Năng suất lao động phi nông nghiệp tăng với tốc độ hàng năm cao hơn dự kiến là 2,3% trong Quý 2, nâng mức thay đổi của năm trước lên 2,7%. Việc bán tải đã giúp giảm bớt sự tăng trưởng trong chi phí lao động đơn vị. Chi phí lao động đơn vị hiện đang tăng dưới 2% theo xu hướng và cung cấp thêm bằng chứng cho thấy áp lực lạm phát từ thị trường lao động đang giảm bớt.

Những người lạc quan về năng suất nhận được một dấu hiệu khác về việc cải thiện hiệu quả lao động ngày nay. Năng suất lao động phi nông nghiệp, được đo bằng sản lượng trên mỗi giờ làm việc, tăng với tốc độ 2,3% hàng năm trong quý II. Kết quả tốt hơn mong đợi xuất hiện sau mức tăng ít ỏi 0,4% trong quý đầu tiên và đưa mức thay đổi phần trăm so với cùng kỳ năm trước lên 2,7% (biểu đồ). Trong quý 2, tăng trưởng năng suất lao động đạt trung bình 1,6% trong chu kỳ này, cao hơn mức trung bình 1,5% của chu kỳ kinh doanh trước đây (2007–2019).

Việc củng cố tăng trưởng năng suất là đáng chú ý vì nó có khả năng cải thiện tốc độ tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế. Như chúng tôi đã viết trong loạt bài đầu năm nay, tăng trưởng GDP tiềm năng chủ yếu được quyết định bởi hai yếu tố: lực lượng lao động và năng suất lao động. Cả hai yếu tố này đều tăng trưởng với tốc độ yếu trong lịch sử trước đại dịch và được dự đoán sẽ tiếp tục đi theo con đường mờ nhạt cho đến giữa thế kỷ này. Tuy nhiên, động lực gần đây về năng suất cho thấy những kỳ vọng đó đang dần trở nên cũ kỹ. Chúng tôi nghi ngờ làm việc từ xa và mở rộng áp dụng trí tuệ nhân tạo sẽ hỗ trợ tăng trưởng năng suất lao động vững chắc trong những năm tới, điều này có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế một cách có ý nghĩa mà không dẫn đến lạm phát cao hơn.

Thật vậy, năng suất tăng trong Quý 2 đã giúp giảm tốc độ tăng trưởng của chi phí lao động đơn vị (ULC), có thể được coi là chi phí lao động được điều chỉnh theo năng suất. Tiền lương mỗi giờ làm việc đã tăng ở mức 3,3% hàng năm trong Quý 2, nhưng ULC tăng với tốc độ khiêm tốn hơn 0,9% do nhân viên có thể làm việc nhiều hơn trong một giờ làm việc nhất định.

Chúng tôi ngần ngại nhận quá nhiều tín hiệu từ một bản phát hành vì dữ liệu năng suất có xu hướng biến động theo từng quý. Tuy nhiên, khi điều chỉnh mức tăng trưởng hàng năm bằng đường trung bình động 4 quý, xu hướng tăng trưởng ULC chắc chắn là giảm (biểu đồ). Tỷ lệ điều chỉnh của chi phí lao động đơn vị, cùng với việc điều chỉnh chi phí bồi thường danh nghĩa theo Chỉ số chi phí việc làm trong Quý 2, bổ sung thêm bằng chứng cho thấy áp lực lạm phát từ thị trường lao động đang giảm bớt. Trong bối cảnh thị trường lao động yếu đi và áp lực lạm phát giảm bớt—một phần nhờ vào năng suất tăng lên—chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt tay vào một loạt đợt cắt giảm lãi suất bắt đầu tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 18 tháng 9.