Sản lượng công nghiệp gặp khó khăn trong quý 3

Sự phục hồi trong ngành công nghiệp Ba Lan đã bị đình trệ, với sản lượng công nghiệp trong tháng 9 giảm 0,3% so với cùng kỳ năm trước, so với dự báo của chúng tôi là giảm 0,8% so với cùng kỳ năm trước và dự báo đồng thuận là +0,3% so với cùng kỳ năm trước. Tháng trước cũng chứng kiến mức giảm 1,2% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng điều chỉnh theo mùa cũng giảm nhẹ trong quý 3 (khoảng -1,0% so với quý trước). Chỉ riêng tiêu dùng trong nước, ngay cả khi rất mạnh mẽ (chúng tôi ước tính khoảng 4,0% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3) thì vẫn không đủ để khu vực kinh tế này mở rộng.

Hiệu suất sản lượng công nghiệp không ấn tượng trong quý 3 năm 2024

Đường trung bình động 3 tháng của tháng MoM (SA)

Nguồn: GUS, ING.

Chúng tôi tin rằng sự yếu kém trong sản xuất chỉ là tạm thời. Động lực đầu tư, liên quan đến các quỹ của EU, đang dần lấy lại đà. Năm nay, những người thụ hưởng sẽ nhận được khoảng 20 tỷ PLN từ Quỹ phục hồi và khả năng phục hồi (RRF), và khoảng 60 tỷ PLN cộng với các quỹ cấu trúc vào năm 2025. Điều này cũng sẽ kích thích các khoản đầu tư tư nhân, vốn đã bị kìm hãm trong những năm gần đây. Ngoài ra, ngành công nghiệp ô tô Đức đã cho thấy một số dấu hiệu phục hồi vào tháng 8 và tiếp tục cải thiện vào tháng 9.

Nền kinh tế Đức đang phải đối mặt với những vấn đề cơ cấu đáng kể, vì vậy chúng tôi không kỳ vọng vào sự hỗ trợ đáng kể từ hướng này. Để tránh tình trạng trì trệ công nghiệp, như Đức và Cộng hòa Séc đã trải qua, các yếu tố tăng trưởng trong nước là rất quan trọng. Ba Lan có cơ hội tránh được tình trạng trì trệ như đã thấy ở các nước láng giềng, vì nước này sở hữu các yếu tố tăng trưởng có thể kích thích nhu cầu trong nước. Bên cạnh mức tiêu thụ mạnh, chúng tôi dự đoán đầu tư công sẽ phục hồi và đầu tư tư nhân sẽ tăng thông qua hiệu ứng nhân. Ba Lan mới chỉ bắt đầu chi tiền của EU và sẽ đạt đỉnh ở phía trước, trong khi các quốc gia khác đang tiến triển hơn một chút trong quá trình này. Nhìn chung, quý 3 là quý kém đối với ngành công nghiệp trong nước, nhưng chúng tôi tin tưởng vào sự cải thiện ở phía trước.

Xây dựng tiếp tục thu hẹp

Sản lượng xây dựng giảm 9,0% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, thấp hơn một chút so với dự kiến (đồng thuận là -9,6%), sau mức giảm 9,6% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8.

Sự sụt giảm đáng kể đã được quan sát thấy ở tất cả các hạng mục xây dựng:

Xây dựng công trình (căn hộ và nhà ở) giảm 10,1% so với cùng kỳ năm trước (tháng 8: -7,9%).

Công trình kỹ thuật dân dụng (hạ tầng cơ sở) tăng 8,9% (tháng 8: -10,6%) và

Hoạt động xây dựng chuyên dụng tăng 7,9% (tháng 8: -9,8%).

Ngành xây dựng đang trải qua suy thoái do việc tiếp nhận chậm các quỹ gắn kết của EU vào đầu giai đoạn tài chính mới và việc giải ngân chậm trễ các quỹ từ Cơ sở phục hồi và phục hồi (RRF), điều này đang tác động tiêu cực đến các dự án kỹ thuật dân dụng. Chúng tôi hy vọng tình hình sẽ chỉ cải thiện từ năm sau khi những người thụ hưởng sẽ nhận được gấp đôi số tiền từ các quỹ gắn kết so với năm nay cùng với việc phá thai RRF cao hơn đáng kể.

