho thấy Trump và Harris ngang ngửa nhau với lần lượt là 48,5% và 48,4% – nằm trong biên độ sai số. Với cơ chế của Đại cử tri đoàn, cuộc bầu cử có khả năng sẽ được quyết định bởi bảy tiểu bang dao động (Arizona, Georgia, Michigan, Nevada, Bắc Carolina, Pennsylvania và Wisconsin). Ở đây, hai ứng cử viên cũng nằm trong biên độ sai số theo hầu hết các cuộc thăm dò.

Tỷ lệ cược, vốn đã trở thành một thước đo ngày càng hữu ích về kỳ vọng, chỉ ra một lợi thế nhỏ cho Trump. Polymarket cho rằng cuộc đua là 59% so với 41%, trong khi Kalshi (một trang web chỉ dành cho cư dân Hoa Kỳ), cho rằng cuộc đua sít sao hơn, mặc dù vẫn nghiêng về Trump, ở mức 57% so với 43%. Bất kể số liệu nào được chọn sử dụng, cuộc đua dường như quá sít sao để có thể dự đoán với mức độ tin tưởng cao.

Chúng ta hãy quay lại đêm bầu cử.

Các điểm bỏ phiếu sẽ bắt đầu đóng cửa từ 7 giờ tối theo giờ miền Đông (nửa đêm thứ Tư tại London), tại thời điểm đó các hãng thông tấn và mạng lưới truyền hình sẽ bắt đầu “báo cáo” về cuộc đua ở mỗi tiểu bang. Những cuộc báo cáo này là những gì thị trường sẽ chú ý nhất khi đêm diễn ra, trong đó những cuộc báo cáo ở các tiểu bang dao động nói trên là quan trọng nhất.

Ít nhất là vào đầu đêm bầu cử, khi kết quả cuối cùng có thể được biết đến có lẽ sẽ quan trọng hơn việc ai là người chiến thắng trong cuộc bầu cử. Quá trình càng kéo dài, sự không chắc chắn càng tăng và do đó, tâm lý rủi ro càng có khả năng xấu đi.

Về thời gian cụ thể, cuộc đua năm 2020 không được chính thức công bố cho đến thứ Bảy sau ngày bầu cử, mặc dù đại dịch đã làm phức tạp quá trình này. Năm 2016, kết quả bầu cử được công bố vào khoảng 2:30 sáng ET/7:30 sáng GMT vào thứ Tư.

Như đã lưu ý, các tiểu bang dao động đóng vai trò quan trọng (phiếu đại cử tri trong ngoặc):

Arizona (11 phiếu) : thời gian bỏ phiếu kết thúc vào 9 giờ tối theo giờ miền Đông/2 giờ sáng theo giờ GMT, việc kiểm phiếu bắt đầu một giờ sau đó; năm 2020, tiểu bang này được công bố vào lúc 2:50 sáng theo giờ miền Đông/7:50 sáng theo giờ GMT;

Georgia (16 phiếu) : cuộc bỏ phiếu sẽ kết thúc lúc 7 giờ tối theo giờ miền Đông/nửa đêm theo giờ GMT, việc kiểm phiếu sẽ bắt đầu ngay lập tức với các lá phiếu gửi qua thư và phiếu bầu sớm trước; năm 2020, cuộc đua diễn ra quá sít sao để có thể đưa ra kết quả trước khi kết quả bầu cử chung cuộc được công bố;

Michigan (15 phiếu) : thời gian bỏ phiếu kết thúc vào 9 giờ tối theo giờ miền Đông/2 giờ sáng theo giờ GMT, với khả năng hoàn tất kiểm phiếu vào 12 giờ trưa theo giờ miền Đông/5 giờ chiều theo giờ GMT vào thứ Tư; năm 2020, cuộc đua được công bố vào lúc 6 giờ tối theo giờ miền Đông/11 giờ tối theo giờ GMT vào ngày sau ngày bầu cử;

Nevada (6 phiếu) : thời gian bỏ phiếu kết thúc vào lúc 10 giờ tối theo giờ miền Đông/3 giờ sáng theo giờ GMT, việc kiểm phiếu không bắt đầu cho đến khi thời gian bỏ phiếu kết thúc; năm 2020, tiểu bang này không được gọi tên cho đến thứ Bảy;

Bắc Carolina (16 phiếu bầu) : thời gian bỏ phiếu kết thúc lúc 7:30 tối theo giờ miền Đông/12:30 sáng theo giờ GMT, việc kiểm phiếu đã bắt đầu, mặc dù tác động của cơn bão Helene có thể làm chậm trễ một số cuộc bỏ phiếu qua thư; năm 2020, tiểu bang này đã quá sít sao để có thể đưa ra kết quả trước khi kết quả bầu cử chung được công bố;

Pennsylvania (19 phiếu) : cuộc bỏ phiếu sẽ kết thúc lúc 8 giờ tối theo giờ miền Đông/1 giờ sáng theo giờ GMT, không có lá phiếu nào được xử lý hoặc kiểm đếm cho đến ngày bầu cử; năm 2020, tiểu bang này đã được gọi vào thứ Bảy và nghiêng về Biden về số phiếu của Đại cử tri đoàn cần thiết để đảm bảo chức tổng thống;

Wisconsin (10 phiếu) : thời gian bỏ phiếu kết thúc vào lúc 9 giờ tối theo giờ miền Đông/2 giờ sáng theo giờ GMT, với thời gian kiểm phiếu dự kiến kết thúc vào lúc 12 giờ trưa theo giờ miền Đông/5 giờ chiều theo giờ GMT vào thứ Tư; năm 2020, tiểu bang này được công bố kết quả vào lúc 2 giờ chiều theo giờ miền Đông/7 giờ tối theo giờ GMT vào thứ Tư.

