Lạm phát trong quý tháng 6 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và thấp hơn mức đó theo một số thước đo cơ bản quan trọng. Lạm phát CPI tiêu đề như dự kiến ở mức 1% trong quý, trong khi thước đo trung bình chính được cắt giảm của lạm phát xu hướng thấp hơn một chút ở mức 0,8% so với kỳ vọng của chúng tôi là 0,9%. Trên cơ sở cuối năm, điều này thể hiện mức lạm phát chung tăng nhẹ (từ 3,6% lên 3,8%), mặc dù điều này phù hợp với dự báo của chính RBA. RBA sẽ xem xét các tác động cơ bản thúc đẩy điều này và sẽ lưu ý rằng không có dấu hiệu nào cho thấy đà tăng trong kết quả trung bình hoặc kết quả hàng tháng bị cắt giảm.

Các quyết định về chính sách tiền tệ không được xác định bởi một con số duy nhất. Như Phó Thống đốc Hauser đã chỉ ra gần đây, thị trường lao động, doanh số bán lẻ, phê duyệt xây dựng và các dữ liệu quan trọng khác đều đã được công bố trước cuộc họp Hội đồng RBA vào tuần tới. Tuy nhiên, không có điều nào trong số này cung cấp nhiều tín hiệu mới, khiến việc công bố CPI trở nên quan trọng.

Kết quả đồng thuận dưới đây củng cố kỳ vọng của chúng tôi rằng Hội đồng RBA có thể tiếp tục hoạt động trong thời điểm hiện tại. Như chúng tôi đã lưu ý trước đó, dữ liệu lạm phát một quý nữa sẽ đủ để thuyết phục Hội đồng RBA rằng giảm phát đang đi đúng hướng và lạm phát sẽ quay trở lại phạm vi mục tiêu theo thời gian biểu mong muốn. Điều đó sẽ khiến Hội đồng đi đến kết luận rằng chính sách tiền tệ không cần phải thắt chặt như hiện tại lâu hơn nữa.

Hãy nhớ lại rằng RBA coi quan điểm hiện tại của chính sách tiền tệ là chặt chẽ. Nếu tỷ giá tiền mặt duy trì ở mức vô thời hạn, lạm phát cuối cùng sẽ giảm xuống dưới phạm vi mục tiêu 2–3%. Chính sách tiền tệ vận hành có độ trễ nên việc cắt giảm lãi suất cần phải bắt đầu trước khi lạm phát đạt mục tiêu. Nếu Hội đồng chờ đợi quá lâu, Hội đồng sẽ có nguy cơ không đạt được mục tiêu mà không thu được lợi ích gì. Vì vậy, việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra trong tương lai gần, với điều kiện lạm phát tiếp tục đi theo quỹ đạo mà Hội đồng RBA đang tìm cách đạt được.

Chúng tôi cũng lưu ý đến trải nghiệm lạm phát đáng khích lệ gần đây của các quốc gia khác. Và, như chúng tôi đã lập luận trước đây, thật khó để chỉ ra bất cứ điều gì có thể khiến Úc có trải nghiệm giảm phát khác biệt về chất. Đây không phải là năm 2016, khi RBA và Cục Dự trữ Liên bang đang đi theo hướng trái ngược nhau. Khi đó, nền kinh tế Mỹ đang được hưởng lợi từ việc kết thúc những cơn gió ngược hậu GFC; ngược lại, Úc đang tìm cách thoát khỏi sự bùng nổ đầu tư khai thác mỏ. Các động lực thúc đẩy kết quả kinh tế hoàn toàn khác nhau giữa hai nền kinh tế.

Lần này, Úc và các nền kinh tế ngang hàng ít nhiều đều phải đối mặt với một cú sốc chung. Tăng trưởng nhu cầu trong nước yếu và giảm phát đặc biệt rõ rệt ở các hạng mục chi tiêu tùy ý. Có những va chạm trên đường đi, bao gồm cả những va chạm được thấy vào đầu năm. Và có một số vấn đề nảy sinh trong khu phức hợp nhà ở, với lạm phát ở cả giá thuê và chi phí xây dựng có thể sẽ tiếp tục tăng cao trong một thời gian. Tuy nhiên, về cơ bản, Úc và các nền kinh tế ngang hàng đang chứng kiến sự gia tăng lạm phát do nguồn cung thúc đẩy trong thời đại đại dịch và điều này đang diễn ra.

Với kết quả lạm phát chưa được đồng thuận và nhiều dữ liệu khác xác nhận rằng tăng trưởng nhu cầu trong nước ở mức yếu, chúng tôi khẳng định lời kêu gọi cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 11 với nhiều niềm tin hơn trước. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng Hội đồng quản trị không vội cắt giảm do rủi ro lạm phát kéo dài. Điều hợp lý là Hội đồng quản trị sẽ giữ nguyên ngôn ngữ ‘không phán quyết bất cứ điều gì trong hoặc ngoài’ trong giao tiếp sau cuộc họp. Chúng tôi cũng dự đoán rằng lãi suất sẽ chỉ giảm dần dần; hiện tại chúng tôi dự đoán rằng mục tiêu lãi suất tiền mặt của RBA sẽ giảm xuống 3,1% vào cuối năm 2025 và đây có thể sẽ là mức đáy. Vào năm 2026 và những năm sau đó, có thể dự đoán được một giai đoạn tăng trưởng trên mức trung bình nên lãi suất khó có thể giảm thêm nữa từ đó.