Xây dựng nhà ở cũng đang thu hẹp. Chương trình nhà ở của chính phủ trước (trợ cấp thế chấp) đã hết hạn vào cuối năm 2023 và một chương trình mới vẫn chưa được thống nhất trong liên minh chính phủ. Nhu cầu nhà ở cũng đang bị cản trở bởi lãi suất thế chấp cao nhất ở châu Âu.

Các số liệu thị trường lao động cũng chỉ ra mức tăng trưởng chậm hơn trong quý trước

Tiền lương và tiền công trung bình trong khu vực doanh nghiệp đạt 8141 PLN vào tháng 9, tăng 10,3% so với cùng kỳ năm trước (đồng thuận: 11,1%). Đồng thời, việc làm trung bình giảm 0,5% so với cùng kỳ năm trước (phù hợp với kỳ vọng) xuống còn 6,462 triệu người. Theo StatOffice, mức lương danh nghĩa giảm so với tháng 8 là do quy mô các khoản thanh toán bổ sung diễn ra trong tháng trước giảm. So với tháng 8, số lượng việc làm trong các doanh nghiệp giảm 8.000.

Tăng trưởng tiền lương thực tế chậm lại trong bối cảnh tiền lương danh nghĩa yếu hơn và lạm phát cao hơn

Tiền lương thực tế, %YoY

Tăng trưởng tiền lương không còn mạnh mẽ như đầu năm khi dao động quanh mức 12-13% YoY, nhưng vẫn ở mức hai chữ số. Kể từ giữa năm 2024, lạm phát đã phục hồi đáng kể, đạt 4,5% YoY trong quý 3 so với 2,5% YoY trong quý 2. Điều này dẫn đến sự chậm lại đáng kể trong tăng trưởng tiền lương thực tế (từ 8,5% YoY xuống 6,0% YoY). Hóa đơn tiền điện và gas cao hơn có thể hạn chế các nguồn lực có sẵn cho các chi tiêu khác của hộ gia đình.

Theo quan điểm của chúng tôi, tốc độ tăng trưởng chậm lại của tiền lương thực tế đã làm giảm bớt phần nào động lực tăng trưởng tiêu dùng, vốn vẫn là động lực chính của sự phục hồi kinh tế hiện tại. Xu hướng tiêu cực về việc làm cũng vẫn tiếp diễn. Kể từ tháng 1, số lượng việc làm trong khu vực doanh nghiệp đã giảm 54.000.

Việc làm đang giảm nhẹ kể từ đầu năm 2024

Thay đổi trong việc làm của khu vực doanh nghiệp, MoM, nghìn người

Vẫn đang trên đà đạt được mức tăng trưởng GDP 3% vào năm 2024

Thị trường lao động vẫn trong tình trạng tốt nhưng cho thấy nền kinh tế Ba Lan đã có dấu hiệu chững lại trong quý 3, sau mức tăng trưởng mạnh hơn dự kiến từ tháng 4 đến tháng 6.

Dữ liệu từ nền kinh tế thực tế xác nhận quan điểm này. Sản xuất công nghiệp trì trệ và hoạt động xây dựng thu hẹp. Chúng tôi kỳ vọng rằng quý thứ ba cũng ít thuận lợi hơn đối với thương mại bán lẻ, đặc biệt là hàng hóa, tuy nhiên nhu cầu về dịch vụ rất có thể vẫn ở mức cao.

Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng tiêu dùng hộ gia đình giảm xuống còn 4% YoY trong quý 3 năm 2024 từ mức 4,7% YoY được công bố trong quý 2 năm 2024. Chúng tôi ước tính mức tăng trưởng GDP quý 3 là 2,8% YoY (3,2% YoY trong quý 2 năm 2024) và 3% cho toàn bộ năm 2024.