Bây giờ chúng ta hãy phân tích tác động tiềm tàng của từng ứng cử viên tổng thống tiềm năng lên thị trường.

Chiến thắng của TRUMP có thể khiến thị trường tập trung vào chủ đề phục hồi kinh tế, với việc cắt giảm thuế có thể thúc đẩy tăng trưởng và việc áp dụng thuế quan có thể dẫn đến áp lực lạm phát gia tăng trở lại. Về phản ứng ban đầu của thị trường, người ta mong đợi:

Đồng USD tăng giá, đặc biệt là so với các loại tiền tệ có thể phải chịu thuế quan, chẳng hạn như MXN, CNH và EUR;

Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, đáng chú ý nhất là ở phần cuối của đường cong, khi kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát tăng cao hơn;

Nhìn chung, cổ phiếu có triển vọng tăng trưởng trong bối cảnh kỳ vọng gánh nặng quản lý sẽ giảm bớt, trong đó các ngành Năng lượng và Quốc phòng có khả năng hoạt động tốt hơn.

Trong khi đó, chiến thắng của HARRIS sẽ đại diện cho chủ đề về tính liên tục. Về phản ứng ban đầu của thị trường, người ta có thể thấy:

Đồng USD suy yếu khi các biện pháp phòng ngừa rủi ro liên quan đến Trump được gỡ bỏ và các loại tiền tệ nhạy cảm với thương mại thở phào nhẹ nhõm;

Sự sụt giảm của Kho bạc, mặc dù không ở mức độ như khi Trump thắng cử, do đặt cược rằng chính sách tài khóa sẽ mở rộng hơn;

Giá cổ phiếu giảm đột ngột do lo ngại về khả năng quản lý chặt chẽ hơn, mặc dù bất kỳ mức giảm nào cũng có khả năng được mua vào trong thời gian ngắn, trong khi các lĩnh vực như Năng lượng sạch và Công nghệ có thể hoạt động tốt hơn.

Tất nhiên, một phần đáng kể các kịch bản trên cũng sẽ phụ thuộc vào thành phần của Quốc hội. Ở đây, tất cả 435 ghế tại Hạ viện, cũng như 34 ghế tại Thượng viện, đều sẽ được bầu. Mặc dù cũng vô cùng sít sao, các cuộc thăm dò ý kiến cấp tiểu bang cho thấy đảng Dân chủ sẽ giành quyền kiểm soát Hạ viện và đảng Cộng hòa (GOP) sẽ giành quyền kiểm soát Thượng viện.

Cá nhân tôi sẽ xếp hạng các kết quả bầu cử có thể xảy ra, từ khả năng xảy ra cao nhất đến ít có khả năng xảy ra nhất, như sau:

Nhiệm kỳ tổng thống của Trump, Quốc hội chia rẽ – ‘Chính phủ đỏ chia rẽ’;

Nhiệm kỳ tổng thống của Harris, Quốc hội chia rẽ – ‘Chính phủ Xanh chia rẽ’;

Nhiệm kỳ tổng thống của Trump, Quốc hội đảng Cộng hòa – ‘Làn sóng đỏ’;

Nhiệm kỳ Tổng thống Harris, Quốc hội Dân chủ – ‘Làn sóng xanh’.

Điều quan trọng là bất kỳ kết quả nào của ‘Quốc hội chia rẽ’ cũng có khả năng hạn chế nghiêm trọng khả năng giảm giá trong tổ hợp Ngân khố, do sự ràng buộc mà một quốc hội chia rẽ sẽ áp dụng cho bất kỳ ứng cử viên tổng thống nào tìm kiếm mức nới lỏng tài khóa đáng kể.

Để biết giá thị trường hiện tại theo phạm vi giao dịch có thể xảy ra, chúng ta có thể sử dụng biến động ngụ ý qua đêm:

Chúng ta cũng có thể thu nhỏ lại và sử dụng biến động 1 tuần làm hướng dẫn cho các động thái tiềm năng sau bầu cử, mặc dù điều này tất nhiên cũng bao gồm quyết định của FOMC vào thứ năm:

Lùi lại một bước, liệu cuộc bầu cử có thay đổi triển vọng vĩ mô dài hạn hay triển vọng thị trường hay không?

Ở đây, tôi cho rằng câu trả lời là ‘không’. Chắc chắn, trong trường hợp của cổ phiếu, ba trụ cột trong trường hợp tăng giá lâu dài của tôi – tăng trưởng thu nhập vững chắc, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và ‘Fed put’ mạnh mẽ – nên vẫn giữ nguyên bất kể lòng trung thành chính trị của đảng phái nào của bất kỳ ai chiếm giữ Nhà Trắng.