Trong khi các thành viên ECB có lẽ đang tận hưởng kỳ nghỉ lễ vất vả kiếm được của mình, thì việc đếm ngược đến Hội nghị chuyên đề Jackson Hole và các cuộc họp quan trọng của các ngân hàng trung ương vào tháng 9 đã bắt đầu. RBNZ là ngân hàng trung ương mới nhất nới lỏng lập trường chính sách tiền tệ của mình và, thú vị thay, là ngân hàng đầu tiên công khai nói về suy thoái vào cuối năm.

Kỳ vọng về một cuộc suy thoái sắp xảy ra ở Hoa Kỳ là lý do chính khiến thị trường gần đây hoảng sợ các nhà đầu tư, bỏ qua thực tế là dữ liệu của Hoa Kỳ gần đây khá khả quan, như được mô tả bởi các chỉ số bất ngờ tùy chỉnh của chúng tôi. Không thể nói như vậy đối với dữ liệu của khu vực đồng euro và đặc biệt là các bản phát hành kinh tế của Đức.

Các số liệu GDP sơ bộ cho quý 2 năm 2024 đã tạo nên cảm giác lạc quan trong những người theo chủ nghĩa diều hâu. Điều thú vị là báo cáo CPI tháng 7 của khu vực đồng euro đã gây bất ngờ khi con số chính thức là 2,6% và chỉ số cốt lõi cho thấy mức tăng 2,9% theo năm. Ngoài ra, tại cuộc họp ECB vào tháng 7, Chủ tịch Lagarde đã cố gắng làm giảm kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất khác vào tháng 9.

Tuy nhiên, tất cả những điều này có lẽ là không đủ để thay đổi động lực hiện tại trong hội đồng ECB khi thị trường hoàn toàn tin tưởng rằng ít nhất 65 điểm cơ bản sẽ được công bố nới lỏng thêm cho đến cuối năm do động lực kinh tế yếu và Fed sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 9.

Để ECB có thể làm thị trường thất vọng, hai điều kiện phải được đáp ứng: (1) Fed tránh có động thái ôn hòa tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole, do đó không công bố trước về việc cắt giảm lãi suất như đã bàn tán nhiều, và (2) dữ liệu của khu vực đồng euro cho thấy sự cải thiện kỳ diệu.

Khả năng hai sự kiện này xảy ra đồng thời là khá thấp nhưng một loạt các bản in khảo sát PMI mạnh mẽ trong tuần này có thể là một khởi đầu tốt. Điều thú vị là các cuộc khảo sát PMI cho các ngành sản xuất và dịch vụ lại cho thấy một câu chuyện khác đối với khu vực đồng euro.

Các cuộc khảo sát PMI sản xuất của cả Đức và Pháp đều bị kẹt dưới 50 trong một khoảng thời gian đáng kể. Cả hai quốc gia này tiếp tục chịu hậu quả của cuộc xung đột Ukraine-Nga, mất khả năng cạnh tranh liên quan và nhu cầu thấp hơn, cả từ Trung Quốc và trong nước.

Mặt khác, các cuộc khảo sát dịch vụ PMI tiếp tục dao động trên 50 và do đó mô tả một lĩnh vực đang mở rộng khiêm tốn. Lạm phát dịch vụ là một điểm thảo luận chính trong các cuộc họp ECB gần đây, xuất hiện trong tuyên bố báo chí chính thức của ECB và do đó là một trong số ít lý do khiến lạm phát vẫn ở mức cao.

Thị trường đang dự báo một loạt PMI hỗn hợp khác. Các cuộc khảo sát sản xuất dự kiến sẽ tăng nhẹ, nhưng vẫn ở mức thu hẹp, trong khi số liệu dịch vụ PMI có thể yếu đi một chút. Kết quả như vậy khó có thể ảnh hưởng đến cơ hội ECB cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 9.

Sau đợt cắt giảm lãi suất của BoE vào cuối tháng 7, tỷ giá euro/bảng Anh đã tăng đáng kể, phủ nhận hầu hết đà giảm từ tháng 4 đến tháng 7 năm 2024. Tuy nhiên, chủ yếu là do triển vọng chung tiêu cực của khu vực đồng euro, đồng euro đã mất giá so với đồng bảng Anh gần đây.

Kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng mạnh mẽ của ECB khó có thể bị ảnh hưởng bởi một loạt các cuộc khảo sát PMI mạnh mẽ nhưng đồng euro có thể được hưởng lợi khi vượt qua đường trung bình động đơn giản 200 ngày ở mức 0,8547. Mặt khác, các số liệu khảo sát PMI yếu kém khó có thể chứng minh được sự thay đổi đáng kể của thị trường vì thị trường đang chuẩn bị cho Hội nghị chuyên đề Jackson Hole cực kỳ quan trọng.