Vậy, bạn có cắt giảm lãi suất hay không?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell có lẽ đã được hỏi câu hỏi này nhiều lần trong sáu tháng qua hơn bất kỳ chủ tịch Fed nào trong 20 năm qua. Lần cuối cùng lãi suất chuẩn ở mức cao như vậy là vào đầu năm 2001.

Nhưng việc cắt giảm lãi suất sẽ không phải là câu hỏi cấp bách nhất đối với Powell hoặc các thành viên Fed khác trong tuần này khi họ tụ họp tại Jackson Hole, Wyoming. Cuộc họp thường niên này gồm khoảng 120 học giả nổi tiếng, các nhà hoạch định chính sách toàn cầu và các nhà lãnh đạo doanh nghiệp có một sứ mệnh hoàn toàn khác.

Năm nay, tại một địa điểm nổi tiếng với hoạt động câu cá bằng ruồi, Cục Dự trữ Liên bang sẽ câu những con cá lớn hơn thời điểm cắt giảm lãi suất tiếp theo.

Chương trình nghị sự tại Hội nghị chuyên đề chính sách kinh tế Jackson Hole năm nay bao gồm thảo luận về một vấn đề bao quát: Đánh giá lại hiệu quả và truyền tải chính sách tiền tệ . Nói một cách dễ hiểu, những người tham dự sẽ cân nhắc cách nền kinh tế phản ứng hoặc không phản ứng với các quyết định về lãi suất của Fed.

Đây là một chủ đề quan trọng, một chủ đề sẽ mang đến cho các nhà hoạch định chính sách của Fed cơ hội đánh bóng thương hiệu của ngân hàng trung ương như một người quản lý chiến lược về ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Sau đây là cách thực hiện.

Dữ liệu kinh tế tuần trước không thể tốt hơn như một sự mở đầu cho Jackson Hole. Sau hai tuần hỗn loạn, các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương kiên định đã được đền đáp bằng vô số tin tốt khi ba điểm quan sát kinh tế vĩ mô lớn—lạm phát, thị trường lao động và chi tiêu của người tiêu dùng—đều có kết quả khả quan.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, thước đo tình trạng sa thải, đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm tuần . Chỉ số giá tiêu dùng giảm xuống 2,9 phần trăm, mức thấp nhất trong hơn ba năm. Và doanh số bán lẻ tháng 7 vượt quá kỳ vọng, báo hiệu rằng người tiêu dùng vẫn trong tình trạng tốt khi là động lực chính của tăng trưởng kinh tế.

Đối mặt với dữ liệu lạc quan này, Phố Wall đã gạt bỏ nỗi lo suy thoái đã gây ra những biến động mạnh trên thị trường chỉ vài ngày trước đó và một lần nữa chấp nhận khả năng rằng Fed thực sự đã tạo ra một sự hạ cánh nhẹ nhàng cho nền kinh tế.

Dữ liệu tuần trước không phải là tất cả đều tốt. Một lĩnh vực của nền kinh tế đặc biệt chống lại sức hấp dẫn chính sách của Fed là nhà ở.

Chỉ số CPI tháng 7 về chi phí nhà ở , ước tính chi phí thuê nhà hàng tháng, đã tăng trở lại mức tăng 0,4 phần trăm theo tháng, xóa bỏ mức giảm trong tháng 6. Theo Cục Thống kê Lao động, chi phí nhà ở chiếm 90 phần trăm mức tăng lạm phát hàng tháng.

Lạm phát nhà ở không thể chậm lại chỉ bằng lãi suất. Nó đòi hỏi phải tăng lượng hàng tồn kho giá rẻ, vốn có vẻ đang giảm dần. Dữ liệu điều tra dân số về khởi công xây dựng nhà ở cho thấy việc xây dựng nhà ở giảm 16 phần trăm so với năm ngoái.

Nhà ở không phải là vấn đề duy nhất mà việc cắt giảm lãi suất không giải quyết được. Nhân khẩu học và toàn cầu hóa, vốn là những lực lượng giảm phát, đã trở nên kém hiệu quả hơn trong việc kiềm chế tăng trưởng giá cả. Các đợt lạm phát định kỳ có khả năng sẽ phổ biến hơn trong tương lai.

