Thị trường chuẩn bị cho sự biến động đáng kể trước thềm cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ

Các tiêu đề tin tức mới nhất có vẻ ủng hộ chiến thắng của Harris và thị trường đã quyết định cắt giảm phần nào giao dịch Trump. Hôm qua, lợi suất UST 10Y đã giảm gần 10bp trong ngày, xuống còn 4,3%. Phần đầu của đường cong UST vẫn được neo giữ nhiều hơn, cho thấy hầu hết các vị trí bầu cử có thể được tìm thấy ở phần cuối của đường cong. Nhưng cuộc đua vẫn còn quá sít sao để có thể dự đoán và chúng ta có thể mong đợi nhiều biến động về lãi suất hơn nữa khi kết quả bầu cử trở nên rõ ràng. Biến động lãi suất ngụ ý từ chỉ số MOVE hiện ngang bằng với mức tăng đột biến lạm phát vào năm 2022 và Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Những động thái lớn trong lãi suất của Hoa Kỳ không lan sang lãi suất của Châu Âu. Khả năng thấp hơn về một tổng thống Trump là một sự nhẹ nhõm cho khu vực đồng euro và sẽ là tích cực ròng đối với lợi suất trái phiếu, nhưng đồng thời lợi suất UST thấp hơn lại thúc đẩy theo hướng ngược lại. PMI sản xuất của Tây Ban Nha và Ý cũng không thể làm thay đổi lãi suất. Mọi con mắt đều đổ dồn vào cuộc bầu cử Hoa Kỳ và cho đến khi có kết quả, chúng tôi kỳ vọng sẽ có ít tác động từ việc công bố dữ liệu. Chúng ta cũng phải xem xét một kịch bản mà kết quả bỏ phiếu không rõ ràng và người chiến thắng chỉ được công bố vào cuối năm nay, khiến thị trường trong tình trạng lấp lửng trong thời gian dài hơn.

Có thể có đợt giảm rủi ro rộng hơn ở châu Âu sau chiến thắng của Trump

Đối với tỷ giá euro, chúng ta có thể thấy một động thái giảm rủi ro rộng hơn chiếm ưu thế trong trường hợp Trump thắng cử, với dòng tiền đổ vào Bund và trái phiếu có thời hạn dài hơn do đó. Chênh lệch trái phiếu chính phủ châu Âu so với Bund có thể mở rộng, mặc dù mức độ có thể hạn chế hơn so với các sự kiện giảm rủi ro khác. Đức được coi là một trong những nền kinh tế dễ bị ảnh hưởng bởi căng thẳng thương mại tiềm tàng với Hoa Kỳ, và do đó Bund có thể không được hưởng lợi nhiều từ dòng tiền trú ẩn an toàn như thường lệ. Đây cũng có thể là một yếu tố hỗ trợ giúp chênh lệch ASW của Bund thu hẹp trong vài tuần qua.

Sự lan tỏa đến khu vực đồng euro cũng có thể phụ thuộc vào việc Trump có thể bảo đảm được Quốc hội hay không. Trong trường hợp chiến thắng áp đảo, Trump có thể ưu tiên các chính sách trong nước, chẳng hạn như thuế, trước khi áp dụng thuế quan. Trong kịch bản như vậy, tác động kinh tế đối với khu vực đồng euro có thể bị trì hoãn, làm giảm tác động trong ngắn hạn.

Sự kiện thứ ba và quan điểm thị trường

Cuộc bầu cử Hoa Kỳ là tâm điểm chú ý ngày hôm nay, mặc dù ngay cả trong trường hợp tốt nhất, một số thông tin rõ ràng về người dẫn đầu cuộc đua sẽ không có cho đến sáng thứ Tư. Nhiều khả năng sẽ mất nhiều thời gian hơn do cuộc đua rất sít sao. Tuy nhiên, có thể có đủ các tiêu đề để thay đổi tâm lý. Trong môi trường này, một bản phát hành dữ liệu như dịch vụ ISM có thể không được chú ý, mặc dù nó cũng không có khả năng thay đổi kỳ vọng của thị trường đối với cuộc họp FOMC tuần này – những kỳ vọng đó vẫn nằm ở mức cắt giảm 25 điểm cơ bản. Sự đồng thuận đối với ISM mềm hơn một chút ở mức 53,8, nhưng trọng tâm chính có thể là thành phần việc làm đã giảm trở lại lãnh thổ co hẹp trong lần trước.

Trên thị trường sơ cấp, Áo đang bán RAGB kỳ hạn 10 năm và 20 năm với tổng giá trị là 1,7 tỷ euro. Bộ Tài chính Hoa Kỳ bán 42 tỷ đô la Mỹ trái phiếu kỳ hạn 10 năm mới.