Tại Jackson Hole, Fed cần nhắc nhở những người tham gia thị trường rằng họ sẽ tham gia trong thời gian dài, chứ không chỉ chờ đợt cắt giảm lãi suất được mong đợi vào tháng 9.

Tại Jackson Hole, Powell sẽ có cơ hội trả lời một số câu hỏi mở trong bài phát biểu rất được mong đợi của mình.

Ví dụ, khuôn khổ tiền tệ hiện tại của ngân hàng trung ương được áp dụng khi Fed đang cố gắng giải quyết tình trạng lạm phát quá thấp. Các nhà hoạch định chính sách có cần thay đổi vùng mục tiêu lạm phát thoải mái của họ không?

Một câu hỏi mở khác là khi nào Fed nên sử dụng nới lỏng định lượng, tức là việc ngân hàng trung ương mua trái phiếu và các tài sản tài chính khác trên quy mô lớn, để giúp hạ lãi suất. Cách tốt nhất để đảo ngược những động thái đó là gì—sử dụng thắt chặt định lượng—khi chúng không còn cần thiết nữa?

Cuối cùng, điều quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách của Fed là cung cấp bối cảnh về trạng thái bình thường mới. Main Street và Wall Street đã quen với lãi suất cực thấp và tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục, cả hai đều không thể duy trì được. Fed nên đi đầu trong việc xác định những gì cấu thành nên trạng thái bình thường đối với các chuẩn mực trong nền kinh tế Hoa Kỳ lành mạnh.

Vào năm 2022, cuộc thảo luận tại Jackson Hole chuyển sang tiềm năng mới về lạm phát và lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn sau đại dịch. Vào năm 2023, cuộc thảo luận tập trung vào những thay đổi vĩnh viễn đối với cấu trúc của nền kinh tế toàn cầu do đại dịch gây ra.

Giống như những năm trước, hội thảo năm nay có thể sẽ đưa ra nhiều câu hỏi khó hơn là câu trả lời dễ dàng. Nhưng đây cũng là cơ hội để tái tạo.

Trong ba năm qua, những người theo dõi thị trường đã chỉ trích Fed vì chậm trễ trong việc nhận ra mối đe dọa lạm phát từ đại dịch và chậm trễ trong việc cắt giảm lãi suất khi mối đe dọa đó giảm bớt.

Nhưng chuỗi dữ liệu kinh tế tốt gần đây đã biến hội nghị Jackson Hole năm nay thành cơ hội chuộc lỗi, theo một cách nào đó, cho ngân hàng trung ương phụ thuộc vào dữ liệu. Vào thời điểm kinh tế quan trọng này, đây là cơ hội để Fed làm mới danh tiếng của mình như một ngân hàng trung ương không tụt hậu mà đi trước đường cong.

Tôi sẽ ở Jackson Hole tuần này và Main Street Macro sẽ tạm ngừng hoạt động cho đến ngày 9 tháng 9.

Thứ tư: Biên bản cuộc họp của Fed tháng 7 sẽ cung cấp manh mối về quan điểm của các nhà hoạch định chính sách về tình hình nền kinh tế và nhu cầu cắt giảm lãi suất.

Thứ năm: Chúng ta sẽ nhận được tín hiệu về tình hình hiện tại của các nhà cung cấp dịch vụ và sản xuất cũng như kế hoạch tuyển dụng của họ từ cuộc khảo sát PMI nhanh của SP Global.

Dữ liệu bán nhà hiện có từ Hiệp hội môi giới bất động sản quốc gia sẽ cho chúng ta biết mùa bán nhà vào mùa hè diễn ra như thế nào sau khi được thúc đẩy bởi lượng hàng tồn kho tăng nhẹ và lãi suất thế chấp giảm nhẹ.

Thứ sáu : Mắt và tai của tất cả các nhà kinh tế, bao gồm cả tôi, sẽ được điều chỉnh vào bài phát biểu của Powell từ Jackson Hole. Chỉ cần lưu ý rằng bất kể ông ấy nói về điều gì, ông ấy sẽ không cho chúng ta biết khi nào Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Đó là câu hỏi cho tháng tới.